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這幾年大火的私募里，有一類是收益率特別吸引人的類型，3年6倍、5年10倍不在話下，這類產(chǎn)品讓人非常糾結(jié)，到底可不可以買(mǎi)？
這類基金高收益大概率是來(lái)源于集中持股及使用杠桿，根據(jù)盈虧同源的原理，這類基金有高收益，肯定也有高風(fēng)險(xiǎn)。如果做好虧掉大部分本金的心理準(zhǔn)備，說(shuō)不定也能享受到一年一兩倍的收益。
所以能不能投資，就是一個(gè)見(jiàn)仁見(jiàn)智的問(wèn)題。
本文重點(diǎn)探討下這類產(chǎn)品通常會(huì)蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)，前兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)主要看大家的風(fēng)險(xiǎn)偏好能否接受，后一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵在于能否鑒別產(chǎn)品存在明顯問(wèn)題。01 集中持股的風(fēng)險(xiǎn)基金經(jīng)理集中持股，希望逮到一只牛股或一個(gè)板塊，借此提高基金業(yè)績(jī)，但這也往往意味著風(fēng)險(xiǎn)。如果集中到某行業(yè)或只持有幾只股票，在非熊市的時(shí)候，遇到行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，再牛的股票也可能下跌50%，如最近的互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥，集中持有這類股票的基金凈值回撤幾十個(gè)點(diǎn)也很正常。舉例子，2016年成立XX私募是集中持股的模式，重倉(cāng)持消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)、制造業(yè)等行業(yè)，有不少投資者在它高光時(shí)刻買(mǎi)入，但現(xiàn)在最大回撤已經(jīng)超過(guò)30%，這些投資者現(xiàn)在是什么持有感覺(jué)，大家是可以預(yù)見(jiàn)的。另外，由于這類深度投研風(fēng)格的基金經(jīng)理，長(zhǎng)期就關(guān)注的幾個(gè)股票，遇到行業(yè)趨勢(shì)變壞，很難在短時(shí)間內(nèi)找到新的投資對(duì)象，意味著基金很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都沒(méi)有好的機(jī)會(huì)，甚至可能就此變平凡。
02 基金加杠桿風(fēng)險(xiǎn)杠桿是一個(gè)什么威力，普通人可能毫無(wú)概念，我下面給大家簡(jiǎn)單的解釋一下。如果你買(mǎi)入了1億美金的股票，通過(guò)投資賺了一倍，那就代表你賺了1億，然后你會(huì)有2億美金。但如果你動(dòng)用了5倍杠桿，你就可以用1億的美金，買(mǎi)入6億的股票。如果這個(gè)時(shí)候你漲了一倍，那就代表你賺了6億美金。還清杠桿借來(lái)的錢(qián)后，你會(huì)有7億美金。當(dāng)股市上漲的時(shí)候，杠桿體現(xiàn)出來(lái)的全是優(yōu)點(diǎn)。但股市下跌的時(shí)候，杠桿體現(xiàn)出來(lái)的全是缺點(diǎn)。如果你動(dòng)用了5倍杠桿，用1億的美金，買(mǎi)入6億的股票。當(dāng)你持倉(cāng)的股票下跌16%的時(shí)候，你將虧損0.96億美元。也就是說(shuō)，你的本金已近輸光。而實(shí)際上，當(dāng)你的本金還剩20%左右的時(shí)候，杠桿借貸方基本就已經(jīng)開(kāi)始準(zhǔn)備強(qiáng)平了，不會(huì)等你還剩4%。當(dāng)然，等你平倉(cāng)完成了，可能連4%都沒(méi)有了，很多人會(huì)倒欠券商錢(qián)。韓國(guó)股神Bill Hwang就是這樣破產(chǎn)的。他2012年用2億美元投資股票起家，到2021年資產(chǎn)超過(guò)150億，年化收益率超過(guò)60%，靠的就是五倍杠桿。但他在2021年3月26日一天之內(nèi)給虧光了，創(chuàng)造了人類歷史上單個(gè)投資者最大的單日虧損記錄。造成這慘劇的原因卻是一個(gè)偶然事件，Bill持有的ViacomCBS因增發(fā)下跌50%，需要追加保證金，他選擇拋售重倉(cāng)持有的中概股。由于bill的體量過(guò)大，拋售的速度過(guò)快，中概股承受不了短期內(nèi)這么大的拋壓，股價(jià)出現(xiàn)了迅速下滑。這導(dǎo)致bill在其他券商那里的賬戶，也穿倉(cāng)了，連鎖穿倉(cāng)，都需要追加保證金。Bill當(dāng)然拿不出保證金，任何動(dòng)用杠桿的人，都已經(jīng)是把自己身上的每一分本金都拿出來(lái)之后，才上的杠桿。所以Bill別無(wú)選擇的破產(chǎn)，倒欠券商一大筆錢(qián)。
03 幸存者偏差的風(fēng)險(xiǎn)（決策依據(jù)不足的風(fēng)險(xiǎn)）投資者看到這類高收益基金，其實(shí)都是幸存者偏差的基金，只是這風(fēng)格基金的失敗案例投資者沒(méi)有機(jī)會(huì)看到罷了。在A股風(fēng)格多變市場(chǎng)環(huán)境中，沒(méi)有一個(gè)板塊可以長(zhǎng)牛，大概率是押對(duì)股神，押錯(cuò)菜狗，也就是說(shuō)基金成功率不高，業(yè)績(jī)可持續(xù)性也不強(qiáng)。基金經(jīng)理一般是賭性比較大，用少量資金集中持股，外加高杠桿刻意做業(yè)績(jī)，賭成功的基金，到各平臺(tái)展示，給高傭金與第三方銷售合作，大量募集資金再來(lái)賭第二輪。因?yàn)槎际峭顿Y者的錢(qián)，賭輸了基金經(jīng)理也有管理費(fèi)收，賭贏還有高額的業(yè)績(jī)提成。所以基金規(guī)模擴(kuò)大了，基金業(yè)績(jī)無(wú)論輸贏，銷售平臺(tái)與基金經(jīng)理都皆大歡喜，但賭輸了，投資者卻是唯一的輸家。當(dāng)然，基金經(jīng)理本人不會(huì)認(rèn)為自己賭性大，只會(huì)說(shuō)自己是水平高，加杠桿是借錢(qián)生錢(qián)，為投資者利益最大化的體現(xiàn)。這類基金還有一個(gè)現(xiàn)象，用小資金集中持股加杠桿獲得好業(yè)績(jī)，然后大力募集資金，或許怕波動(dòng)大嚇跑投資者，收不到管理費(fèi)，對(duì)新募集的基金去掉杠桿，業(yè)績(jī)自然平凡。但做業(yè)績(jī)的代表作依然靠集中持股加杠桿操作，還不斷用新資金抬轎，在行情好的時(shí)候，每周凈值漲幅驚人，依然不斷有不明真相群的投資者加入，這類基金的投資者最后也是買(mǎi)個(gè)寂寞，但管理人靠管理費(fèi)也是賺得盆滿缽滿。題外話，對(duì)于業(yè)績(jī)不均衡的私募基金，真的需要好好考察，如果沒(méi)有把握排除抬轎風(fēng)險(xiǎn)，不建議去做墊腳石。這類案例數(shù)不勝數(shù)，這里就不做舉例了，很多人買(mǎi)私募后血虧都是踩到了這個(gè)坑。
04 我的看法文章的最后，說(shuō)說(shuō)本人對(duì)這類高收益高風(fēng)險(xiǎn)基金的看法：如果基金經(jīng)理人品可靠，高風(fēng)險(xiǎn)的基金有一定投資價(jià)值，但不適合重倉(cāng)投資。這類業(yè)績(jī)好的基金經(jīng)理屬于藝高人膽大的操作，看準(zhǔn)了敢于集中倉(cāng)位，敢上杠桿，判斷準(zhǔn)確的話，短時(shí)間的獲得高收益也是必然的，一年獲得一兩倍的收益也有可能，持有幾年說(shuō)不定可以獲得好幾倍的回報(bào)。從投資的角度看，賠最大就是本金，盈利卻可能是本金的好幾倍，這是一個(gè)賠率極高的投資品種，風(fēng)險(xiǎn)偏好高的投資者確實(shí)拿部分倉(cāng)位試試，以小博大。另外，投資者配置非常多的穩(wěn)健型私募，配置少量倉(cāng)位這類基金也是未嘗不可。同時(shí)，個(gè)人認(rèn)為這類基金不適用的這三種投資者。1、這類基金盈利的可持續(xù)性不夠高，不太適合講究復(fù)利增長(zhǎng)的投資者。2、這類基金波動(dòng)比較大，新手存在拿不住的問(wèn)題，所以第一次投資私募的投資者不建議選擇。3、這類基金存在虧掉本金的可能性，只適合少分倉(cāng)配置，不能孤注一擲。以上純屬個(gè)人觀點(diǎn)，非投資建議。對(duì)我自己而言，我投資基金主要選擇業(yè)績(jī)可持續(xù)性確定性高的基金經(jīng)理，滿倉(cāng)長(zhǎng)期投資、復(fù)利增長(zhǎng)。對(duì)這類高風(fēng)險(xiǎn)、確定性不強(qiáng)的基金是敬而遠(yuǎn)之，我是絕不會(huì)選擇的。風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見(jiàn)，不作為投資建議，據(jù)此買(mǎi)賣(mài)，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。
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