最近權(quán)益市場回暖，短短1個多月滬指就站穩(wěn)了3100點，但是另一邊的債市卻是寒氣逼人，自11月以來債市頻頻下跌，以債券為底層資產(chǎn)的銀行理財和純債基金凈值也明顯回撤。

債市為何跌跌不休？這一波急跌為什么不用過分恐慌？一起來看數(shù)據(jù)分析~

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近期債市為何持續(xù)調(diào)整？

債市的影響債券市場的因素有很多，有個比較簡單的分析框架是“四碗面”，就是常說的基本面、政策面、資金面、技術(shù)面（市場情緒）。此前，在貨幣寬松政策背景下，大家“手上的錢多了”，債券價格也不斷走高，因此債券基金漲得都比較多，但是隨著11月以來多重因素發(fā)生變化，債券市場也出現(xiàn)了回調(diào)。

一是，近期短端資金利率波動加大，存單利率迅速上行，市場對后續(xù)資金面持續(xù)擔(dān)憂；

其次，盡管12月5日“降準(zhǔn)”正式生效，釋放長期資金約5000億元，但近期壓制市場基本面的因素都在緩和，如房地產(chǎn)支持政策“三箭齊發(fā)”、防控優(yōu)化調(diào)整出臺等政策端持續(xù)發(fā)力，宏觀經(jīng)濟的復(fù)蘇速度預(yù)期也有一定改善。部分資金可能會“賣債買股”，使得“股債蹺蹺板”效應(yīng)顯現(xiàn)；

最后，疊加臨近年末資管資金止盈獲利需求，引發(fā)了機構(gòu)贖回和集中調(diào)倉，放大了債市的調(diào)整。

從走勢圖也可以看出，11月以來，主投債券的短債基金和中長期純債基金也都出現(xiàn)了明顯的急跌，下旬稍有企穩(wěn)后，12月又開始了新的一輪調(diào)整。

數(shù)據(jù)來源：Wind；截至2022/12/13；指數(shù)過往業(yè)績走勢不代表未來表現(xiàn)，不代表投資建議。取短期純債基金指數(shù)（885062.WI）、中長期純債型基金指數(shù)（885008.WI）。

02

4組數(shù)據(jù)回測，短債基金依然值得

很多人可能被這一輪大幅回調(diào)嚇到，但事實上如果我們回看歷史數(shù)據(jù)，就會發(fā)現(xiàn)，債券市場常經(jīng)歷短期風(fēng)雨，但是短暫顛簸不用過度恐慌。

數(shù)據(jù)來源：Wind；指數(shù)過往業(yè)績走勢不代表未來表現(xiàn)，不代表投資建議。

小夏就以散戶投資者朋友相對持倉更多的短債基金為例，進行簡單的數(shù)據(jù)回測，幫助大家堅定信心。

行情顛簸
但短債基金依然保持了正收益

統(tǒng)計顯示，截至12月13日，中長期純債指數(shù)和短期純債基金指數(shù)今年以來累計漲幅均超過1.6%，相比于偏股基金和滬深300取得了難得的正收益。

數(shù)據(jù)來源：Wind；截至2022/12/13；指數(shù)過往業(yè)績走勢不代表未來表現(xiàn)，不代表投資建議。

近十年每個完整年度均保持了正收益
最大回撤為-1.24%

如果我們把時間拉長，范圍拉廣，統(tǒng)計自2012年以來，近10個完整年度里短債基金指數(shù)的年度收益率和最大回撤，可以發(fā)現(xiàn)，即便是在經(jīng)歷了2013年股債雙殺、2017年整體債市欠佳的情況下，短債基金仍然實現(xiàn)自2012-2021連續(xù)10個完整年度的正收益，成為防御配置的較優(yōu)選擇。且歷年最大回撤也控制在-1.5%之內(nèi)。

數(shù)據(jù)來源：Wind；截至2022/12/13；指數(shù)過往業(yè)績走勢不代表未來表現(xiàn)，不代表投資建議。

原因就在于，短期純債基金只投資債券、不買股票，投資債券的剩余期限短，所以價格波動相對更小，風(fēng)險相比同為債基的中長期純債基金更低，即便受到債市波動影響，短期可能出現(xiàn)回撤并且虧錢，但隨著持有債券的逐步到期兌付，只要沒有出現(xiàn)“暴雷”的情況，由于市場波動造成的短期凈值下跌也有望得以恢復(fù)。

PS：如果單日跌幅較大，或者一段時間連續(xù)回撤2-3%以上，那么投資者可能就需要注意了，需要仔細查看基金季報等公開資料、與理財經(jīng)理及時溝通了解基金的運作情況，考慮抽身進行基金轉(zhuǎn)換。

短期震蕩后仍有上漲動力
凈值修復(fù)較快

回顧歷史債市調(diào)整，短債基金指數(shù)往往在市場震蕩之后，會有相應(yīng)的長時間連漲調(diào)整期，凈值也會較快修復(fù)。

數(shù)據(jù)來源：Wind；截至2022/12/13；指數(shù)過往業(yè)績走勢不代表未來表現(xiàn)，不代表投資建議。

所以，對于市場的突發(fā)性下跌，投資者大可不必感到恐慌，相反也許正是布局投資的好時機。

持有一年以上
取得正收益概率超過100%

回顧歷史，短期純債型基金指數(shù)經(jīng)歷了多輪牛熊周期，小夏進行滾動測算后發(fā)現(xiàn)：持有短期純債基金指數(shù)6個月取得正收益的比例就達到了99%，而持有1年、3年取得正收益的比例可達100%。

對比普通股票型基金指數(shù)，堅持持有短債基金1年及以上即可實現(xiàn)100%的正收益占比，數(shù)據(jù)明顯好于風(fēng)險水平更高的權(quán)益型基金，同時取得與風(fēng)險水平相匹配的平均收益率。

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間2012.1.4-2022.9.30。統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)每交易日按近1個月、近6個月、近1年、近3年、近5年為統(tǒng)計窗口，移動計算指數(shù)收盤價統(tǒng)計窗口增幅作為指數(shù)收益，依次統(tǒng)計正收益概率、算數(shù)平均收益。歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，指數(shù)歷史業(yè)績不代表具體基金產(chǎn)品歷史業(yè)績。以上統(tǒng)計僅反映對應(yīng)指數(shù)風(fēng)險收益特征，不作為投資建議。

在凈值化改革打破剛兌后，可以說，不存在能夠保證穩(wěn)賺不賠的資產(chǎn)。短債基金作為資產(chǎn)配置的重要一環(huán)，仍然是可以考慮適當(dāng)配置、長期持有的產(chǎn)品。

03

債券后市怎么看？

當(dāng)前，實體經(jīng)濟仍以緩和修復(fù)為主，在市場情緒、風(fēng)險因素逐步釋放后，超調(diào)的市場利率仍具備階段性下探可能，利率下行，債券價格上漲，未來仍將存在結(jié)構(gòu)性交易機會。尤其是在出現(xiàn)非理性殺跌后，債市將逐漸趨于平穩(wěn)。

此外，年末結(jié)構(gòu)性行情也值得關(guān)注。觀察近三年不同市場環(huán)境下短端利率表現(xiàn)，無論1Y國債還是1Y存單，每逢年末均存在不同幅度的利率下跌，具有比較鮮明的季節(jié)性特征，或?qū)⒊霈F(xiàn)一定配置機遇~

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