上周五晚間，央行宣布了年內(nèi)第二次降準，決定于12月5日降低金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點。

降準疊加前期債市的大幅調(diào)整，不少投資者已躍躍欲試想要進場“抄底”。

此次降準意味著什么？當前時點究竟適不適合投資債券市場？

今天我們來聊一聊降準和債市之間的關(guān)系。

01 什么是降準？

簡單而言，降準就是央行釋放流動性的一種方式。

由于銀行無法提前預(yù)知儲戶何時來提現(xiàn)自己的存款，所以銀行不能把所有拿到的錢都放貸出去，需要按照一個比例把部分存款作為“保證金”交給央行，這個比例就是【法定存款準備金率】。

而通常我們所說的降準就是降低這個比例。

02 降準利好債市嗎？

對銀行來說，降準意味著上交給央行的錢少了，相當于多了一筆無需支付利息的資金。

銀行拿到錢后無非有兩種選擇，要么放貸，要么投入債市，考慮到前者比較耗時且目前市場的整體融資需求較弱，所以直接投資債券、賺取利息收入就是一個不錯的選擇，這自然對于債市是利好的。

回顧過去十次央行公布降準后的債市表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)能對債市起到一定的提振效果（除了今年四月情況特殊之外）。

過去十次央行降準后債市整體表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：Wind，相關(guān)指數(shù)歷史業(yè)績不代表相關(guān)類型基金未來業(yè)績表現(xiàn)。

03 此次降準釋放了什么信號？

盡管此次降準的幅度不大，僅為25bp，但仍然可以看到一些積極的信號。

首先，此次降準表明我們的貨幣政策基調(diào)并未明顯變化，依然保持適度寬松，同時也緩解了先前債市大跌導(dǎo)致的贖回負反饋情況下市場對央行收緊流動性的擔憂，有助于穩(wěn)定債市預(yù)期。前期因債市下跌而引發(fā)的恐慌情緒有望逐漸平息，高位積累的風險也得到了有效釋放，未來修復(fù)的可能性較大。

其次，降準的另一個目標在于引導(dǎo)流動性從金融體系傳遞到實體經(jīng)濟。在政策引領(lǐng)下，市場有望迎來增量資金，因此降準同時也利好股市。

展望后市，我們依然看好A股市場的中期投資價值。華富基金研究部表示，今年是宏觀經(jīng)濟因素擾動很大的一年，影響今年股市的核心因素包括地產(chǎn)拖累、疫情影響、俄烏沖突、全球緊縮等均會在明年出現(xiàn)明顯邊際好轉(zhuǎn)。盡管國內(nèi)地產(chǎn)和防疫的問題都各自有其復(fù)雜性和處理難度，傳導(dǎo)可能存在時滯和反復(fù)，但近期政策的邊際變化明確了未來的方向。結(jié)合市場所處位置，我們認為權(quán)益資產(chǎn)具備較強的配置性價比，短期看地產(chǎn)鏈和疫后復(fù)蘇或仍為市場核心關(guān)注方向，中長期看在經(jīng)濟筑底回升后市場有望回歸成長主線，關(guān)注安全發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級和國企改革等方向。

如果是對未來權(quán)益市場表現(xiàn)較為樂觀的投資者，不妨配置一些自帶“資產(chǎn)配置”屬性的固收+基金，以增加組合的彈性，等待股市回暖機會。

作為一款固收+一級債基，華富強化回報（164105）連續(xù)十年均實現(xiàn)單年度正收益，長跑能力卓越，榮獲銀河三年期、五年期★★★★★評級，備受投資者認可。該基金由華富基金總經(jīng)理助理、固定收益部總監(jiān)尹培俊擔綱。尹培俊是固收投資領(lǐng)域的投資多面手，從業(yè)16載，資深信評出身，擁有8年股債跨界研究經(jīng)驗和8年基金投資經(jīng)驗，擅長大類資產(chǎn)輪動配置，是同時具備股、債研究經(jīng)歷的稀缺全能型固收+基金經(jīng)理。

業(yè)績數(shù)據(jù)來源：基金定期報告。基金過往業(yè)績不代表其未來表現(xiàn)，也不構(gòu)成對其未來表現(xiàn)的保證。華富強化回報的業(yè)績比較基準為中證全債指數(shù)收益率，數(shù)據(jù)區(qū)間：2012-2021各單年度，基金過往業(yè)績不代表其未來表現(xiàn)。2012-2021各單年度凈值增長率（業(yè)績基準漲幅）分別為8.54%（3.52%）、4.02%（-1.07%）、31.22%（10.82%）、13.31%（8.74%）、4.49%（2.00%）、2.80%（-0.34%）、2.09%（8.85%）、11.94%（4.96%）、9.40%（3.05%）、9.94%（5.65%）。尹培俊任職日期：2014.3.6，評星數(shù)據(jù)來自銀河證券，截至2022.11.25，銀河分類為債券基金-普通債券型基金-普通債券型基金(可投轉(zhuǎn)債)(A類)。

結(jié)語

2022年的證券市場給所有的投資者上了一堂生動的課，年初權(quán)益市場波動大，市場資金涌入債市；而到了年底，債市又現(xiàn)波折。悲觀者認為市場上再無值得投資的資產(chǎn)，但樂觀的人會珍惜低位進場的機會，及時調(diào)整自己的投資組合。市場上不存在穩(wěn)賺不賠的投資，對于市場我們需要永遠保持敬畏。

短期波動不改長期趨勢，由情緒引導(dǎo)的決策絕非明智之舉。希望所有的投資者能通過不同資產(chǎn)之間的合理配置和動態(tài)調(diào)整，收獲令自己滿意的投資回報。

·風險提示

基金/股市有風險，投資需謹慎。本文關(guān)于降準、證券市場的論述僅為本公司對當下證券市場與相關(guān)行業(yè)的研究觀點，基于市場環(huán)境的不確定和多變性，所涉觀點后續(xù)可能隨著市場發(fā)生調(diào)整或變化。本內(nèi)容僅用于投資者溝通交流之目的，不構(gòu)成對任何機構(gòu)和個人投資的建議或意見，不代表本公司管理基金當下或未來的持倉，也不必然作為本公司管理之基金進行投資決策的依據(jù)，不構(gòu)成對投資者投資收益的承諾或保證。本文數(shù)據(jù)來自Wind與公開資料整理，本公司并不保證本文件所載文字及數(shù)據(jù)的準確性及完整性，不對任何人因使用此類報告的全部或部分內(nèi)容而引致的任何損失承擔任何責任。投資人購買基金前，應(yīng)當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應(yīng)。投資人應(yīng)根據(jù)個人風險承受能力和投資經(jīng)驗，審慎參與基金/股市投資。

基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術(shù)風險和合規(guī)風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。您應(yīng)當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

華富強化回報基金為債券型基金，固定收益類證券的比例不低于基金資產(chǎn)的80%。基金投資收益將受到證券市場調(diào)整而發(fā)生波動，可能會發(fā)生本金虧損。有關(guān)本基金的具體風險，請詳見《招募說明書》相關(guān)章節(jié)。基金管理人對本基金的風險評級為R2級，適合風險承受能力等級為C2級及以上投資者認購，請投資人根據(jù)自身風險承受能力等情況自行做出投資選擇。基金過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鸸芾砣顺兄Z以誠實守信、勤勉盡責原則管理和運用基金財產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金管理人提示投資者的“買者自負”原則，在作出投資決策后，與基金投資有關(guān)的風險由投資者自行承擔。本基金由華富基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔產(chǎn)品的投資、兌付和風險管理責任。

尹培俊，16年證券從業(yè)經(jīng)驗，8年投資管理年限。2012年加入華富基金管理有限公司，目前擔任華富強化回報債券型基金（2014.3.6起）、華富安享債券型基金（2018.1.30起）、華富收益增強債券型基金（2018.8.28起）、華富可轉(zhuǎn)債債券型基金（2018.8.28起）、華富安華債券型基金（2021.1.28起）、華富安盈一年持有期債券型基金（2021.8.26起）、華富吉豐60天滾動持有期債券型基金（2021.11.8起）、華富安業(yè)一年持有期債券型基金（2022.6.6起）的基金經(jīng)理。

華富強化回報（2010.9.8成立），基準為中證全債指數(shù)收益率，過往業(yè)績回報/同期基準如下：2017年2.80%/-0.34%，2018年2.09%/8.85%，2019年11.94%/4.96%，2020年9.4%/3.05%，2021年9.94%/5.65%。華富安享(2016.1.21成立)：基準為中證全債指數(shù)收益率，2018.1.30由保本混合型基金轉(zhuǎn)型為債券型基金，轉(zhuǎn)型前基準為兩年期銀行定期存款收益率（稅后）。過往業(yè)績回報/同期基準如下：2017年3.38%/2.06%，2018年轉(zhuǎn)型前0.29%/0.16%，2018年轉(zhuǎn)型后-3.56%/1.85%，2019年19.44%/4.96%，2020年12.88%/3.05%，2021年18.59%/5.65%。華富可轉(zhuǎn)債（2018.5.21成立），基準為中證可轉(zhuǎn)換債券指數(shù)收益率×60%+上證國債指數(shù)收益率×30%+滬深300指數(shù)收益率×10%，過往業(yè)績回報/同期基準如下：2018年（自合同生效起）-9.28%/-4.68%，2019年31.51%/19.74%，2020年9.34%/7.05%，2021年27.79%/11.71%。華富收益增強（2008.5.28成立），基準為中證全債指數(shù)收益率，過往業(yè)績回報/同期基準如下：2017年A、B份額3.12%、2.71%/-0.34%，2018年A、B份額1.61%、1.2%/8.85%，2019年A、B份額7.41%、6.98%/4.96%，2020年A、B份額5.72%、5.3%/3.05%，2021年A、B份額8.83%、8.39%/5.65%。華富安華（2021.1.28成立），基準為中債綜合指數(shù)收益率×90%+滬深300指數(shù)收益率×10%，過往業(yè)績回報/同期基準如下：2021年（自合同生效起）A、C份額8.85%、8.45%/0.77%。華富安盈一年持有期（2021.8.26成立），基準為中債綜合全價指數(shù)收益率×90%+滬深300指數(shù)收益率×5%+恒生指數(shù)收益率(使用估值匯率調(diào)整)×5%，過往業(yè)績回報/同期基準如下：2021年（自合同生效起）A、C份額-0.86%、-1.00%/-0.11%。華富吉豐60天滾動持有中短債基金（2021.11.8成立），基準為中債綜合全價(1-3年)指數(shù)收益率×80%+一年期定期存款基準利率(稅后) ×20%，過往業(yè)績回報/同期基準如下：成立以來A、C份額6.05%、5.79%/0.57%(截至2022.9.30)。華富安業(yè)一年持有期債券型基金（2022.6.6成立）基金合同生效未滿6個月，不展示業(yè)績。（以上數(shù)據(jù)來自基金定期報告）