編者按：2022年底，第一財(cái)經(jīng)舉辦了中國(guó)資本年會(huì)，邀請(qǐng)了十余位專家學(xué)者、意見(jiàn)領(lǐng)袖，共同揭曉并解讀了2022第一財(cái)經(jīng)十大年度熱詞。

啟明創(chuàng)投合伙人葉冠泰作為解讀嘉賓，講述了硬科技的內(nèi)涵及投資邏輯，2022年該領(lǐng)域的投資機(jī)遇與挑戰(zhàn)，并對(duì)2023年的發(fā)展做出展望。他指出，硬科技的底蘊(yùn)就是科學(xué)和創(chuàng)新；就是引進(jìn)和培養(yǎng)世界級(jí)的人才，和國(guó)際接軌；用長(zhǎng)期主義取得中國(guó)科技創(chuàng)新的技術(shù)實(shí)力。

啟明創(chuàng)投合伙人葉冠泰

以下系經(jīng)精編整理的演講實(shí)錄：

觀眾朋友們大家好，我是啟明創(chuàng)投合伙人葉冠泰，非常榮幸能作為第一財(cái)經(jīng)年度熱詞的解讀嘉賓，一起見(jiàn)證和記錄2022年中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

視頻加載中...

我要解讀的年度熱詞是——硬科技。

開(kāi)始解讀之前，我先簡(jiǎn)單介紹一下自己。我在啟明創(chuàng)投主要負(fù)責(zé)硬科技方向的早期投資。我在2004年進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，截至2022年已是第18年。在此之前，我在華爾街的投行負(fù)責(zé)高科技公司的上市和并購(gòu)業(yè)務(wù)長(zhǎng)達(dá)7年，再之前在美國(guó)的硅谷，從事了7年的存儲(chǔ)芯片設(shè)計(jì)和半導(dǎo)體晶圓廠管理工作。換句話說(shuō)，我給自己打的標(biāo)簽是18年的硬科技投資人、華爾街投行從業(yè)者和曾經(jīng)的半導(dǎo)體工程師。

我們先來(lái)解讀一下什么是“硬科技”。所謂硬科技，指的是研發(fā)周期長(zhǎng)、投入成本高的核心技術(shù)。硬科技大多具備較高的技術(shù)門(mén)檻與清晰的應(yīng)用場(chǎng)景，對(duì)帶動(dòng)各行各業(yè)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、提升國(guó)家在全球的核心競(jìng)爭(zhēng)力起到重要作用。

目前來(lái)看，中國(guó)硬科技企業(yè)所覆蓋的細(xì)分賽道主要包括：芯片、人工智能、機(jī)器人、基礎(chǔ)和工業(yè)軟件、自動(dòng)駕駛、新能源等等。這些都是我和我的團(tuán)隊(duì)在啟明創(chuàng)投的投資方向。在這些領(lǐng)域里，過(guò)去10年來(lái)我們已經(jīng)投資了超過(guò)80家公司，其中有23家公司成為獨(dú)角獸，28家公司已經(jīng)上市或正在上市的過(guò)程中。

01/

硬科技是核心技術(shù)或服務(wù)

投資需講求順勢(shì)而為

接下來(lái)，我想從硬科技創(chuàng)業(yè)的自主創(chuàng)新，和怎樣做硬科技方向的投資這兩個(gè)不同的維度來(lái)做一個(gè)解讀。

經(jīng)常有人問(wèn)我，互聯(lián)網(wǎng)和智能手機(jī)是不是硬科技？中國(guó)在這兩個(gè)領(lǐng)域里面已經(jīng)打造了很多個(gè)世界知名品牌，在世界范圍內(nèi)都處于領(lǐng)先地位。在我看來(lái)，首先硬科技它不是一個(gè)面對(duì)消費(fèi)者的終端產(chǎn)品，它是賣給企業(yè)客戶的一種核心技術(shù)或服務(wù)。它的商業(yè)模式是2B的。而手機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)是直接賣給消費(fèi)人群，它們的商業(yè)屬性是2C的。

在手機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)里面有用到很多核心的硬科技。比如說(shuō)華為或小米的手機(jī)里面的核心基帶芯片來(lái)自高通，或華為的海思，這些芯片需要臺(tái)積電用5納米的工藝生產(chǎn)出來(lái)，手機(jī)里面的內(nèi)存芯片來(lái)自三星，操作系統(tǒng)來(lái)自谷歌，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的底層是云計(jì)算，云計(jì)算里面的服務(wù)器芯片來(lái)自Intel和AMD，操作系統(tǒng)來(lái)自Linux，數(shù)據(jù)庫(kù)用的是IBM、Oracle，也有些來(lái)自華為和阿里。

硬科技是沒(méi)有文化屬性的，它和世界公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)和生態(tài)接軌。產(chǎn)品技術(shù)、上下游生態(tài)的支持和性價(jià)比決定一切。比如說(shuō)通信行業(yè)的5G，華為的5G基站技術(shù)已經(jīng)世界領(lǐng)先，在世界通用。既然技術(shù)決定一切，那么技術(shù)的核心來(lái)自世界級(jí)的人才。擁有世界級(jí)的大量人才決定了在硬科技方向未來(lái)發(fā)展的可能。人才來(lái)自頂級(jí)硬科技公司，他們有豐富的工作經(jīng)驗(yàn)，亦來(lái)自頂級(jí)的大學(xué)院校，也有來(lái)自海外的引進(jìn)人才。這些都需要時(shí)間，也需要大量的資金。但是在硬科技領(lǐng)域光有錢(qián)并不夠，在我的經(jīng)驗(yàn)中，也很難彎道超車。

從投資角度來(lái)看“硬科技”。我想到的是孫子兵法里有句話叫“求之于勢(shì)”，成語(yǔ)里也有“順勢(shì)而為”。雷軍的名句“風(fēng)來(lái)了，豬也能飛到天上”的風(fēng)，也是勢(shì)。作為早期投資人，當(dāng)我們?cè)谧鲇部萍纪顿Y的時(shí)候，需要考慮的是團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)業(yè)精神和能力，產(chǎn)品和技術(shù)的創(chuàng)新性，終端市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的接受度和資本市場(chǎng)對(duì)這類公司的支持力。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是對(duì)團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品、市場(chǎng)和資金四個(gè)維度的評(píng)估。

把“硬科技”作為投資方向?qū)ξ业囊饬x就是中國(guó)人喜歡說(shuō)的“勢(shì)”。在這四個(gè)維度里“勢(shì)”代表的是除了產(chǎn)品外的三個(gè)維度——客戶的需求度、資金方的支持度、創(chuàng)業(yè)人才的豐富度。這三個(gè)度的背后，都和政府的政策支持力度密不可分。投資硬科技背后的“勢(shì)”是過(guò)去10年來(lái)逐漸形成的。

比如，我剛?cè)胄械臅r(shí)候，投資半導(dǎo)體是一個(gè)冷門(mén)的方向。但是我在2005年投資的芯原半導(dǎo)體（688521.SH），2006年投資的瀾起半導(dǎo)體（688008.SH），10多年來(lái)他們堅(jiān)持不懈在半導(dǎo)體領(lǐng)域打拼，終于熬到了國(guó)家近年來(lái)在政策上對(duì)硬科技的大力支持，登陸科創(chuàng)板，得到了客戶的認(rèn)可?？苿?chuàng)板的開(kāi)幕，以及現(xiàn)在香港交易所在籌備的18C規(guī)則，就是資金方的“勢(shì)”。換句話說(shuō)，硬科技行業(yè)的投資在國(guó)內(nèi)迎來(lái)了春天。

02/

硬科技在2022年面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

2022年對(duì)于硬科技來(lái)說(shuō)，有機(jī)遇也有挑戰(zhàn)。在機(jī)遇上，我們看到國(guó)內(nèi)的科創(chuàng)板繼續(xù)蓬勃發(fā)展。2022年前三季度，有近100家公司成功掛牌上市，融到了超過(guò)2000億元人民幣的資金，創(chuàng)造了14700多億元的市值。國(guó)內(nèi)的新能源汽車成為全世界最大的新增市場(chǎng)，占全球50%的市場(chǎng)比例。國(guó)內(nèi)銷售量排名前十的新能源汽車品牌內(nèi)，除了特斯拉之外，其他9家都是國(guó)內(nèi)品牌。這個(gè)對(duì)于其他相關(guān)的電動(dòng)車領(lǐng)域的硬科技公司，比如自動(dòng)駕駛、芯片和傳感器都有著巨大的意義。

過(guò)去幾年，在疫情中，全世界缺芯，半導(dǎo)體芯片變成了一個(gè)在世界經(jīng)濟(jì)、地緣政治、核心技術(shù)的供應(yīng)鏈中的核心產(chǎn)品。沒(méi)有了一顆小小的芯片，小到家用電器，大到電動(dòng)汽車，都不能生產(chǎn)出來(lái)。

未來(lái)30年，人類科技創(chuàng)新最有潛力的方向就是人工智能。中國(guó)在人工智能領(lǐng)域的技術(shù)積累已經(jīng)全球領(lǐng)先。人工智能的發(fā)展依靠三個(gè)因素：算法、數(shù)據(jù)和算力。其中，算力依靠的是高端的計(jì)算芯片的供應(yīng)。這些芯片的核心技術(shù)目前中國(guó)還是落后的。我認(rèn)為在國(guó)內(nèi)做高端芯片的投資是有很好的機(jī)會(huì)的。政策上，在二十大的指導(dǎo)精神里，科技創(chuàng)新也是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心。

在挑戰(zhàn)方面，2022年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速明顯。疫情對(duì)于新業(yè)務(wù)的簽單和產(chǎn)品的供應(yīng)鏈和交付的挑戰(zhàn)都非常大。全球性的通脹和美聯(lián)儲(chǔ)采取的快速加息讓資本市場(chǎng)的2022年度回報(bào)為負(fù)，在這個(gè)經(jīng)濟(jì)周期下行的大背景下，創(chuàng)業(yè)公司融資普遍困難。我們也看到美國(guó)的商務(wù)部在2022年10月份提出了芯片和科學(xué)法案來(lái)限制高端芯片制程技術(shù)和人才引進(jìn)中國(guó)的舉措。臺(tái)積電也非常高調(diào)地在美國(guó)啟動(dòng)了一個(gè)400億美元的高端制程晶圓廠的設(shè)立。整體來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)的投資意愿降低，未來(lái)在硬科技和高端人才的全球性競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)加劇。

展望2023年以及未來(lái)10年，我認(rèn)為發(fā)展硬科技還會(huì)是一個(gè)國(guó)家政策、資本市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)投資的主旋律。如同前面所說(shuō)，硬科技的底蘊(yùn)就是科學(xué)和創(chuàng)新；就是引進(jìn)和培養(yǎng)世界級(jí)的人才，和國(guó)際接軌；用長(zhǎng)期主義取得中國(guó)科技創(chuàng)新的技術(shù)實(shí)力。謝謝大家。

來(lái)源 | 第一財(cái)經(jīng)

啟明創(chuàng)投成立于2006年，先后在上海、北京、蘇州、香港，西雅圖、波士頓和舊金山灣區(qū)設(shè)立辦公室。

目前，啟明創(chuàng)投旗下管理11只美元基金，7只人民幣基金，已募管理資產(chǎn)總額達(dá)到94億美元。自成立至今，專注于投資科技及消費(fèi)(Technology and Consumer, T&C)、醫(yī)療健康(Healthcare)等行業(yè)早期和成長(zhǎng)期的優(yōu)秀企業(yè)。

截至目前，啟明創(chuàng)投已投資超過(guò)480家高速成長(zhǎng)的創(chuàng)新企業(yè)，其中有超過(guò)180家分別在美國(guó)紐交所、納斯達(dá)克，香港交易所，上交所及深交所等交易所上市，及合并等退出，有70多家企業(yè)成為行業(yè)公認(rèn)的獨(dú)角獸和超級(jí)獨(dú)角獸企業(yè)。

啟明創(chuàng)投投資企業(yè)中，很多已經(jīng)成長(zhǎng)為各自領(lǐng)域中最具影響力的公司，包括小米集團(tuán) (01810.HK) 、美團(tuán) (03690.HK) 、嗶哩嗶哩 (NASDAQ:BILI, 09626.HK) 、知乎（NYSE:ZH, 02390.HK）、石頭科技 (688169.SH) 、甘李藥業(yè) (603087.SH) 、泰格醫(yī)藥 (300347.SZ, 03347.HK） 、再鼎醫(yī)藥 (NASDAQ:ZLAB, 09688.HK) 、康希諾生物 (688185.SH, 06185.HK) 、Schr?dinger (NASDAQ:SDGR) 、惠泰醫(yī)療 (688617.SH) 、諾輝健康(06606.HK)、啟明醫(yī)療 (02500.HK) 、三友醫(yī)療 (688085.SH) 、艾德生物 (300685.SZ) 、貝瑞基因 (000710.SZ) 、神州細(xì)胞 (688520.SH) 、圓心科技、康締亞、信念醫(yī)藥、文遠(yuǎn)知行、壁仞科技、優(yōu)必選等。