天風證券（601162）股份有限公司郭麗麗近期對皖能電力（000543）進行研究并發(fā)布了研究報告《火電盈利持續(xù)修復，新能源業(yè)務有望有所突破》，本報告對皖能電力給出買入評級，認為其目標價位為6.66元，當前股價為4.93元，預期上漲幅度為35.09%。

皖能電力

專注電力主業(yè)，鞏固火力發(fā)電業(yè)績，尋求新能源業(yè)務突破

公司為皖能集團下屬整合電力資產(chǎn)的主要平臺和發(fā)展業(yè)務的核心企業(yè)，目前已經(jīng)成長為安徽省重要發(fā)電企業(yè)之一，截至2021年底，公司和國能神皖能源的火電裝機容量合計占比超過了安徽省省調(diào)火電機組裝機容量的50%。公司整體營收逐年上升，2022年前三季度實現(xiàn)營收185.16億元，較上年同期增長約24.44%。公司預計2022年扭虧為盈，實現(xiàn)歸母凈利潤3.5億元-5.1億元，較上年同期增長126.18%-138.15%。

2023年3月29日公司股東大會審議通過現(xiàn)金收購安徽皖能環(huán)保發(fā)電有限公司、安徽響水澗抽水蓄能有限公司、安徽省響洪甸蓄能發(fā)電有限公司、華東瑯琊山抽水蓄能有限責任公司及華東天荒坪抽水蓄能有限責任公司的部分股權(quán)的議案，交易價款合計為22.08億元。本次新資產(chǎn)注入將優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，進一步提升經(jīng)濟效益。

火電：核心業(yè)務盈利修復，投資放眼未來規(guī)模

公司為安徽省內(nèi)重要火力發(fā)電企業(yè)，在建裝機規(guī)模大。截至2023年1月底，公司控股火電裝機容量1307萬千瓦，其中在役機組裝機容量953萬千瓦，在建機組裝機容量354萬千瓦。同時公司還通過高比例參股國能神皖能源等電力公司獲得火電權(quán)益裝機量。用電需求增加疊加電價上漲，火電業(yè)務盈利修復。我們預計伴隨煤炭價格進入下行通道及電價上漲緩解成本端壓力，公司火電業(yè)務板塊盈利能力有望繼續(xù)修復。

新能源：“雙碳”目標驅(qū)動，尋求新能源業(yè)務突破

組件價格下滑，公司新能源項目建設有望實現(xiàn)突破。我們認為隨著新能源發(fā)電技術(shù)日趨成熟疊加上游硅料產(chǎn)能釋放，組件價格下降，帶動新能源項目投資成本下降，利潤有望加速流向新能源運營商，公司運營規(guī)模有望快速擴張實現(xiàn)突破。大力推進項目開發(fā)，增強可持續(xù)發(fā)展能力。公司規(guī)劃“十四五”期間風電、光伏發(fā)電裝機目標為400萬千瓦，抽蓄裝機目標為控股以及參股各一個120萬千瓦及以上的項目，儲能電站規(guī)模爭取達到30萬千瓦。

盈利預測與估值

我們預計2022-2024年公司實現(xiàn)營收234、254、281億元；2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為4、9.5、13.5億元。基于估值分析，給予公司2023年目標價6.66元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：煤炭價格波動的風險、項目建設速度滯后的風險、電力競爭加劇的風險、相關環(huán)保政策變化的風險、收購資產(chǎn)的整合和業(yè)務管理風險、新能源業(yè)務發(fā)展不及預期的風險

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長江證券張韋華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為32.4%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利11.88億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為9.48。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級6家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為7.36。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，皖能電力（000543）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務風險可能較大，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標2.5星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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