2021年7月19日，九強(qiáng)生物獲得國家級專精特新“小巨人”稱號，是第三批獲得此稱號的公司之一。

公司成立于2001年，于2014年在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板成功上市。

九強(qiáng)生物是一家以生化診斷、血凝檢測、血型檢測和腫瘤病理檢測的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主營業(yè)務(wù)的高成長型企業(yè)，是我國體外診斷行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，也是我國生化診斷、血凝檢測、腫瘤免疫組化檢測產(chǎn)品最齊全的生產(chǎn)廠商之一，尤其是在高端診斷試劑領(lǐng)域，公司在國內(nèi)處于領(lǐng)先水平。公司自有品牌“金斯?fàn)枴笔切袠I(yè)內(nèi)知名品牌，產(chǎn)品覆蓋體外生化診斷試劑的大多數(shù)項目，在國內(nèi)生化診斷試劑領(lǐng)域居龍頭地位。

通過盤點(diǎn)九強(qiáng)生物2022三季報，我們可以清晰的看出這家“小巨人”財務(wù)質(zhì)地表現(xiàn)出的特征：

1、公司業(yè)績下滑。

2、毛利率穩(wěn)定，但銷售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率的提高導(dǎo)致核心利潤率下滑。經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率穩(wěn)定，但由于經(jīng)營活動盈利性降低導(dǎo)致經(jīng)營資產(chǎn)報酬率惡化。

3、總資產(chǎn)回報水平降低，但股東權(quán)益撬動資產(chǎn)的能力提高，股東回報水平表現(xiàn)穩(wěn)定。

4、經(jīng)營活動無資金缺口。經(jīng)營活動具備一定的造血能力，能夠為投資活動提供一定的資金支持，但無法覆蓋快速增長的戰(zhàn)略性投資。

5、經(jīng)營活動與投資活動資金缺口迅速縮小。融資手段以股權(quán)流入為主。公司擴(kuò)大股權(quán)，并開始進(jìn)行歷史債務(wù)的償還。九強(qiáng)生物金融負(fù)債水平提高，長期償債壓力較大。

6、資產(chǎn)規(guī)模有所擴(kuò)張，經(jīng)營資產(chǎn)占比不高，其他難以產(chǎn)生價值的資產(chǎn)占比較高，資產(chǎn)質(zhì)量差。資金來源上表現(xiàn)出“輸血”“造血”支撐度增加的趨勢。

下面是對九強(qiáng)生物2022三季報關(guān)鍵特征的解讀。

公司業(yè)績下滑。2022三季報九強(qiáng)生物營業(yè)總收入11.22億元，同比增速-8%，毛利潤8.31億元，同比增速-5%，核心利潤3.18億元，同比增速-26%，凈利潤2.75億元，同比增速-26%。

經(jīng)營活動具備一定的造血能力，能夠為投資活動提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋，仍需依賴外部資金支撐發(fā)展。

從九強(qiáng)生物2022三季報的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來看，期初現(xiàn)金3.83億元，經(jīng)營活動凈流入2.57億元，投資活動凈流出3.78億元，籌資活動凈流入0.64億元，累計凈流出0.55億元，期末現(xiàn)金3.28億元。經(jīng)營活動具備一定的造血能力，能夠為投資活動提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋。

從九強(qiáng)生物2020年報到本期的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來看，期初現(xiàn)金2.26億元，經(jīng)營活動凈流入7.22億元，投資活動凈流出27.66億元，籌資活動凈流入21.46億元，其他現(xiàn)金凈流入33.54萬元，三年累計凈流入1.02億元，期末現(xiàn)金3.28億元。拉長時間周期看，經(jīng)營活動具備一定的造血能力，能夠為投資活動提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋，仍需依賴外部資金支撐發(fā)展，需要關(guān)注現(xiàn)金流的安全問題。

經(jīng)營活動無資金缺口。九強(qiáng)生物2022三季報經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入2.57億元，較2022三季報增加0.85億元，2020年報到本期經(jīng)營活動累計產(chǎn)生凈流入7.22億元。

自身造血能力無法覆蓋快速增長的戰(zhàn)略性投資。九強(qiáng)生物2022三季報戰(zhàn)略投資資金流出0.77億元，較2021三季報增加0.49億元，增速181.40%，戰(zhàn)略性投資的資金投入快速增長。九強(qiáng)生物2020年報到本期戰(zhàn)略投資資金流出12.51億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入7.22億元，經(jīng)營活動的造血能力無法覆蓋戰(zhàn)略投資的資金流出。

融資手段以股權(quán)流入為主。九強(qiáng)生物2022三季報籌資活動現(xiàn)金流入12.48億元，絕大部分籌資流入來源于股權(quán)流入（90.51%）。較2021三季報增加4.79億元，增速62.33%，籌資活動現(xiàn)金流入快速增加。九強(qiáng)生物2022三季報債務(wù)凈流入-9.40億元，較2021三季報減少13.71億元，公司開始償還歷史債務(wù)。

資產(chǎn)規(guī)模有所擴(kuò)張。2022年09月30日九強(qiáng)生物總資產(chǎn)45.74億元，與2022年06月30日相比，九強(qiáng)生物資產(chǎn)增加2.30億元，資產(chǎn)規(guī)模有所增長，資產(chǎn)增速5.30%。

從2022年09月30日的合并報表的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)營資產(chǎn)占比不高，其他難以產(chǎn)生價值的資產(chǎn)占比較高，資產(chǎn)質(zhì)量差，對于部分不良資產(chǎn)，公司應(yīng)該及時進(jìn)行盤活或處置以回攏資金。

從2022年6月30日的經(jīng)營資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，商業(yè)債權(quán)占比61%，其他經(jīng)營資產(chǎn)占比17%，存貨占比14%。

總資產(chǎn)回報水平降低，但股東權(quán)益撬動資產(chǎn)的能力提高，股東回報水平表現(xiàn)穩(wěn)定。

2022三季報九強(qiáng)生物ROE9.06%，較2021三季報減少0.26個百分點(diǎn)，股東回報水平基本穩(wěn)定?？傎Y產(chǎn)報酬率6.18%，較2021三季報減少2.26個百分點(diǎn)，總資產(chǎn)回報水平降低。權(quán)益乘數(shù)1.45倍，較2021三季報提高0.18倍，股東權(quán)益撬動資產(chǎn)的能力提高。

資金來源上表現(xiàn)出“輸血”“造血”支撐度增加的趨勢。從2022年09月30日九強(qiáng)生物的負(fù)債及所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)來看，公司的資本引入戰(zhàn)略為均衡利用利潤積累、股東入資、金融負(fù)債的并重驅(qū)動型。其中，金融性負(fù)債規(guī)?？焖僭鲩L，股東入資規(guī)?？焖俳档汀Ｅc2021年09月30日相比，金融性負(fù)債占比明顯增長，留存資本占比明顯增長，股東入資占比明顯降低，公司在資金來源上表現(xiàn)出金融性負(fù)債、留存資本支撐度增加的趨勢。

毛利率穩(wěn)定，但銷售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率的提高導(dǎo)致核心利潤率下滑。經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率穩(wěn)定，但由于經(jīng)營活動盈利性降低導(dǎo)致經(jīng)營資產(chǎn)報酬率惡化。

2022三季報九強(qiáng)生物經(jīng)營資產(chǎn)報酬率16.84%。較2021三季報，經(jīng)營資產(chǎn)報酬率降低3.11個百分點(diǎn)，降幅15.60%，經(jīng)營資產(chǎn)報酬率有所惡化。核心利潤率28.38%。與2021三季報相比，核心利潤率下滑6.75個百分點(diǎn)，降幅達(dá)19.22%，經(jīng)營活動盈利性降低。經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.59次，較2021三季報增加0.03次，增幅為4.47%，經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率基本穩(wěn)定。

九強(qiáng)生物2022三季報毛利率74.05%，與2021三季報相比，毛利率上升2.12個百分點(diǎn)，毛利率基本穩(wěn)定。九強(qiáng)生物2022三季報較2021三季報核心利潤率的降低主要源于銷售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率的提高。

投資流出減少，主要流向了理財?shù)韧顿Y。九強(qiáng)生物2022三季報的投資活動資金流出，集中在理財?shù)韧顿Y，占比80.13%。九強(qiáng)生物2020年報到本期的投資活動資金流出，理財?shù)韧顿Y占比最大，占比60.86%，此外戰(zhàn)略性股權(quán)投資也占比較大。

產(chǎn)能有所擴(kuò)張。 2022三季報九強(qiáng)生物產(chǎn)能投入0.75億元，處置0.00元，折舊攤銷損耗0.00元，新增凈投入0.75億元，與期初經(jīng)營性資產(chǎn)規(guī)模相比，擴(kuò)張性資本支出比例17.07%。

經(jīng)營活動與投資活動資金缺口迅速縮小。2022三季報九強(qiáng)生物經(jīng)營活動與投資活動資金缺口1.20億元較2021三季報減少5.81億元，缺口迅速縮小。2020年報到本期經(jīng)營活動與投資活動累計資金缺口20.44億元。

2022三季報九強(qiáng)生物籌資活動現(xiàn)金流入12.48億元，其中股權(quán)流入11.29億元，債權(quán)流入1.18億元，債權(quán)凈流出9.40億元，公司擴(kuò)大股權(quán)，并開始進(jìn)行歷史債務(wù)的償還。

九強(qiáng)生物金融負(fù)債水平提高，長期償債壓力較大。2022年09月30日九強(qiáng)生物金融負(fù)債率21.37%，較2021年09月30日提高6.11個百分點(diǎn)，金融負(fù)債水平提高。九強(qiáng)生物金融負(fù)債水平較高，償債壓力較大，需要關(guān)注相關(guān)償債風(fēng)險。

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截至2022Q3，九強(qiáng)生物在A股的整體排名上升至第1298位，在醫(yī)療器械行業(yè)中的排名上升至第63位。截止2023年1月13日，北上資金并無特別信號。以近三年市盈率為評價指標(biāo)看，九強(qiáng)生物估值曲線處在偏低區(qū)間。