文丨徐濤 王子源

美國(guó)或?qū)⑹站o對(duì)華半導(dǎo)體設(shè)備限制，我們預(yù)計(jì)或仍針對(duì)先進(jìn)制程。此外，荷蘭政府近期披露了半導(dǎo)體技術(shù)出口限制的部分細(xì)節(jié)，有望在二季度落地，ASML預(yù)計(jì)主要針對(duì)NXT:2000i和后續(xù)的光刻設(shè)備，國(guó)內(nèi)應(yīng)用較多的NXT:1980Di系列有望正常出口，符合我們此前預(yù)期。建議關(guān)注成熟制程擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)、國(guó)產(chǎn)替代力度有望加大背景下的半導(dǎo)體設(shè)備/材料/零部件/制造環(huán)節(jié)。

事件：

1）彭博社報(bào)道稱美國(guó)或?qū)⑦M(jìn)一步收緊對(duì)華半導(dǎo)體限制：據(jù)The business times援引彭博社3月11日的報(bào)道，美國(guó)拜登政府正計(jì)劃進(jìn)一步收緊對(duì)中國(guó)出口半導(dǎo)體制造設(shè)備的限制，這將是在2022年10月對(duì)華半導(dǎo)體出口管制基礎(chǔ)上的進(jìn)一步升級(jí)。

2）荷蘭計(jì)劃在夏季前推出半導(dǎo)體限制政策，ASML表態(tài)只影響部分高規(guī)格光刻機(jī)：據(jù)路透社報(bào)道，荷蘭當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月8日，荷蘭貿(mào)易部長(zhǎng)Liesje Schreinemacher在致議會(huì)函中透露，荷蘭半導(dǎo)體技術(shù)出口限制將在夏季之前實(shí)施；當(dāng)日ASML在官網(wǎng)發(fā)布公告回應(yīng)稱預(yù)計(jì)限制僅適用于“最先進(jìn)”設(shè)備，此舉不會(huì)對(duì)公司2023年或者長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生重大影響。

點(diǎn)評(píng)：

▍美國(guó)或?qū)⑻岣邔?duì)華半導(dǎo)體設(shè)備限制門檻，我們預(yù)計(jì)或仍針對(duì)國(guó)內(nèi)先進(jìn)制程。

彭博社報(bào)道稱，美國(guó)政府已經(jīng)向美國(guó)公司簡(jiǎn)要介紹了該計(jì)劃，并稱預(yù)計(jì)最早將在下個(gè)月宣布新的限制措施；這一限制旨在阻止中國(guó)發(fā)展先進(jìn)芯片產(chǎn)業(yè)，可能會(huì)使出口到中國(guó)的需要特殊出口許可證的半導(dǎo)體設(shè)備數(shù)量增加一倍，將為應(yīng)用材料等美國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備制造商在華銷售產(chǎn)品帶來新的障礙。我們認(rèn)為，美方與中國(guó)大陸在半導(dǎo)體成熟制程產(chǎn)業(yè)鏈依存度較高，未來仍有充分經(jīng)濟(jì)合作空間，若貿(mào)然限制可能影響應(yīng)用材料等美國(guó)企業(yè)利益，同時(shí)影響全球芯片供應(yīng)鏈穩(wěn)定性，而在先進(jìn)制程核心科技領(lǐng)域或?qū)⒗^續(xù)切割，我們認(rèn)為后續(xù)針對(duì)成熟制程設(shè)備進(jìn)行限制的可能性較小，可能細(xì)化拓展限制設(shè)備種類。同時(shí)，我們認(rèn)為雖然短期美方在先進(jìn)技術(shù)領(lǐng)域的制裁可能導(dǎo)致部分中國(guó)企業(yè)經(jīng)歷陣痛，但不會(huì)改變我們長(zhǎng)期自主化并走向高端的發(fā)展方向，有望加快推進(jìn)中國(guó)的產(chǎn)業(yè)自立。長(zhǎng)期而言中國(guó)大陸有望培育出一套自給自足的產(chǎn)業(yè)鏈體系，這個(gè)過程中將蘊(yùn)含諸多國(guó)產(chǎn)化機(jī)會(huì)。

▍ASML預(yù)計(jì)荷蘭限制將主要針對(duì)TWINSCAN NXT:2000i和后續(xù)的高端DUV光刻設(shè)備，不影響NXT:1980Di及之前的DUV光刻設(shè)備型號(hào)，符合我們此前預(yù)期。

根據(jù)荷蘭政府最新披露信息，荷蘭公司ASML與ASMI后續(xù)需針對(duì)先進(jìn)設(shè)備申請(qǐng)出口許可證，“限制措施只會(huì)包括可以制造最小、最強(qiáng)大芯片的非常高規(guī)格的設(shè)備，包括ASML制造的一些深紫外（DUV）光刻機(jī)?！备鶕?jù)ASML官網(wǎng)公告，荷蘭政府的新出口管制措施僅適用于“最先進(jìn)”工具，但ASML還未收到有關(guān)“最先進(jìn)”的明確定義。ASML在資本市場(chǎng)日中將其定義為TWINSCAN NXT:2000i和后續(xù)的“關(guān)鍵浸沒式”（critical immersion）光刻設(shè)備。此外，ASML回應(yīng)稱，預(yù)計(jì)此舉不會(huì)對(duì)公司2023年或者長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生重大影響。我們?cè)?月31日的《美聯(lián)合日荷加碼設(shè)備限制，倒逼半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化加速》點(diǎn)評(píng)中預(yù)計(jì)，日荷限制大概率不會(huì)超過美國(guó)對(duì)華出口限制的先進(jìn)制程范圍，并預(yù)計(jì)浸沒式DUV光刻機(jī)完全對(duì)華禁售可能性較小。從ASML官網(wǎng)回應(yīng)來看，NXT1980Di及之前的浸沒式DUV機(jī)型不在限制范圍之內(nèi)，這符合我們的預(yù)期。

▍國(guó)內(nèi)最為主流的、針對(duì)成熟制程應(yīng)用較多的ASML NXT1980Di光刻機(jī)有望正常獲得，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)晶圓廠的成熟制程擴(kuò)產(chǎn)正常推進(jìn)。

據(jù)芯智訊稱，NXT:1980Di 雖然分辨率在38nm左右，但是依然可以通過多重曝光支持到7nm左右，臺(tái)積電的第一代7nm工藝也是基于 NXT:1980Di 實(shí)現(xiàn)的，不過這樣使得步驟更為復(fù)雜、成本更高、良率可能也會(huì)有損失。但是我們認(rèn)為，為了滿足荷蘭政府的限制條件，ASML可能會(huì)采取一些硬件和軟件方式阻止國(guó)內(nèi)客戶使用多重曝光工藝實(shí)現(xiàn)先進(jìn)制程，例如降低套刻精度等方式。我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)晶圓廠的成熟制程擴(kuò)產(chǎn)后續(xù)有望政策推進(jìn)，同時(shí)晶圓廠從產(chǎn)業(yè)鏈安全角度可能會(huì)加大對(duì)于國(guó)內(nèi)設(shè)備的驗(yàn)證采購(gòu)力度，國(guó)內(nèi)設(shè)備及零部件廠商有望受益。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

后續(xù)對(duì)華半導(dǎo)體技術(shù)限制加大風(fēng)險(xiǎn)；先進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期；國(guó)際產(chǎn)業(yè)環(huán)境變化和貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)；先進(jìn)制程技術(shù)變革風(fēng)險(xiǎn)；下游需求波動(dòng)。

▍投資策略：

國(guó)內(nèi)成熟制程有望正常推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)，短期建議關(guān)注若國(guó)內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)和國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度超預(yù)期可能性下，受益的相關(guān)設(shè)備、零部件公司，同時(shí)關(guān)注美國(guó)、日本及荷蘭廠商占有領(lǐng)先地位的、需加大國(guó)產(chǎn)替代力度的設(shè)備/材料環(huán)節(jié)。建議關(guān)注半導(dǎo)體制造-設(shè)備-零部件全產(chǎn)業(yè)鏈自主化。

本文源自券商研報(bào)精選