編者按：2022年底，第一財經舉辦了中國資本年會，邀請了十余位專家學者、意見領袖，共同揭曉并解讀了2022第一財經十大年度熱詞。

啟明創(chuàng)投合伙人葉冠泰作為解讀嘉賓，講述了硬科技的內涵及投資邏輯，2022年該領域的投資機遇與挑戰(zhàn)，并對2023年的發(fā)展做出展望。他指出，硬科技的底蘊就是科學和創(chuàng)新；就是引進和培養(yǎng)世界級的人才，和國際接軌；用長期主義取得中國科技創(chuàng)新的技術實力。

啟明創(chuàng)投合伙人葉冠泰

以下系經精編整理的演講實錄：

觀眾朋友們大家好，我是啟明創(chuàng)投合伙人葉冠泰，非常榮幸能作為第一財經年度熱詞的解讀嘉賓，一起見證和記錄2022年中國產業(yè)升級和資本市場高質量發(fā)展。

視頻加載中...

我要解讀的年度熱詞是——硬科技。

開始解讀之前，我先簡單介紹一下自己。我在啟明創(chuàng)投主要負責硬科技方向的早期投資。我在2004年進入創(chuàng)業(yè)投資領域，截至2022年已是第18年。在此之前，我在華爾街的投行負責高科技公司的上市和并購業(yè)務長達7年，再之前在美國的硅谷，從事了7年的存儲芯片設計和半導體晶圓廠管理工作。換句話說，我給自己打的標簽是18年的硬科技投資人、華爾街投行從業(yè)者和曾經的半導體工程師。

我們先來解讀一下什么是“硬科技”。所謂硬科技，指的是研發(fā)周期長、投入成本高的核心技術。硬科技大多具備較高的技術門檻與清晰的應用場景，對帶動各行各業(yè)長期的經濟發(fā)展、提升國家在全球的核心競爭力起到重要作用。

目前來看，中國硬科技企業(yè)所覆蓋的細分賽道主要包括：芯片、人工智能、機器人、基礎和工業(yè)軟件、自動駕駛、新能源等等。這些都是我和我的團隊在啟明創(chuàng)投的投資方向。在這些領域里，過去10年來我們已經投資了超過80家公司，其中有23家公司成為獨角獸，28家公司已經上市或正在上市的過程中。

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硬科技是核心技術或服務

投資需講求順勢而為

接下來，我想從硬科技創(chuàng)業(yè)的自主創(chuàng)新，和怎樣做硬科技方向的投資這兩個不同的維度來做一個解讀。

經常有人問我，互聯網和智能手機是不是硬科技？中國在這兩個領域里面已經打造了很多個世界知名品牌，在世界范圍內都處于領先地位。在我看來，首先硬科技它不是一個面對消費者的終端產品，它是賣給企業(yè)客戶的一種核心技術或服務。它的商業(yè)模式是2B的。而手機和互聯網服務是直接賣給消費人群，它們的商業(yè)屬性是2C的。

在手機和互聯網服務里面有用到很多核心的硬科技。比如說華為或小米的手機里面的核心基帶芯片來自高通，或華為的海思，這些芯片需要臺積電用5納米的工藝生產出來，手機里面的內存芯片來自三星，操作系統來自谷歌，互聯網服務的底層是云計算，云計算里面的服務器芯片來自Intel和AMD，操作系統來自Linux，數據庫用的是IBM、Oracle，也有些來自華為和阿里。

硬科技是沒有文化屬性的，它和世界公認的標準和生態(tài)接軌。產品技術、上下游生態(tài)的支持和性價比決定一切。比如說通信行業(yè)的5G，華為的5G基站技術已經世界領先，在世界通用。既然技術決定一切，那么技術的核心來自世界級的人才。擁有世界級的大量人才決定了在硬科技方向未來發(fā)展的可能。人才來自頂級硬科技公司，他們有豐富的工作經驗，亦來自頂級的大學院校，也有來自海外的引進人才。這些都需要時間，也需要大量的資金。但是在硬科技領域光有錢并不夠，在我的經驗中，也很難彎道超車。

從投資角度來看“硬科技”。我想到的是孫子兵法里有句話叫“求之于勢”，成語里也有“順勢而為”。雷軍的名句“風來了，豬也能飛到天上”的風，也是勢。作為早期投資人，當我們在做硬科技投資的時候，需要考慮的是團隊的創(chuàng)業(yè)精神和能力，產品和技術的創(chuàng)新性，終端市場對產品的接受度和資本市場對這類公司的支持力。簡單來說就是對團隊、產品、市場和資金四個維度的評估。

把“硬科技”作為投資方向對我的意義就是中國人喜歡說的“勢”。在這四個維度里“勢”代表的是除了產品外的三個維度——客戶的需求度、資金方的支持度、創(chuàng)業(yè)人才的豐富度。這三個度的背后，都和政府的政策支持力度密不可分。投資硬科技背后的“勢”是過去10年來逐漸形成的。

比如，我剛入行的時候，投資半導體是一個冷門的方向。但是我在2005年投資的芯原半導體（688521.SH），2006年投資的瀾起半導體（688008.SH），10多年來他們堅持不懈在半導體領域打拼，終于熬到了國家近年來在政策上對硬科技的大力支持，登陸科創(chuàng)板，得到了客戶的認可?？苿?chuàng)板的開幕，以及現在香港交易所在籌備的18C規(guī)則，就是資金方的“勢”。換句話說，硬科技行業(yè)的投資在國內迎來了春天。

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硬科技在2022年面臨的機遇與挑戰(zhàn)

2022年對于硬科技來說，有機遇也有挑戰(zhàn)。在機遇上，我們看到國內的科創(chuàng)板繼續(xù)蓬勃發(fā)展。2022年前三季度，有近100家公司成功掛牌上市，融到了超過2000億元人民幣的資金，創(chuàng)造了14700多億元的市值。國內的新能源汽車成為全世界最大的新增市場，占全球50%的市場比例。國內銷售量排名前十的新能源汽車品牌內，除了特斯拉之外，其他9家都是國內品牌。這個對于其他相關的電動車領域的硬科技公司，比如自動駕駛、芯片和傳感器都有著巨大的意義。

過去幾年，在疫情中，全世界缺芯，半導體芯片變成了一個在世界經濟、地緣政治、核心技術的供應鏈中的核心產品。沒有了一顆小小的芯片，小到家用電器，大到電動汽車，都不能生產出來。

未來30年，人類科技創(chuàng)新最有潛力的方向就是人工智能。中國在人工智能領域的技術積累已經全球領先。人工智能的發(fā)展依靠三個因素：算法、數據和算力。其中，算力依靠的是高端的計算芯片的供應。這些芯片的核心技術目前中國還是落后的。我認為在國內做高端芯片的投資是有很好的機會的。政策上，在二十大的指導精神里，科技創(chuàng)新也是實體經濟發(fā)展的核心。

在挑戰(zhàn)方面，2022年國內經濟減速明顯。疫情對于新業(yè)務的簽單和產品的供應鏈和交付的挑戰(zhàn)都非常大。全球性的通脹和美聯儲采取的快速加息讓資本市場的2022年度回報為負，在這個經濟周期下行的大背景下，創(chuàng)業(yè)公司融資普遍困難。我們也看到美國的商務部在2022年10月份提出了芯片和科學法案來限制高端芯片制程技術和人才引進中國的舉措。臺積電也非常高調地在美國啟動了一個400億美元的高端制程晶圓廠的設立。整體來說，市場的投資意愿降低，未來在硬科技和高端人才的全球性競爭將會加劇。

展望2023年以及未來10年，我認為發(fā)展硬科技還會是一個國家政策、資本市場和風險投資的主旋律。如同前面所說，硬科技的底蘊就是科學和創(chuàng)新；就是引進和培養(yǎng)世界級的人才，和國際接軌；用長期主義取得中國科技創(chuàng)新的技術實力。謝謝大家。

來源 | 第一財經

啟明創(chuàng)投成立于2006年，先后在上海、北京、蘇州、香港，西雅圖、波士頓和舊金山灣區(qū)設立辦公室。

目前，啟明創(chuàng)投旗下管理11只美元基金，7只人民幣基金，已募管理資產總額達到94億美元。自成立至今，專注于投資科技及消費(Technology and Consumer, T&C)、醫(yī)療健康(Healthcare)等行業(yè)早期和成長期的優(yōu)秀企業(yè)。

截至目前，啟明創(chuàng)投已投資超過480家高速成長的創(chuàng)新企業(yè)，其中有超過180家分別在美國紐交所、納斯達克，香港交易所，上交所及深交所等交易所上市，及合并等退出，有70多家企業(yè)成為行業(yè)公認的獨角獸和超級獨角獸企業(yè)。

啟明創(chuàng)投投資企業(yè)中，很多已經成長為各自領域中最具影響力的公司，包括小米集團 (01810.HK) 、美團 (03690.HK) 、嗶哩嗶哩 (NASDAQ:BILI, 09626.HK) 、知乎（NYSE:ZH, 02390.HK）、石頭科技 (688169.SH) 、甘李藥業(yè) (603087.SH) 、泰格醫(yī)藥 (300347.SZ, 03347.HK） 、再鼎醫(yī)藥 (NASDAQ:ZLAB, 09688.HK) 、康希諾生物 (688185.SH, 06185.HK) 、Schr?dinger (NASDAQ:SDGR) 、惠泰醫(yī)療 (688617.SH) 、諾輝健康(06606.HK)、啟明醫(yī)療 (02500.HK) 、三友醫(yī)療 (688085.SH) 、艾德生物 (300685.SZ) 、貝瑞基因 (000710.SZ) 、神州細胞 (688520.SH) 、圓心科技、康締亞、信念醫(yī)藥、文遠知行、壁仞科技、優(yōu)必選等。