一、市場回顧（2023.1.16-2023.1.22）

資金面：春節(jié)前一周央行加大公開市場投放，當周凈投放金額創(chuàng)歷史新高，流動性整體充裕、資金利率平穩(wěn)。

利率債：一級方面，春節(jié)前一周利率債（含地方債）發(fā)行量小幅下降986.387億元至6097.58億元；凈融資額上升1277.56億元至3370.24億元。二級方面，春節(jié)前一周債市交投相對平淡，市場情緒受春節(jié)消費反彈、經濟快速修復預期的影響，情緒偏悲觀，利率債收益率整體以上行為主。

信用債：一級方面，節(jié)前一級發(fā)行冷淡，信用債共發(fā)行1817.89億元，信用債凈融資為-1000.21億元，環(huán)比均大幅下滑；結構上，產業(yè)債凈融-386.77億元，城投債凈融資-613.43億元。二級方面，節(jié)前一周信用債估值跟隨利率債，略有上行，其中1年期相對抗跌；實際信用債節(jié)前二級成交偏清淡。

可轉債：春節(jié)前一周股指整體上漲，wind全A上漲2.8%，上證指數(shù)上漲2.18%，深證成指上漲3.26%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.7%，分行業(yè)看，計算機、電子和軍工等行業(yè)表現(xiàn)較好，整體上漲6%-8%左右，輕工、食品飲料以及美容護理等行業(yè)表現(xiàn)較弱，整體下跌0%-1%。春節(jié)前一周中證轉債指數(shù)整體上漲2.1%，轉債整體估值略有壓縮，轉債轉股溢價率整體下行0.52%，純債溢價率上行2.98%，分類別看，由于平價整體上升，各平價轉債轉股溢價率有所上行。

二、策略展望

宏觀及利率債方面，春節(jié)期間消費、出行數(shù)據(jù)恢復勢頭較好，具體來看有以下幾個特點：一是從旅游（境外游、境內高端游）、購物（免稅店）、餐飲和食品飲料（中高端白酒）的數(shù)據(jù)都能看出高收入人群消費釋放較快；二是民眾出行結構開始變化，春節(jié)期間公共交通恢復程度正常，但私家車公路出行超預期；三是春節(jié)后復工比較塊，大年初四后返工人流量比節(jié)前快，一線城市遷入人次流速和主要人口大省人次遷出流速都較快?？偟膩砜?，疫情對居民行為的影響還是比較明顯的，一方面中高收入人群受疫情影響較小，成為本輪消費復蘇排頭兵；另一方面本輪疫情在春節(jié)前基本實現(xiàn)全國快速過峰，因此才能實現(xiàn)生產人員的快速復工。往后看，經濟在復蘇的軌道，但高度仍需觀察，消費恢復的高度主要還是看中低收入人群的收入增速及消費意愿的恢復情況，生產的持續(xù)性也依賴于內外需的共同發(fā)力。對債市而言，只要經濟強復蘇的預期在，債市就面臨壓力。

資金面，本周公開市場到期量較大，預計央行將平穩(wěn)續(xù)作以保證流動性平穩(wěn)。

信用債方面，目前的位置1年期、2年期的AA+信用債更具性價比。城投方面，1年期、2年期的AA+城投債分別在2019年以來77%、95%的分位數(shù)，仍在歷史較高水平；具體分區(qū)域看，好區(qū)域的弱城投已經跌到90%以上的分位數(shù)，可以優(yōu)先考慮。產業(yè)債，行業(yè)利差分化，部分行業(yè)修復較好，煤炭、建材、電子、汽車在歷史30%以下分位數(shù)；而農林牧漁、家用電器、建筑裝飾、交通運輸在歷史80%以上分位數(shù)，其中可以考慮擇優(yōu)介入交通運輸行業(yè)債券。二級資本債，1年期中高等級歷史分位數(shù)在65%左右，賠率不算高，建議保持觀望；1年期AA級二級資本債在歷史97%左右分位數(shù)，雖有性價比但下沉需謹慎。

轉債方面，從春節(jié)數(shù)據(jù)看，在疫情達峰后，居民出行及消費恢復明顯，經濟基本面復蘇趨勢較為明確，同時節(jié)中港股市場表現(xiàn)較好，預計節(jié)后北向資金仍將活躍，在基本面向好、市場情緒回暖且當前估值仍然不高的環(huán)境下，權益市場行情持續(xù)概率更大，轉債策略上建議較之前更為積極，行業(yè)預計從之前的存量博弈轉為增量資金入市，優(yōu)選漲幅空間較大的行業(yè)，更看好成長板塊，如新能源車、光伏、軍工等，同時自下而上挖掘基礎化工、醫(yī)藥及困境反轉細分板塊中估值較低，存在超跌的個股機會。

三、重點訊息

1. 中國2022年經濟數(shù)據(jù)重磅出爐，GDP規(guī)模再上新臺階，全年GDP突破120萬億元，達到121萬億元，同比增長3%，其中第四季度增長2.9%，好于市場預期。12月份規(guī)模以上工業(yè)增加值、社會消費品零售總額等數(shù)據(jù)也均好于市場預期。數(shù)據(jù)顯示，2022年年末，全國人口141175萬人，比上年末減少85萬人，全年出生人口956萬人，死亡人口1041萬人，人口自然增長率為-0.6‰。

2. 31省份2022年全年GDP數(shù)據(jù)已全部出爐?？偭糠矫妫浱K魯繼續(xù)穩(wěn)坐“前三把交椅”，依次為129118.58億元、122875.6億元和87435億元。浙江、河南、四川、湖北、福建、湖南緊隨其后，排名與2021年同期相比也未發(fā)生變化。增速方面，16省份跑贏“全國線”，福建、江西增速并列第一，均為4.7%。

3. 國務院常務會議要求，持續(xù)抓實當前經濟社會發(fā)展工作，推動經濟運行在年初穩(wěn)步回升；推動消費加快恢復和保持外貿外資穩(wěn)定，增強對經濟的拉動力。會議指出，深入落實穩(wěn)經濟一攬子政策和接續(xù)措施，推動重大項目建設、設備更新改造形成更多實物工作量，實施好原定延續(xù)執(zhí)行的增值稅減免等政策。堅持“兩個毫不動搖”，依法保護民營企業(yè)權益。支持平臺經濟持續(xù)健康發(fā)展。推動企業(yè)節(jié)后快速復工復產。上下共同努力，鞏固和拓展經濟運行回升勢頭。

4. 美國第四季度實際GDP初值年化環(huán)比增2.9%，高于預期的2.6%，較前值3.2%有所回落。第四季度核心PCE物價指數(shù)升3.9%，為2021年第一季度以來新低，低于預期的4%，前值為4.7%。實際個人消費支出環(huán)比升幅意外降至2.1%，預期為升2.9%。此外，美國12月耐用品訂單環(huán)比增5.6%，為2020年7月以來最大增幅，遠超預期的2.5%。上周初請失業(yè)金人數(shù)意外降至18.6萬人，創(chuàng)2022年4月23日當周以來新低，預期20.5萬人。

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