2023年，在全球需求可能衰退的環(huán)境下，A股產(chǎn)業(yè)趨勢投資可能面臨更為復雜的局面，產(chǎn)業(yè)趨勢的貝塔一方面可能面臨需求挑戰(zhàn)，另一方面卻又交織技術變革和政策驅(qū)動，通用投資范式可能失效，我們大膽假設、小心求證，提出2023年十大產(chǎn)業(yè)趨勢投資展望。

十大趨勢

趨勢一：動力電池材料技術升級趨勢延續(xù)。復合集流體在安全、性能和成本上有較大優(yōu)化，有望對傳統(tǒng)集流體形成部分替代。目前復合集流體已經(jīng)初步具備量產(chǎn)能力，隨著下游電池和終端投入加大，2023年可能開始量產(chǎn)應用。

趨勢二：大型儲能、類儲能將迎來爆發(fā)元年。大儲是國內(nèi)儲能主力，獨立儲能參與電力現(xiàn)貨市場進一步完善大儲的商業(yè)模式，上游價格的回調(diào)也將推動儲能成本大幅下降。類儲能是解決新能源消納問題的高效經(jīng)濟方式類，相比儲能更具備成本優(yōu)勢，靈活性改造、燃氣發(fā)電等類儲能業(yè)務有望快速發(fā)展。

趨勢三：光伏高效率路線具備更強的貝塔。鈣鈦礦電池的轉(zhuǎn)換效率理論極限與實驗室數(shù)據(jù)均高于晶硅電池，相比硅晶電池生產(chǎn)過程更具經(jīng)濟型，降本效用突出?，F(xiàn)階段在多項頂層政策支持之下，鈣鈦礦單結電池百兆瓦級產(chǎn)線建設及規(guī)劃數(shù)量明顯增加，鈣鈦礦疊層電池現(xiàn)階段多處于研發(fā)試驗階段。

趨勢四：鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化全面加速。當下碳酸鋰價格維持高位，鋰電成本大幅上漲，鈉離子電池原材料優(yōu)勢凸顯，相較于鋰資源，鈉資源儲量豐富，價格低廉且提煉簡單。目前國內(nèi)初創(chuàng)鈉電企業(yè)及鋰電企業(yè)均積極布局鈉電池產(chǎn)業(yè)鏈，包括正極材料、負極材料、電解液、鈉電池等，產(chǎn)業(yè)化全面加速。

趨勢五：風電大型化趨勢下，短板零部件領域?qū)⒂瓉肀l(fā)。近年來國內(nèi)風機大型化趨勢明顯，風電機組大型化對風電主軸承提出了更高的技術要求。風電軸承是風機完全國產(chǎn)化的最后一環(huán)，全球風電軸承市場長期被海外軸承廠商壟斷，洛軸等國產(chǎn)軸承廠商在逐漸填補國產(chǎn)大兆瓦主軸軸承的空白。

趨勢六：數(shù)控機床、工業(yè)機器人等高端制造關鍵零部件替代進入關鍵階段。我國高端數(shù)控機床的上游各功能部件尚未形成較好的產(chǎn)業(yè)配套，多數(shù)功能部件被日本、德國、美國的公司壟斷，國內(nèi)企業(yè)主要依賴外購。德國、日本也牢牢占據(jù)著工業(yè)機器人的主要市場份額，零部件方面，目前我國85％的減速器市場、90％的伺服電機市場、超過80％的控制系統(tǒng)市場被海外品牌占據(jù)。

趨勢七：國產(chǎn)卡脖子軟件發(fā)展進入加速期。在基礎軟件領域美國一家獨大，國產(chǎn)基礎軟件尤其是最薄弱的操作系統(tǒng)在國內(nèi)已經(jīng)有所突破。在工業(yè)軟件領域綜合實力仍較弱，歐美占據(jù)絕大部分江山，國內(nèi)工業(yè)軟件市場穩(wěn)中有升。

趨勢八：車路協(xié)同將迎來爆發(fā)元年。車路協(xié)同是未來智能駕駛的主要發(fā)展方向，車路協(xié)同相比單車智能具備成本和實用雙重優(yōu)勢。5G和智能網(wǎng)聯(lián)汽車的高滲透率是車路協(xié)同發(fā)展的基礎，目前中國已經(jīng)行程完整的車路協(xié)同產(chǎn)業(yè)鏈，政策推動之下，中國的車路協(xié)同有望進入高速發(fā)展期。

趨勢九：元宇宙應用將密集落地。國內(nèi)政策端助推元宇宙行業(yè)有序發(fā)展，整體政策兼顧監(jiān)管與發(fā)展，地方政策聚焦技術研發(fā)突破和產(chǎn)業(yè)融合應用全方位構建元宇宙生態(tài)發(fā)展體系。VR設備是元宇宙從概念走向商業(yè)化落地的關鍵入口，隨著多項VR新品相繼發(fā)布，硬件技術不斷升級，催化元宇宙加速發(fā)展，

趨勢十：中藥配方顆粒板塊將迎來戴維斯雙擊。中藥配方顆粒標準化程度高，方便攜帶；中藥配方顆粒國標出臺拓寬了銷售范圍，中醫(yī)醫(yī)療機構數(shù)量擴張?zhí)嵘酥兴幣浞筋w粒的需求。中藥配方顆粒價格公開透明，隨著中藥配方顆粒納入醫(yī)保，報銷比例有望提升，中藥配方顆粒市場規(guī)模有望翻倍。

【風險提示】技術進步不及預期，產(chǎn)業(yè)政策落地不及預期，宏觀經(jīng)濟波動。

正文目錄

圖表目錄

01 2023年產(chǎn)業(yè)趨勢投資的兩大邏輯

1. 邏輯一：熱門賽道中的低滲透率產(chǎn)業(yè)

高滲透率的估值擔憂。估值和滲透率是產(chǎn)業(yè)投資的兩項重要參考指標。站在投資者的視角，估值代表了對產(chǎn)業(yè)未來盈利能力的預期，滲透率則代表了產(chǎn)業(yè)當下所處的階段以及未來的成長空間。以當前熱門的新能源賽道相關產(chǎn)業(yè)為例，過去兩年國內(nèi)新能源汽車的滲透率從3％左右快速提升至超過30％，10倍滲透率的增長對應的是盈利能力10倍的提升，從而推動了新能源汽車估值的抬升，這也是過去兩年新能源汽車產(chǎn)業(yè)始終維持高景氣度的原因。相比于新能源汽車產(chǎn)業(yè)過去的投資回報，當下投資者更多考慮的是下一階段的產(chǎn)業(yè)投資邏輯：假設未來新能源汽車透率從目前的30％提升至60％甚至更高，即滲透率增長1-2倍，相對應的對產(chǎn)業(yè)盈利的預測也是1-2倍，而產(chǎn)業(yè)投資的歷史經(jīng)驗表明，同樣1倍的滲透率空間從10％到20％與20％到40％相比，明顯前者花費時間更短，更容易實現(xiàn)。因此，在斜率變緩的預期下，疊加產(chǎn)能釋放帶來的價格壓力，新能源汽車的估值空間會受到較大壓制。與之類似的是，投資者對新能源賽中的動力電池和光伏等相關產(chǎn)業(yè)也存在類似的擔憂。

低滲透率帶來的高確定性投資機會。產(chǎn)業(yè)的發(fā)展通常伴隨著相關技術的進步，站在投資者的視角，新技術的性能優(yōu)勢存在對舊技術的替代潛力，而成本的降低推動了新技術從實驗室概念走向商業(yè)化量產(chǎn)，在量產(chǎn)初期的新技術滲透率處于較低水平，隨著產(chǎn)能提升和技術成熟，新技術的成本進一步降低，對應的滲透率則會進一步提升，這一過程的確定性通常較高。產(chǎn)業(yè)投資的歷史經(jīng)驗表明，滲透率大概到5％左右的時候會進入一個景氣度加速向上的拐點，相關產(chǎn)業(yè)會呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。以光伏電池的技術迭代為例，N型電池的技術指標全面優(yōu)于P型電池，2022年是TOPcon電池量產(chǎn)元年，TOPcon電池的持續(xù)放量推動了TOPcon電池滲透率提升帶來了TOPcon產(chǎn)業(yè)投資的高回報率，2022年TOPcon電池指數(shù)的收益率顯著高于光伏指數(shù)的收益率?；谶@一邏輯，產(chǎn)業(yè)投資中要更加關注熱門賽道中低滲透率產(chǎn)業(yè)的投資機會，尤其是剛剛量產(chǎn)或者處于量產(chǎn)前的細分產(chǎn)業(yè)，比如動力電池中的復合集流體，光伏中的TOPcon，HJT電池，鈉離子電池等。

2. 邏輯二：二十大報告中的產(chǎn)業(yè)投資機會

二十大報告指引未來五年投資方向。習近平總書記在二十大報告中強調(diào)，從現(xiàn)在起，中國共產(chǎn)黨的中心任務就是團結帶領全國各族人民全面建成社會主義現(xiàn)代化強國、實現(xiàn)第二個百年奮斗目標，以中國式現(xiàn)代化全面推進中華民族偉大復興。中國式現(xiàn)代化，是中國共產(chǎn)黨領導的社會主義現(xiàn)代化，既有各國現(xiàn)代化的共同特征，更有基于自己國情的中國特色：中國式現(xiàn)代化是人口規(guī)模巨大的現(xiàn)代化，中國式現(xiàn)代化是全體人民共同富裕的現(xiàn)代化，中國式現(xiàn)代化是物質(zhì)文明和精神文明相協(xié)調(diào)的現(xiàn)代化，中國式現(xiàn)代化是人與自然和諧共生的現(xiàn)代化，中國式現(xiàn)代化是走和平發(fā)展道路的現(xiàn)代化。圍繞二十大報告，結合產(chǎn)業(yè)投資的邏輯，我們認為2023年需要關注以下四大方向的產(chǎn)業(yè)投資機會：

產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈安全：二十大報告提出“加快實現(xiàn)高水平科技自立自強。以國家戰(zhàn)略需求為導向，集聚力量進行原創(chuàng)性引領性科技攻關，堅決打贏關鍵核心技術攻堅戰(zhàn)?！?strong>這一方向重點關注國產(chǎn)風電軸承、國產(chǎn)軟件、高端數(shù)控機床、工業(yè)機器人及其核心零部件。

綠色低碳：二十大報告提出“加快推動產(chǎn)業(yè)結構、能源結構、交通運輸結構等調(diào)整優(yōu)化。完善支持綠色發(fā)展的財稅、金融、投資、價格政策和標準體系，發(fā)展綠色低碳產(chǎn)業(yè)，健全資源環(huán)境要素市場化配置體系，加快節(jié)能降碳先進技術研發(fā)和推廣應用?！边@一方向重點關注新能源賽道低滲透率產(chǎn)業(yè)的投資機會，包括復合集流體、大儲、類儲能、便攜式儲能、鈉電池、鈣鈦礦電池等。

數(shù)字經(jīng)濟：二十大報告提出“加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，促進數(shù)字經(jīng)濟和實體經(jīng)濟深度融合，打造具有國際競爭力的數(shù)字產(chǎn)業(yè)集群”。這一方向重點關注車路協(xié)同和虛擬現(xiàn)實。

傳承創(chuàng)新發(fā)展：二十大報告提出“推進健康中國建設，把保障人民健康放在優(yōu)先發(fā)展的戰(zhàn)略位置，建立生育支持政策體系，實施積極應對人口老齡化國家戰(zhàn)略，促進中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展”。這一方向重點關注中藥配方顆粒。

綜合以上邏輯，我們提出2023年十大產(chǎn)業(yè)趨勢：

趨勢一：動力電池材料技術升級趨勢延續(xù)

趨勢二：大型儲能、類儲能將迎來爆發(fā)元年

趨勢三：光伏高效率路線具備更強的貝塔

趨勢四：鈉離子電池產(chǎn)業(yè)全面加速

趨勢五：風電大型化趨勢下，短板零部件領域?qū)⒂瓉肀l(fā)

趨勢六：數(shù)控機床、工業(yè)機器人等高端制造關鍵零部件替代進入關鍵階段

趨勢七：國產(chǎn)卡脖子軟件發(fā)展進入加速期

趨勢八：車路協(xié)同將迎來爆發(fā)元年

趨勢九：元宇宙應用將密集落地

趨勢十：中藥配方顆粒板塊將迎來戴維斯雙擊

02 綠色低碳

應對氣候變化與能源低碳轉(zhuǎn)型是世界各國的共識。世界各國紛紛出臺碳中和路線，2020年9月，習近平主席在第七十五屆聯(lián)合國大會一般性辯論上首次提出中國計劃力爭于2030年實現(xiàn)碳達峰，2060年實現(xiàn)碳中和，預期40年內(nèi)中國將減排累計2150億噸二氧化碳。“十四五”規(guī)劃也明確提出“推進能源革命，建設清潔低碳、安全高效的能源體系”，并強調(diào)“非化石能源占能源消費總量比重提高到20％左右，推進以電代煤”的發(fā)展方向。

二十大報告提出要積極穩(wěn)妥推進碳達峰碳中和。報告提出要完善能源消耗總量和強度調(diào)控，重點控制化石能源消費，逐步轉(zhuǎn)向碳排放總量和強度“雙控”制度。推動能源清潔低碳高效利用，推進工業(yè)、建筑、交通等領域清潔低碳轉(zhuǎn)型。深入推進能源革命，加強煤炭清潔高效利用，加大油氣資源勘探開發(fā)和增儲上產(chǎn)力度，加快規(guī)劃建設新型能源體系，統(tǒng)籌水電開發(fā)和生態(tài)保護，積極安全有序發(fā)展核電，加強能源產(chǎn)供儲銷體系建設，確保能源安全。完善碳排放統(tǒng)計核算制度，健全碳排放權市場交易制度。提升生態(tài)系統(tǒng)碳匯能力。

關注新能源產(chǎn)業(yè)中的低滲透率產(chǎn)業(yè)。新能源產(chǎn)業(yè)是中國的全球優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，在動力電池產(chǎn)業(yè)，2022年上半年中國動力電池裝機量達110.1GWh，全球市占率提升至56％，已形成涵蓋基礎材料、電芯單體、電池系統(tǒng)、制造裝備的完整產(chǎn)業(yè)鏈；在光伏產(chǎn)業(yè)，2021年中國新增光伏裝機容量達54.9GW，連續(xù)9年位居全球首位，累計光伏裝機容量達308.51GW，占全球累計光伏裝機容量的近三分之一，光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)多晶硅、硅片、電池、組件產(chǎn)量分別達50.6萬噸、226.6GW、197.9GW和181.8GW，產(chǎn)量全球占比均超過70％；在新能源汽車產(chǎn)業(yè)，2021年中國新能源汽車產(chǎn)量達367.7萬輛，銷量達352.1萬輛，連續(xù)7年產(chǎn)銷位居全球第一，2021年新能源汽車出口占全球的約1/3，是全球第一大新能源汽車出口國，截至2021年底，全球新能源汽車累計銷量突破1600萬輛，中國占比超50％。當下中國新能源已經(jīng)度過快速擴張期，行業(yè)較高的滲透率引發(fā)對行業(yè)整體估值的擔憂，按照前文提出的產(chǎn)業(yè)投資邏輯一，在2023年需要更多關注新能源中的低滲透率產(chǎn)業(yè)，尤其是技術進步，即將量產(chǎn)的細分產(chǎn)業(yè)，比如動力電池中的復合集流體，儲能中的大儲和類儲，光伏電池中的鈣鈦礦電池，以及鈉離子電池等。

1. 趨勢一：動力電池材料技術升級趨勢延續(xù)

1.1.復合集流體性能優(yōu)異，有望部分替代傳統(tǒng)集流體

復合集流體在安全性、能量密度、成本上（放量后）有較大優(yōu)化。集流體在鋰電池中既是活性物質(zhì)的載體，又是工作時產(chǎn)生的電流匯集的導體，可形成較大的電流，提高充放電效率。復合集流體是一種新型的動力電池集流體材料，相較于傳統(tǒng)集流體中的純金屬箔，復合集流體中將部分金屬由高分子基材替代，通過在基膜（PET/PP）表面鍍銅/鋁的方式形成多層次結構，使其在能量密度、安全性、上會有明顯優(yōu)化。

復合集流體有望對傳統(tǒng)集流體形成部分替代。目前由于復合集流體的制備工藝更復雜，設備成熟度不足導致生產(chǎn)良率較低，其綜合成本要高于傳統(tǒng)集流體。但若考慮工藝進步，大規(guī)模量產(chǎn)化，設備國產(chǎn)化后，良率、效率的大幅提升。理想狀態(tài)下，復合銅箔成本有望比傳統(tǒng)銅箔低20-30％，復合鋁箔成本可能略高但安全性能優(yōu)勢可能會比較明顯。

1.2.復合集流體進入量產(chǎn)前夕

復合集流體初步具備量產(chǎn)能力。在以領跑企業(yè)金美新材為代表的先行者的長期模式和迭代后，復合集流體的工藝流程、關鍵裝備、核心材料得到顯著優(yōu)化。金美新材于2015年啟動復合集流體項目，并獲得寧德時代參股的長江晨道投資，持有公司約15.7％的股權，在接下來幾年相繼突破10um（預計為復合鋁箔）、4.5um（預計為復合銅箔）技術。公司目前已擁有超過200項專利，其中大部份與復合集流體工藝及設備相關，預計公司已在2022年下半年初步實現(xiàn)復合集流體的量產(chǎn)。根據(jù)公司官網(wǎng)，公司已規(guī)劃重慶金美項目一期產(chǎn)能3.5億平米，年產(chǎn)值17.5億元，二期、三期項目將在重慶綦江的永桐新城園區(qū)，預計超7億平產(chǎn)能，規(guī)劃在2025年之前形成復合集流體總年產(chǎn)值100億元。除此之外，過去兩年也出現(xiàn)了多家有一定技術相關性的新進入者，部分企業(yè)投入比較大已經(jīng)快速進入送樣階段。

下游電池和終端投入加大，2023年可能開始量產(chǎn)應用。以寧德時代為代表的電池企業(yè)，在2018-2019年之后的復合集流體相關專利數(shù)量快速增長。業(yè)內(nèi)反饋，領跑電池企業(yè)可能已具備量產(chǎn)能力，而其余主流電池公司也多數(shù)希望在未來一年打通制備工藝、滾焊等關鍵設備問題。據(jù)公開信息，歐洲部分車企明年就可能開始裝車應用。由于復合集流體的安全性優(yōu)勢、能量密度優(yōu)勢、低成本（量產(chǎn)后）優(yōu)勢，目前也吸引了多家消費數(shù)碼電池、儲能電池企業(yè)的積極嘗試，并有可能在明年啟動初步量產(chǎn)應用。

關鍵裝備是復合集流體發(fā)展重要的壁壘和難點，需求強勁且仍在迭代。復合集流體對生產(chǎn)工藝及設備要求高，主流鍍膜工藝上分為三步法、兩步法，兩者各有優(yōu)缺點，可能適配不同基材（PP/PET）。磁控濺射設備制備難度較高且需根據(jù)復合集流體的工藝進行相應的調(diào)整，后端的蒸鍍、水電鍍設備也有較多的點需要優(yōu)化。多家相關領域的裝備公司在加速投入，潛在訂單充足。同時，部分原有屏蔽膜、靶材等相關公司也有一定的裝備設計或定制能力，可能有一定優(yōu)勢。在電池制備環(huán)節(jié)，超聲波高速滾焊技術是鋰電池前端制備的新增工序，能完整提供該設備及配套自動化設備的廠商較少，未來可能是電池裝備上存在瓶頸的環(huán)節(jié)。

2.趨勢二：大型儲能、類儲能將迎來爆發(fā)元年

2.1.大型儲能是國內(nèi)儲能主力

大型儲能是國內(nèi)儲能主力。儲能可以分為大型儲能與戶用儲能兩大類別，其中大型儲能主要指 MWh 級別以上的集裝箱式系統(tǒng)，終端客戶為大型電力公司或工商企業(yè)，主要銷售方式為集采、招標等形式，B 端屬性較強；而戶用儲能主要為 5-20kWh 的小型電池系統(tǒng)，終端客戶多為分散的居民家庭，主要通過當?shù)鼗慕?jīng)銷商、安裝商網(wǎng)絡進行銷售，C 端屬性較強。歐洲由于能源危機，電價高漲，戶用儲能進入爆發(fā)期，相比之下，國內(nèi)電價平穩(wěn)，戶用儲能需求較少，大型儲能是國內(nèi)儲能主力，主要與大型的風光發(fā)電進行配套，以保證平穩(wěn)的發(fā)電并網(wǎng)。

目前國內(nèi)大型儲能項目盈利渠道主要為峰谷套利、調(diào)峰調(diào)頻等輔助服務收益、容量租賃等。市場峰谷套利：峰、谷、尖峰時點價差提供套利，2021 年 7 月《關于進一步完善分時電價機制的通知》發(fā)布要求完善峰谷電價機制，目前國內(nèi)大部分地區(qū)峰谷價差已經(jīng)拉開了 0.7 元/kWh 以上，部分地區(qū)超過 1 元/kWh，尖峰電價更高，儲能套利空間更大。輔助服務收益：2021 年底能源局修訂發(fā)布《電力并網(wǎng)運行管理規(guī)定》、《電力輔助服務管理辦法》將輔助服務主體擴大到新型儲能。輔助服務收益為電網(wǎng)約定的輔助服務費用，目前各地差異較大，以調(diào)峰為例大致分布于0.1~0.9 元/kWh。實際這部分收益還需要考慮電網(wǎng)調(diào)度優(yōu)先級等。容量/電量租賃：由于電網(wǎng)的互聯(lián)互通、實時動態(tài)平衡，各次側(cè)的儲能發(fā)揮的功能并不能完全割裂。儲能需求方可以通過租賃模式實現(xiàn)自身項目的儲能配套，儲能項目獲得容量、電量租賃收益。

獨立儲能可參與電力現(xiàn)貨市場，商業(yè)模式進一步完善。近期山東出臺了全國首個省級電力現(xiàn)貨市場儲能支持政策，明確獨立儲能可參與電力現(xiàn)貨市場。進入電力現(xiàn)貨市場后，充電時為市場用戶，從電力現(xiàn)貨市場中直接購電；放電時為發(fā)電企業(yè)，在電力現(xiàn)貨市場進行售電，其相應充電電量不承擔輸配電價和政府性基金及附加。獨立儲能打破了原來電源、電網(wǎng)、用戶側(cè)等按并網(wǎng)點的分類標準和收益界限，是契合電網(wǎng)運行特征和實際需求的業(yè)務模式，也是政府鼓勵的方向，增長可能更快，同時可能帶動儲能投資方由優(yōu)先關注成本轉(zhuǎn)向更加重視儲能系統(tǒng)質(zhì)量。根據(jù)招商電新團隊統(tǒng)計，2021年末，國內(nèi)備案共享儲能項目達84個，總建設規(guī)模超12GW/24GWh，當前統(tǒng)計或已超過200個項目完成備案/公示，總?cè)萘考s在60GWh上下。

2.2.上游價格回調(diào)，儲能成本大幅下降

儲能成本受碳酸鋰、硅料等上游價格影響。鋰電儲能系統(tǒng)工程建設成本大致為約 1.5-2 元/Wh，其中儲能系統(tǒng)占 90％以上。儲能系統(tǒng)中又以電池占比最高，大致為 50％-70％（考慮電芯漲價后，占比提升），其他系統(tǒng)組件、管理系統(tǒng)分別占 20％、15％。直接推高儲能系統(tǒng)成本的主要是電芯，2021 年以來碳酸鋰的價格快速拉升，目前電池級在 57 萬/噸上下，仍然在高位。此外 2020 年開始的缺芯造成 IGBT 等器件價格提升，也小幅度的增加了儲能成本。此外，由于目前大部分儲能項目還是在發(fā)電側(cè)與新能源電站配套，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格在高位也間接影響儲能的接納度。

三部門約談硅料企業(yè)，上游價格回調(diào)。10月9日，工業(yè)和信息化部、市場監(jiān)管總局、國家能源三部門有關業(yè)務司局在組織開展光伏產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈合作對接的基礎上，近期集體約談了部分多晶硅骨干企業(yè)及行業(yè)機構，要求切實加強企業(yè)自律，深入開展自查自糾，自覺規(guī)范銷售行為，不搞囤積居奇、借機炒作等哄抬價格行為。而硅料單噸價格每回落 1 萬，對應終端價格能夠下降約 2.5-3 分/W，形成的一部分收益空間可能用于儲能的配置。2023年碳酸鋰、硅料、芯片等今年的緊供需情況有望緩和，儲能系統(tǒng)的成本端有望下降。

2.3.類儲能是解決新能源消納問題的高效經(jīng)濟方式

發(fā)展大規(guī)模儲能/類儲能急迫且長期。新能源替代的基礎是電力系統(tǒng)安全可靠，區(qū)別于火電、核電等可控電源，水電、風電、光伏存在不同周期的波動性，一是風電、光伏等存在分鐘級、小時級的短周期波動，二則是受水、風、光等自然資源的月度調(diào)整，存在季節(jié)性的長周期變化，水電總發(fā)電量的振幅可以達到50％。當風電、光伏發(fā)電量占比低于5％時，系統(tǒng)冗余能解決日內(nèi)能量不平衡，轉(zhuǎn)動慣量可以解決功率不平衡問題；當占比達到8-10％，功率/能量平衡問題就不能忽視；在大致10-30％的階段，小時級日內(nèi)能量儲能、短時功率儲能是主要問題；到了25-30％階段，氫能、壓縮空氣等長期能量儲能也將加速發(fā)展。2021年中國風電、光伏發(fā)電量合計占比已達到11.7％，水電占比超過15％，與海外相比，國內(nèi)調(diào)峰能力更強的燃氣發(fā)電結構占比遠低于煤電（歐洲大部分地區(qū)燃氣發(fā)電占比更高），在可再生能源滲透率逐步提升向主力電源切換的過程中，急需解決在電源出力波動的情況下保持系統(tǒng)穩(wěn)定的問題。

類儲能相比儲能更具備成本優(yōu)勢。不同應用場景下配置靈活性電源需要綜合考慮電源、電網(wǎng)、負荷特征。整體而言，長周期能量型場景與抽水蓄能、氫儲能、壓縮空氣等方式匹配，短周期的功率型場景下，鋰電池等電化學儲能、飛輪儲能、超級電容等更優(yōu)。類儲能方式主要指火電靈活性改造、燃氣發(fā)電等，與儲能最大的區(qū)別是類儲能在穩(wěn)態(tài)情況下作為主力電源出力，暫態(tài)情況下，通過減少、增加功率輸出參與系統(tǒng)調(diào)節(jié)，而類儲能本身不能吸收系統(tǒng)額外的不平衡功率。而靈活性改造、燃氣等類儲能方案則能夠覆蓋從短周期調(diào)頻調(diào)峰到長周期能量調(diào)度的多樣化場景，適配性更好。成本方面，靈活性改造在單臺火電投資基礎上的附加成本大部分在幾千萬上下，提升10-30％的靈活性調(diào)度空間，折算每千瓦投資額在500-1000元，燃氣投資強度每千瓦在2000-3000元，且從能量角度看，邊際成本僅為儲煤、儲氣成本，遠低于其他的儲能方案，經(jīng)濟性更有優(yōu)勢。

2.4.靈活性改造、燃氣發(fā)電等類儲能業(yè)務有望快速發(fā)展

火電靈活性改造有望高增。火電靈活性改造是指對火電機組的運行工況靈活性的優(yōu)化升級，以降低能源消耗，適應負荷快速、大幅度變化的場景，主要量度指標包括調(diào)峰深度（偏離額定負荷深度）、響應速率（輸出功率調(diào)整速率）、啟停時間等?，F(xiàn)階段對電力系統(tǒng)，火電靈活性改造資本開支和運營成本的綜合成本理論上有明顯的優(yōu)勢，是滿足大規(guī)模、低成本且能夠較快投運的靈活性支撐方案。2021年11月，發(fā)改委和能源局發(fā)布《關于開展全國煤電機組改造升級的通知》，規(guī)劃“十四五”期間新建機組全部實現(xiàn)靈活性制造，存量現(xiàn)役機組應改盡改，完成2億kW改造，增加系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力3000-4000萬kW，實現(xiàn)機組靈活規(guī)模1.5億kW，同時要求新建機組全部實現(xiàn)靈活性改造。根據(jù)招商電新團隊估算，火電靈活性改造的市場空間在500-800億。

燃氣發(fā)電是能夠快速釋放靈活性的電源方案。燃氣發(fā)電相較燃煤具有清潔性（能源效率），控制響應更靈活，空間更集約、建設周期短等優(yōu)勢。近十幾年國內(nèi)燃氣發(fā)電實現(xiàn)了規(guī)模成長，但總體占比不高，中國自本世紀初從開始規(guī)模推動燃氣發(fā)電應用，截止今年8月，國內(nèi)燃氣發(fā)電裝機1.1億kW，僅占火電裝機總?cè)萘康?.6％，發(fā)電量貢獻僅3％。燃氣發(fā)電的增長驅(qū)動來自電力系統(tǒng)靈活性需求，燃氣發(fā)電具備啟停靈活、輸出范圍寬、碳排放強度低的優(yōu)勢，在新型電力系統(tǒng)構建背景下，燃氣發(fā)電是能夠快速上規(guī)模的靈活性電源。在國內(nèi)具備氣源優(yōu)勢的地區(qū)，燃氣發(fā)電可能會實現(xiàn)較快的增長，西北、中部、西南地區(qū)燃氣資源相對豐富，或東部沿海有完善的國內(nèi)外燃氣供應渠道的地區(qū)具備規(guī)模發(fā)展燃氣調(diào)峰電源的可行性。此外，氣電價格體系也在逐步完善，一方面氣電價格聯(lián)動能夠傳導上游燃氣價格變化，另一方面依據(jù)電源調(diào)峰深度提供差異化的電價額度，也會進一步推動燃氣發(fā)電的收益改善。

3.趨勢三：光伏高效率路線具備更強的貝塔

3.1.鈣鈦礦電池具備效率和成本兩大優(yōu)勢

鈣鈦礦電池轉(zhuǎn)換效率理論極限與實驗室數(shù)據(jù)均高于晶硅電池。鈣鈦礦材料吸光系數(shù)遠高于晶硅材料，光電轉(zhuǎn)換性能極好，能量轉(zhuǎn)換過程中能量損失極低，從理論極限來看，晶硅太陽能電池、PERC單晶硅電池、HJT電池和TOPCon電池的極限轉(zhuǎn)換效率分別為29.4％、24.5％、27.5％和28.7％，相比之下，鈣鈦礦單層電池的理論效率極值可達31％，晶硅/鈣鈦礦雙節(jié)疊層轉(zhuǎn)換效率極值可達35％，而三節(jié)層電池理論極值可達到45％，如果在鈣鈦礦電池中摻雜新型材料，鈣鈦礦電池的轉(zhuǎn)換效率甚至可以達到的50％，是目前晶硅電池的2倍左右。從實驗室數(shù)據(jù)來看，過去十多年鈣鈦礦電池在實驗室轉(zhuǎn)化效率上的進步相當于晶硅太陽能電池60 余年的進展，目前鈣鈦礦單層電池、晶硅/鈣鈦礦雙節(jié)疊層電池和全鈣鈦礦疊層電池的實驗室轉(zhuǎn)換效率已經(jīng)分別達到25.6％、31.3％和28％。

鈣鈦礦電池相比硅晶電池生產(chǎn)過程更具經(jīng)濟型，降本效用突出。鈣鈦礦電池著縮短產(chǎn)業(yè)鏈，百兆瓦的鈣鈦礦電池單一工廠，從玻璃、膠膜、靶材、化工原料進入，到組件成型，總共只需45分鐘，硅晶電池則需要硅料、硅片、電池、組件四個以上不同工廠生產(chǎn)加工，假設所有環(huán)節(jié)無縫對接，一片組件完工大概也要三天左右時間；鈣鈦礦電池單位產(chǎn)能投資低，以1GW產(chǎn)能投資來對比，晶硅的硅料、硅片、電池、組件全部加起來，需要大約9億、接近10億元的投資規(guī)模，而鈣鈦礦1GW的產(chǎn)能投資，在達到一定成熟度后，約為5億元左右，是晶硅的1/2；鈣鈦礦電池原材料純度要求低，太陽能級的硅料，純度需要達到99.9999％（6個9），現(xiàn)在還有把標準把純度拉升至了99.99999％的（7個9）。但對于鈣鈦礦，只需要1個9（95％）即可滿足使用需求，這一個9，不僅會降低能耗，同時對于穩(wěn)定性也會有一個根本提升；鈣鈦礦電池單瓦能耗低，每1瓦單晶組件制造的能耗大約是1.52KWh，而鈣鈦礦組件能耗為0.12KWh，單瓦能耗只有晶硅的1/10。鈣鈦礦電池綜合成本低，單片組件成本結構中，鈣鈦礦占比約為5％，玻璃、靶材等占到另外的2/3，總成本約為5毛到6毛錢左右，是硅晶電池極限成本的50％。

3.2.頂層政策支持推動鈣鈦礦電池產(chǎn)業(yè)化進程提速

頂層政策支持鈣鈦礦電池發(fā)展。2022年4月2日，國家能源局和科學技術部發(fā)布《“十四五”能源領域科技創(chuàng)新規(guī)劃》，從聚焦大規(guī)模高比例可再生能源開發(fā)利用方面提出了風電太陽能發(fā)電技術攻關的具體目標，其中便包括高效鈣鈦礦電池制備與產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)技術：研制基于溶液法與物理法的鈣鈦礦電池量產(chǎn)工藝制程設備，開發(fā)高可靠性組件級聯(lián)與封裝技術，研發(fā)大面積、高效率、高穩(wěn)定性、環(huán)境友好型的鈣鈦礦電池；開展晶體硅/鈣鈦礦、鈣鈦礦/鈣鈦礦等高效疊層電池制備及產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)技術研究。2022年8月18日，科技部結合聯(lián)合發(fā)改委等九部門共同研究制定并發(fā)布了《科技支撐碳達峰碳中和實施方案（2022-2030年）》，方案指出，在新能源發(fā)電方面，研究可突破單結光伏電池理論效率極限的光電轉(zhuǎn)換新原理，研究高效薄膜電池、疊層電池等基于新材料和新結構的光伏電池新技術。

鈣鈦礦單結電池百兆瓦級產(chǎn)線建設及規(guī)劃數(shù)量明顯增加。2021 年首條協(xié)鑫光電百兆瓦級產(chǎn)線建成投產(chǎn)，纖納光電、極電光能、萬度光能也在2021 年通過融資等方式投建百兆瓦級產(chǎn)線，纖納光電100MW 產(chǎn)線于2022年落地，預計極電光能150MW 產(chǎn)線也會在今年內(nèi)投產(chǎn)。此外，大正微納、無限光能、光晶能源均在推進其試驗/中試線進程，規(guī)劃百兆瓦級產(chǎn)線預計在2023-2024 年落地。產(chǎn)業(yè)內(nèi)已有企業(yè)開始規(guī)劃GW級產(chǎn)線，協(xié)鑫光電、極電光能有望在2023-2024年看到產(chǎn)線落地，預計在未來百兆瓦級量產(chǎn)線規(guī)劃落地后，行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)也將推進GW 級產(chǎn)線布局。

鈣鈦礦疊層電池現(xiàn)階段多處于研發(fā)試驗階段。①晶硅鈣鈦礦疊層：目前合特光電和東方日升有產(chǎn)線規(guī)劃，合特百兆瓦中試線預計2023 年中投產(chǎn)，行業(yè)內(nèi)眾多新老玩家均有不同路線的鈣鈦礦晶硅疊層電池研發(fā)布局；②全鈣鈦礦疊層：仁爍光能規(guī)劃2022 年下半年投建150MW 量產(chǎn)線；③銅銦鎵硒鈣鈦礦疊層：泰州錦能2021 年11 月投建研究院、生產(chǎn)線、光伏電站及配套設施。

4.趨勢四：鈉離子電池產(chǎn)業(yè)全面加速

4.1.碳酸鋰價格上行，鈉電池成本優(yōu)勢凸顯

碳酸鋰價格維持高位，鋰電成本大幅上漲。新能源車、儲能行業(yè)的快速發(fā)展，帶來巨大的鋰電池需求。自2021年起，碳酸鋰價格開始進入上升期，2022年突破50萬元/噸，碳酸鋰價格的高速上行導致鋰電池成本大幅上漲，根據(jù)招商電新團隊測算，碳酸鋰每漲價5萬元/噸，磷酸鐵鋰、三元（5系）電池成本（考慮正極、6F）增長31、39元/KWh，一輛70KWh的車成本增加2170、2730元。鋰的過度漲價從而對終端消費產(chǎn)生的負面影響目前已經(jīng)有所顯現(xiàn)。這也使得鈉離子電池的原材料成本優(yōu)勢進一步放大，對比兩者的碳酸鹽成本，單噸售價差距已經(jīng)突破200倍。

鈉離子電池原材料優(yōu)勢凸顯。相較于鋰資源，鈉資源儲量豐富。鈉資源儲量豐富，地殼豐度可達 2.74％，價格低廉且提煉簡單。而鋰儲量僅 0.0065％，主要分布于澳大利亞、南美地區(qū)。且鈉離子電池對保障我國資源供給具有重要戰(zhàn)略意義。我國擁有世界鋰資源儲量的5.93％，目前已發(fā)現(xiàn)的儲鋰量540萬噸，排在全球第五，且我國鋰礦品味、開采規(guī)模和采選技術與國外相比仍有一定差距。這使得我國鋰礦主要依賴進口，鎳資源也主要在海外，資源供應可能是鋰電池產(chǎn)業(yè)進一步壯大后將面臨的潛在約束之一。而鈉資源儲量豐富、分布廣泛，且更容易獲取，鈉電池的研發(fā)儲備和產(chǎn)業(yè)化對保障我國電池產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略資源供給安全具有重要意義。

4.2.鈉離子電池產(chǎn)業(yè)全面加速

鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化全面加速。目前國內(nèi)初創(chuàng)鈉電企業(yè)及鋰電企業(yè)均積極布局鈉電池產(chǎn)業(yè)鏈，包括正極材料、負極材料、電解液、鈉電池等。以鈉電池布局為例，目前國內(nèi)已具備GWh 鈉電池量產(chǎn)能力的企業(yè)包括中科海鈉、華陽股份和多氟多，其中，中科海鈉1GWh 鈉電池生產(chǎn)線于2022 年7 月在安徽投產(chǎn)；華陽股份1GWh 鈉離子電芯生產(chǎn)線于同年9 月投產(chǎn)，目前正積極推1GWh 鈉離子電池PACK 生產(chǎn)線項目，預計于2022 年內(nèi)投產(chǎn)；多氟多控股子公司焦作新能源已具備1GWh 鈉電池產(chǎn)能。目前擁有在建鈉電池生產(chǎn)線的企業(yè)包括寧德時代和傳藝科技，其中寧德時代已啟動鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化布局，預計于2023 年將形成基本產(chǎn)業(yè)鏈，傳藝科技年產(chǎn)4.5GWh 鈉電池各生產(chǎn)設備及裝置安裝調(diào)試進展順利，中試生產(chǎn)即將投產(chǎn)運行。

03 國產(chǎn)替代

18年以來，中美貿(mào)易摩擦、科技戰(zhàn)、新冠疫情、俄烏沖突不斷沖擊著全球供應鏈。去年11月18日，政治局會議審議了《國家安全戰(zhàn)略》，強調(diào)科技、能源礦產(chǎn)、糧食等供應鏈安全問題。二十大會議對產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈安全著墨較多，包括強調(diào)要加強產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈的韌性與安全水平，要加強科技自立自強能力，在關系安全發(fā)展的領域加快補齊短板，建立新型舉國體制強化國家戰(zhàn)略科技力量等。這標志著未來一段時間，產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈安全思維將會宏觀產(chǎn)業(yè)政策的方方面面，從政策、宏觀層面思考未來五年的投資方向，產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈安全將是重要的線索之一。

5.趨勢五：風電大型化趨勢下，短板零部件領域?qū)⒂瓉肀l(fā)

風電平價推動風電機組大型化，對風電軸承技術提出更高要求。近年來國內(nèi)風機大型化趨勢明顯，風電機組大型化對風電主軸承提出了更高的技術要求，不但要求風電軸承按比例擴大尺寸，對軸承徑向負載、穩(wěn)定性也提出了更高的要求，海上風電規(guī)劃的快速增加對風電軸承耐腐蝕性、密封性帶來了更大的考驗。

風電軸承是風機完全國產(chǎn)化的最后一環(huán) 。WoodMackenzie數(shù)據(jù)顯示，截至2019年，中國風機核心部件中塔筒、發(fā)電機、機艙齒輪箱、變流器和葉片基本實現(xiàn)了國產(chǎn)化，而軸承環(huán)節(jié)的國產(chǎn)化率相對較低，全球風電軸承市場長期被海外軸承廠商壟斷，2019年全球市占率前六的企業(yè)全部為海外企業(yè)，共同占據(jù)全球市場份額的91％，中國軸承廠商瓦軸和洛軸合計市占率只有8％。由于國內(nèi)軸承行業(yè)與國際企業(yè)存在技術差距，中國需進口大量高端軸承，據(jù)中軸協(xié)統(tǒng)計，2020年中國風電機組裝機20,401臺，共需配套軸承479,424套，天馬、洛軸、新強聯(lián)等國內(nèi)軸承企業(yè)共產(chǎn)銷風電軸承77,975套，占比只有16.3％，海外軸承供應商占比高達83.7％，除此之外，國產(chǎn)軸承多為變槳軸承，價值量較低，主軸軸承、齒輪箱和發(fā)電機軸承幾乎全部依賴進口，國內(nèi)企業(yè)只有瓦軸批量供應少量齒輪箱軸承。

國產(chǎn)軸承廠商填補國產(chǎn)大兆瓦主軸軸承空白。風電軸承是風電產(chǎn)業(yè)鏈中高附加值環(huán)節(jié)，整體毛利率約30％，主軸軸承毛利率超過40％，是技術壁壘最高，最難突破的環(huán)節(jié)，5MW以上的風電軸承尺寸放大帶來技術難度幾何級增加，對主軸軸承的熱處理變形、滾動體修形、滾道凸度等提出了全面升級的要求。近年來大兆瓦軸軸承國產(chǎn)替代進程明顯加快，新強聯(lián)5.5MW 主軸軸承處于樣機交付，洛軸自2005 年起完成2.8 萬套主軸配套，7.0MW、8.0MW 配套風電主軸軸承研發(fā)成功，預計2022 年供貨數(shù)量超過6000 套，裝機量全國第一，洛軸自主研發(fā)的國內(nèi)首套16MW平臺風電主軸軸承于9月15日順利下線交付，結束了中國不能研發(fā)制造此類高端產(chǎn)品的歷史，標志著風機行業(yè)關鍵部件國產(chǎn)化替代工作又向前邁出了一大步。瓦軸、大冶軸也陸續(xù)參與大兆瓦主軸軸承的研發(fā)。

6.趨勢六：數(shù)控機床、工業(yè)機器人等高端制造關鍵零部件替代進入關鍵階段

6.1.數(shù)控機床：技術受限于核心部件生產(chǎn)方，產(chǎn)品成本難于控制

全球數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)規(guī)模約1650億美元，日本、德國、美國是全球高端機床的主要生產(chǎn)國。2019年全球數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)規(guī)模為1492億美元，同比增長4％。中商產(chǎn)業(yè)研究院預測，2021年全球數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達1648億美元。根據(jù)科德數(shù)控的招股說明書，德國重視數(shù)控機床和配套件的高、精、尖和實用性，各種功能部件研發(fā)生產(chǎn)高度專業(yè)化，在質(zhì)量、性能上位居世界前列；日本重點發(fā)展數(shù)控系統(tǒng)，機床企業(yè)注重向上游材料、部件布局，一體化開發(fā)核心產(chǎn)品；美國在數(shù)控機床設計、制造和基礎科研方面具有較強的競爭力。2019年，日本山崎馬扎克、德國通快以及德日合資的德馬吉森精機位于全球機床生產(chǎn)商前三名。

根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預測，2021年中國數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達3576億元。目前，國內(nèi)機床的中低端市場基本被國內(nèi)企業(yè)占據(jù)，但是在高端市場的國產(chǎn)化率仍然較低。近年來，我國高檔數(shù)控機床市場銷售數(shù)量持續(xù)攀升，市場需求穩(wěn)步擴大。然而我國高檔數(shù)控機床國產(chǎn)化率截至2018年僅為6％。

我國高端數(shù)控機床的上游各功能部件尚未形成較好的產(chǎn)業(yè)配套，多數(shù)功能部件被日本、德國、美國的公司壟斷，國內(nèi)企業(yè)主要依賴外購。數(shù)控機床的核心部件包括數(shù)控系統(tǒng)、傳動系統(tǒng)、功能部件、驅(qū)動系統(tǒng)等，其中，數(shù)控系統(tǒng)占數(shù)控機床成本的25％-30％，主要被西門子、發(fā)那科壟斷；傳動系統(tǒng)包括主軸、導軌、絲杠、軸承等，主要被德國、瑞士、日本、中國臺灣的一些公司占據(jù)；功能部件包括轉(zhuǎn)臺、刀具、齒輪箱等，全球市場依舊由歐美日等發(fā)達國家企業(yè)占據(jù)仍然來自歐日美等發(fā)達國家。以配套或者外購以上核心部件實現(xiàn)車床精度和可靠性在行業(yè)競爭中無法獲得顯著優(yōu)勢，一方面技術受限于核心部件生產(chǎn)方，另一方面產(chǎn)品成本難于控制。

6.2.工業(yè)機器人：四大外資品牌占據(jù)主要市場份額

德國、日本牢牢占據(jù)著工業(yè)機器人的主要市場份額。日本、德國的工業(yè)機器人水平世界領先，這主要因為他們具備先發(fā)優(yōu)勢和技術沉淀。日本在工業(yè)機器人關鍵零部件（減速機、伺服電機等）的研發(fā)方面具備較強的技術壁壘。德國工業(yè)機器人在原材料、本體零部件和系統(tǒng)集成方面有一定優(yōu)勢。從企業(yè)來看，ABB、發(fā)那科（FANUC）、庫卡（KUKA）和安川電機（YASKAWA）這四家企業(yè)是工業(yè)機器人的主要供貨商，占據(jù)世界約50％的市場份額。

2020年我國工業(yè)機器人市場規(guī)模為422.5億元，被四大外資品牌占據(jù)主要市場份額。2020年我國工業(yè)機器人市場中，發(fā)那科、愛普生、ABB、安川的市場占比分別為13.9％、9.7％、8.3％、7.7％。國內(nèi)主要的機器人企業(yè)包括埃斯頓、埃夫特、機器人、拓斯達等。2021年國產(chǎn)工業(yè)機器人品牌在國內(nèi)的出貨量市占率達32.8％，同比增長4.2％。主要原因包括，一方面，外資企業(yè)在生產(chǎn)、交貨、售后服務等多方面均受到疫情影響，綜合競爭力降低，面對疫情帶來的機遇，國產(chǎn)機器人廠商憑借強大的技術與服務能力，迅速搶占外資原有市場，國產(chǎn)化進程得到進一步加速，核心工控產(chǎn)品份額預計持續(xù)加速提升；另一方面，國產(chǎn)頭部機器人廠商發(fā)展勢頭良好。

零部件方面，目前我國85％的減速器市場、90％的伺服電機市場、超過80％的控制系統(tǒng)市場被海外品牌占據(jù)。應用于工業(yè)機器人最核心的零部件為減速器，主要分為諧波減速器和RV減速器。諧波減速器市場集中度非常高，市場基本處于日本企業(yè)壟斷狀態(tài)，其中哈默納科和日本產(chǎn)電新寶在2021年在中國工業(yè)機器人市場諧波減速機配置中份額超過70％。雖然短期內(nèi)外資主導地位還將持續(xù)，但中國本土優(yōu)秀品牌也在不斷崛起，綠的諧波在技術上不斷取得突破，已經(jīng)獲得較高的市場份額。RV減速器市場目前仍然被外資品牌的壟斷，僅納博特斯克一家就占據(jù)中國市場54.3％的市場份額。國內(nèi)上市公司中，雙環(huán)傳動和中大力德國產(chǎn)化進程較快，其中雙環(huán)傳動新研制的大負載及高功重比的系列化減速機產(chǎn)品已成功批量應用于國內(nèi)主流機器人產(chǎn)品中，已基本實現(xiàn)機器人減速器產(chǎn)品全覆蓋，但是目2021年公司減速器業(yè)務收入僅2.67億，體量尚小。工業(yè)機器人伺服系統(tǒng)市場由外資主導。外資廠商占據(jù)中高端市場份額，國產(chǎn)份額雖逐年提升但依然偏小，絕大部分市場份額仍由外資占據(jù)。目前，工業(yè)機器人伺服系統(tǒng)主要分日系、歐美和國產(chǎn)三大陣營。日系代表企業(yè)主要有松下、安川、三菱、三洋、富士等；歐美代表企業(yè)主要有西門子、施耐德、博世力士樂、ABB等；國產(chǎn)代表企業(yè)主要有臺達、匯川、埃斯頓等。

7.趨勢七：國產(chǎn)卡脖子軟件發(fā)展進入加速期

7.1.基礎軟件：處于初創(chuàng)時期，操作系統(tǒng)尤為薄弱

基礎軟件美國一家獨大。2020年，在全球操作系統(tǒng)、基礎軟件（含桌面、數(shù)據(jù)庫、云操作系統(tǒng)、工具軟件等）領域，美國業(yè)務收入0.81萬億美元，占全球該領域業(yè)務收入的五分之四。全球桌面操作系統(tǒng)市場中，微軟的Windows操作系統(tǒng)占據(jù)高達88.14％的市場份額，繼續(xù)壟斷全球PC操作系統(tǒng)。移動操作系統(tǒng)市場中，谷歌的Android市場占有率為75.44％，遠高于其他操作系統(tǒng)；位居第二名的是蘋果的iOS，市場占率為22.49％。我國基礎軟件份額較少，國產(chǎn)基礎軟件的國內(nèi)市場份額僅為5％，國產(chǎn)操作系統(tǒng)的國內(nèi)市場占有率僅為4％。

近幾年相當多的國產(chǎn)基礎軟件開始進入公眾視野。老牌公司如麒麟軟件、統(tǒng)信軟件，以及華為推出的歐拉（openEuler）、鴻蒙等，可以看見，國產(chǎn)基礎軟件，尤其是最薄弱的操作系統(tǒng)，在國內(nèi)已經(jīng)有所突破。

7.2.工業(yè)軟件：逐步興起，綜合實力仍較弱

工業(yè)軟件是工業(yè)技術、知識和流程的程序化封裝與復用。工業(yè)軟件能夠定義工業(yè)產(chǎn)品、控制生產(chǎn)設備、優(yōu)化制造和管理流程、變革生產(chǎn)方式、提升全要素生產(chǎn)率。傳統(tǒng)的流程優(yōu)化循環(huán)由三個部分組成：執(zhí)行部門、研發(fā)部門、管理部門。管理部門在生產(chǎn)過程中收集運作數(shù)據(jù)、發(fā)現(xiàn)問題、總結規(guī)律，并反饋給研發(fā)部門；研發(fā)部門改進工藝、優(yōu)化流程、搭建新的生產(chǎn)模型；執(zhí)行部門應用新模型、產(chǎn)生新的數(shù)據(jù)和問題。工業(yè)軟件則是在此循環(huán)的基礎上，加入電子信息技術的產(chǎn)物，通過機器學習等信息技術手段，將工藝流程、生產(chǎn)規(guī)律這些原本只由人類掌握的技術轉(zhuǎn)化為算法，再將各種算法打包成一個業(yè)軟件，幫助人類優(yōu)化工業(yè)的各個環(huán)節(jié)。

工業(yè)軟件按照產(chǎn)品生命周期的階段或環(huán)節(jié)，可以大致劃分為研發(fā)設計類軟件、生產(chǎn)制造類軟件、運維服務類軟件和經(jīng)營管理類軟件。

工業(yè)軟件領域歐美占據(jù)絕大部分江山。從工業(yè)增加值角度，我國已經(jīng)是世界第一大工業(yè)國，但我國缺乏發(fā)達的工業(yè)軟件體系。在CAD研發(fā)設計類軟件市場，法國達索、德國西門子、美國PTC及Autodesk在我國市場占有率超過90％；CAE仿真軟件市場領域，美國ANSYS、ALTAIR、NASTRAN等占據(jù)了95％以上市場份額。我國工業(yè)軟件產(chǎn)品少、成熟度低、缺乏應用、產(chǎn)業(yè)鏈條不健全，與美國等西方強國在技術研發(fā)、成果管理、市場推廣、人才培養(yǎng)等方面均有較大差距，因此，我國迫切需要培育發(fā)展工業(yè)軟件自主產(chǎn)業(yè)。

我國工業(yè)軟件市場保持穩(wěn)中有升。面向行業(yè)的成套解決方案研發(fā)和應用發(fā)展較快，比如機械、航空、紡織等行業(yè)對設計、分析、測試等服務的集成和綜合數(shù)據(jù)管理分析的需求，逐漸成為新一代工業(yè)軟件創(chuàng)新的源頭動力；在航空航天、軌道交通等重點行業(yè)的帶動下，高端設計和分析軟件市場規(guī)模增長加速；傳統(tǒng)占據(jù)工業(yè)軟件市場主要份額的ERP、CRM等管理軟件加快向基于云平臺的輕量化服務模式轉(zhuǎn)變；工業(yè)控制類軟件和系統(tǒng)解決方案在電力、軌道交通、裝備制造等行業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)定增長。2020年，中國工業(yè)軟件市場規(guī)模1974億元， 2012年-2020年，中國工業(yè)軟件市場規(guī)模增速基本維持在10％以上，2020年為14.8％，大大領先全球增速（6.1％），發(fā)展?jié)摿薮蟆?/strong>

04 數(shù)字經(jīng)濟

數(shù)字經(jīng)濟是新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革新機遇的戰(zhàn)略選擇。二十大報告提出要加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，促進數(shù)字經(jīng)濟和實體經(jīng)濟深度融合，打造具有國際競爭力的數(shù)字產(chǎn)業(yè)集群，優(yōu)化基礎設施布局、結構、功能和系統(tǒng)集成，構建現(xiàn)代化基礎設施體系。2022年第2期《求是》雜志刊發(fā)習近平總書記重要文章《不斷做強做優(yōu)做大我國數(shù)字經(jīng)濟》強調(diào)，綜合判斷，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟意義重大，是把握新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革新機遇的戰(zhàn)略選擇。2022年1月12日，國務院印發(fā)《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》，提出到2025年，數(shù)字經(jīng)濟邁向全面擴展期，數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重從2020年的7.8％提升至10％，數(shù)字化創(chuàng)新引領發(fā)展能力大幅提升，智能化水平明顯增強，數(shù)字技術與實體經(jīng)濟融合取得顯著成效，數(shù)字經(jīng)濟治理體系更加完善，我國數(shù)字經(jīng)濟競爭力和影響力穩(wěn)步提升。

中國數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模穩(wěn)定增長，在國民經(jīng)濟中的地位愈發(fā)突出。2021年中國數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模達到45.5 萬億元，較2019年增加6.3 萬億元，2005到2021年期間，數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模從2.6 萬億元增長到45.5 萬億元， CAGR達到19.8％；2020年數(shù)字經(jīng)濟占GDP比重為39.8％， 2005年到2021年期間，數(shù)字經(jīng)濟占GDP比重由14.2％提升至39.8％。數(shù)字經(jīng)濟方向需要重點關注當下政策重點扶持的車路協(xié)同和元宇宙兩大產(chǎn)業(yè)趨勢。

8.趨勢八：車路協(xié)同將迎來爆發(fā)元年

8.1.車路協(xié)同是未來智能駕駛的主要發(fā)展方向

車路協(xié)同優(yōu)勢凸顯。車路協(xié)同（C-V2X）是基于3GPP的全球統(tǒng)一標準的車聯(lián)網(wǎng)無線通信技術，其中C指蜂窩，V2X指車對外界的信息交互技術，一般包括車與車之間（V2V）、車與路之間（V2I）、車與人之間（V2P）、車與網(wǎng)絡之間（V2N）四類。單車智能和車路協(xié)同是自動駕駛發(fā)展的兩大方向，單車智能的感知和算力均在車端，車輛通過硬件設備獲取周邊環(huán)境信息，并交由強大的車載芯片和軟件系統(tǒng)分析決策；車路協(xié)同的感知與算力主要分配在路端，并通過無線通訊設備鏈接車端和路面，實現(xiàn)信息的交互共享。從成本端來看，單車智能需要強大的車載芯片和軟件，而車路協(xié)同的感知和算力主要在路端，同一套路側(cè)設備可供多車持續(xù)使用，大幅降低成本。從實用性來看，單車智能易受環(huán)境條件影響并且難以應對突發(fā)事件，相比之下，車路協(xié)同信息交互及判斷關鍵目標狀態(tài)的準確性更高，隨著自動駕駛市場規(guī)模的進一步擴張，車路協(xié)同有望替代單車智能成為自動駕駛的主要發(fā)展方向。

中國已經(jīng)行程完整的車路協(xié)同產(chǎn)業(yè)鏈。產(chǎn)品研發(fā)方面，中國已經(jīng)形成了包括芯片模組、終端設備、整車應用、安全、高精度定位及地圖服務等環(huán)節(jié)的完整產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，宸芯科技、華為等企業(yè)已經(jīng)研制出車規(guī)級C-V2X芯片，中信科智聯(lián)（原大唐高鴻智聯(lián)）、移遠、中興、華為等企業(yè)已提供基于C-V2X芯片的模組，中信科智聯(lián)（原大唐高鴻智聯(lián)）、華為、希迪智駕、星云互聯(lián)、東軟等廠商已經(jīng)可以提供面向商用的C-V2X車載設備（OBU）和路側(cè)設備（RSU）產(chǎn)品。測試驗證方面，IMT-2020（5G）推進組C-V2X工作組等行業(yè)組織牽頭組織了跨行業(yè)廣泛參與的C-V2X“三跨”“四跨”“新四跨”等互聯(lián)互通應用實踐活動，服務300余家企業(yè)開展協(xié)同研發(fā)和測試驗證，吸引上萬用戶參與體驗。全國已有3500多公里道路實現(xiàn)C-V2X智能化和網(wǎng)聯(lián)化升級。

8.2.車路協(xié)同處在規(guī)?；逃贸跗?/strong>

車路協(xié)同進入高速發(fā)展期。2018 年 11 月，工信部率先在全球發(fā)布車聯(lián)網(wǎng)頻率規(guī)劃，將 5905-5925MHz 分配給 LTE-V2X 使用，通信院于同年完成了基于 LTE-V2X 的車聯(lián)網(wǎng)商用規(guī)模性試驗，并于 2019 年進行了預商用測試， 2020年實現(xiàn)了正式商用。與此同時，5G 規(guī)?；逃靡苍谥鸩酵七M，2019 年進行 5GNRUu 技術試驗，2020 年進行5GNRPC5 技術試驗， 2021 年進行預商用測試， 2022 年正式邁入 5GNR-V2X 商用元年。根據(jù)《C-V2X產(chǎn)業(yè)化路徑和時間表研究白皮書》給出的時間表，C-V2X在2020-2021 年仍然處于導入期，在 2022 年之后會進入發(fā)展期，到2025年國內(nèi)C-V2X車載終端的前裝滲透率將達到50 ％；路側(cè)設施規(guī)劃至2025年實現(xiàn)在典型城市和高速公路覆蓋范圍的擴大。據(jù)5GAA規(guī)劃， 2024年基于R16版本的5G-V2X技術應用可基本實現(xiàn)。

5G和智能網(wǎng)聯(lián)汽車的高滲透率是車路協(xié)同發(fā)展的基礎。車路協(xié)同需借助5G技術的超低延時、超高可靠與超高速率實現(xiàn)一定區(qū)域、一定條件下車與數(shù)字化萬物的互聯(lián)互通，截至2021年底，中國已建成142.5萬個5G基站，總量占全球60％以上。車路協(xié)同系統(tǒng)的車端是智能智能網(wǎng)聯(lián)汽車，近年來，中國智能網(wǎng)聯(lián)汽車的銷量和滲透率不斷升高，2021年中國乘用車市場中L2級車輛滲透率為23.5％，2022上半年，2022年上半年L2級乘用車上險數(shù)量達288.09萬輛，同比增長46.2％，L2級車輛滲透率增長8.9個百分點，達32.4％。

政策助力推動車路協(xié)同產(chǎn)業(yè)快速增長。2022年10月27日，工業(yè)和信息化部裝備工業(yè)一司組織召開智能網(wǎng)聯(lián)汽車推進組（ICV-2035）工作協(xié)調(diào)會，會議聽取了智能網(wǎng)聯(lián)汽車推進組近期工作進展情況報告，分析研判發(fā)展態(tài)勢和未來趨勢，聚焦行業(yè)發(fā)展關鍵問題和迫切需求，持之以恒推動我國智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。2022年11月，工信部發(fā)布《開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準入和上路通行試點工作的通知（征求意見稿）》，遴選符合條件的道路機動車輛生產(chǎn)企業(yè)和具備量產(chǎn)條件的搭載自動駕駛功能的智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)品，開展準入試點；對通過準入試點的智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)品，在試點城市的限定公共道路區(qū)域內(nèi)開展上路通行試點。根據(jù)億歐智庫預測，2030年中國車路協(xié)同市場規(guī)模有望達到4960億元，2021-2030年CAGR有望達到27％。

9.趨勢九：元宇宙應用將密集落地

9.1.國內(nèi)政策助推元宇宙行業(yè)有序發(fā)展

供給和需求兩方面發(fā)力，加速推動元宇宙概念爆發(fā)。在技術供給層面，隨著AI、VR、AR、5G、大數(shù)據(jù)、數(shù)字孿生、云計算、區(qū)塊鏈等技術長足發(fā)展，元宇宙相關技術已經(jīng)到了規(guī)?；瘧玫呐R界點。“元宇宙”則是對系統(tǒng)新型技術的統(tǒng)攝性產(chǎn)品化想象，可統(tǒng)合諸多新興技術，將其導向可落地的產(chǎn)品形態(tài)。在需求層面，新冠疫情隔離政策加速了社會生活虛擬化和線上生活常態(tài)化，“宅經(jīng)濟”快速發(fā)展促使2021年成為人類社會虛擬化的臨界點，虛擬產(chǎn)品與應用需求增長，需求端的不斷膨脹推動其產(chǎn)品應用的不斷更新創(chuàng)造，進而加速推動元宇宙概念的爆發(fā)。

整體政策兼顧監(jiān)管與發(fā)展。2022年以來，國家出臺多項政策性文件支持元宇宙相關產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2022年1月，央行印發(fā)《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022-2025 年）》，提出以線下為基礎，依托5G 高帶寬、低延時特性將增強現(xiàn)實（AR）混合現(xiàn)實（MR）等視覺技術與銀行場景深度融合。2022年11月，五部門聯(lián)合發(fā)布《虛擬現(xiàn)實與行業(yè)應用融合發(fā)展行動計劃（2022-2026年）》，提出至2026年，我國虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模超3500億元，虛擬現(xiàn)實終端銷量超2500萬臺，培育100家強創(chuàng)新能力與行業(yè)影響力的骨干企業(yè)?！队媱潯愤€提出關鍵技術融合創(chuàng)新、全產(chǎn)業(yè)鏈條供給提升、多場景應用融合推廣三大工程。另一方面，國家多次發(fā)文要求加強對元宇宙相關問題的監(jiān)管。2021年12月，文旅部發(fā)布《關于加強“元宇宙”相關問題預前治理的建議》，建議本著對創(chuàng)新審慎包容的立場，建立跟蹤研判的工作機制和預前治理的協(xié)同機制，杜絕虛擬空間出現(xiàn)法外之地；此外銀保監(jiān)會著重強調(diào)要防范以“元宇宙”相關名義進行非法集資的風險。總體而言，國家整體對元宇宙采取理性積極的政策態(tài)度，兼顧監(jiān)管與發(fā)展，推動行業(yè)有序進步。

地方政策聚焦技術研發(fā)突破和產(chǎn)業(yè)融合應用，全方位構建元宇宙生態(tài)發(fā)展體系。據(jù)鏈上產(chǎn)業(yè)區(qū)塊鏈研究院不完全統(tǒng)計，截至2022年9月底，全國各省市區(qū)發(fā)布的與元宇宙相關的政策有32項。其中，元宇宙專項政策有15項，占比近一半。政策內(nèi)容主要聚焦于產(chǎn)業(yè)融合應用、核心技術研發(fā)和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局等方面。其中，省級政策占比31％，地市級占比47％，區(qū)縣級占比22％，由此可見，多個地方的政府部門已經(jīng)意識到了元宇宙在新的技術革新和產(chǎn)業(yè)變革中的重要作用，積極打造元宇宙應用示范區(qū)，促進元宇宙產(chǎn)業(yè)集群化發(fā)展。

9.2.硬件技術不斷升級，催化行業(yè)加速發(fā)展

VR設備是元宇宙從概念走向商業(yè)化落地的關鍵入口。VR設備是元宇宙硬件設備的基礎設施，2021年以來VR設備銷售火熱，VR頭戴式顯示器的全球出貨量達1095萬臺，突破年出貨1000萬臺的行業(yè)拐點，今年一季度，VR頭顯保持熱銷，全球出貨量同比增長了241.6％。而在國內(nèi)，VR行業(yè)的熱度也正在逐漸提升。數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，中國VR市場零售額突破8億元，同比增長81％，頭戴式顯示器銷售均價由早期的千元以下拉升至1740元左右。

多項VR新品相繼發(fā)布。據(jù)統(tǒng)計，2022年VR新品包括：PICO4、metaQuest 2 Pro、索尼PSVR 2；2023年新品包括：metaQuest 3、蘋果第一代頭顯等。隨著相關新品在重量、舒適度方面的不斷改進，體現(xiàn)了VR底層硬件技術的升級優(yōu)化。1）光學：最新推出的VR設備普遍采用Pancake方案，能夠利用光的偏振特性，通過半透半反膜、反射偏振片等使光在光學模組中反射多次，達到“折疊”光學路徑的目的，從而大幅降低VR頭顯重量及尺寸，提升用戶的佩戴體驗。2）顯示：從開始的Fast-LCD向Micro-OLED技術和Mini-OLED技術升級。Micro-OLED技術能夠提升VR設備的顯示性能，Mini-OLED技術則有利于解決眩暈和沉浸感不足的問題。3）交互技術：空間定位、手部追蹤、面部追蹤、眼球追蹤等技術不斷成熟，正快速導入應用，大大提升了用戶使用時的交互感。

10.趨勢十：中藥配方顆粒板塊將迎來戴維斯雙擊

10.1.中藥配方顆粒結束試點，國標出臺

中藥配方顆粒標準化程度高，方便攜帶。中藥配方顆粒是由單味中藥飲片經(jīng)水提、分離、濃縮、干燥、制粒而成的顆粒，在中醫(yī)藥理論指導下，按照中醫(yī)臨床處方調(diào)配后，供患者沖服使用。作為中藥飲片的衍生品和創(chuàng)新，中藥配方顆粒具有標準化程度高、方便衛(wèi)生、分量明確、便于保存、不易變質(zhì)等優(yōu)勢。具體來看，中藥配方顆粒是中藥飲片的加工產(chǎn)物，同規(guī)格產(chǎn)品，中藥配方顆粒價格一般高于中藥飲片30％-40％。但是中藥配方顆粒的便捷性，使得消費者對中藥配方顆粒具有一定偏好，并愿意為其付出一定溢價，除此之外，中藥配方顆粒采用大規(guī)模機械化、自動化、規(guī)范化生產(chǎn)管理，嚴格按照GMP要求并進行理化檢測，可以滿足中醫(yī)臨床配伍需求。

中藥配方顆粒國標出臺，銷售范圍拓寬。2021年2月，國家藥監(jiān)局、國家中醫(yī)藥局、國家衛(wèi)生健康委和國家醫(yī)保局共同發(fā)布《關于結束中藥配方顆粒試點工作的公告》，決定結束中藥配方顆粒近27年的試點工作，對配方顆粒品種實施備案管理，其質(zhì)量監(jiān)管納入中藥飲片管理范疇，同時對配方顆粒生產(chǎn)、經(jīng)營、使用各環(huán)節(jié)做出規(guī)范。2021年4月，國家藥監(jiān)局批準頒布了第一批中藥配方顆粒國家藥品標準（160個），10月，國家藥監(jiān)局又批準頒布了第二批中藥配方顆粒國家藥品標準（36個）。2022年5月，國家藥典委批準頒布了2022年第一期中藥配方顆粒藥品標準（50個），截止目前，已批準頒布的中藥配方顆粒國家藥品標準已有269個。2021年11月，國家中醫(yī)藥管理局發(fā)布《關于規(guī)范醫(yī)療機構中藥配方顆粒臨床使用的通知》，將配方顆粒的適用范圍由二級及以上中醫(yī)院擴大至具有相關資質(zhì)全部醫(yī)療機構，增加了中藥配方顆粒的銷售渠道，大幅拓寬中藥配方顆粒的銷售范圍。

10.2.中藥配方顆粒納入醫(yī)保，行業(yè)快速擴容

中醫(yī)醫(yī)療機構數(shù)量擴張，中藥配方顆粒需求提升。2022年3月，國務院辦公廳印發(fā)《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》，根據(jù)規(guī)劃到2022年，力爭2022年社區(qū)衛(wèi)生服務中心和鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院設置中醫(yī)館的比例從81.29％提升至100％。2020年到2025年中醫(yī)醫(yī)療機構數(shù)量從7.23萬個提升到9.5萬個，中醫(yī)醫(yī)院數(shù)量從5482個提升到6300個，中醫(yī)醫(yī)療服務機構的快速擴張有利于加強終端推廣覆蓋面，提振配方顆粒行業(yè)需求。

中藥配方顆粒價格公開透明。2022年1月，國家醫(yī)療保障局和國家中醫(yī)藥管理局發(fā)布《關于醫(yī)保支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的指導意見》，要求公立醫(yī)療機構從正規(guī)渠道采購中藥飲片，嚴格按照實際購進價格順加不超25％銷售，非飲片的中藥嚴格按照實際購進價格“零差率”銷售，將飲片和顆粒作為醫(yī)療費用考核的扣除項目?！?022三級公立醫(yī)院績效考核》發(fā)布，其中延伸指標“剔除有關項后的醫(yī)療收入增幅”，將散裝中藥飲片、小包裝中藥飲片、中藥配方顆粒劑、醫(yī)療機構中藥制劑的醫(yī)療收入作為延伸指標的扣除項目。

中藥配方顆粒納入醫(yī)保，報銷比例有望提升。近年來，國家醫(yī)保藥品目錄中中藥飲片的增加幅度明顯高于西藥，體現(xiàn)了國家對中醫(yī)藥行業(yè)的支持，目前國家傾向于把中藥配方顆粒納入醫(yī)保參照乙類進行管理，每個省份對于中藥配方顆粒品種報銷的限制條件根據(jù)地區(qū)情況存在差異，基本納入約100種配方顆粒常用品種，報銷比例50％～90％不等，后續(xù)隨著政策放開，配方顆粒醫(yī)保品種將逐步增加，報銷比例有望進一步提升。

中藥配方顆粒市場規(guī)模有望翻倍。中國醫(yī)藥工業(yè)信息中心數(shù)據(jù)顯示，2021年中藥配方顆粒市場規(guī)模已經(jīng)達到252.45億元，同比增長32.87％，2017-2021年期間，中藥配方顆粒市場規(guī)模實現(xiàn)翻倍，期間CAGR為23.6％。隨著中藥配方顆粒銷售范圍由二級及其以上中醫(yī)院向所有符合相關中醫(yī)執(zhí)業(yè)資質(zhì)的醫(yī)療機構擴容，市場有望迎來數(shù)倍增長空間。根據(jù)艾媒數(shù)據(jù)預測，預計2025年市場規(guī)模將達到532.18億元，2021-2025年CAGR有望達到20.5％。

05 總結

06 風險提示

技術進步不及預期：新的產(chǎn)業(yè)技術大部分依賴于預期的技術進步，如果技術進步不及預期，會影響新的產(chǎn)業(yè)趨勢落地進程。

產(chǎn)業(yè)政策落地不及預期：新的產(chǎn)業(yè)技術在誕生初期大多需要依靠政策支持，如果政策支持不及預期，同樣會影響新的產(chǎn)業(yè)趨勢的落地。

宏觀經(jīng)濟波動：宏觀經(jīng)濟的復雜性和波動性，比較難以預測，宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化也會影響新的產(chǎn)業(yè)趨勢的發(fā)展。

本文源自券商研報精選