11月開(kāi)始，我們經(jīng)歷了一輪債券市場(chǎng)的大幅調(diào)整，僅是自選債基中，便有超過(guò)41%的債基近1年最大回撤突破1%。甚至其中一只單日跌幅超10%。

陽(yáng)光是在11月17日晚發(fā)文 《債基單日跌幅超1%，直接斷舍離？》 選擇賣出。

當(dāng)時(shí)甚至有些人逆向加倉(cāng)（為什么這么做就不得而知了），不久11月21日便迎來(lái)的2年都回不了本金的大跌。

如果要找原因，大家現(xiàn)在都能脫口而出：贖回踩踏、債券違約、市場(chǎng)利率上行、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期加強(qiáng)、防疫措施優(yōu)化等等。

但債市漲跌的內(nèi)因，陽(yáng)光認(rèn)為還是要把焦點(diǎn)放在市場(chǎng)利率上，可以直接關(guān)注十年期國(guó)債收益率的變化。

二者關(guān)系：債券收益率上漲，債券價(jià)格下跌。

目前十年期國(guó)債收益率為2.917%，當(dāng)前其實(shí)有兩個(gè)重要的拐點(diǎn)位置，一是3.0這個(gè)位置。這是一個(gè)重要投資心理預(yù)期位置。

甚至很多投資者把十年期國(guó)債收益率3.0作為投資分界線，在其上方投資均衡型純債基金為主，在其下方投資短債、中短債基金。

其次是十年期國(guó)債收益率3.2左右。從上圖可以看出：近5年十年期國(guó)債收益率3.2附近多數(shù)發(fā)生轉(zhuǎn)向。

當(dāng)然，這是從大方向上來(lái)說(shuō)，屬于長(zhǎng)期投資趨勢(shì)，并非是直線上漲的過(guò)程。

更好的選擇，應(yīng)該是十年期國(guó)債收益率下行階段。不過(guò)債市的其實(shí)比股市還要復(fù)雜，很多時(shí)候，作為散戶其實(shí)是很難把握這個(gè)度的。

陽(yáng)光認(rèn)為曾經(jīng)提出一個(gè)變通的方法：債基出現(xiàn)連續(xù)上漲，約等于十年期國(guó)債收益率處于下行階段，這也是比較好的入場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇。

大的方向就是這樣的，接下來(lái)來(lái)說(shuō)說(shuō)陽(yáng)光的一個(gè)債基實(shí)盤(pán)【致敬豐祿】，很多老讀者朋友都知道。

截止12月4日，已經(jīng)運(yùn)行了699天，實(shí)際收益率是5.47%。目前持倉(cāng)如下：

在10月底的調(diào)倉(cāng)中，增加了文章開(kāi)頭說(shuō)到的哪只債基，在11月17日晚選擇賣出，目前這部分資金是暫時(shí)是持有現(xiàn)金的。

在這次的債市調(diào)整中，必須承認(rèn)的是陽(yáng)光對(duì)于波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估不足，及時(shí)止損標(biāo)準(zhǔn)是單日跌幅超1%，應(yīng)該在11月16日單日跌幅超0.5%的時(shí)候選擇賣出，雖然也躲不過(guò)11月17日的大跌，但是起碼反能夠少損失一些。

其次，這其中也反應(yīng)出【致敬豐祿】在選基過(guò)程中的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的問(wèn)題，為此，陽(yáng)光于11月底對(duì)自選債基逐步建立了債基因子模型評(píng)估（個(gè)人標(biāo)準(zhǔn)僅供參考，每月更新一次），以4大因子作為評(píng)價(jià)參考。

（1） 長(zhǎng)盛安逸純債債券C 收益因子最高，這方面主要是在選取的階段同類排行分值較高。其次是流動(dòng)因子適中，主要是限購(gòu)1000和基金規(guī)模較大。第三是風(fēng)險(xiǎn)因子較高，主要是現(xiàn)任基金經(jīng)理從業(yè)時(shí)間（擔(dān)任基金經(jīng)理時(shí)間）等因素影響了評(píng)分。配置因子22%，在已完成評(píng)估的債基中處于中位數(shù)。

（2） 華富中債-安徽省公司信用類債券指數(shù)C 流動(dòng)因子較高，雖然限購(gòu)100元，但整體基金規(guī)模適中。其次是收益因子，在中長(zhǎng)期階段同類排行評(píng)分較高，風(fēng)險(xiǎn)因子最高，主要是近1年最大回撤等因素影響了評(píng)分。配置因子相對(duì)較低，主要是收益因子相對(duì)較低，風(fēng)險(xiǎn)因子相對(duì)較高影響了評(píng)分。

（3） 國(guó)壽安保尊益信用純債債券 收益因子和流動(dòng)因子平齊，收益因子主要是該基金成立3年+，且在長(zhǎng)期階段同類排名中取得了較好評(píng)分，流動(dòng)因子較高主要是基金規(guī)模較低，處于5-10億元之間。風(fēng)險(xiǎn)因子較高，主要是第三季度持倉(cāng)1%左右的可轉(zhuǎn)債以及前五重倉(cāng)中的信用債比例影響了評(píng)分。整體配置因子適中。

由于當(dāng)前債券市場(chǎng)不確定性較高，且十年期國(guó)債收益率接近3.0位置，【致敬豐祿】的債基以純債、甚至有少量可轉(zhuǎn)債，暫不作調(diào)倉(cāng)，等待新的入場(chǎng)時(shí)機(jī)。接下來(lái)，會(huì)每周末復(fù)盤(pán)債券市場(chǎng)，以及【致敬豐祿】表現(xiàn)情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)容僅為個(gè)人觀點(diǎn)，不作為投資依據(jù)。過(guò)往數(shù)據(jù)不代表未來(lái)表現(xiàn)，基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。