【編者按】本章節(jié)內(nèi)容來自金融界上市公司研究院撰寫的《重估與重構(gòu): 后疫情時(shí)代中國(guó)醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)的分化演進(jìn)——金融界機(jī)構(gòu)投資者論壇暨中國(guó)醫(yī)藥生物企業(yè)峰會(huì)（2020）專題報(bào)告》。該報(bào)告重點(diǎn)研究后疫情時(shí)代創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下，醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)格局重構(gòu)趨勢(shì)與演進(jìn)方向，進(jìn)行匯總、解讀與展望。報(bào)告分為產(chǎn)業(yè)綜合研究、細(xì)分領(lǐng)域梳理、醫(yī)藥生物創(chuàng)新聚焦，以及醫(yī)藥生物ESG理念與實(shí)踐解讀4個(gè)章節(jié)。

根據(jù)GSIA兩年一度的全球可持續(xù)投資回顧報(bào)告顯示，2018年年初全球可持續(xù)投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到30.7萬億美元，兩年內(nèi)增長(zhǎng)了34％。全球范圍內(nèi)2016年至2018年可持續(xù)資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)最快的國(guó)家為日本，其次是澳大利亞/新西蘭和加拿大?？沙掷m(xù)資產(chǎn)投資（Sustainable Investing）是一種將ESG相關(guān)因子納入考量的投資方式。截至2018年，歐洲、美國(guó)和日本是全球可持續(xù)資產(chǎn)規(guī)模最大的三個(gè)區(qū)域。

制圖：金融界上市公司研究院 數(shù)據(jù)來源：GSIA

如上圖所示，規(guī)模方面，截至2018年歐洲是全球可持續(xù)資產(chǎn)投資規(guī)模最大的地區(qū)，達(dá)到14.1萬億美元；美國(guó)次之，資產(chǎn)規(guī)模為12萬億美元。從增速來看，日本自2016年到2018年兩年間可持續(xù)資產(chǎn)投資規(guī)模增速最快，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到114.46％。整體上看，全球各個(gè)主要地區(qū)的可持續(xù)投資資產(chǎn)規(guī)模均呈現(xiàn)持續(xù)攀升的趨勢(shì)，但相較于2014~2016年增速有所放緩。

制圖：金融界上市公司研究院 數(shù)據(jù)來源：GSIA

上圖所示是2014年至2018年四年間，全球各主要地區(qū)可持續(xù)資產(chǎn)投資規(guī)?？傎Y產(chǎn)投資規(guī)模比例的歷史變化情況。在占比方面，歐洲依舊擁有較高的可持續(xù)資產(chǎn)投資占比，在2018年達(dá)到48.8％。但這一項(xiàng)數(shù)據(jù)較此前略有下滑，2014年歐洲的可持續(xù)資產(chǎn)投資占比達(dá)到58.8％。而澳大利亞與新西蘭在2018年可持續(xù)資產(chǎn)投資占比達(dá)到63.2％，超越歐洲成為占比最高的地區(qū)。與此同時(shí)，日本由2016年的3.4％迅速增長(zhǎng)到2018年的18.3％，提高了近15個(gè)百分點(diǎn)。

結(jié)合以上數(shù)據(jù)可以看出，ESG投資理念在20世紀(jì)90年代迅速興起并在全球范圍內(nèi)迅速發(fā)展。其中，歐洲在ESG相關(guān)資產(chǎn)投資規(guī)模與占比方面較為領(lǐng)先，美國(guó)緊隨其后。加拿大、澳大利亞/新西蘭也保持了規(guī)模與占比的同步上升。日本的可持續(xù)資產(chǎn)投資雖然起步相對(duì)較晚，但在2016年以來增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛，增速位居第一。

國(guó)內(nèi)方面，2008年以前國(guó)內(nèi)的ESG發(fā)展處于萌芽階段，2006年國(guó)家“十一五”規(guī)劃提出節(jié)能減排目標(biāo)，同一年興業(yè)銀行與IFC合作推出中國(guó)第一個(gè)綠色信貸產(chǎn)品。2008年上交所發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)上市公司公司社會(huì)責(zé)任承擔(dān)工作的通知》。市場(chǎng)開始逐步關(guān)注上市公司規(guī)模增長(zhǎng)以外的環(huán)境與社會(huì)責(zé)任因素。

2012年港交所發(fā)布《環(huán)境、社會(huì)及管治報(bào)告指引》，同一年銀監(jiān)會(huì)引發(fā)《綠色信貸指引》，國(guó)內(nèi)ESG進(jìn)入初步發(fā)展階段。2015年港交所對(duì)《環(huán)境、社會(huì)及管治報(bào)告指引》進(jìn)行修訂，要求上市公司披露ESG報(bào)告，同時(shí)將部分指標(biāo)分階段提升至“不遵守就解釋”。上市公司開始有意識(shí)主動(dòng)披露ESG相關(guān)信息，ESG投資的發(fā)展基石初步形成。

2018年6月，MSCI將233支中國(guó)A股成分股納入新興市場(chǎng)指數(shù)（MSCI Emerging Markets Index）、所有國(guó)家世界指數(shù)（MSCI ACWI Index）與中國(guó)指數(shù)（MISCI China）。2019年11月27日，MSCI將所有A股的納入因子權(quán)重總和提升為20％。2019年12月24日，富時(shí)羅素宣布將進(jìn)一步擴(kuò)大在亞太地區(qū)的可持續(xù)投資能力，其中包括針對(duì)A股ESG評(píng)級(jí)規(guī)模的擴(kuò)大以及數(shù)據(jù)模型的主要構(gòu)建。隨著國(guó)際權(quán)威ESG評(píng)級(jí)公司紛紛將目光投向A股上市公司，國(guó)內(nèi)投資者對(duì)于ESG投資理念的關(guān)注程度進(jìn)一步增大。

從ESG理念在國(guó)內(nèi)從萌芽到興起的發(fā)展歷程來看，與國(guó)際上最大的區(qū)別在于推行主體上。國(guó)外的ESG投資主要由投資人的需求推動(dòng)，而國(guó)內(nèi)ESG的發(fā)展更加依賴于自上而下的政策支持。在政策因素的驅(qū)動(dòng)之下，“綠色金融”成為國(guó)內(nèi)ESG發(fā)展的主要側(cè)重點(diǎn)。綠色金融涵蓋綠色信貸、綠色債券、綠色基金等多個(gè)領(lǐng)域，是投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行ESG投資的重要標(biāo)的。其中我國(guó)綠色債券市場(chǎng)自2016年開啟以來，已經(jīng)發(fā)展成為全球第二大綠債市場(chǎng)。根據(jù)東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)境內(nèi)“貼標(biāo)”綠色債券累計(jì)發(fā)行195只，發(fā)行規(guī)模達(dá)到2827.60億元，約占同期全球綠債發(fā)行規(guī)模的17.47％。

伴隨著國(guó)內(nèi)日益興起的ESG投資理念，市場(chǎng)投資者對(duì)于更加完善的披露制度，與更具公信力的ESG評(píng)級(jí)體系的訴求迅速上升。然而目前國(guó)內(nèi)依舊缺乏針對(duì)ESG信息披露的專門法律法規(guī)，上市公司ESG相關(guān)信息的披露以自愿披露為主，并且缺乏統(tǒng)一框架，這對(duì)評(píng)級(jí)體系的搭建造成了很大的困難。

整體上看，ESG投資理念走向成熟的三大階段分別為理念普及、信披與評(píng)級(jí)制度完善、ESG投資策略構(gòu)建，前者依次構(gòu)成了后者的基礎(chǔ)建設(shè)。目前國(guó)外ESG發(fā)展較為先進(jìn)的國(guó)家和地區(qū)前兩個(gè)階段的建設(shè)已較為成熟，ESG投資產(chǎn)品與策略種類繁多，市場(chǎng)火熱。而國(guó)內(nèi)仍然處在ESG投資發(fā)展的的第二階段，企業(yè)信息披露的規(guī)范與覆蓋，ESG評(píng)級(jí)體系的框架搭建是當(dāng)前國(guó)內(nèi)ESG投資能否進(jìn)一步發(fā)展的決定性要素。