2019年6月5日，久吾高科獲得國家級專精特新“小巨人”稱號，是第一批獲得此稱號的公司之一。

公司成立于1997年，于2017年在創(chuàng)業(yè)板上市。

公司專注從事陶瓷膜等膜材料和膜分離技術的研發(fā)與應用，并以此為基礎面向工業(yè)過程分離與環(huán)保水處理領域提供系統(tǒng)化的膜集成技術整體解決方案。公司產(chǎn)品核心膜材料屬于新材料產(chǎn)業(yè)，膜集成技術整體解決方案主要在工業(yè)過程分離和環(huán)保水處理領域應用。久吾高科在陶瓷膜領域居龍頭地位。

通過盤點久吾高科2022三季報，我們可以清晰的看出這家“小巨人”財務質地表現(xiàn)出的特征：

1、公司業(yè)績表現(xiàn)為增收不增利。

2、毛利率降低，導致核心利潤率降低。雖然經(jīng)營資產(chǎn)周轉效率有所改善，但經(jīng)營活動盈利性降低拖累經(jīng)營資產(chǎn)報酬率惡化。

3、總資產(chǎn)回報水平以及股東權益撬動資產(chǎn)的能力均基本穩(wěn)定，股東回報水平表現(xiàn)穩(wěn)定。

4、久吾高科經(jīng)營活動雖然賬面盈利，卻產(chǎn)生現(xiàn)金缺口。拉長時間周期看，經(jīng)營活動具備一定的造血能力，能夠為投資活動提供一定的資金支持，但無法覆蓋快速增長的戰(zhàn)略性投資。公司融資手段豐富，以債權和股權方式為主。

5、經(jīng)營活動與投資活動存在資金缺口。公司經(jīng)營活動與投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流富余，并進行股權擴張，開始有資金進行歷史債務的償還。久吾高科金融負債水平直線下降，長期償債壓力小。

6、資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定，資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務。資金來源上表現(xiàn)出“輸血”支撐度增加的趨勢。

下面是對久吾高科2022三季報關鍵特征的解讀。

公司業(yè)績表現(xiàn)為增收不增利。2022三季報久吾高科營業(yè)總收入5.06億元，同比增速55%，毛利潤1.05億元，同比增速-13%，核心利潤0.13億元，同比增速-43%，凈利潤0.19億元，同比增速-30%。

拉長時間周期看，經(jīng)營活動具備一定的造血能力，能夠為投資活動提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋，仍需依賴外部資金支撐發(fā)展。

從久吾高科2022三季報的現(xiàn)金流結構來看，期初現(xiàn)金0.76億元，經(jīng)營活動凈流出0.16億元，投資活動凈流入0.35億元，籌資活動凈流入0.79億元，累計凈流入0.98億元，期末現(xiàn)金1.74億元。經(jīng)營活動不具有造血能力。

從久吾高科2020年報到本期的現(xiàn)金流結構來看，期初現(xiàn)金3.38億元，經(jīng)營活動凈流入0.17億元，投資活動凈流出2.06億元，籌資活動凈流入0.24億元，其他現(xiàn)金凈流入106.37萬元，三年累計凈流出1.64億元，期末現(xiàn)金1.74億元。拉長時間周期看，經(jīng)營活動具備一定的造血能力，能夠為投資活動提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋，仍需依賴外部資金支撐發(fā)展，需要關注現(xiàn)金流的安全問題。

久吾高科2022三季報經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出0.16億元，較2022三季報減少0.23億元，2020年報到本期經(jīng)營活動累計產(chǎn)生凈流入0.17億元。久吾高科經(jīng)營活動雖然賬面盈利，卻產(chǎn)生現(xiàn)金缺口。

自身造血能力無法覆蓋快速增長的戰(zhàn)略性投資。久吾高科2022三季報戰(zhàn)略投資資金流出0.58億元，較2021三季報增加0.38億元，增速193.28%，戰(zhàn)略性投資的資金投入快速增長。久吾高科2020年報到本期戰(zhàn)略投資資金流出1.35億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入0.17億元，經(jīng)營活動的造血能力無法覆蓋戰(zhàn)略投資的資金流出。

公司融資手段豐富，以債權和股權方式為主。久吾高科2022三季報籌資活動現(xiàn)金流入2.10億元，籌資流入主要來源于債權流入（52.36%）和股權流入（47.64%）。較2021三季報增加1.46億元，增速227.24%，籌資活動現(xiàn)金流入快速增加。久吾高科2022三季報債務凈流入-200.00萬元，公司現(xiàn)階段以償還歷史債務為主。

資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定。2022年09月30日久吾高科總資產(chǎn)17.57億元，與2022年06月30日相比，久吾高科資產(chǎn)減少0.47億元，資產(chǎn)規(guī)模基本穩(wěn)定，資產(chǎn)增速-2.62%。

資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務。2022年09月30日久吾高科資產(chǎn)總額17.57億元，從合并報表的資產(chǎn)結構來看，資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務，具有較強的戰(zhàn)略發(fā)展意義。

從2022年6月30日的經(jīng)營資產(chǎn)結構來看，商業(yè)債權占比55%，固定資產(chǎn)占比20%，存貨占比17%。

總資產(chǎn)回報水平以及股東權益撬動資產(chǎn)的能力均基本穩(wěn)定，股東回報水平表現(xiàn)穩(wěn)定。

2022三季報久吾高科ROE1.67%，較2021三季報減少0.70個百分點，股東回報水平基本穩(wěn)定?？傎Y產(chǎn)報酬率1.15%，較2021三季報減少0.74個百分點，總資產(chǎn)回報水平基本穩(wěn)定。權益乘數(shù)1.49倍，較2021三季報降低0.03倍，股東權益撬動資產(chǎn)的能力基本穩(wěn)定。

資金來源上表現(xiàn)出“輸血”支撐度增加的趨勢。

從2022年09月30日久吾高科的負債及所有者權益結構來看，公司的資本引入戰(zhàn)略為均衡利用股東入資、利潤積累、經(jīng)營負債的并重驅動型。其中，股東入資是資產(chǎn)增長的主要推動力。與2021年09月30日相比，股東入資占比明顯增長，金融性負債占比明顯降低，公司在資金來源上表現(xiàn)出股東入資支撐度增加的趨勢。

毛利率降低，導致核心利潤率降低。雖然經(jīng)營資產(chǎn)周轉效率有所改善，但經(jīng)營活動盈利性降低拖累經(jīng)營資產(chǎn)報酬率惡化。

2022三季報久吾高科經(jīng)營資產(chǎn)報酬率1.03%。較2021三季報，經(jīng)營資產(chǎn)報酬率降低1.00個百分點，降幅49.40%，經(jīng)營資產(chǎn)報酬率有所惡化。核心利潤率2.47%。與2021三季報相比，核心利潤率下滑4.25個百分點，降幅達63.21%，經(jīng)營活動盈利性降低。經(jīng)營資產(chǎn)周轉率0.42次，較2021三季報增加0.11次，增幅為37.55%，經(jīng)營資產(chǎn)周轉效率有所改善。

久吾高科2022三季報毛利率20.78%，與2021三季報相比，毛利率下滑16.22個百分點，毛利率降低。久吾高科2022三季報較2021三季報核心利潤率的降低主要源于毛利率的降低。

投資流出減少，主要流向了理財?shù)韧顿Y。久吾高科2022三季報的投資活動資金流出，理財?shù)韧顿Y占比最大，占比75.68%。久吾高科2020年報到本期的投資活動資金流出，集中在理財?shù)韧顿Y，占比90.49%。

產(chǎn)能有所擴張。 2022三季報久吾高科產(chǎn)能投入0.58億元，處置21.14萬元，折舊攤銷損耗0.00元，新增凈投入0.58億元，與期初經(jīng)營性資產(chǎn)規(guī)模相比，擴張性資本支出比例19.41%。

經(jīng)營活動與投資活動存在資金缺口。2022三季報久吾高科經(jīng)營活動與投資活動資金凈流入0.18億元，無資金缺口。2020年報到本期經(jīng)營活動與投資活動累計資金缺口1.89億元。

2022三季報久吾高科籌資活動現(xiàn)金流入2.10億元，其中股權流入1.00億元，債權流入1.10億元，債權凈流出200.00萬元，公司經(jīng)營活動與投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流富余，并進行股權擴張，開始有資金進行歷史債務的償還。

久吾高科金融負債水平直線下降，長期償債壓力小。2022年09月30日久吾高科金融負債率0.48%，較2021年09月30日降低9.13個百分點，金融負債水平降低。

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截至2022Q3，久吾高科在A股的整體排名下降至第4376位，在環(huán)保行業(yè)中的排名下降至第108位。截止2023年1月13日，北上資金并無特別信號。以近三年市盈率為評價指標看，久吾高科估值曲線處在偏高區(qū)間。