目前來看，1年國股存單二級成交已經(jīng)上行突破至2.65以上，理論上已經(jīng)進(jìn)入合理配置區(qū)間。但如果以估值夠不夠便宜的角度來衡量，相對1年期MLF2.75的參考，階段性超越也不是不可能。

此外，我們認(rèn)為，周三晚上央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告釋放了明確鷹派的信號。不再提“逆周期”等字眼，并且對流動性環(huán)境的目標(biāo)定位是“適宜”，對通脹措辭從“密切關(guān)注”變成“高度重視”，并補(bǔ)充說明“特別是需求側(cè)變化”帶來的通脹升溫可能性。至此，我們認(rèn)為貨幣政策已經(jīng)出現(xiàn)明確轉(zhuǎn)向，后續(xù)降準(zhǔn)降息的概率顯著降低。

總結(jié)上述，我們認(rèn)為近期債市的暴跌是由多重利空共振所導(dǎo)致，特別是理財(cái)集中贖回引發(fā)的拋壓，屬于是理財(cái)子凈值化改造過程中成長的代價(jià)，或早或晚都會出現(xiàn)。但從另一個方面思考，對于20~30萬億體量的理財(cái)市場而言，是否有必要全部都用凈值法來進(jìn)行估值？對于多數(shù)投資者而言，之前還在為低利率、低利差和低波動而發(fā)愁，經(jīng)過本輪利率上行行情后，大幅緩解了2023年債市的配置/交易難度，也許壞事最終能變成好事。

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