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日前，受債券市場(chǎng)波動(dòng)影響，銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)“贖回潮”，各大銀行理財(cái)子紛紛發(fā)文安撫投資者情緒。在社交平臺(tái)上，不少投資者吐槽稱，“因?yàn)樽非蠓€(wěn)定才選擇銀行理財(cái)產(chǎn)品的，沒想到會(huì)回撤這么多”、“居然連穩(wěn)健理財(cái)都綠了”。更有投資者表示“把手里的短期理財(cái)產(chǎn)品都贖回了”。市場(chǎng)被焦慮情緒籠罩。數(shù)據(jù)顯示，11月11日、14日兩天債券市場(chǎng)大幅調(diào)整，10年期國債收益率上行13Bp，對(duì)應(yīng)債券價(jià)格（10年國債期貨價(jià)格）下行1.07％，為近5年來單日調(diào)整的最大幅度。11月16日，10年國債收益率上行至2.86％，3年國債收益率上行至2.49％；國債期貨10年期主力合約下跌0.27％，5年期下跌0.31％。至此，債券市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)5個(gè)交易日下跌。
11月以來債市為何大跌？從近期政策變化中可尋找債市大跌的背景。消息面是導(dǎo)火索，由此帶動(dòng)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的整體回升。多數(shù)受訪人士指出，整個(gè)事件的發(fā)酵、發(fā)展來自于消息面、流動(dòng)性與利率的三重作用。11月11日午間，防疫政策“二十條”出臺(tái)，從原來的嚴(yán)格社會(huì)管控，放松到符合當(dāng)前病毒毒性的管控程度，緩解了市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)的預(yù)期。隨后的周末，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)公布了專門針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)出臺(tái)的“十六條”救助措施，該文件可行性較強(qiáng)，打通了前期的一些政策堵點(diǎn)，對(duì)房地產(chǎn)的支持力度超出市場(chǎng)預(yù)期，未來較長一段時(shí)間大概率經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。11月14日、15日，債券市場(chǎng)連續(xù)兩天開盤即暴跌，跌去了債券市場(chǎng)截止目前全年漲幅。銀行理財(cái)行業(yè)貨幣型、其他短期理財(cái)產(chǎn)品的凈值迅速下跌，由于產(chǎn)品業(yè)績展示的年化收益，虧損收益率被放大展示。11月1日至11月16日10Y期國債利率已累計(jì)上行19BP至2.83％，此次債市大跌的主要原因是資金面略緊（存單提價(jià)、資金利率持續(xù)上行）、防疫政策優(yōu)化、地產(chǎn)政策加碼。債市大幅下跌，引發(fā)負(fù)債端機(jī)構(gòu)贖回，11月15日基金在二級(jí)市場(chǎng)上凈賣出債券978億元、創(chuàng)2020年5月我們有數(shù)據(jù)以來新高，11月7日-11月16日貨基和基金在二級(jí)市場(chǎng)上持續(xù)凈賣出債券、累計(jì)凈賣出3417億元。流動(dòng)性方面，11月以來，央行不斷小幅收緊流動(dòng)性，大行融出資金體量降低，市場(chǎng)擔(dān)憂貨幣政策有轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)；而隨著年底考核期來臨，機(jī)構(gòu)落袋為安的心態(tài)更加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)。為何發(fā)生贖回負(fù)反饋？今年是銀行理財(cái)全面凈值化元年，凈值波動(dòng)承受能力較成本法計(jì)價(jià)時(shí)期明顯削弱，疊加今年以來銀行、年金等機(jī)構(gòu)債券投資收益尚可、為穩(wěn)住已有投資收益需贖回債基，最終綜合因素導(dǎo)致了贖回負(fù)循環(huán)：債市下跌——凈值回撤——機(jī)構(gòu)贖回——拋售債券加大下跌幅度。由于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的理財(cái)客戶開始贖回理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品需變賣資產(chǎn)籌備現(xiàn)金兌付客戶，比如快速甩賣存單、贖回公募基金等。公募基金被贖回也加入甩賣資產(chǎn)籌集現(xiàn)金的隊(duì)伍，引發(fā)了市場(chǎng)進(jìn)一步的拋售，導(dǎo)致債券價(jià)格繼續(xù)下跌，又體現(xiàn)出產(chǎn)品凈值下跌，贖回量就更多，形成了“贖回-拋售-債券下跌-產(chǎn)品凈值下跌-再贖回”的負(fù)反饋。2013年以來，債市大跌有三次第一次是2013年4-11月，債市大跌源于宏觀經(jīng)濟(jì)向好，緊縮性的貨幣政策導(dǎo)致資金面偏緊，市場(chǎng)“錢荒”。第二次是2016年8月-2017年11月，債市大跌源于經(jīng)濟(jì)增速回升，供給側(cè)改革帶動(dòng)PPI大幅抬升，央行提高公開市場(chǎng)操作利率，貨幣政策偏緊，以及信用風(fēng)險(xiǎn)事件增加，金融監(jiān)管加強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息等。第三次是2020年4-11月，債市轉(zhuǎn)熊源于武漢解封+貨幣政策常態(tài)化+經(jīng)濟(jì)重啟。債市三次大跌都伴隨著債基大規(guī)模贖回。2013年6-11月債基份額累計(jì)下降近1200億份、2017年有六個(gè)月債基份額減少（合計(jì)減少3100多億份）、2020年5-11月債基份額累計(jì)下降約8000億份。回顧歷史來看，股市短期會(huì)受到擾動(dòng)，但是中長期還是取決于基本面。前述3次債市大跌且債基大幅贖回的歷史中，股市短期表現(xiàn)會(huì)有所擾動(dòng)，背后的原因分為兩種：第一種是基本面沒有顯著的變化，但是突發(fā)事件性因素同時(shí)影響了股債市場(chǎng)，而當(dāng)事件過去，行情也會(huì)恢復(fù)正常。如13年6月“錢荒”導(dǎo)致的股債齊跌，上證綜指在16個(gè)交易日內(nèi)下跌15％，盤中曾創(chuàng)下1849的低點(diǎn)，但隨后股市很快收復(fù)失地。第二種是基本面向好的過程中政策或者政策預(yù)期出現(xiàn)了轉(zhuǎn)向，如16-17年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后金融監(jiān)管加強(qiáng)、20年4月后經(jīng)濟(jì)隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)迎來疫后復(fù)蘇。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇本身利好股市，因此經(jīng)歷過擾動(dòng)后（如股市在16年底、17年4月等階段性有所回撤），股市向上的趨勢(shì)仍在。此次回撤并不會(huì)改變長期向好的趨勢(shì)近日，“某銀行金市贖回400億公募基金”“某理財(cái)子贖回?cái)?shù)百億貨幣基金和債券基金”等傳言紛飛，某些帖子在投資者交流平臺(tái)閱讀量高達(dá)335萬。針對(duì)“有公募基金經(jīng)理跪在某銀行理財(cái)子門口，請(qǐng)求不要贖回”等說法，相關(guān)理財(cái)子人士表示，每次債市大跌都會(huì)有機(jī)構(gòu)贖回動(dòng)作，基金經(jīng)理也會(huì)與機(jī)構(gòu)進(jìn)行協(xié)商，但上述說法顯然過度渲染，與事實(shí)不符。2022年是資管新規(guī)正式實(shí)施的第一年，理財(cái)產(chǎn)品全面凈值化轉(zhuǎn)型，理財(cái)產(chǎn)品凈值會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況每日調(diào)整。就在今年3月份，便已出現(xiàn)過超千只理財(cái)產(chǎn)品因受股市、債市波動(dòng)而“破凈”的情況。面對(duì)此次回調(diào)，業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為相比股票類資產(chǎn)，債券長期來看較為穩(wěn)健，此次回撤并不會(huì)改變長期向好的趨勢(shì)。交銀理財(cái)表示，從中債-新綜合指數(shù)走勢(shì)可以看出，雖然債券市場(chǎng)有波動(dòng)，但由于債券本身是生息資產(chǎn)，能夠提供較為穩(wěn)定的票息收益，所以債券市場(chǎng)整體仍呈現(xiàn)震蕩向上的局面，本次的回撤并不會(huì)改變長期向好的趨勢(shì)。西部證券分析稱，今年是“現(xiàn)金管理類產(chǎn)品新規(guī)”的整改收官之年，因此銀行和理財(cái)公司有望迎來贖回條款的集中調(diào)整期，從而使得贖回條件更為嚴(yán)格，有助于引導(dǎo)長期資金進(jìn)入市場(chǎng)，減少投資者的短期行為。“此輪理財(cái)產(chǎn)品的‘贖回潮’主要是受到近期幾大政策因素的催化，長期來看，銀行理財(cái)仍將以低風(fēng)險(xiǎn)、低波動(dòng)的資產(chǎn)配置為主，后續(xù)階段性沖擊壓力將逐步得到緩解。11月17日央行開展1320億元逆回購，流動(dòng)性望保持合理充裕?！?西部證券補(bǔ)充道。本文源自同花順財(cái)經(jīng)
11月以來債市為何大跌？從近期政策變化中可尋找債市大跌的背景。消息面是導(dǎo)火索，由此帶動(dòng)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的整體回升。多數(shù)受訪人士指出，整個(gè)事件的發(fā)酵、發(fā)展來自于消息面、流動(dòng)性與利率的三重作用。11月11日午間，防疫政策“二十條”出臺(tái)，從原來的嚴(yán)格社會(huì)管控，放松到符合當(dāng)前病毒毒性的管控程度，緩解了市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)的預(yù)期。隨后的周末，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)公布了專門針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)出臺(tái)的“十六條”救助措施，該文件可行性較強(qiáng)，打通了前期的一些政策堵點(diǎn)，對(duì)房地產(chǎn)的支持力度超出市場(chǎng)預(yù)期，未來較長一段時(shí)間大概率經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。11月14日、15日，債券市場(chǎng)連續(xù)兩天開盤即暴跌，跌去了債券市場(chǎng)截止目前全年漲幅。銀行理財(cái)行業(yè)貨幣型、其他短期理財(cái)產(chǎn)品的凈值迅速下跌，由于產(chǎn)品業(yè)績展示的年化收益，虧損收益率被放大展示。11月1日至11月16日10Y期國債利率已累計(jì)上行19BP至2.83％，此次債市大跌的主要原因是資金面略緊（存單提價(jià)、資金利率持續(xù)上行）、防疫政策優(yōu)化、地產(chǎn)政策加碼。債市大幅下跌，引發(fā)負(fù)債端機(jī)構(gòu)贖回，11月15日基金在二級(jí)市場(chǎng)上凈賣出債券978億元、創(chuàng)2020年5月我們有數(shù)據(jù)以來新高，11月7日-11月16日貨基和基金在二級(jí)市場(chǎng)上持續(xù)凈賣出債券、累計(jì)凈賣出3417億元。流動(dòng)性方面，11月以來，央行不斷小幅收緊流動(dòng)性，大行融出資金體量降低，市場(chǎng)擔(dān)憂貨幣政策有轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)；而隨著年底考核期來臨，機(jī)構(gòu)落袋為安的心態(tài)更加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)。為何發(fā)生贖回負(fù)反饋？今年是銀行理財(cái)全面凈值化元年，凈值波動(dòng)承受能力較成本法計(jì)價(jià)時(shí)期明顯削弱，疊加今年以來銀行、年金等機(jī)構(gòu)債券投資收益尚可、為穩(wěn)住已有投資收益需贖回債基，最終綜合因素導(dǎo)致了贖回負(fù)循環(huán)：債市下跌——凈值回撤——機(jī)構(gòu)贖回——拋售債券加大下跌幅度。由于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的理財(cái)客戶開始贖回理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品需變賣資產(chǎn)籌備現(xiàn)金兌付客戶，比如快速甩賣存單、贖回公募基金等。公募基金被贖回也加入甩賣資產(chǎn)籌集現(xiàn)金的隊(duì)伍，引發(fā)了市場(chǎng)進(jìn)一步的拋售，導(dǎo)致債券價(jià)格繼續(xù)下跌，又體現(xiàn)出產(chǎn)品凈值下跌，贖回量就更多，形成了“贖回-拋售-債券下跌-產(chǎn)品凈值下跌-再贖回”的負(fù)反饋。2013年以來，債市大跌有三次第一次是2013年4-11月，債市大跌源于宏觀經(jīng)濟(jì)向好，緊縮性的貨幣政策導(dǎo)致資金面偏緊，市場(chǎng)“錢荒”。第二次是2016年8月-2017年11月，債市大跌源于經(jīng)濟(jì)增速回升，供給側(cè)改革帶動(dòng)PPI大幅抬升，央行提高公開市場(chǎng)操作利率，貨幣政策偏緊，以及信用風(fēng)險(xiǎn)事件增加，金融監(jiān)管加強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息等。第三次是2020年4-11月，債市轉(zhuǎn)熊源于武漢解封+貨幣政策常態(tài)化+經(jīng)濟(jì)重啟。債市三次大跌都伴隨著債基大規(guī)模贖回。2013年6-11月債基份額累計(jì)下降近1200億份、2017年有六個(gè)月債基份額減少（合計(jì)減少3100多億份）、2020年5-11月債基份額累計(jì)下降約8000億份。回顧歷史來看，股市短期會(huì)受到擾動(dòng)，但是中長期還是取決于基本面。前述3次債市大跌且債基大幅贖回的歷史中，股市短期表現(xiàn)會(huì)有所擾動(dòng)，背后的原因分為兩種：第一種是基本面沒有顯著的變化，但是突發(fā)事件性因素同時(shí)影響了股債市場(chǎng)，而當(dāng)事件過去，行情也會(huì)恢復(fù)正常。如13年6月“錢荒”導(dǎo)致的股債齊跌，上證綜指在16個(gè)交易日內(nèi)下跌15％，盤中曾創(chuàng)下1849的低點(diǎn)，但隨后股市很快收復(fù)失地。第二種是基本面向好的過程中政策或者政策預(yù)期出現(xiàn)了轉(zhuǎn)向，如16-17年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后金融監(jiān)管加強(qiáng)、20年4月后經(jīng)濟(jì)隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)迎來疫后復(fù)蘇。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇本身利好股市，因此經(jīng)歷過擾動(dòng)后（如股市在16年底、17年4月等階段性有所回撤），股市向上的趨勢(shì)仍在。此次回撤并不會(huì)改變長期向好的趨勢(shì)近日，“某銀行金市贖回400億公募基金”“某理財(cái)子贖回?cái)?shù)百億貨幣基金和債券基金”等傳言紛飛，某些帖子在投資者交流平臺(tái)閱讀量高達(dá)335萬。針對(duì)“有公募基金經(jīng)理跪在某銀行理財(cái)子門口，請(qǐng)求不要贖回”等說法，相關(guān)理財(cái)子人士表示，每次債市大跌都會(huì)有機(jī)構(gòu)贖回動(dòng)作，基金經(jīng)理也會(huì)與機(jī)構(gòu)進(jìn)行協(xié)商，但上述說法顯然過度渲染，與事實(shí)不符。2022年是資管新規(guī)正式實(shí)施的第一年，理財(cái)產(chǎn)品全面凈值化轉(zhuǎn)型，理財(cái)產(chǎn)品凈值會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況每日調(diào)整。就在今年3月份，便已出現(xiàn)過超千只理財(cái)產(chǎn)品因受股市、債市波動(dòng)而“破凈”的情況。面對(duì)此次回調(diào)，業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為相比股票類資產(chǎn)，債券長期來看較為穩(wěn)健，此次回撤并不會(huì)改變長期向好的趨勢(shì)。交銀理財(cái)表示，從中債-新綜合指數(shù)走勢(shì)可以看出，雖然債券市場(chǎng)有波動(dòng)，但由于債券本身是生息資產(chǎn)，能夠提供較為穩(wěn)定的票息收益，所以債券市場(chǎng)整體仍呈現(xiàn)震蕩向上的局面，本次的回撤并不會(huì)改變長期向好的趨勢(shì)。西部證券分析稱，今年是“現(xiàn)金管理類產(chǎn)品新規(guī)”的整改收官之年，因此銀行和理財(cái)公司有望迎來贖回條款的集中調(diào)整期，從而使得贖回條件更為嚴(yán)格，有助于引導(dǎo)長期資金進(jìn)入市場(chǎng)，減少投資者的短期行為。“此輪理財(cái)產(chǎn)品的‘贖回潮’主要是受到近期幾大政策因素的催化，長期來看，銀行理財(cái)仍將以低風(fēng)險(xiǎn)、低波動(dòng)的資產(chǎn)配置為主，后續(xù)階段性沖擊壓力將逐步得到緩解。11月17日央行開展1320億元逆回購，流動(dòng)性望保持合理充裕?！?西部證券補(bǔ)充道。本文源自同花順財(cái)經(jīng)
