來源 |《當代金融家》雜志2023年第1期

ESG是Environment（環(huán)境）、Social（社會）、Governance（治理）三個英文單詞的縮寫，其內(nèi)涵也是多維度的，可以理解為投資理念、治理機制、發(fā)展模式等多種面向，但核心指向都是“負責任”。責任是一個表示“關(guān)系”的概念，無論是對客戶、對組織自身還是對合作伙伴或其他利益相關(guān)方，這種“負責任”都是具有特別含義的受托責任，從聯(lián)合國責任投資原則組織（UN PRI）重點針對ESG主題自2016年持續(xù)發(fā)布的《21世紀受托人責任報告》（fiduciary duty in the 21st Century）標題即可窺見一斑。

2022年6月，中國銀保監(jiān)會發(fā)布《銀行業(yè)保險業(yè)綠色金融指引》，明確了從戰(zhàn)略高度推進綠色金融的基本要求，要求提升ESG表現(xiàn)，防范ESG風險，促進經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型。信托公司作為受托人從信托法理上履行受托責任是前提，面對“雙碳”背景下的宏觀環(huán)境，身處回歸本源、深化轉(zhuǎn)型的行業(yè)環(huán)境，以及追求高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，信托公司發(fā)展ESG是市場的選擇，發(fā)展的趨勢，更是時代的要求。

1 信托公司踐行ESG發(fā)展的應(yīng)有之義

ESG依托的責任機制：受托人的信義義務(wù)

受托人的信義義務(wù)（fiduciary duty）要求管理他人財產(chǎn)及事務(wù)時要忠實、勤勉、審慎，這對資管機構(gòu)是普適性的要求和標準，高于普通的事務(wù)代理標準。ESG的實踐標準也采取了受托人信義義務(wù)，一方面說明ESG的履責標準要更加嚴格、專業(yè)且無利益沖突，因為環(huán)境、社會及治理關(guān)涉到組織及企業(yè)運營的諸多方面，兼顧企業(yè)營業(yè)行為對客戶、社會及環(huán)境產(chǎn)生的內(nèi)外部影響，需要更加專業(yè)化、體系化的履責標準；另一方面說明ESG的責任形式具有共識性和普適性，不是雙方個性化設(shè)計的意定標準，而是具有廣泛適用范圍、相當程度上具有規(guī)范性和強制性的準則，需要運用為更廣泛的第三方利益服務(wù)的受托機制才能保障有效運行。因此，ESG履責標準采取受托人機制是具有邏輯自洽性和理論正當性的，而是對受托人的信義義務(wù)豐富了時代內(nèi)涵，而且可以豐富信義義務(wù)的時代內(nèi)涵。

ESG倡導(dǎo)的責任投資：為受益人最大利益服務(wù)

傳統(tǒng)的信托法理認為，受托人須嚴格履行信義義務(wù)，為受益人最大利益服務(wù)。在資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)中，受益人的最大利益一般被解釋為財富利益的最大化。在ESG責任投資語境下，保護受益人利益最大化，不僅包括投資收益的財務(wù)表現(xiàn)，還須納入對被投企業(yè)的環(huán)境及治理維度的影響，這些因素對投資標的自身的可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要，也會實質(zhì)影響到企業(yè)財務(wù)表現(xiàn)和投資收益，而且實證表明，責任投資組合能夠獲得市場平均收益率甚至更優(yōu)，規(guī)模增長也在加速發(fā)展。根據(jù)《中國責任投資年度報告2021》統(tǒng)計，我國以表征ESG主題詞和關(guān)鍵詞（如“可持續(xù)發(fā)展”“環(huán)?！薄暗吞肌薄吧鐣熑巍薄熬G色發(fā)展”等）的泛ESG公募基金規(guī)模為5492億元，同比增長1.75倍。遵循ESG倡導(dǎo)原則的責任投資豐富了受益人利益最大化的內(nèi)涵，在追求財務(wù)收益投資價值基礎(chǔ)上，兼顧責任使命的投資價值，為受益人謀求和實現(xiàn)更可持續(xù)的利益最大化。

ESG弘揚的責任文化：審慎盡責的信托文化

2022年12月，中國信托業(yè)協(xié)會發(fā)布《信托公司信托文化建設(shè)工作手冊》，對2020年發(fā)布的《信托公司信托文化建設(shè)指引》進一步深化和完善，提煉了信托文化的中國特質(zhì)，包含支持實體經(jīng)濟發(fā)展的服務(wù)文化、滿足人民需要的民生文化、推動社會進步的責任文化、依法合規(guī)經(jīng)營的底線文化和堅持職業(yè)操守的品質(zhì)文化。信托文化的特質(zhì)與ESG原則的核心維度密切相關(guān)，具有高度契合性。具體而言，支持實體經(jīng)濟發(fā)展明確了信托公司在“雙碳”目標下支持綠色低碳產(chǎn)業(yè)的應(yīng)有之義；服務(wù)民生需求和推動社會進步是信托公司積極主動履行社會責任的明示承諾；以合規(guī)經(jīng)營為底線強調(diào)的是信托公司自身的治理效能；堅持職業(yè)操守要求信托公司嚴格履行審慎盡責的信義義務(wù)?？梢?，弘揚信托文化就是在踐行ESG發(fā)展的原則，而信托公司努力踐行ESG原則也是在向更廣泛的社會群體和信托應(yīng)用場景弘揚和傳播信托文化。

ESG創(chuàng)造的責任財富：積極參與的長期主義

ESG原則不僅影響到作為受托人的組織及企業(yè)經(jīng)營者，也喚醒了股東和消費者的積極參與。最為明顯的股東積極主義和綠色消費理念。股東積極主義是相對于傳統(tǒng)的“用腳投票”股東權(quán)利行使方式，股東更加積極參與到公司治理過程中，從公司內(nèi)部通過參與決策層對話、對影響環(huán)境和社會問題提出特定行動提案及投票、參與制定完善ESG政策及目標等方式，更為直接地參與到公司價值創(chuàng)造過程中，實質(zhì)融入公司經(jīng)營的監(jiān)督和治理過程。相較于股東積極主義是從公司內(nèi)部強化ESG原則，綠色消費理念崛起則是從公司外部的消費者角度，主動要求公司改變并完善經(jīng)營策略及行為，服務(wù)綠色生產(chǎn)和綠色生活。比較顯著的例子就是，消費者對不符合環(huán)保標準的產(chǎn)品拒絕購買和使用，以及對可回收及循環(huán)利用材料制成的服裝用品的認可和接納。同樣地，這種綠色消費理念也反映在綠色金融消費品的場景中，近年來綠色金融及ESG主題產(chǎn)品的快速發(fā)展，也明晰反映了金融消費者對責任財富和可持續(xù)金融的關(guān)注和青睞。在ESG原則體系下，投資者、生產(chǎn)商、服務(wù)商、消費者可以形成良性連接、相互賦能的新生態(tài)，財富創(chuàng)造的長期價值更加體現(xiàn)了積極互動的參與式共建模式。

2 信托公司推進ESG發(fā)展的特色之路

改革開放以來，我國信托行業(yè)走過了40余年的持續(xù)發(fā)展，目前管理著20余萬億元的受托資產(chǎn)，可持續(xù)增長和高質(zhì)量發(fā)展是信托公司深化轉(zhuǎn)型的共同目標。遵循ESG發(fā)展原則可以成為信托公司深化轉(zhuǎn)型的方法論和實施路徑，創(chuàng)新探索信托公司ESG發(fā)展特色之路，能夠更有效地助力信托公司實現(xiàn)服務(wù)實體經(jīng)濟和民眾美好生活的本源定位和制度優(yōu)勢。

完善信托公司治理機制為基石

信托公司踐行ESG原則要做到“四個融入”，即戰(zhàn)略融入、組織融入、指標融入、行為融入。信托公司應(yīng)將ESG發(fā)展理念納入公司中長期發(fā)展戰(zhàn)略，達成公司層面可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略共識，在董事會和經(jīng)營層相應(yīng)設(shè)立ESG專項指導(dǎo)和落實組織及機制安排，貫徹到具體信托業(yè)務(wù)和組織管理的逐項指標，并深入拓展至員工盡責履職的受托執(zhí)業(yè)行為，結(jié)合信托文化建設(shè)細化為ESG實踐操作手冊，形成推進ESG發(fā)展的體系化和系統(tǒng)化工作。信托公司在深化轉(zhuǎn)型過程中，提升公司治理水平是信托公司“苦練內(nèi)功”的最重要體現(xiàn)，也是防范和化解金融風險的最重要內(nèi)部防線。一方面信托公司整體作為“受托人”需要對委托人和受益人履行受托職責；另一方面，在信托公司內(nèi)部，經(jīng)營層和管理層也是“受托人”，對股東及公司整體利益負責，因此，履行審慎盡責的信義義務(wù)也是提升信托公司治理質(zhì)效的重要保證，良好的組織治理水平（G）是ESG可持續(xù)發(fā)展的基石力量。

根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，半數(shù)以上的信托公司已經(jīng)將ESG及綠色信托等可持續(xù)發(fā)展目標列入公司戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)經(jīng)營策略，未來從具體執(zhí)業(yè)行為及相應(yīng)考核指標落實角度還有待進一步完善優(yōu)化，切實將科學(xué)規(guī)范治理內(nèi)化為組織行為的基本準則。

加大綠色信托產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新為動力

黨的二十大報告指出，我們要加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型，發(fā)展綠色低碳產(chǎn)業(yè)。積極穩(wěn)妥推進碳達峰碳中和，深入推進能源革命，積極參與應(yīng)對氣候變化全球治理。推進雙碳工作是一場廣泛而深刻的經(jīng)濟社會系統(tǒng)性變革，國家已經(jīng)把落實雙碳工作納入到了生態(tài)文明建設(shè)整體布局，是促進人與自然和諧共生的重要途徑。

對于信托行業(yè)而言，這首先是戰(zhàn)略之選。綠色低碳發(fā)展，體現(xiàn)了ESG發(fā)展中最為顯著的環(huán)境友好（E），這既是可持續(xù)發(fā)展之選，更是共存共生之選。

其次，這也是轉(zhuǎn)型之選。近年來信托行業(yè)一直處于深化轉(zhuǎn)型發(fā)展期，如何衡量轉(zhuǎn)型成功一直是信托行業(yè)整體面對的嚴肅考題。綠色信托就是信托公司服務(wù)實體經(jīng)濟邁向新時代的必然且正確的選擇；而轉(zhuǎn)型成功的標識就是信托公司能夠從深耕綠色信托業(yè)務(wù)升級轉(zhuǎn)化為可持續(xù)發(fā)展的綠色信托公司，能夠樹立起享譽市場口碑的ESG常青品牌。

信托公司發(fā)展綠色信托，不僅要在業(yè)務(wù)開拓和產(chǎn)品設(shè)計上加大力度，更要有系統(tǒng)性和整體思維，從經(jīng)營策略調(diào)整、服務(wù)模式創(chuàng)新、風險管理優(yōu)化等各個方面發(fā)揮合力。首先要“看得懂”，提升深耕綠色產(chǎn)業(yè)的研究功力為前提；其次要“服務(wù)好”，遵循綠色產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)邏輯，配合以敏捷高效的組織能力和科技驅(qū)動的運營服務(wù)能力，提供適配的多元金融工具；這樣才能“管得住”，將生態(tài)、環(huán)境等新型要素納入風險管理的全流程，做到全覆蓋，有針對性地開展綠色金融風險和轉(zhuǎn)型金融風險管理，保障金融機構(gòu)自身發(fā)展的可持續(xù)和高質(zhì)量，方可構(gòu)建綠色信托發(fā)展的第二增長曲線，實現(xiàn)信托公司與生態(tài)合作伙伴的良性互動和共同進步。

培育長期主義信托客戶為根本

信托公司開展ESG實踐不僅是行業(yè)和公司可持續(xù)發(fā)展的必然選擇，也是秉持長期主義的客戶之選。近幾年ESG主題投資金融產(chǎn)品在資本市場受到熱捧，相當程度上反映了投資者對代表未來的綠色低碳產(chǎn)業(yè)及機構(gòu)的認可，秉承長期主義理念的客戶對綠色信托及ESG相關(guān)主題的信托產(chǎn)品偏好也逐步增加，根據(jù)信托業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計，2021年末信托業(yè)存續(xù)綠色信托項目665個，存續(xù)規(guī)模3318億元，項目和數(shù)量都在穩(wěn)步提升，為投資者創(chuàng)造的長期價值也得到了市場認可。

根據(jù)聯(lián)合國責任投資原則組織（UN PRI）的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2021年末，全球已有4000余家資產(chǎn)管理及服務(wù)機構(gòu)成為踐行ESG責任投資原則的PRI簽署方，管理總資產(chǎn)約為150萬億美元。相比之下，國內(nèi)的ESG責任投資才剛剛起步，巨大的市場機遇和投資者需求亟待發(fā)掘和滿足。信托公司應(yīng)當抓住時代機遇，圍繞客戶需求，設(shè)計開發(fā)多樣化的ESG主題投資產(chǎn)品，引導(dǎo)和幫助信托客戶培育長期主義投資理念，轉(zhuǎn)變信托短期理財?shù)耐顿Y者偏好，樹立穩(wěn)健、可持續(xù)增長的健康財富價值觀。隨著國內(nèi)養(yǎng)老金管理機構(gòu)、保險機構(gòu)、家族信托辦公室等機構(gòu)投資者的逐步成熟發(fā)展，ESG責任投資也必將成為國內(nèi)機構(gòu)投資者的主流投資趨勢，信托公司也應(yīng)加強金融同業(yè)合作，在養(yǎng)老、醫(yī)療、民生改善、鄉(xiāng)村振興、環(huán)境保護等方面與專業(yè)投資機構(gòu)廣泛合作，發(fā)揮資本驅(qū)動和金融服務(wù)的更大價值，為客戶創(chuàng)造更為穩(wěn)健的長期價值。

強化ESG監(jiān)督管理為保障

ESG實踐發(fā)展不僅需要市場力量的多方共同努力，而且需要在監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)督指導(dǎo)下規(guī)范發(fā)展，確保方向正確和方法科學(xué)，避免和懲治“漂綠”行為，弘揚和倡導(dǎo)“真綠”實踐，才能取得預(yù)期效果。例如，根據(jù)《ESG投資管理體系：全球經(jīng)驗與中國實踐》報告披露，歐盟2020年開始實施《分類法條例》，提出了認定經(jīng)濟活動具有環(huán)境可持續(xù)性的總體條件，確定了減緩氣候變化、適應(yīng)氣候變化、水資源與海洋資源、循環(huán)經(jīng)濟、污染預(yù)防和控制、生物多樣性和生態(tài)系統(tǒng)六個環(huán)境目標，強制要求上市公司和基金管理人根據(jù)條例判別可持續(xù)活動，在產(chǎn)品披露中區(qū)分淺綠、深綠和其他產(chǎn)品的三分法，在產(chǎn)品募集和信息披露要求方面也有明確區(qū)分。美國、全球范圍的ESG實踐與監(jiān)管也是在有效互動中，相互促進發(fā)展的。

我國信托行業(yè)自2019年就發(fā)布了《綠色信托指引》，明確將鼓勵促進ESG表現(xiàn)優(yōu)異的企業(yè)作為信托公司開展綠色投融資活動的優(yōu)先篩選標的，并將ESG融入信托公司組織管理和業(yè)務(wù)實施的相關(guān)流程，細化為可實施措施，強化了自評估及專項報告等信息披露方式。2021年，中國人民銀行與全國金融標準化技術(shù)委員會聯(lián)合發(fā)布的《金融機構(gòu)環(huán)境信息披露指南》著重對金融機構(gòu)綠色投融資活動中的碳足跡及環(huán)境信息披露加以規(guī)范，體現(xiàn)了ESG責任投資的環(huán)境效益改善。2022年6月，中國銀保監(jiān)會發(fā)布《銀行業(yè)保險業(yè)綠色金融指引》，則對推進并提升ESG表現(xiàn)提出了更為明確的要求。

監(jiān)管政策的連續(xù)性和導(dǎo)向性對信托公司開展ESG研究實踐起到了至關(guān)重要的推進作用，未來以碳數(shù)據(jù)為驅(qū)動的ESG量化管理將成為監(jiān)管科技的重要關(guān)注方向，需要信托公司提前布局，通過科技創(chuàng)新科學(xué)管理碳數(shù)據(jù)，有效管理環(huán)境風險，增進環(huán)境效益，實現(xiàn)促進雙碳目標與ESG可持續(xù)發(fā)展的質(zhì)效雙提升。

依托信義義務(wù)開展的ESG實踐，對信托公司而言既是信托制度安排的分內(nèi)之事，是受托人角色賦予的責任機制，具有特別的信托制度價值；又是促進信托公司回歸信托本源，推進二次轉(zhuǎn)型，更好服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展和社會民生的市場機會，具有特別的受托服務(wù)價值。信托公司唯有把握時代機遇，堅持可持續(xù)發(fā)展的長期主義，方可努力實現(xiàn)內(nèi)生增長動力驅(qū)動的高質(zhì)量發(fā)展。

（作者為中國信托業(yè)協(xié)會特約研究員，中航信托股份有限公司研發(fā)總監(jiān)、首席研究員）

本文源自當代金融家