關(guān)于鼓勵(lì)人民幣并購(gòu)基金發(fā)展，助力產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的提案

全球供應(yīng)鏈進(jìn)入深度調(diào)整期，各國(guó)跨國(guó)企業(yè)根據(jù)國(guó)家比較優(yōu)勢(shì)和自身業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)供應(yīng)鏈分布進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。近期隨著我國(guó)防疫措施優(yōu)化，有許多跨國(guó)企業(yè)已開(kāi)始重返中國(guó)、加倉(cāng)中國(guó)或是首入中國(guó)尋找商機(jī)。同時(shí)也應(yīng)客觀看到，一段時(shí)間以來(lái)，部分跨國(guó)企業(yè)在推動(dòng)供應(yīng)鏈的內(nèi)向化和“去中國(guó)化”，在華業(yè)務(wù)遷移或退出的案例時(shí)有發(fā)生。在此背景下，我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)和優(yōu)化面臨新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

并購(gòu)基金在助力產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)方面具有天然優(yōu)勢(shì)。專(zhuān)業(yè)的并購(gòu)基金不但有能力承接跨國(guó)公司在中國(guó)分拆出的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，還能有效實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)優(yōu)化、增值和產(chǎn)業(yè)整合，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈的目的。從全球市場(chǎng)來(lái)看，并購(gòu)基金已是私募股權(quán)投資行業(yè)的主流成熟模式，例如并購(gòu)基金已超過(guò)美國(guó)私募基金在管資產(chǎn)規(guī)模的60%，而中國(guó)的并購(gòu)基金在私募市場(chǎng)的占比僅為 11%，總量較小，仍有廣闊的發(fā)展空間。為更好推動(dòng)人民幣并購(gòu)基金健康發(fā)展，充分發(fā)揮并購(gòu)基金在重構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈、盤(pán)活市場(chǎng)存量經(jīng)濟(jì)、提升企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力等方面的作用，提出如下建議：

第 一、建議相關(guān)部門(mén)出臺(tái)政策，對(duì)并購(gòu)基金予以適當(dāng)鼓勵(lì)和傾斜。

從經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)期，創(chuàng)業(yè)投資和成長(zhǎng)型投資是主流，鍛造了許多從無(wú)到有的企業(yè)神話，為地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入增量活力，為“補(bǔ)鏈”發(fā)揮重要作用。隨著全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)從有到強(qiáng)的跨越、助力“強(qiáng)鏈”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，成為并購(gòu)基金在新時(shí)期的特殊使命。建議地方政府引導(dǎo)基金在地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展條件成熟的情況下，從“投早、投小”適度轉(zhuǎn)向關(guān)注并探索參與并購(gòu)基金，提高并購(gòu)基金的配置比例，盤(pán)活存量，創(chuàng)造增量。也可考慮通過(guò)設(shè)立專(zhuān)注于投資并購(gòu)基金的國(guó)家級(jí)引導(dǎo)基金等方式，自上而下鼓勵(lì)并引導(dǎo)人民幣并購(gòu)基金走向?qū)I(yè)化道路，服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。

第二、建議持續(xù)優(yōu)化私募股權(quán)市場(chǎng)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)壯大長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。

包括多位政協(xié)委員在內(nèi)的市場(chǎng)從業(yè)者和金融機(jī)構(gòu)在不同場(chǎng)合、以不同形式持續(xù)呼吁不斷擴(kuò)大私募股權(quán)市場(chǎng)長(zhǎng)期資金來(lái)源，已得到相關(guān)部門(mén)的充分重視。隨著近年一系列政策落地，私募股權(quán)市場(chǎng)的資金來(lái)源得到一定程度改善，但當(dāng)前人民幣股權(quán)投資市場(chǎng)的募資結(jié)構(gòu)仍有待進(jìn)一步優(yōu)化和改善。從資金屬性上看，養(yǎng)老金、保險(xiǎn)和金融機(jī)構(gòu)的資金與股權(quán)投資基金更加匹配。美國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)中出資比例最高的是養(yǎng)老金，約占 40%，其次是保險(xiǎn)和金融機(jī)構(gòu)，占比約為 26%。根據(jù)國(guó)內(nèi)權(quán)威機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2022 年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)新募人民幣基金的有限合伙人（指基金的投資人）中，保險(xiǎn)和金融機(jī)構(gòu)總體出資比例僅分別占6.7%和 4.1%。

養(yǎng)老金方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)養(yǎng)老金直接進(jìn)入股權(quán)投資行業(yè)還面臨著一些政策障礙。隨著我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金制度的落地，建議有關(guān)部門(mén)適時(shí)考慮，試點(diǎn)擴(kuò)大個(gè)人養(yǎng)老金投資產(chǎn)品范圍，持續(xù)改善包括并購(gòu)基金在內(nèi)的私募股權(quán)投資行業(yè)長(zhǎng)期資金來(lái)源。

保險(xiǎn)資金方面，根據(jù)《中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報(bào)告（2022）》，截至 2021 年末，保險(xiǎn)集團(tuán)公司和保險(xiǎn)公司股權(quán)投資的規(guī)模 1.71 萬(wàn)億元，占總投資資產(chǎn)的 7.88%，其中投資到非保險(xiǎn)系股權(quán)投資基金規(guī)模為人民幣 4,224.53 億元，占總投資資產(chǎn)約 1.95%，其中配置到并購(gòu)基金的比例更低。償二代二期體系使保險(xiǎn)公司股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)因子提升，增加了償付能力的消耗，穿透式監(jiān)管也對(duì)保險(xiǎn)投后管理能力提出更高要求，影響險(xiǎn)資配置長(zhǎng)期股權(quán)的積極性。并購(gòu)基金從期限和投資策略與保險(xiǎn)資金更加匹配，建議有關(guān)部門(mén)進(jìn)一步優(yōu)化相關(guān)政策，調(diào)動(dòng)保險(xiǎn)資金配置包括并購(gòu)基金在內(nèi)的長(zhǎng)期股權(quán)的積極性。

銀行理財(cái)子公司可以投資私募股權(quán)基金類(lèi)產(chǎn)品，但政策限制使其資產(chǎn)配置集中在固定收益類(lèi)產(chǎn)品和標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，對(duì)外參與股權(quán)基金數(shù)量、規(guī)模都還較小。建議有關(guān)部門(mén)出臺(tái)支持性政策，鼓勵(lì)理財(cái)子公司加大對(duì)非上市股權(quán)投資產(chǎn)品的關(guān)注和投資力度，進(jìn)一步釋放銀行理財(cái)子在私募股權(quán)投資市場(chǎng)的潛力和活力。