金融界3月20日消息 金融界、東方金誠聯(lián)合推出《債市早報》欄目，為您提供最全最及時的債市信息。

【內容摘要】3月17日，資金面均衡偏松，主要資金利率小幅下行；銀行間主要利率債收益率多數(shù)下行，短券表現(xiàn)較好；榮盛發(fā)展暫停支付兩只美元債相關款項，“20佳源創(chuàng)盛MTN003”展期議案獲持有人會議通過，銀城國際控股終止YCINTL 13 03/07/23交換要約，龍光控股9支公司債券增信措施發(fā)生變更；轉債市場指數(shù)高位震蕩，轉債個券多數(shù)上漲；海外方面，各期限美債收益率大幅下行，主要歐洲經濟體10年期國債收益率普遍大幅下行。

一、債市要聞

（一）國內要聞

【央行決定于3月27日降準0.25個百分點】為推動經濟實現(xiàn)質的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務實體經濟水平，保持銀行體系流動性合理充裕，中國人民銀行決定于2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。

點評：本次降準為全面降準，估計將向銀行體系釋放長期資金5000-5300億，同時每年為銀行節(jié)約成本56億至60億。本次降準在推動銀行繼續(xù)以較低成本向市場主體提供信貸支持的同時，也釋放了引導經濟較快回升的明確信號。這意味著在當前物價形勢穩(wěn)定的背景下，宏觀政策的主要目標是推動GDP增速較快反彈。其中，降準是政策組合拳的一部分，其他還包括持續(xù)加力促消費，短期內保持基建投資增速處于接近兩位數(shù)的較快增長水平等。本次降準還表明，在通脹穩(wěn)定的背景下，國內貨幣政策有充分條件保持獨立性。這意味著無論接下來美國中小銀行危機對美聯(lián)儲加息過程有何影響，都不會影響我國央行“以我為主”實施貨幣政策。

【國務院總理李強主持召開新一屆國務院第一次全體會議】國務院總理李強3月17日主持召開新一屆國務院第一次全體會議。會議宣布國務院領導同志分工和國務院機構設置，審議通過新修訂的《國務院工作規(guī)則》，對政府工作作出部署。李強指出，要按照黨中央對今年工作的部署，著力抓好重點任務落實，在新的起點上推動各項工作開好局、起好步。要牢牢把握高質量發(fā)展這個首要任務，堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，科學精準實施宏觀政策，綜合施策釋放內需潛能，推動經濟運行持續(xù)整體好轉。要把發(fā)展經濟的著力點放在實體經濟上，打好關鍵核心技術攻堅戰(zhàn)，加快建設現(xiàn)代化產業(yè)體系。要進一步深化改革開放，謀劃實施新一輪國有企業(yè)改革，促進民營經濟發(fā)展壯大，穩(wěn)住外貿外資基本盤。要有效防范化解重大風險，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。要全力抓好農業(yè)農村工作，切實保障糧食和重要農產品穩(wěn)定安全供給，鞏固拓展脫貧攻堅成果。要深入推進環(huán)境污染防治，持續(xù)改善生態(tài)環(huán)境質量，積極穩(wěn)妥推進碳達峰碳中和。要做好社會事業(yè)發(fā)展、疫情防控等各方面工作，不斷增強人民群眾的獲得感、幸福感、安全感。

【證監(jiān)會就《衍生品交易監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》征求意見】證監(jiān)會3月17日表示，證監(jiān)會起草形成了《衍生品交易監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》及起草說明，現(xiàn)向社會公開征求意見?！镀谪浐脱苌贩ā穼⒀苌方灰准{入了法律調整范圍，確立了單一協(xié)議、終止凈額結算、交易報告庫等衍生品交易基礎制度，并授權證監(jiān)會對衍生品交易場所、衍生品經營機構準入、交易者適當性管理、交易報告庫、集中結算等內容作出具體規(guī)定。辦法共八章52條，主要包括總則、衍生品交易與結算、禁止的交易行為、交易者、衍生品經營機構、衍生品市場基礎設施、監(jiān)督管理與法律責任、附則等內容。

【央行副行長宣昌能：中國金融資產的投資屬性和避險屬性會更加凸顯】3月18日，在“全球財富管理論壇2023年會：以高水平開放應對全球變局”上，央行副行長宣昌能表示，在全球經濟金融格局發(fā)生調整和變化的大背景下，價格體系包括利率參數(shù)等可能產生非線性和跳躍式的變化，這些都會給全球財富管理帶來新的挑戰(zhàn)。宣昌能指出，近期，美歐個別少數(shù)銀行業(yè)機構暴露出的風險表明，主要發(fā)達經濟體貨幣政策的快速調整在產生外溢效應的同時，也存在內因影響。過去長期低利率環(huán)境使部分金融機構習慣于在利率低波動性環(huán)境下擺布資產負債，缺乏對利率短期、大幅波動的預期和敏感性。硅谷銀行的資產負債特征使其對利率變化更為敏感并最終引發(fā)風險。宣昌能表示，堅定實施穩(wěn)健、正常的貨幣政策，中國經濟增長穩(wěn)中向好，并形成了難得的低通脹經濟環(huán)境。面對近年來主要發(fā)達經濟體利率水平大幅變化的外部環(huán)境，中國在貨幣政策操作上并沒有簡單的跟隨，而是“以我為主”，從本國宏觀經濟狀況出發(fā)自主決策，保持利率水平與潛在經濟增長的要求相匹配，不使貨幣政策偏緊，也不搞“大水漫灌”和過度刺激。宣昌能還表示，隨著中國經濟增長動能逐步恢復和金融市場進一步開放，相信中國金融資產的投資屬性和避險屬性也會更加凸顯。

【財政部副部長夏先德：為落實好5%左右的經濟增長預期目標，積極的財政政策將加力提效】3月18日，在全球財富管理論壇2023年會上，財政部副部長夏先德表示，為落實好5%左右的經濟增長預期目標，積極的財政政策將加力提效?！凹恿χ饕羌哟筘斦叩臄U張力度”，夏先德指出，一是財政支出強度加力，2023年全國一般公共預算支出安排27.51萬億元，增長5.6%，赤字率按3%安排，比上年提高0.2%，全國財政赤字3.88萬億元，比上年增加5100億元；二是專項債投資拉動加力，新增專項債務限額3.8萬億元，比上年增加1500億元，同時適當擴大投向領域和運作項目資本金的范圍，支持地方正常融資需求；三是在推動財力下沉上加力，持續(xù)增加中央對地方的轉移支付力度?！疤嵝Ь褪且嵘斦叩男堋保南鹊卤硎?，一方面要完善稅費優(yōu)惠政策，增強精準性和針對性，著力助企紓困；另一方面優(yōu)化財政支出結構，更好發(fā)揮財政資金四兩撥千金作用，有效帶動擴大全社會投資，促進消費。此外，還要加強財政與貨幣、產業(yè)、科技和社會政策的協(xié)同配合，形成政策合力，推動經濟運行整體向好。

【國家發(fā)改委開展實地調研，深入研究鐵礦石保供穩(wěn)價工作】據(jù)國家發(fā)改委微信公眾號，近日，國家發(fā)改委價格司會同有關方面赴青島港、唐山港開展調研，了解港口鐵礦石庫存、堆存收費等有關情況，分析研判鐵礦石市場和價格形勢，研究做好鐵礦石保供穩(wěn)價工作。期間，調研組組織部分鐵礦石貿易企業(yè)召開專題會議，提醒告誡鐵礦石貿易企業(yè)依法合規(guī)經營，不得囤積居奇、哄抬價格。國家發(fā)改委高度關注鐵礦石市場變化，針對一段時間以來鐵礦石價格大幅上漲的情況，將會同有關部門積極研究采取供給保障、需求調節(jié)、市場監(jiān)管等措施，遏制鐵礦石價格不合理上漲，促進鐵礦石市場平穩(wěn)運行。

【中金所就30年期國債期貨合約相關規(guī)則征求意見】3月17日，中國金融期貨交易所就《30年期國債期貨合約》（征求意見稿）、《中國金融期貨交易所30年期國債期貨合約交易細則》（征求意見稿）等相關規(guī)則向社會公開征求意見，意見反饋截至時間為2023年3月23日。根據(jù)擬定的規(guī)則，30年期國債期貨合約標的是面值為100萬元人民幣、票面利率為3%的名義超長期國債。與我國2年期、5年期和10年期國債期貨合約設計一致，30年期國債期貨也采用名義標準券設計，一籃子滿足交易所規(guī)定條件的國債均可用于交割。30年期國債期貨合約的可交割國債為發(fā)行期限不高于30年、合約到期月份首日剩余期限不低于25年的記賬式附息國債。30年期國債期貨采用兩個英文字母作為交易代碼，其合約代碼設定為TL，代表Treasury Long Futures。在合約月份、報價方式、交易方式、交易時間、交割方式等方面，30年期國債期貨合約與2年期、5年期和10年期國債期貨保持一致。

【截至2月末境外機構持有銀行間市場債券3.2萬億元】央行3月17日發(fā)布的2月份境外機構投資銀行間債券市場簡報顯示，截至2023年2月末，境外機構持有銀行間市場債券3.20萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的2.5%。從券種看，境外機構的主要托管券種是國債，托管量為2.16萬億元，占比67.4%；其次是政策性金融債，托管量為0.71萬億元，占比22.0%。2月份，新增5家境外機構主體進入銀行間債券市場。截至2月末，共有1080家境外機構主體入市，其中530家通過直接投資渠道入市，789家通過“債券通”渠道入市，239家同時通過兩個渠道入市。2月份，境外機構在銀行間債券市場的現(xiàn)券交易量約為1.01萬億元，日均交易量約為505億元。

（二）國際要聞

【瑞銀30億瑞郎收購瑞信，政府兜底部分損失】當?shù)貢r間3月19日，瑞銀宣布將收購瑞信，透露這是一宗全股票收購交易，每持有22.48股瑞信股份的股東將獲得1股瑞銀股份，相當于每股0.76瑞士法郎（瑞郎），總對價30億瑞郎（約合32.5億美元）。30億瑞郎的收購價較瑞信最近一個交易日周五的市值打了四折左右。以周五收盤價估算，瑞信的市值約為74億瑞郎。瑞銀周日聲明稱，收購的相關磋商由瑞士聯(lián)邦政府的財政部、金融市場監(jiān)管局（FINMA）和瑞士央行（SNB）聯(lián)合發(fā)起，收購得到了他們的充分支持。交易無需獲得銀行的股東批準。瑞銀已獲得FINMA、SNB、財政部等核心監(jiān)管機構的預先同意，他們及時批準了該交易。瑞銀稱，與瑞信合并后，公司的總投資資產將超過5萬億美元，預計到2027年，合并將讓公司年度成本削減超過80億美元。瑞銀官宣的同時，周日瑞士政府宣布，為幫助瑞銀接管瑞信資產，將提供最高90億瑞郎的損失擔保。具體來說，假設瑞信的投資組合產生損失，瑞銀將承擔前50億瑞郎的損失，瑞士政府承擔此后的90億瑞郎，再有任何進一步的損失將由瑞銀承擔。瑞士央行（SNB）周日發(fā)布聲明稱，提供大量流動性援助，支持瑞銀收購瑞信。除了可以不受限制地使用SNB現(xiàn)有的工具獲得SNB的流動性，瑞信和瑞銀還可以根據(jù)瑞士聯(lián)邦委員會的緊急條例，獲得破產時具有特權債權人地位的流動性援助貸款，總額高達1000億瑞郎（約合1080億美元）。此外，根據(jù)緊急條例，SNB可給予瑞信高達1000億瑞士法郎的流動性援助貸款，由聯(lián)邦政府違約擔保支持。SNB稱，瑞士聯(lián)邦政府、國內金融市場監(jiān)管局（FINMA）和央行的支持下，此次收購成為可能。這一救助將“確保金融穩(wěn)定，并保護瑞士的經濟”。

【美國密歇根大學短期通脹預期創(chuàng)自2021年4月以來新低】3月17日，密歇根大學公布的最新數(shù)據(jù)顯示，雖然短期通脹壓力進一步減弱，但美國消費者信心指數(shù)仍明顯下降。具體數(shù)據(jù)顯示，美國3月份消費者一年期通脹率預期為3.8%，較2月下降0.3個百分點，為2021年4月以來的最低值，低于預期值4.1%，但仍遠高于新冠大流行前兩年2.3-3.0%的區(qū)間。 消費者5-10年期的長期通脹率預期為2.8%，較前一個月下降了0.1個百分點，但相對于新冠大流行前兩年的2.2-2.6%區(qū)間，長期通脹預期仍然偏高。報告還寫道，由于金融行業(yè)的持續(xù)動蕩和美聯(lián)儲政策的不確定性，未來幾個月的通脹預期可能會出現(xiàn)較大的波動。數(shù)據(jù)還顯示，3月消費者信心指數(shù)初值錄得63.4，低于市場預期和2月的67.0，這也是該指數(shù)近四個月來的首次下降。

【美國2月制造業(yè)產出意外增長，但整體工業(yè)產出兩年來首次同比萎縮】3月17日，美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，2月美國制造業(yè)產出環(huán)比意外增長0.1%，預期為環(huán)比下降0.3%，1月前值環(huán)比增幅由1%上修至1.3%。有分析指出，美國工廠產量在今年伊始連續(xù)兩個月增長，表明制造業(yè)在一定程度上扭轉了過去一年經濟不確定性上升時期的低迷狀況。占美國經濟體量11%的制造業(yè)曾在2022年第三和第四季度陷入萎縮，原因是較高的借貸成本削弱了通常以信貸方式購買的商品需求。后疫情時代的消費者支出也從商品轉向服務業(yè)。不過，包括采礦和公用事業(yè)在內的2月工業(yè)總產值環(huán)比持平（即零增長），弱于預期的增幅0.2%和前值的增幅0.3%。與通脹指標掛鉤的工業(yè)總產能利用率錄得78%，弱于預期的78.4%和1月前值78.3%。其中，制造業(yè)產能利用率小幅降至77.6%，較長期均值低了0.6個百分點。值得注意的是，美國2月工業(yè)產出同比下降了0.25%，是2021年2月以來的兩年里首次同比降幅。環(huán)比意外增長的制造業(yè)產出同比實際下降了1%。再結合整體的工廠產能利用率仍然低迷，均顯示美聯(lián)儲鷹派加息的貨幣政策已經對經濟領域產生負面影響。

（三）大宗商品

【國際原油期貨價格收跌，NYMEX天然氣價格跌超7%】3月17日，WTI 4月原油期貨收跌1.61美元，跌幅2.36%，報66.74美元/桶，全周累計下跌12.96%；ICE布倫特5月原油期貨收跌1.73美元，跌幅2.37%，報72.97美元/桶，全周累計下跌11.85%；NYMEX 4月天然氣期貨收跌7.53%，報收2.338美元/百萬英熱單位。

二、資金面

（一）公開市場操作

3月17日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日以利率招標方式開展1800億元7天期逆回購操作，中標利率為2.0%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當日有150億元逆回購到期，因此單日凈投放資金1650億元。上周央行公開市場凈投放資金7120億元。

（二）資金利率

3月17日，銀行間市場資金面均衡偏松，主要資金利率小幅下行，但隔夜與7天期利率仍然倒掛：DR001下行4.53bps至2.252%，DR007下行9.39bps至2.113%，其他期限利率多數(shù)小幅波動。

數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠

三、債市動態(tài)

（一）利率債

1.現(xiàn)券收益率走勢

3月17日，銀行間主要利率債收益率多數(shù)下行，資金面好轉疊加存單利率回落提振短券表現(xiàn)較好。截至北京時間20:00，10年期國債活躍券230004收益率上行0.50bp至2.8600%；10年期國開債活躍券220220收益率上行0.25bp至3.0450%。

數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠

債券招標情況

數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠

（二）信用債

1.二級市場成交異動：

3月17日，6只地產債成交價格偏離幅度超10%。其中，“20寶龍04”跌超16%，“H0陽城02”跌超86%；“20旭輝01”“20榮盛地產MTN002”漲超13%，“20榮盛地產MTN001”漲超14%，“15天房PPN001”漲950%。

3月17日，城投債成交價格整體穩(wěn)定，2只債券成交價格偏離幅度超10%。其中，“19天水城投債01”跌超21%，“16郴州停車場項目NPB”跌超50%。

2.信用債事件：

榮盛發(fā)展：公司公告稱，暫停支付兩只美元債相關款項；已委任財務及法律顧問探討重組事宜。

銀城國際控股：公司公告稱，終止YCINTL 13 03/07/23交換要約；預期2022年歸母虧損8億-12億元。

佳源創(chuàng)盛：據(jù)民生銀行公告，“20佳源創(chuàng)盛MTN003”展期議案獲持有人會議通過。公司將“20佳源創(chuàng)盛MTN003”兌付時間由2023年3月16日調整至2026年3月16日。

陽光城：公司公告稱，陽光集團及東方信隆所持0.45%股份或被強制執(zhí)行。

貴州東湖城建：據(jù)中證鵬元公告，關注貴州東湖城建被執(zhí)行金額合計5.41億元，與金鳳凰公司互保規(guī)模較大。

婁底城發(fā)：據(jù)興業(yè)銀行公告，擬召開“22婁底城發(fā)MTN002”持有人會議審議提前兌付事項。

威海文登藍海投資：公司公告稱，所持威海昆崳山建設100%股權無償劃轉至威海昆崳文旅。

海淀國資：據(jù)中信建投公告，擬于4月7日召開“20海國02”等7只債券持有人會議，審議《議案1：關于北京市海淀區(qū)國有資本運營有限公司資產無償劃轉事項的議案》。

華聞傳媒：據(jù)光大銀行公告，“18華聞傳媒MTN001”持有人會議將審議調整本金兌付計劃等議案。

龍光控股：公司公告稱，“H龍控04”、“H8龍控05”、“H龍控01”、“H1龍控01”、“H龍債02”、“H龍控03”、“H9龍控03”、“H龍債03”、“H龍債04”等9支公司債券增信措施發(fā)生變更，此前為無擔保。發(fā)行人承諾將以其直接或間接持有的西南省會城市核心區(qū)位住宅項目、大灣區(qū)重點城市區(qū)位酒店項目和長三角核心城市核心區(qū)位商業(yè)項目作為抵押財產。。

（三）可轉債

1.權益及轉債指數(shù)

【A股三大股指震蕩分化】3月17日，上證指數(shù)、深證成指全天高位震蕩，分別收漲0.73%和0.36%，創(chuàng)業(yè)板指早盤探底反彈，午后再度震蕩走弱，最終收跌0.36%；兩市成交額約9700億元，北向資金持續(xù)凈買入。當日申萬一級行業(yè)指數(shù)多數(shù)反彈，其中傳媒、計算機漲超4%，通信漲超3%，明顯領先其他行業(yè)，僅醫(yī)藥生物、美容護理、食品飲料、電力設備、銀行、農林牧漁等下跌，其中醫(yī)藥生物、美容護理跌幅較大。

【轉債市場指數(shù)高位震蕩】3月17日，轉債市場主要指數(shù)全天保持高位震蕩，中證轉債、上證指數(shù)、深證轉債分別上漲0.25%、0.20%、0.34%。當日轉債市場成交額767.43億元，較前一交易日減少13.88億元。當日，轉債市場多數(shù)個券上漲，474只個券中有310只上漲，159只下跌,5只持平。個券表現(xiàn)上，新上市百暢轉債開盤觸發(fā)30%臨停機制并最終收漲30%；受益于正股走強，存量個券中北方轉債持續(xù)上行，尾盤漲停20%，凱發(fā)轉債漲超10%，晶瑞轉債、中鋼轉債漲超5%；當日多數(shù)下跌個券調整幅度不大，僅花王轉債下跌7.27%，回吐前日漲幅，特一轉債、杭氧轉債跌逾3%。

數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠

2.轉債跟蹤

今日，愛瑪轉債上市；本周，華特轉債、亞康轉債擬于3月21日開啟申購，廣聯(lián)轉債擬于3月22日開啟申購。

3月17日，九典制藥、志特新材、正元智慧可轉債發(fā)行申請獲證監(jiān)會同意注冊批復，方大特鋼擬發(fā)可轉債募資不超過31億元。

3月17日，泰林轉債公告不下修轉股價格，且在未來6個月內(2023年3月17日至2023年9月16日)，若觸發(fā)轉股價格下修條件，均不提出向下修正方案；金陵轉債公告不下修轉股價格，且在未來6個月內(2023年3月18日至2023年9月17日)，若觸發(fā)轉股價格下修條件，均不提出向下修正方案；大族轉債公告不下修轉股價格，且在未來6個月內(2023年3月18日至2023年9月17日)，若觸發(fā)轉股價格下修條件，均不提出向下修正方案；國投轉債公告不下修轉股價格，且在未來6個月內(2023年3月18日至2023年9月17日)，若觸發(fā)轉股價格下修條件，均不提出向下修正方案；恒逸轉債公告不下修轉股價格，且在未來6個月內(2023年3月17日至2023年9月16日)，若觸發(fā)轉股價格下修條件，均不提出向下修正方案；高測轉債、拓普轉債、天23轉債、今飛轉債公告預計滿足轉股價格修正條件。

（四）海外債市

1.美債市場：

3月17日，因董事會宣布暫停派發(fā)股息，第一共和銀行股價繼續(xù)暴跌，令市場風險情緒重新高漲，加之當日公布的美國密歇根大學1年期通脹預期降溫，導致各期限美債收益率轉為大幅下行。其中，2年期美債收益率下行33bp至3.81%，10年期美債收益率下行17bp至3.39%。

數(shù)據(jù)來源：iFinD，東方金誠

3月17日，2/10年期美債收益率利差倒掛幅度收窄16bp至42bp；5/30年期美債收益率利差由擴大17bp至16bp。

3月17日，美國10年期通脹保值國債（TIPS）損益平衡通脹率下行12bp至2.10%。

2.歐債市場：

3月17日，主要歐洲經濟體10年期國債收益率普遍轉為大幅下行。其中，德國10年期國債收益率下行14bp至2.11%；法國、意大利、西班牙、英國10年期國債收益率分別下行13bp、11bp、14bp和10bp。

數(shù)據(jù)來源：英為財經，東方金誠

中資美元債每日價格變動（截至3月17日收盤）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，東方金誠整理

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