每經(jīng)記者：朱成祥 每經(jīng)編輯：魏官紅

全面注冊(cè)制來了。

2月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（征求意見稿）》《上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法（征求意見稿）》，向社會(huì)公開征求意見。這也意味著，不僅僅是科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所實(shí)行注冊(cè)制，A股市場(chǎng)將迎來全面注冊(cè)制。

對(duì)此，上交所表示，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制是黨中央、國(guó)務(wù)院作出的重大決策部署，對(duì)健全資本市場(chǎng)功能、提高直接融資比重、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有重要意義。在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，上交所堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，在總結(jié)評(píng)估科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革實(shí)踐的基礎(chǔ)上，扎實(shí)做好全面實(shí)行注冊(cè)制各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制答記者問時(shí)指出，實(shí)行注冊(cè)制并不意味著放松質(zhì)量要求，不是誰想發(fā)就發(fā)。特別是要用好現(xiàn)場(chǎng)檢查、現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)等手段，堅(jiān)持“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”的原則。

2月1日晚，一位不愿具名的投行人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“此前，以已經(jīng)實(shí)施注冊(cè)制的情況來看，從券商報(bào)材料的角度，審得更細(xì)，要求更嚴(yán)?！辈贿^，該人士表示：“（全面注冊(cè)制改革對(duì)）券商來說，短期是痛苦的，長(zhǎng)期是利好。”

主板改革是全面實(shí)行注冊(cè)制的重中之重

2月1日晚間，上交所發(fā)布《上交所就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見答記者問》。

此前，上交所科創(chuàng)板采用注冊(cè)制，而主板仍為核準(zhǔn)制。上交所表示，根據(jù)全面實(shí)行注冊(cè)制要求，在堅(jiān)持規(guī)范、透明、可預(yù)期、嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)的基礎(chǔ)上，上交所將科創(chuàng)板發(fā)行上市審核程序、機(jī)制和信息披露要求復(fù)制推廣至主板。在此基礎(chǔ)上優(yōu)化發(fā)行上市審核具體安排，制定首次公開發(fā)行、再融資和重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則，并同步制定配套業(yè)務(wù)指引、指南，統(tǒng)一在兩個(gè)板塊實(shí)施。

在全面實(shí)行注冊(cè)制中，上交所主板和科創(chuàng)板市場(chǎng)將如何把握各自定位？

上交所稱，主板改革是全面實(shí)行注冊(cè)制的重中之重。上交所將切實(shí)承擔(dān)起注冊(cè)制改革實(shí)施的主體責(zé)任，明確主板定位，優(yōu)化主板發(fā)行上市條件；堅(jiān)守科創(chuàng)板定位，推動(dòng)形成錯(cuò)位發(fā)展、功能互補(bǔ)、有機(jī)聯(lián)系的多層次市場(chǎng)體系，全力服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

一是進(jìn)一步明確主板定位。上交所主板市場(chǎng)經(jīng)過多年的發(fā)展，已經(jīng)聚集了一大批事關(guān)國(guó)計(jì)民生的骨干企業(yè)和行業(yè)龍頭企業(yè)，市場(chǎng)對(duì)主板也形成了比較充分的認(rèn)知。全面實(shí)行注冊(cè)制下，主板定位突出大盤藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。同時(shí)，進(jìn)一步優(yōu)化主板上市條件。改革后，主板與其他板塊相互銜接，并做了相應(yīng)過渡安排，不會(huì)對(duì)主板在審企業(yè)和擬申報(bào)企業(yè)造成實(shí)質(zhì)影響。上交所將繼續(xù)堅(jiān)持滬市主板定位，推動(dòng)大盤藍(lán)籌企業(yè)、行業(yè)龍頭企業(yè)到主板上市，發(fā)揮好國(guó)民經(jīng)濟(jì)“晴雨表”功能。

二是堅(jiān)守科創(chuàng)板定位?？苿?chuàng)板制定了清晰明確的科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)體系并動(dòng)態(tài)優(yōu)化完善，市場(chǎng)對(duì)“硬科技”企業(yè)到科創(chuàng)板上市已基本形成共識(shí)。全面實(shí)行注冊(cè)制后，上交所將進(jìn)一步堅(jiān)守科創(chuàng)板定位，聚焦科創(chuàng)板“支持和鼓勵(lì)‘硬科技’企業(yè)上市”的核心目標(biāo)，專注服務(wù)“硬科技”。在此過程中，上交所將進(jìn)一步支持符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)優(yōu)先到科創(chuàng)板上市。

簡(jiǎn)而言之，接下來，上交所主板定位突出大盤藍(lán)籌特色，科創(chuàng)板則專注服務(wù)“硬科技”。

從“受理即擔(dān)責(zé)”到“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”

對(duì)于IPO企業(yè)和券商而言，最為關(guān)心的當(dāng)屬上市審核制度。

據(jù)上交所介紹，發(fā)行上市審核制度主要在以下方面作了優(yōu)化：

一是統(tǒng)一審核制度，優(yōu)化注冊(cè)程序。對(duì)首發(fā)、再融資、并購重組的審核內(nèi)容、方式、程序、各方主體職責(zé)和自律監(jiān)管措施等進(jìn)行明確規(guī)定，主板和科創(chuàng)板適用統(tǒng)一的審核和注冊(cè)制度。在首發(fā)審核方面，進(jìn)一步明確主板、科創(chuàng)板板塊定位，加強(qiáng)交易所審核和證監(jiān)會(huì)注冊(cè)環(huán)節(jié)的有機(jī)銜接，提高審核質(zhì)效。交易所受理企業(yè)公開發(fā)行股票申請(qǐng)，審核判斷企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。審核中發(fā)現(xiàn)重大敏感事項(xiàng)、重大無先例情況、重大輿情、重大違法線索的，將及時(shí)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)請(qǐng)示報(bào)告。

二是進(jìn)一步完善信息披露要求。落實(shí)《證券法》和中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于注冊(cè)制下提高招股說明書信息披露質(zhì)量的指導(dǎo)意見》要求，結(jié)合審核監(jiān)管實(shí)踐，進(jìn)一步完善以信息披露為核心的注冊(cè)制安排，審核類規(guī)則增加“簡(jiǎn)明清晰，通俗易懂”“提高信息披露的針對(duì)性、有效性和可讀性”等信息披露要求，提高招股說明書信息披露質(zhì)量，增強(qiáng)可讀性。

三是壓嚴(yán)壓實(shí)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。將發(fā)行上市申請(qǐng)文件“受理即擔(dān)責(zé)”調(diào)整為“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”，進(jìn)一步壓實(shí)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，引導(dǎo)市場(chǎng)各方歸位盡責(zé)。進(jìn)一步明晰中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，將保薦人對(duì)發(fā)行上市申請(qǐng)文件的“全面核查驗(yàn)證”要求調(diào)整為“審慎核查”?？偨Y(jié)實(shí)踐中運(yùn)行效果良好的現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)制度，擴(kuò)大督導(dǎo)對(duì)象范圍，由保薦人擴(kuò)展至相關(guān)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)，并明確其配合義務(wù)。為督促發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)更好地履行責(zé)任，在審核規(guī)則中進(jìn)一步明確審核過程中的日常工作措施。

四是優(yōu)化服務(wù)，提升審核透明度。堅(jiān)持“開門辦審核”，完善咨詢溝通相關(guān)規(guī)定，將業(yè)務(wù)咨詢溝通范圍由科創(chuàng)板IPO擴(kuò)展至主板和科創(chuàng)板IPO、再融資和并購重組，明確申報(bào)前、審核期間、上市委審議后的咨詢溝通事項(xiàng)，回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，進(jìn)一步提升審核的公開透明。

對(duì)于全面實(shí)行注冊(cè)制，上述投行人士認(rèn)為，部分行業(yè)的上市難度可能加大：“券商投行是幾家歡樂幾家愁?！?/p>在其看來，從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制，對(duì)券商、IPO企業(yè)整體審核更加嚴(yán)格了，且標(biāo)準(zhǔn)也更高，“科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板提高了科技含量（標(biāo)準(zhǔn)）”。

此外，市場(chǎng)亦有對(duì)審核時(shí)長(zhǎng)問題的擔(dān)憂，在此次發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（征求意見稿）》中提到，中國(guó)證監(jiān)會(huì)收到交易所審核意見及相關(guān)資料后，基于交易所審核意見，依法履行發(fā)行注冊(cè)程序。在二十個(gè)工作日內(nèi)對(duì)發(fā)行人的注冊(cè)申請(qǐng)作出予以注冊(cè)或者不予注冊(cè)的決定。

該投行人士分析認(rèn)為，“現(xiàn)在注冊(cè)制屬于過渡階段。行政監(jiān)管是必不可少的。在投資者尚不成熟時(shí)，監(jiān)管部門的角色是‘保姆’?！?/p>在他看來，在過渡階段，投資者還不夠成熟，市場(chǎng)化發(fā)行尚沒有成功，行政監(jiān)管不能離場(chǎng)，券商短期也面臨著一定的壓力和挑戰(zhàn)。

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