[國(guó)債期貨](méi)

? 國(guó)債期貨：股市調(diào)整疊加配置盤(pán)入場(chǎng)，期債走強(qiáng)

【市場(chǎng)表現(xiàn)】

國(guó)債期貨全線收漲，10年期主力合約漲0.18%，5年期主力合約漲0.11%，2年期主力合約漲0.06%。銀行間主要利率債收益率普遍下行，10年期國(guó)開(kāi)活躍券“22國(guó)開(kāi)20”收益率下行2.7bp，10年期國(guó)債活躍券“22附息國(guó)債25”收益率下行1.25bp，4年期國(guó)開(kāi)活躍券“22國(guó)開(kāi)08”收益率下行3bp，3年期國(guó)開(kāi)活躍券“21國(guó)開(kāi)03”收益率下行2bp。

【資金面】

公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行開(kāi)展4710億元7天期逆回購(gòu)，當(dāng)日有3010億元逆回購(gòu)到期，當(dāng)日凈投放1700億元。資金面，央行繼續(xù)加力投放流動(dòng)性，但是受本月最后一個(gè)交易日影響，周二銀行間資金面延續(xù)收斂態(tài)勢(shì)，銀存間隔夜回購(gòu)加權(quán)平均利率大幅上行近60bp至2.0%上方。就月末時(shí)點(diǎn)而言，資金價(jià)格絕對(duì)水平尚可。

【基本面】

中國(guó)1月官方制造業(yè)PMI為50.1，升至臨界點(diǎn)以上，制造業(yè)景氣水平明顯回升。中國(guó)1月官方非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為54.4，高于臨界點(diǎn)，非制造業(yè)景氣水平觸底回升。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局稱，1月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.1%、54.4%和52.9%，高于上月3.1、12.8和10.3個(gè)百分點(diǎn)，三大指數(shù)均升至擴(kuò)張區(qū)間，大中小企業(yè)景氣度回升，大企業(yè)回升至榮枯線上。反映疫情峰值過(guò)后經(jīng)濟(jì)快速修復(fù)，服務(wù)業(yè)修復(fù)彈性更大，但是目前經(jīng)濟(jì)修復(fù)并不穩(wěn)固，中小企業(yè)仍有很大修復(fù)空間，節(jié)后生產(chǎn)端可能迎來(lái)更快恢復(fù)。

【操作建議】

短期來(lái)看，春節(jié)消費(fèi)和出行反彈，1月PMI明顯反彈，節(jié)后風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升，均對(duì)債市情緒有壓制。另一方面節(jié)后M0回流，資金面預(yù)期維持寬松，短端表現(xiàn)或強(qiáng)于長(zhǎng)端，總體上期債還是處在震蕩階段。建議短期單邊交易性需求維持中性，T2303運(yùn)行區(qū)間參考99.1-100.5?？紤]到強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)情況，疊加2303合約存續(xù)期間IRR偏低，空頭移倉(cāng)壓力較大，預(yù)期2303-2306價(jià)差存在進(jìn)一步走闊空間，建議可關(guān)注做多跨期價(jià)差機(jī)會(huì)。

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