工控資本是廣州最大的國有投資機(jī)構(gòu)之一，其母公司廣州工控集團(tuán)是廣州市發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)、前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的主力軍。2020年工控資本成立之時(shí)被寄予了厚望，肩負(fù)著“助力集團(tuán)打造千億級世界500強(qiáng)企業(yè)和國有資本投資公司標(biāo)桿平臺”的使命。

目前來看工控資本沒有辜負(fù)期待。以一個投資機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)來看，工控資本的業(yè)績優(yōu)異，不僅IPO項(xiàng)目數(shù)量多，也不乏2.5億投資云從科技這樣的大手筆。

更重要的是，工控資本還出色的完成了為集團(tuán)布局新興產(chǎn)業(yè)，為廣州開拓重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的任務(wù)。工控資本先后協(xié)助集團(tuán)完成多起具有全國影響力的上市公司及龍頭企業(yè)的產(chǎn)業(yè)并購，遍及新能源汽車、軌道交通、海洋港口裝備和風(fēng)電等廣州制造產(chǎn)業(yè)鏈上亟需的關(guān)鍵領(lǐng)域。

在中國上萬家GP當(dāng)中，工控資本的屬性顯得頗為特殊：它既是國有資本，也是產(chǎn)業(yè)資本，同時(shí)也是一家市場化運(yùn)作的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。最讓人好奇的一點(diǎn)是，工控資本是如何完成這多重身份賦予的多重使命的？用工控資本董事長左梁話來說就是，工控資本既要“自轉(zhuǎn)”，作為一家投資機(jī)構(gòu)要創(chuàng)造回報(bào)；還要“公轉(zhuǎn)”，肩負(fù)以投資推動廣州工業(yè)創(chuàng)新的使命。

工控資本董事長左梁

當(dāng)下，越來越多的國有資本進(jìn)入股權(quán)投資市場，逐漸成為市場上的主力軍之一。新形勢下，國有投資機(jī)構(gòu)如何取得回報(bào)和戰(zhàn)略的雙贏是一門新的學(xué)問，工控資本的經(jīng)驗(yàn)或許值得關(guān)注。

承接百年工業(yè)基因

工控資本大廈的位置在珠江之濱，這塊地原來屬于廣州橡膠集團(tuán)，其歷史可以追溯到1944年。從這一點(diǎn)來看，工控資本從誕生那一刻起，就是一家流淌著中國百年工業(yè)基因的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。

要了解工控資本，首先需要隆重介紹一下它的母公司廣州工控集團(tuán)。官網(wǎng)信息顯示，廣州工控集團(tuán)是一艘年?duì)I收近1800億元的工業(yè)航母，旗下包括廣鋼集團(tuán)、萬寶集團(tuán)、萬力集團(tuán)、廣智集團(tuán)四家廣州老牌工業(yè)國企，前面提到的廣州橡膠集團(tuán)即隸屬萬力集團(tuán)旗下。廣州工控集團(tuán)擁有11大產(chǎn)業(yè)，涵蓋了工程裝備、材料、家電、化工等各大工業(yè)門類，旗下僅上市公司就有廣日股份、山河智能、金明精機(jī)、鼎漢技術(shù)、潤邦股份五家。

2020年后，廣州工控集團(tuán)把各成員企業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)業(yè)投資平臺重新整合，進(jìn)行“二次創(chuàng)業(yè)”，于是全新的工控資本應(yīng)運(yùn)而生。左梁向投中網(wǎng)表示，工控資本成立趕上了“天時(shí)、地利、人和”三者的相遇。

天時(shí)，工控資本契合當(dāng)下發(fā)展前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)的“國策”。左梁解讀道：“過去三十年經(jīng)濟(jì)的核心驅(qū)動力是房地產(chǎn)和基建，但未來30年要回到制造業(yè)、工業(yè)、硬科技上來?！?/p>地利，依托強(qiáng)大的工控集團(tuán)，立足廣州這座中國工業(yè)名城，工控資本可以在“國有、產(chǎn)業(yè)、資本”三個方向大展身手。

人和，工控資本擁有高度市場化的運(yùn)作機(jī)制，無論是項(xiàng)目決策還是人才激勵，都向一線市場化機(jī)構(gòu)看齊。工控資本建立了100%跟投的機(jī)制，并且投資團(tuán)隊(duì)70%以上的薪酬與業(yè)績掛鉤，這在市場化機(jī)構(gòu)中也不多見。

國有資本、產(chǎn)業(yè)資本一般都被認(rèn)為有決策不夠靈活、缺乏自主性的缺點(diǎn)，但工控資本完全打破了這種刻板印象。左梁告訴投中網(wǎng)，工控資本成立后獲得了充分的決策空間，以高度市場化的方式運(yùn)作。對于單筆投資低于1億元的項(xiàng)目，只要在工業(yè)主業(yè)范圍內(nèi)，工控資本擁有完整的決策權(quán)。

不久前工控資本向新能源汽車賽道的如祺出行投資了5000萬，僅用兩周多時(shí)間就加班加點(diǎn)地完成了盡調(diào)和決策的全部流程。對于企業(yè)方來說，與這樣一家高效的產(chǎn)業(yè)資本打交道無疑是件非常愉快的事。

如今工控資本的基金管理規(guī)模已經(jīng)達(dá)到220億元，逐漸成為整個泛工業(yè)領(lǐng)域舉足輕重的新玩家。工控資本有著業(yè)內(nèi)罕見完整的“武器庫”，從天使、成長期、PE期、定增再到并購都有對應(yīng)的投資工具。目前工控資本旗下有軌道交通基金等行業(yè)性基金，以及混改動能基金等功能性基金，另外還有母基金、S基金，是一種“全生命周期、全壘打式”的基金策略。這源于工控資本的一個理念，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)軸、淡化時(shí)間軸，只要有利于產(chǎn)業(yè)和企業(yè)發(fā)展，工控資本要做“長期陪伴”的耐心資本。

如果用一句話來總結(jié)，那就是工控資本是一家真正有底氣做到“再早的項(xiàng)目也敢投，再大的項(xiàng)目也不怕投”的投資機(jī)構(gòu)。

據(jù)了解，工控資本還在發(fā)起總規(guī)模1500億、首期規(guī)模300億的廣州先進(jìn)制造母基金，有望成為同類母基金中規(guī)模最大的一只。屆時(shí)，工控資本在整個制造業(yè)領(lǐng)域的影響力無疑將會更大。

難以模仿的成功

特殊的基因造就了不一樣的工控資本。翻看工控資本的投資組合，可以看到很多一般投資機(jī)構(gòu)難以復(fù)制的經(jīng)典案例。

首先是非常搶眼的國企混改戰(zhàn)績：

2018年投資了地鐵設(shè)計(jì)院，2020年深交所上市?，F(xiàn)在它是國內(nèi)城市軌道交通綜合設(shè)計(jì)實(shí)力最強(qiáng)的企業(yè)之一。

2020年底工控資本投資了南網(wǎng)科技，僅用了195天就登陸科創(chuàng)板。目前南網(wǎng)科技市值超過200億，該投資賬面回報(bào)近7倍。

2021年投資時(shí)代電氣，是國內(nèi)唯一且國際上為數(shù)不多的具備普通組件、IGCT、IGBT和功率組件完整產(chǎn)業(yè)鏈的大功半導(dǎo)體器件供應(yīng)商，市值近800億，當(dāng)年投資回報(bào)率超過160%。

除了以上提到的這些，工控資本投資的國企混改項(xiàng)目還有南方宇航、廣鋼氣體、廣電計(jì)量等，都取得了財(cái)務(wù)、戰(zhàn)略上的雙重成功。工控資本從國企中挖掘出了一大批“專精特新”企業(yè)，通過投資幫助它們再上一個新的臺階。

工控資本自身是國有企業(yè)，懂國企、且看好國企混改。左梁本人曾在廣州國資委工作多年，他向投中網(wǎng)表示：“國企混改將是未來10-20年中國最大的制度性投資機(jī)會之一?！弊罅赫J(rèn)為，國企的優(yōu)點(diǎn)是高度規(guī)范化，上市更為順暢；但也有缺點(diǎn)，那就是員工激勵不足。因此工控資本在參與國企混改時(shí)非常注重員工參與，像地鐵設(shè)計(jì)即是與員工同時(shí)入股，員工認(rèn)購了5%的股份。左梁有一句話，對于國企混改，“只要有員工激勵，我們就毫不猶豫地投”。這幾年的成績單也證明了，工控資本在國企混改上成功率極高。

工控資本另一大王牌策略是并購，近兩年已經(jīng)協(xié)同集團(tuán)完成了2家上市公司和多家非上市優(yōu)質(zhì)企業(yè)的并購，涉及營收超過200多億元。并購要遠(yuǎn)比少數(shù)股權(quán)投資復(fù)雜，在海外并購是PE們的主策略之一，但在國內(nèi)有能力操刀大型并購的投資機(jī)構(gòu)屈指可數(shù)，而工控集團(tuán)依托強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)實(shí)力，在泛工業(yè)領(lǐng)域十分活躍。

在標(biāo)的選擇上，特別強(qiáng)調(diào)為工控集團(tuán)乃至整個廣州市的產(chǎn)業(yè)布局服務(wù)，左梁將其稱之為國有資本應(yīng)有“公轉(zhuǎn)”價(jià)值。例如鼎漢技術(shù)在廣州快速形成了國內(nèi)軌交電氣裝備龍頭的集聚效應(yīng)，潤邦股份則實(shí)現(xiàn)了廣州在海洋港口裝備和風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈上的突破。

左梁表示，工控集團(tuán)和工控資本的并購企業(yè)，應(yīng)該是工控集團(tuán)核心業(yè)務(wù)板塊的核心企業(yè)，也會成為廣州未來工業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)企業(yè)，乃至代表中國制造去參與全球競爭。

此外，工控資本花了最大力氣在并購后的賦能組合拳。首先，工控資本會依托強(qiáng)大產(chǎn)業(yè)資源，提供豐富的市場、渠道和資金等戰(zhàn)略性資源，比如推動大灣區(qū)軌交產(chǎn)投集團(tuán)成立，以及為被投企業(yè)進(jìn)入廣汽、上汽供應(yīng)鏈牽線搭橋等；與此同時(shí)，工控集團(tuán)的“卓越運(yùn)營中心、數(shù)字化中心、創(chuàng)新中心、資本運(yùn)營中心”等四大中心會全面跟進(jìn)，在戰(zhàn)略、運(yùn)營等方面全面賦能被投企業(yè)；同時(shí)，特別注重建立市場化的激勵約束機(jī)制，最大限度地激發(fā)原有管理團(tuán)隊(duì)的企業(yè)家精神和二次創(chuàng)業(yè)活力。

贏在產(chǎn)業(yè)鏈

工控資本的投資有一個很大的特點(diǎn)，那就是對一個產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行集群式的投資。工控資本要求投資團(tuán)隊(duì)一定要有主賽道，而不是市場上“飄著什么項(xiàng)目就投什么項(xiàng)目。”

例如新能源汽車賽道，工控資本的投資組合中遍及了汽車零部件多個領(lǐng)域、多個環(huán)節(jié)。嘉元科技是全球最大的極薄銅箔供應(yīng)商，銅箔是動力電池負(fù)極的關(guān)鍵材料；嘉利股份現(xiàn)在是中國最大的汽車燈具廠商之一。天海電子是做汽車高壓線束、連接器的頭部企業(yè)，工控資本出資1.9億元協(xié)同集團(tuán)并購后，支持它全力向新能源汽車方向發(fā)展，目前已經(jīng)成為特斯拉、蔚來、小鵬等電動車企的主要供應(yīng)商，在一年的時(shí)間做到了營收增長50%，凈利潤翻倍。在用戶端，工控資本剛剛投資了廣汽旗下的如祺出行，探索汽車智能、網(wǎng)聯(lián)與自動駕駛的前沿。

左梁向投中網(wǎng)表示，工控資本對新能源汽車的投資布局還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，預(yù)計(jì)在這一賽道的投資不會低于100億元。工控資本判斷，中國新能源汽車滲透率達(dá)到50%以上是“非常確定的事”，它將是“未來中國最大的投資機(jī)遇”。左梁認(rèn)為，在“三電”等核心零部件領(lǐng)域，將產(chǎn)生一批千億市值的超大企業(yè)；在“三電”之外的其他零部件領(lǐng)域，也將成長出一大批專精特新的“隱形冠軍”。這樣的機(jī)遇當(dāng)然是不容錯過的。

但工控資本選擇一個投資賽道，并不僅僅是從投資回報(bào)的角度來考慮的，還要契合前面提到的“公轉(zhuǎn)”理念。左梁有一句話是：“廣州制造業(yè)需要什么，我們投什么?！倍履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)鏈正是廣州制造所需要的。廣州是中國的汽車重鎮(zhèn)，汽車產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)三年居全國之首。但廣州在汽車零部件方面卻一直存在短板。左梁分享了一個數(shù)據(jù)，即零部件與整車的產(chǎn)值之比，廣州不到0.4，低于正常水平。近些年廣州的新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭良好，在整車方面有老牌的廣汽以及新勢力小鵬汽車，在自動駕駛方面有文遠(yuǎn)知行、小馬智行，相比之下零部件供應(yīng)鏈的短板就顯得更加突出了。

這種情況下，工控資本的投資布局對整個廣州新能源汽車產(chǎn)業(yè)就有了補(bǔ)足短板的戰(zhàn)略價(jià)值，左梁稱之為“補(bǔ)鏈”的重要戰(zhàn)略價(jià)值。這是工控資本與一般投資機(jī)構(gòu)很不一樣的地方，工控資本非常關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈，強(qiáng)調(diào)投資要有主賽道，要順著產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行“補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈、延鏈”。

這種“產(chǎn)業(yè)鏈”與“資本鏈”相結(jié)合的做法，在兩頭都帶來了好的結(jié)果。因?yàn)橛挟a(chǎn)業(yè)鏈，工控資本能給被投企業(yè)除了資本賦能之外的產(chǎn)業(yè)賦能。例如鐵科智控，工控資本投資之后即獲得30億元的廣州軌道交通訂單。由此，被投企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)跨越式的成長，進(jìn)而帶來資本上的超額回報(bào)。

當(dāng)然，理論歸理論，實(shí)際成效到底如何呢？工控資本正好有一只軌道交通行業(yè)基金已經(jīng)交出了成績單。四年前工控資本聯(lián)合廣州地鐵、白云電氣等成立了廣州市軌道交通產(chǎn)業(yè)基金，是全國規(guī)模最大的軌道交通產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金之一，設(shè)立的初衷之一就是補(bǔ)齊整個粵港澳大灣區(qū)在軌道交通產(chǎn)業(yè)鏈上的短板。與汽車產(chǎn)業(yè)類似，大灣區(qū)是全國軌道交通最發(fā)達(dá)的地區(qū)之一，卻一直沒有形成與之匹配的產(chǎn)業(yè)鏈。軌道交通基金成立以來已經(jīng)投資了7家企業(yè)，涉及地鐵的設(shè)計(jì)、減震、信號、電氣化、信息化等各個環(huán)節(jié)，其中地鐵設(shè)計(jì)、鼎漢技術(shù)、品高軟件、九州一軌等四家企業(yè)已經(jīng)上市和過會。在產(chǎn)業(yè)與資本兩端，該基金都取得了非常亮眼的成績。

循著“產(chǎn)業(yè)鏈+資本鏈”的思維，工控資本近年出手70余次，在新能源、軌道交通、雙碳、智能制造、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等賽道的布局已經(jīng)相當(dāng)系統(tǒng)。左梁表示：“投資首先要選擇一個大賽道，然后要有大的投資和大的布局，才能有大產(chǎn)出。”尤其值得注意的是，工控資本未來會重點(diǎn)投資一批年產(chǎn)值和營收百億級別的企業(yè)，它們居于產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)。對于這類項(xiàng)目，工控資本稱之為“太陽項(xiàng)目”，能夠引領(lǐng)整個產(chǎn)業(yè)生態(tài)的發(fā)展。

有情懷的國有產(chǎn)業(yè)資本

背靠工控集團(tuán)這艘工業(yè)航母，工控資本一成立就站在很高的起點(diǎn)上。與此同時(shí)工控資本也給自己提出了遠(yuǎn)高于一般投資機(jī)構(gòu)的目標(biāo)和要求。

對于工控資本的定位，左梁有一句總結(jié)的話：工控資本應(yīng)該是一家國有背景的，專注于產(chǎn)業(yè)賽道的，有情懷的投資機(jī)構(gòu)。具體而言，工控資本要做泛工業(yè)投資領(lǐng)跑者、硬科技布局先行者、專精特新開拓者以及產(chǎn)業(yè)生態(tài)創(chuàng)領(lǐng)者。這四條要求每一條都像一座矗立在前方的大山，從成立以來工控資本一直都在朝著它們前進(jìn)。

工控資本在硬科技上的布局足夠的“硬”。廣州目前有兩家企業(yè)上了美國的實(shí)體清單，分別是“AI視覺四小龍”之一的云從科技和國產(chǎn)FPGA龍頭高云半導(dǎo)體，兩家企業(yè)都得到了工控資本的雪中送炭 。

云從科技在上市前被工控資本連投了三輪，一共投資了2.5億元。左梁表示，雖然AI的產(chǎn)業(yè)化落地會有一段路，但正是這樣才需要資本的鼓勵和投資。

高云半導(dǎo)體現(xiàn)在已經(jīng)是炙手可熱的半導(dǎo)體獨(dú)角獸，是唯一一家已經(jīng)獲得車規(guī)認(rèn)證的中國FPGA企業(yè)，在今年5月份剛完成了8.8億元B+輪融資。但在公司發(fā)展歷史上，由于FPGA芯片研發(fā)周期極長，高云半導(dǎo)體曾一度陷入資金困境。而在最困難的時(shí)候，工控資本果斷投資了8000萬幫助它走出困境。

對于工控資本在硬科技上的角色，左梁表示：“我們一直強(qiáng)調(diào)，我們要成為工控集團(tuán)、甚至廣州市的科技瞭望塔?！?/p>當(dāng)下中國制造業(yè)升級換代才剛剛興起，在以互聯(lián)網(wǎng)為代表的信息技術(shù)革命逐漸退潮之后，更廣泛的科技產(chǎn)業(yè)革命方興未艾。幾乎所有的投資機(jī)構(gòu)如今都言必稱硬科技，但每家機(jī)構(gòu)所理解的硬科技并不完全一樣。在左梁看來，硬科技不是簡單按照行業(yè)劃分，而是更強(qiáng)調(diào)攻克“卡脖子”環(huán)節(jié)和立足新動能驅(qū)動的高價(jià)值科技，很多傳統(tǒng)行業(yè)也能誕生一批硬科技企業(yè)。

硬科技與另一個熱詞“專精特新”也不能混為一談。左梁認(rèn)為，至少在短期內(nèi)“專精特新”的正確定位應(yīng)該是更偏向“小而美”的企業(yè)。對于“專精特新”項(xiàng)目，工控資本的做法是依托廣州工控11大產(chǎn)業(yè)、超200個高水平研發(fā)機(jī)構(gòu)和近千萬平方米工業(yè)土地資源，構(gòu)建了“場景、研發(fā)、金融、空間”四位一體的孵化體系，希望助力專精特新企業(yè)加快向科技小巨人、隱形冠軍蛻變。

2022年以來全球資本市場大變天，股權(quán)投資市場也遭受了巨大的沖擊。左梁表示，工控資本內(nèi)部已經(jīng)開了不下十場的研討會，針對不同的行業(yè)，研究不同的應(yīng)對策略，弱化宏觀和行業(yè)熱點(diǎn)決策影響因子，提高了企業(yè)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略、商業(yè)模式等微觀層面的影響因子，更加“優(yōu)中選優(yōu)”，“只有守住成長性和價(jià)值創(chuàng)造這兩條底線，投資才能真正穿越周期”。

而長期來看，左梁認(rèn)為，寒冬也不完全只有消極的一面，能夠幫助一家企業(yè)更好的看清自己，也能夠幫助投資機(jī)構(gòu)去修正對項(xiàng)目的認(rèn)知和估值預(yù)期，疫情下的鏡像效應(yīng)，可以讓機(jī)構(gòu)和企業(yè)都回歸理性、認(rèn)清自己。工控資本是一家投資機(jī)構(gòu)，但要變得更像“企業(yè)家”，對價(jià)值創(chuàng)造抱有長遠(yuǎn)的眼光。（文/陶輝東，來源/投中網(wǎng)）