2023年新春之際，中國(guó)基金報(bào)邀請(qǐng)多家基金公司投資總監(jiān)或知名基金經(jīng)理展望新的一年投資前景和趨勢(shì)，供廣大基民和股民參考。

中歐基金投資總監(jiān)周蔚文：以社會(huì)需要丈量投資機(jī)會(huì)，2023年值得關(guān)注兩個(gè)方向

即將過(guò)去的2022年，是風(fēng)云變幻的一年，蘊(yùn)藏著眾多不確定性，也帶來(lái)了很多意想不到的變化。當(dāng)我們站在年末，重新復(fù)盤(pán)和思考即將過(guò)去的一年，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，大道至簡(jiǎn)，或許返璞歸真，回到股票投資的本源，才能看得更加清楚。

從股票投資的本源來(lái)看，我們投資的是企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。所以選擇公司時(shí)，不能只看盈利模式，更要看它是否滿足廣大社會(huì)需求，從長(zhǎng)期視角優(yōu)化社會(huì)整體資源配置，促進(jìn)了社會(huì)帕累托最優(yōu)。與此同時(shí)，還要關(guān)注其是否規(guī)避了負(fù)面外部效應(yīng)，這樣才有可能長(zhǎng)期可持續(xù)地創(chuàng)造價(jià)值。這個(gè)原則會(huì)影響到我們對(duì)個(gè)股、行業(yè)的判斷，也更有利于提高長(zhǎng)期投資回報(bào)。

作為投資人，我們要把錢(qián)投給那些優(yōu)秀的企業(yè)家，投給那些社會(huì)真正需要發(fā)展的方向，通過(guò)這些優(yōu)秀的企業(yè)家不斷地調(diào)動(dòng)社會(huì)生產(chǎn)要素，這樣才能為社會(huì)不斷地創(chuàng)造價(jià)值，這個(gè)企業(yè)長(zhǎng)期的現(xiàn)金流才是更可靠的。

2022年，一方面，我們繼續(xù)從養(yǎng)殖、疫情受損產(chǎn)業(yè)、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等困境反轉(zhuǎn)行業(yè)中尋找投資機(jī)會(huì)；另一方面，從包括新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、軍工、半導(dǎo)體、AI、醫(yī)療及醫(yī)療服務(wù)等在內(nèi)的新興行業(yè)中，尋找更長(zhǎng)投資期限的投資標(biāo)的，并根據(jù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、估值情況動(dòng)態(tài)調(diào)整板塊配置比例。

在一系列的投資實(shí)踐中，我們看到不管是成長(zhǎng)性行業(yè)，還是非成長(zhǎng)性行業(yè)，都需要考慮社會(huì)需求來(lái)做出投資決定。非成長(zhǎng)性行業(yè)大多是一些社會(huì)長(zhǎng)期需要的傳統(tǒng)行業(yè)，整個(gè)社會(huì)對(duì)這些行業(yè)的產(chǎn)量需求可能不會(huì)大幅增長(zhǎng)，甚至產(chǎn)值也不需要大增長(zhǎng)，但是全社會(huì)運(yùn)轉(zhuǎn)又離不開(kāi)它們。從投資的角度來(lái)看，在非成長(zhǎng)性行業(yè)處于艱難期時(shí)投資就像“雪中送炭”，滿足這個(gè)社會(huì)的需要，我們自己也很有可能會(huì)得到比較好的長(zhǎng)期回報(bào)。而對(duì)于一些朝陽(yáng)行業(yè)或者成長(zhǎng)性的行業(yè)，可能會(huì)在產(chǎn)能出現(xiàn)階段性過(guò)剩后，導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)下降，股票可能下跌，但如果從長(zhǎng)期來(lái)看，這些行業(yè)還是社會(huì)所需要的，如果短中期內(nèi)，這些行業(yè)還需要從社會(huì)資本融資再擴(kuò)產(chǎn)，那它們就依然值得我們持續(xù)關(guān)注。

站在當(dāng)下展望2023年，我認(rèn)為A股市場(chǎng)整體資金凈流入量將有望得改善，市場(chǎng)也有望迎來(lái)更豐富多元的投資機(jī)會(huì)。這一方面是來(lái)源于資金在多資產(chǎn)中的選擇偏好，另一方面，則是來(lái)源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)股票市場(chǎng)的需要，有兩個(gè)方向值得關(guān)注。

一是“錦上添花”行業(yè)，它們具有較大成長(zhǎng)空間，如醫(yī)療養(yǎng)老、碳中和、戰(zhàn)略型科技產(chǎn)業(yè)等成長(zhǎng)性行業(yè)在經(jīng)過(guò)近兩年的擴(kuò)產(chǎn)后，可能有一些新行業(yè)、新技術(shù)、細(xì)分行業(yè)還會(huì)有再融資的需求。二是“雪中送炭”行業(yè)，餐飲、酒店、旅游、航空等疫情受損行業(yè)，在疫情恢復(fù)之后，可能會(huì)迎來(lái)需求的爆發(fā)增長(zhǎng)，這也會(huì)需要再融資、再擴(kuò)大產(chǎn)能，以帶來(lái)更好的利潤(rùn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。以上內(nèi)容僅供參考，不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)，也不作為任何投資建議。其中的觀點(diǎn)和預(yù)測(cè)僅代表當(dāng)時(shí)觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變。未經(jīng)同意請(qǐng)勿引用或轉(zhuǎn)載。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。

國(guó)泰基金徐治彪：均衡、逆勢(shì)——組合長(zhǎng)期穩(wěn)定戰(zhàn)勝市場(chǎng)的核心

大家好，我是國(guó)泰基金徐治彪。2023年剛剛開(kāi)始，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)我想分享自己長(zhǎng)期管理組合的一些想法，主要是怎么能做到組合長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)，總結(jié)出來(lái)的最核心就是四個(gè)字:均衡、逆勢(shì)。

我2015年開(kāi)始做管理組合，起初管理行業(yè)主題型基金，2017年底回歸國(guó)泰后開(kāi)始管理全市場(chǎng)基金。從業(yè)以來(lái)，我經(jīng)歷過(guò)各種各樣的市場(chǎng)環(huán)境：2012-2016年的成長(zhǎng)行情，期間包括2015年的數(shù)次“股災(zāi)”、2016年年初的“熔斷”；2017年以來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格由小轉(zhuǎn)大，2018年大熊市，2019-2020年的大牛市，緊接著2021-2022市場(chǎng)整體下行，期間行業(yè)各種輪動(dòng)。2023年是我做基金經(jīng)理的第八年，經(jīng)歷了市場(chǎng)的各種起伏，曾經(jīng)在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中被摩擦，現(xiàn)在盡管市場(chǎng)跌宕，但我的投資路徑逐漸清晰。以我管理時(shí)間最長(zhǎng)的國(guó)泰大健康為例，自2017年10月開(kāi)始管理，也有完整的5個(gè)自然年度，連續(xù)5年基金在同類基金中的排名維持在前1/2左右。成長(zhǎng)風(fēng)格好的年份，如2019年可以做到同類排名第6，成長(zhǎng)風(fēng)格不占優(yōu)的2022年相對(duì)排名也比較靠前?？偨Y(jié)我自己的經(jīng)驗(yàn)，長(zhǎng)期穩(wěn)步戰(zhàn)勝市場(chǎng)的絕對(duì)核心就是四個(gè)字：均衡、逆勢(shì)。

首先講均衡。我一直認(rèn)為，公募基金是普惠金融、給老百姓理財(cái)，對(duì)于專業(yè)知識(shí)不那么豐富的投資者，其實(shí)是不適合行業(yè)屬性過(guò)于明顯的公募產(chǎn)品，行業(yè)主題型的主動(dòng)權(quán)益基金和行業(yè)ETF基金其實(shí)更適合機(jī)構(gòu)客戶或?qū)I(yè)屬性較強(qiáng)的成熟投資者。單一賽道或者過(guò)度暴露一個(gè)賽道，雖然短期內(nèi)組合凈值可能會(huì)有較好表現(xiàn)，但長(zhǎng)期必然面臨大起大落。非專業(yè)客戶的大額申購(gòu)一般是在大起的過(guò)程中，所以導(dǎo)致基金獲得感和持有體驗(yàn)非常差，過(guò)去兩年“核心資產(chǎn)”、醫(yī)藥、半導(dǎo)體為主題的基金已經(jīng)給了基民血淋淋的教訓(xùn)。市場(chǎng)的不同階段，一定會(huì)有不同行業(yè)表現(xiàn)好，所以想獲得長(zhǎng)期勝率只有行業(yè)輪動(dòng)和組合分散這兩條路徑。而從大數(shù)據(jù)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，很少有人長(zhǎng)期能做好行業(yè)輪動(dòng)，尤其管理規(guī)模會(huì)對(duì)輪動(dòng)的效果產(chǎn)生負(fù)面影響。所以對(duì)我而言，想要長(zhǎng)期不同階段都能戰(zhàn)勝市場(chǎng)，組合行業(yè)分散是不二之選?；鹗墙M合投資和分散投資，組合需要容錯(cuò)。容錯(cuò)率包含兩方面，一方面是盡管基本面沒(méi)變化但是短期股價(jià)不漲甚至下跌，要能容忍階段性的業(yè)績(jī)表現(xiàn)；另一方面實(shí)業(yè)環(huán)境變化快，比如疫情發(fā)生，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)一兩個(gè)季度的業(yè)績(jī)低預(yù)期，只要公司競(jìng)爭(zhēng)力沒(méi)變甚至還在增強(qiáng)，那么對(duì)于基本面也要階段性容忍。

其次談逆勢(shì)，投資最難的地方就是逆人性。美國(guó)共同基金管理教父羅伊紐伯格投資生涯有60多年，每年都能賺錢(qián)最重要的一條經(jīng)驗(yàn)就是：導(dǎo)致虧損的最大來(lái)源不是熊市，是羊群效應(yīng)，也就是追漲殺跌。無(wú)論什么行業(yè)、公司最終一定會(huì)均值回歸。什么是均值，這是我每次季報(bào)里都會(huì)提到的投資常識(shí)，這里可以再拿出來(lái)講:我們認(rèn)為股票常識(shí)包括產(chǎn)業(yè)常識(shí)和金融定價(jià)常識(shí)，其中產(chǎn)業(yè)常識(shí)決定公司中長(zhǎng)期利潤(rùn)中樞，影響因素主要是行業(yè)空間、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、行業(yè)公司趨勢(shì)等等；金融定價(jià)常識(shí)決定了估值中樞，影響因素體現(xiàn)在財(cái)務(wù)指標(biāo)上主要是ROE、ROE的穩(wěn)定性、現(xiàn)金流等；利潤(rùn)中樞乘以估值中樞就是中長(zhǎng)期合理的市值。因此長(zhǎng)期投資，估值肯定是很重要的，如果都是短期不看估值只爭(zhēng)朝夕追求快的收益，由于估值嚴(yán)重偏離中樞，一定會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)估值雙殺，這往往是虧損最大的來(lái)源，也就是所謂的追漲殺跌。投資并不怕下跌，怕的是跌了不知道怎么辦，甚至導(dǎo)致風(fēng)格漂移。我一直認(rèn)為組合的風(fēng)險(xiǎn)控制能力可以從兩方面來(lái)考察，一方面是波動(dòng)率，這個(gè)肯定是需要均衡；另一方面是組合的回水能力，也就是跌了能不能漲回去。要想獲取收益必然會(huì)有倉(cāng)位，有倉(cāng)位就一定會(huì)有波動(dòng)，不想承擔(dān)波動(dòng)最好方法其實(shí)是遠(yuǎn)離市場(chǎng)?；厮芰Φ暮诵木褪巧疃妊芯浚烁夷鎰?shì)加倉(cāng)，風(fēng)格穩(wěn)定不漂移。

估值的高和低確定性也可以稍微展開(kāi)講講。資產(chǎn)定價(jià)理論以及長(zhǎng)時(shí)間的數(shù)據(jù)表明，對(duì)于to C的消費(fèi)公司，穩(wěn)態(tài)狀況（穩(wěn)定增長(zhǎng)），符合高ROE、高穩(wěn)定性、高現(xiàn)金流三高要求的，整體估值在30倍左右是合理的；to B公司，比如大部分制造業(yè)、周期，由于ROE穩(wěn)定性差，現(xiàn)金流大部分也不太好，比較依賴再融資，理論上穩(wěn)態(tài)后估值中樞就是20倍左右。我們從3-5年周期往后看，用利潤(rùn)乘以估值中樞大概算出來(lái)的市值跟現(xiàn)在市值比，有沒(méi)有一倍以上空間，如果沒(méi)有其實(shí)就不是一筆好投資。這是我選擇買(mǎi)或者賣股票的最底層方法論判斷。

當(dāng)然敢于逆勢(shì)的前提是你要有深度的研究前提，只有深度研究清楚，越跌才敢越買(mǎi)。比如2022年4月份，是我自己做基金經(jīng)理以來(lái)回撤最大的一個(gè)月份，成長(zhǎng)風(fēng)格非理性暴跌，也遇到了來(lái)自客戶的壓力。但是我把組合的重倉(cāng)股全部深度復(fù)盤(pán)研究，基本面其實(shí)沒(méi)有問(wèn)題，那么這階段顯然不是要剁掉，而應(yīng)該是繼續(xù)買(mǎi)入。當(dāng)時(shí)有很多跟客戶的交流，機(jī)構(gòu)客戶也好，銀行端的客戶也好，最后我決定統(tǒng)一回復(fù)，才有了4月26日給投資者的一封信。我一直覺(jué)得投資一定要不忘初心，你為什么買(mǎi)，你希望賺多少收益，不能跌了就恐慌賣出，漲了強(qiáng)化信心加倉(cāng)。

我一直覺(jué)得投資要做長(zhǎng)期簡(jiǎn)單而正確的事情，如果真正能在深度研究的前提下做到逆勢(shì)、均衡，在不同的市場(chǎng)環(huán)境中都跑贏市場(chǎng)并不難。主要維持風(fēng)格的穩(wěn)定不漂移，在最擅長(zhǎng)賽道機(jī)會(huì)來(lái)時(shí)可以狠狠賺，相對(duì)風(fēng)格不是最擅長(zhǎng)時(shí)也能保持在前二分之一以上，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)一定會(huì)很好。我最喜歡說(shuō)的幾句話:研究創(chuàng)造價(jià)值、慢即是快、盈虧同源，這是最簡(jiǎn)單也最實(shí)用的理念。我自己投資過(guò)程中也一直在踐行這個(gè)理念，知易行難，我力爭(zhēng)自己能做到知行合一。

最后以一位投資界前輩的話與大家共勉:最初我以為投資獲利的要點(diǎn)是，能賺錢(qián)的時(shí)候要賺的足夠多、足夠快，后來(lái)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制更加重要，再后來(lái)發(fā)現(xiàn)盈虧同源。最初我以為，投資就是熙熙攘攘、利來(lái)利往，后來(lái)我發(fā)現(xiàn)無(wú)為比無(wú)所不為要高明許多。最初我以為，左右逢源，充分靈活才是最牛的，后來(lái)我發(fā)現(xiàn)有舍才有得，有穩(wěn)定的風(fēng)格、做有信仰的投資者是最重要的事。

根據(jù)海通證券數(shù)據(jù)，國(guó)泰大健康2018年-2022年的年度排名為108/250、6/320、208/376、145/485、147/659，同類為主動(dòng)股票開(kāi)放型。國(guó)泰大健康股票成立于2016.02.03,2017-2022年上半年增長(zhǎng)率/業(yè)績(jī)基準(zhǔn)（％）：23.54/2.83，-23.45/-27.80,81.60/16.06,55.59/18.38,20.51 /0.34，-3.56/-10.57。以上數(shù)據(jù)來(lái)自基金定期報(bào)告，我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)。基金經(jīng)理觀點(diǎn)僅供參考，會(huì)因市場(chǎng)因素變化而變化，基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。

興銀基金袁作棟：2023年把握逆風(fēng)和順風(fēng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)

投資就像一條長(zhǎng)期波動(dòng)向上的曲線，順風(fēng)期與逆風(fēng)期循環(huán)往復(fù)，周而復(fù)始。在逆風(fēng)期煎熬過(guò)了，順風(fēng)期就在孕育之中。

2022年是典型的逆風(fēng)期。逆風(fēng)的內(nèi)因是市場(chǎng)整體估值水平處于高位。經(jīng)過(guò)2019年-2021年三年的順風(fēng)期演繹，2021年底，Wind全A指數(shù)的PB估值處于高位，10年維度看在74％的分位數(shù)上。從結(jié)構(gòu)上看，當(dāng)時(shí)茅指數(shù)和寧指數(shù)都處在歷史90％分位數(shù)以上，高景氣賽道的超高估值，顯著地增加了市場(chǎng)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。高估值接連遭遇世界宏觀黑天鵝：疫情反復(fù)、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)與能源危機(jī)和美國(guó)通脹與聯(lián)儲(chǔ)加息，逆風(fēng)期便是順理成章。

2022上半年的俄烏沖突和疫情反復(fù)，讓市場(chǎng)在4月下旬第一次尋底，市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)很多高性價(jià)比的資產(chǎn)，跌的多了，市場(chǎng)底部的支撐力量開(kāi)始發(fā)揮作用，5、6月份持續(xù)反彈。2022年二季度開(kāi)始，疫情和聯(lián)儲(chǔ)加息再次沖擊市場(chǎng)，市場(chǎng)二次尋底，此次的底部顯著高于4月底，很多估值業(yè)績(jī)匹配的方向也顯示出超強(qiáng)的韌性。2022年全年，Wind全A指數(shù)下跌了18.66％，市場(chǎng)的逆風(fēng)讓投資者倍感煎熬。

2023年年初，市場(chǎng)從低位開(kāi)始新的一年，Wind全A指數(shù)的PB估值10年分位數(shù)在12％?；羧A德馬克思在《投資最重要的事》中寫(xiě)到：“我們也許永遠(yuǎn)都不知道我們將來(lái)會(huì)去哪里，但是我們最好搞清楚我們現(xiàn)在正在哪里?！碑?dāng)前，我們處在市場(chǎng)周期的底部，是投資大有可為的時(shí)間點(diǎn)。

展望未來(lái)，2023年的宏觀經(jīng)濟(jì)大概率表現(xiàn)比2022年要好。2022年，宏觀經(jīng)濟(jì)遭受了疫情、俄烏沖突帶來(lái)的能源危機(jī)以及美聯(lián)儲(chǔ)大幅度加息的三重沖擊，全年GDP仍然完成了120萬(wàn)億左右，顯示出經(jīng)濟(jì)的超強(qiáng)韌性。2023年，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊在減弱；俄烏沖突帶來(lái)的能源供需錯(cuò)配基本消化完畢，石油價(jià)格已經(jīng)跌回到?jīng)_突之前的水平；美國(guó)通脹得到控制，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的空間相對(duì)較小。這些要素的改善都指示著2023年宏觀環(huán)境要好于2022年。

市場(chǎng)周期的底部，有很多高性價(jià)比的投資方向。

消費(fèi)領(lǐng)域是我們最看好的方向。受到新冠感染人數(shù)持續(xù)增加影響，2022年11月份的社零數(shù)據(jù)很差，單月下滑的5.9％，導(dǎo)致1-11月份社零累計(jì)同比增速下滑0.1％。展望2023年，消費(fèi)總量數(shù)據(jù)大概率比2022年要好，只是復(fù)蘇的幅度還有待進(jìn)一步觀察。中國(guó)的社零數(shù)據(jù)在40萬(wàn)億以上，是全球第二大市場(chǎng)，在這個(gè)巨大的市場(chǎng)中，很容易產(chǎn)生各種結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。我們秉承輕整體，重結(jié)構(gòu)的投資方式，相信只要上市公司能夠提供好產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者需求，都有很好的投資機(jī)會(huì)。我們挖掘的重心在消費(fèi)品品牌化、低價(jià)產(chǎn)品品質(zhì)升級(jí)、消費(fèi)產(chǎn)品創(chuàng)新以及食品工業(yè)化。

以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為代表的科技領(lǐng)域，是我們看好的第二大方向。一方面，國(guó)家戰(zhàn)略基于安全需求，需要補(bǔ)短板。另一方面，數(shù)字經(jīng)濟(jì)也是后地產(chǎn)時(shí)代宏觀經(jīng)濟(jì)重要的增長(zhǎng)點(diǎn)：內(nèi)循環(huán)中，數(shù)字經(jīng)濟(jì)包含數(shù)字產(chǎn)業(yè)化以及產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，都有著巨大的成長(zhǎng)空間；外循環(huán)中，當(dāng)前我國(guó)已經(jīng)是全球第一大貨物出口國(guó)，但是在服務(wù)貿(mào)易出口方面，尤其是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的貿(mào)易出口方面，還有巨大的提升空間。

周期領(lǐng)域和金融領(lǐng)域，目前仍然處在景氣周期的下行階段，但是過(guò)去2年，股價(jià)大幅度的下跌也充分反應(yīng)了景氣下行，在估值底部逐漸建立倉(cāng)位，等待經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)好，是一個(gè)行之有效的投資思路。制造業(yè)升級(jí)是我國(guó)擺脫中等收入陷阱的必然選擇，我們觀察到很多制造業(yè)公司在持續(xù)的研發(fā)、產(chǎn)品迭代升級(jí)，我國(guó)完整的工業(yè)體系也給予了他們?cè)囧e(cuò)改進(jìn)的機(jī)會(huì)，一旦有所成就，都是很好的投資機(jī)會(huì)。

經(jīng)過(guò)逆風(fēng)期的2022年，我們期待未來(lái)的順風(fēng)期如約而至。但是我們既不能悲觀喪氣，也不能急于求成。一方面，市場(chǎng)底部，順風(fēng)期終會(huì)到來(lái)，只是不知道具體的時(shí)間與形態(tài)，我們需要積極地參與，牛市的收獲都源自熊市底部的布局。另外一方面，也不能急于求成。宏觀環(huán)境的轉(zhuǎn)暖、市場(chǎng)信心的修復(fù)乃至上市公司業(yè)務(wù)的發(fā)展，都需要時(shí)間。即使有一兩場(chǎng)倒春寒，也不令人意外。急于求成會(huì)讓我們的投資充滿機(jī)會(huì)主義特征，動(dòng)作變形，也會(huì)消耗我們的投資信心，如果倒在黎明前就太可惜了。

過(guò)去逆風(fēng)期的煎熬，讓我們有冬去春來(lái)之感。讓我們以平和的心態(tài)，踏實(shí)地研究，積極地投資，“春種一粒粟，秋收萬(wàn)顆子”。

袁作棟

◆10年二級(jí)市場(chǎng)投研經(jīng)驗(yàn)，7年實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)（通訊行業(yè)）。

◆南京大學(xué)電子系學(xué)士、碩士，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理碩士。

◆現(xiàn)任興銀基金多元資產(chǎn)投資部副總經(jīng)理，同時(shí)擔(dān)任興銀收益增強(qiáng)，興銀豐運(yùn)穩(wěn)益回報(bào)混合，興銀興慧一年持有期，興銀碳中和主題混合，興銀競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基金經(jīng)理。

◆致力于不斷尋找高性價(jià)比的投資機(jī)會(huì)，通過(guò)穩(wěn)定的股票倉(cāng)位參與資本市場(chǎng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的價(jià)值，通過(guò)均衡行業(yè)配置，投資預(yù)期低，位置低的高性價(jià)比個(gè)股控制凈值回撤。

銀河基金投資業(yè)務(wù)總監(jiān)張楊：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2023市場(chǎng)風(fēng)格或?qū)⒕S持相對(duì)均衡

總結(jié)2022

2022年的市場(chǎng)面臨著較為復(fù)雜的全球基本面及流動(dòng)性環(huán)境：國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)、地產(chǎn)周期下行、疊加工業(yè)企業(yè)庫(kù)存高位下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇彈性不足；海外地緣沖突及經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂明顯，對(duì)出口亦造成一定負(fù)面沖擊；流動(dòng)性則受到全球通脹超預(yù)期下聯(lián)儲(chǔ)加速加息的制約。三者約束下導(dǎo)致市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變，估值驅(qū)動(dòng)下分階段風(fēng)格切換明顯。

2022年年初至3月份市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息疊加地緣沖突爆發(fā)、國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)，防御類價(jià)值品種相對(duì)占優(yōu)表現(xiàn)相對(duì)較亮眼；4月底-7月國(guó)內(nèi)成長(zhǎng)加速?gòu)?fù)蘇下市場(chǎng)預(yù)期扭轉(zhuǎn)，市場(chǎng)迎來(lái)超跌修復(fù)；8月至年末市場(chǎng)高低切換，政策預(yù)期下價(jià)值風(fēng)格表現(xiàn)再度突出。在這樣的復(fù)雜行情中，投資的難度無(wú)疑是有所加大的。對(duì)于基金經(jīng)理而言，則更要精挑細(xì)選出具備高景氣基本面支撐的品種，去抵御住估值波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。從2022年的整體結(jié)果看，如儲(chǔ)能、光伏新技術(shù)等行業(yè)憑借過(guò)硬的基本面表現(xiàn)，全年維度上取得了靠前的收益表現(xiàn)。

展望2023年

對(duì)于2023年的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展，張楊整體偏向樂(lè)觀。從構(gòu)成宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三個(gè)方面分析：一是投資，過(guò)去兩年房地產(chǎn)和基建投資欠佳，而2022年年底各項(xiàng)支持政策陸續(xù)出臺(tái)， 2023年或?qū)⒊霈F(xiàn)爬坡提升的過(guò)程。第二是消費(fèi)，2022年由于疫情影響，使得消費(fèi)板塊表現(xiàn)低迷，而進(jìn)入2023年，隨著疫情防控政策的不斷優(yōu)化，消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，居民信心恢復(fù)。第三個(gè)是出口，出口這塊海外需求目前還面臨較多不確定性，但是即使假設(shè)比較一般，也不太可能拖累經(jīng)濟(jì)。

不同于2022年市場(chǎng)圍繞的是困境反轉(zhuǎn)和少數(shù)幾個(gè)高景氣度行業(yè)，張楊認(rèn)為，2023年隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入一個(gè)驗(yàn)證期，就是實(shí)際看到的或者明確預(yù)期到的景氣度行業(yè)，所以高端制造、順周期、部分消費(fèi)行業(yè)的發(fā)展可以進(jìn)行關(guān)注。

展望2023年，張楊認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)格估計(jì)或?qū)⑹窍鄬?duì)均衡的。當(dāng)前成長(zhǎng)、價(jià)值指數(shù)的估值分化程度并不顯著，而各行業(yè)盈利增速的分化相對(duì)2022年來(lái)說(shuō)則有望進(jìn)一步收斂，對(duì)應(yīng)2023年風(fēng)格的相對(duì)中和，成長(zhǎng)、價(jià)值中或?qū)⒍紩?huì)涌現(xiàn)出機(jī)會(huì)。一方面，隨著2023年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、防疫疫情政策優(yōu)化、地產(chǎn)基數(shù)效應(yīng)疊加政策支持，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊盈利增速具備回暖預(yù)期；另一方面，以產(chǎn)業(yè)周期視角看，光伏、海風(fēng)、儲(chǔ)能、軍工導(dǎo)彈鏈、汽車新技術(shù)（一體化壓鑄/熱管理/智能駕駛軟件/線控底盤(pán)）等未來(lái)或仍處于高速增長(zhǎng)期。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 本公司投資觀點(diǎn)的內(nèi)容是公司對(duì)當(dāng)時(shí)的證券市場(chǎng)情況進(jìn)行研究的結(jié)果，并不構(gòu)成對(duì)任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資的建議。銀河基金管理有限公司不對(duì)任何人因使用此類報(bào)告的全部或部分內(nèi)容而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。

投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸸芾砣颂嵝涯鹜顿Y的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。

浦銀安盛蔣佳良：不確定性漸退把握后疫情時(shí)代市場(chǎng)主線

剛剛結(jié)束的2022年對(duì)A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)充滿挑戰(zhàn)。疫情多點(diǎn)散發(fā)、海外激烈加息、歐洲能源危機(jī)皆深刻影響了A股資產(chǎn)定價(jià)，資本市場(chǎng)的走勢(shì)可謂一波三折。然而，隨著防疫、地產(chǎn)等政策在年末接連出現(xiàn)較大轉(zhuǎn)變，宏觀基本面迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)機(jī)遇，新年新希望的曙光也逐漸浮現(xiàn)。

對(duì)于宏觀趨勢(shì)的重大演變，浦銀安盛基金研究部總監(jiān)蔣佳良具有長(zhǎng)期深入的研究，在其13年的投資經(jīng)驗(yàn)中，尤其善于挖掘順應(yīng)時(shí)代變化，行業(yè)格局優(yōu)化、盈利能力增強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)品種。在格外困難的市場(chǎng)環(huán)境下，專業(yè)勤勉做研究，不斷優(yōu)化方法論，尋找能夠?qū)崿F(xiàn)長(zhǎng)期盈利的機(jī)會(huì)是蔣佳良一以貫之的努力和堅(jiān)持。

把握2023三大宏觀主線

新春將至，萬(wàn)物復(fù)蘇之際， 進(jìn)入2023年，蔣佳良認(rèn)為有可能主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)政策和資本市場(chǎng)表現(xiàn)的主要宏觀因素有出口、內(nèi)需、產(chǎn)業(yè)三大主線。

首先，是出口的表現(xiàn)。2022年11月份，在美元計(jì)價(jià)下，我們的出口增速回落至8.7％。在全球都廣泛受到加息困擾、海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期強(qiáng)的情況下，這很可能導(dǎo)致我國(guó)2023年的出口陷入負(fù)增長(zhǎng)。

其次，是擴(kuò)大內(nèi)需。過(guò)去三年，我們的出口一直有很強(qiáng)的韌性，對(duì)維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了強(qiáng)有力的支撐。那么當(dāng)前，在出口難以保持高增速的挑戰(zhàn)下，擴(kuò)大內(nèi)需以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的必要性就顯著提升了。所以我們也可以看到，在上個(gè)月的政治局會(huì)議上，政策強(qiáng)調(diào)2023年的經(jīng)濟(jì)工作 “要著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，充分發(fā)揮消費(fèi)的基礎(chǔ)作用和投資的關(guān)鍵作用”。其實(shí)從歷史上看，當(dāng)出口一旦轉(zhuǎn)負(fù)，就意味著外需失去支撐，那么穩(wěn)增長(zhǎng)的措施往往會(huì)接踵而至。

第三，是產(chǎn)業(yè)影響，當(dāng)前，地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈約占GDP比重30％，還是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的命脈產(chǎn)業(yè)。為了實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)，除了去年年末陸續(xù)推出的融資三支箭在信用端支撐房地產(chǎn)民企，在需求端，后續(xù)政策改善房?jī)r(jià)預(yù)期、支持地產(chǎn)銷售的力度是值得關(guān)注的。

后疫情時(shí)代的市場(chǎng)走向

近期防疫的放開(kāi)點(diǎn)燃了許多投資者對(duì)復(fù)蘇趨勢(shì)的期待，對(duì)比海外經(jīng)驗(yàn)，2023年國(guó)內(nèi)疫情變化對(duì)A股市場(chǎng)影響或?qū)⒎譃閮蓚€(gè)階段。

在前期的第一階段，也就是當(dāng)前，疫情會(huì)影響我們的職工到崗率，開(kāi)工率，人員流動(dòng)等問(wèn)題，對(duì)企業(yè)和居民的生活生產(chǎn)造成一定沖擊。這一點(diǎn)也可以從12月的PMI有所體現(xiàn)，官方非制造業(yè) PMI同比下滑 5 ％，降至了 41.6％。

但是這個(gè)階段是暫時(shí)的，在第二階段，人們會(huì)逐漸適應(yīng)疫情開(kāi)放的情況，消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)整體都會(huì)開(kāi)始恢復(fù)。參考距離我們很近的香港，香港是2022年3月開(kāi)始暫緩全民強(qiáng)制核酸，隨后港鐵公司的客流量從下滑到恢復(fù)正常用了3-4個(gè)月的時(shí)間。值得注意的是，雖然后續(xù)香港地區(qū)的疫情又有回升，但是對(duì)交通和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響就都變得很有限了。

不確定性消除將支撐2023年市場(chǎng)表現(xiàn)

落實(shí)到投資上，蔣佳良表示，在2023年的宏觀大環(huán)境下，一個(gè)整體的判斷是，宏觀因素的不確定性逐漸消除將對(duì)今年的市場(chǎng)提供比較有利的支撐。

在國(guó)內(nèi)方面，受益于防疫政策優(yōu)化的趨勢(shì)，醫(yī)療資源和消費(fèi)復(fù)蘇都將是值得保持關(guān)注的方向。此外，在今年穩(wěn)增長(zhǎng)擴(kuò)內(nèi)需發(fā)力的情況下，如果房地產(chǎn)的基本面能夠有所改善，優(yōu)質(zhì)民企和建材企業(yè)的困境反轉(zhuǎn)很可能仍會(huì)是市場(chǎng)的一個(gè)重要的交易邏輯。一些順經(jīng)濟(jì)周期的行業(yè)也可能會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而出現(xiàn)上行的機(jī)會(huì)。

在海外方面，2022年美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的加息動(dòng)作已經(jīng)開(kāi)始對(duì)需求產(chǎn)生了抑制性的影響，可以看到，海外很多主要經(jīng)濟(jì)體的PMI都開(kāi)始進(jìn)入容枯線以下，海外通脹也開(kāi)始呈現(xiàn)回落趨勢(shì)。蔣佳良判斷2023年海外央行的加息幅度和頻率在2023年大概率都會(huì)放緩，這對(duì)成長(zhǎng)股的估值提升是較為有利的。對(duì)光伏、儲(chǔ)能、新能源車這類具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間和高景氣度的賽道也值得進(jìn)行持續(xù)的關(guān)注。

基金經(jīng)理簡(jiǎn)介：

蔣佳良：

浦銀安盛基金研究部總監(jiān)、均衡策略部總經(jīng)理。13年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、13年基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。曾任職中國(guó)工商銀行法蘭克福分行、華寶證券、平安資產(chǎn)、中?；?。2018年6月加盟浦銀安盛基金，代表產(chǎn)品浦銀安盛新經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)榮獲《上海證券報(bào)》“金基金——靈活配置型基金三年期”獎(jiǎng)（上海證券報(bào)，2022年11月）在新能源、消費(fèi)、科技、高端制造、醫(yī)藥五大核心領(lǐng)域進(jìn)行長(zhǎng)期重點(diǎn)跟蹤與研判，嚴(yán)格選擇大空間、高景氣度的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)賽道，敏銳把握市場(chǎng)階段性投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2023.1.5。本資料中提供的意見(jiàn)與評(píng)述僅供參考，并不構(gòu)成對(duì)所述證券的任何操作建議或推薦，依據(jù)本資料相關(guān)信息進(jìn)行投資或行事所造成的一切后果自負(fù)。本資料歸我公司所有，未經(jīng)書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得對(duì)所述內(nèi)容進(jìn)行任何有悖原意的刪減或修改?；鸸芾砣顺兄Z將本著誠(chéng)信嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脑瓌t，勤勉盡責(zé)地管理基金資產(chǎn)，但并不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。投資者在投資基金前，請(qǐng)務(wù)必認(rèn)真閱讀《基金合同》及《招募說(shuō)明書(shū)》等法律文件。如需購(gòu)買(mǎi)基金，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定，提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。材料中的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人，不代表公司立場(chǎng)，不作為投資建議，且具有時(shí)效性，僅供參考。

西部利得基金權(quán)益投資總監(jiān)何奇：權(quán)益市場(chǎng)有望迎來(lái)柳暗花明

2022年，無(wú)疑是一個(gè)在跌宕起伏中見(jiàn)證歷史的年度。這一年，我們迎來(lái)了俄烏沖突似黑天鵝又似灰犀牛般的爆發(fā)；這一年，我們經(jīng)歷了美聯(lián)儲(chǔ)似預(yù)期內(nèi)又似不得已般的緊縮；這一年，我們?cè)庥隽诵鹿谝咔樗茻o(wú)休止又似強(qiáng)弩之末般的席卷……

在這個(gè)充滿了魔幻色彩的年份，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷了三年結(jié)構(gòu)性行情后，迎來(lái)了全球政治周期共振和中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)配，峰回路轉(zhuǎn)的預(yù)期波動(dòng)催生了資本市場(chǎng)的大起大落，最終下跌的陰線幻化為全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普跌的縮影。

時(shí)間撥回年初，鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力的加大，新年伊始我們就把穩(wěn)增長(zhǎng)作為主線配置。雖然金融地產(chǎn)這些價(jià)值板塊全年相對(duì)抗跌，但是這波穩(wěn)增長(zhǎng)行情一波三折，資本市場(chǎng)也不得不面臨較長(zhǎng)時(shí)間的盈利壓力。盡管2022年周期、消費(fèi)、科技和制造等方向均有階段性表現(xiàn)，但最終在總量經(jīng)濟(jì)的下行壓力下，改為誰(shuí)也無(wú)法改變基本面預(yù)期的下修。。

沒(méi)有一個(gè)冬天不會(huì)過(guò)去，沒(méi)有一個(gè)春天不會(huì)到來(lái)。在經(jīng)歷了資本市場(chǎng)短暫的寒冬后，兔年的曙光在市場(chǎng)的猶豫與搖擺中乍現(xiàn)。當(dāng)新冠疫情的陰霾正在散去，市場(chǎng)不會(huì)放慢腳步去耐心等待共識(shí)的凝聚。它反而會(huì)在你驀然回首后，感慨燈火闌珊的已逝?；谥芷谳唲?dòng)也好，基于困境反轉(zhuǎn)也罷，我們有充足的理由相信—— 2023年，權(quán)益市場(chǎng)有望迎來(lái)柳暗花明！

2022年的柳暗之一，無(wú)疑是來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)加息。在全球經(jīng)濟(jì)衰退壓力逐步較大且通脹緩解的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣收緊可能在2023年漸緩，甚至不排除遠(yuǎn)期出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的可能，這將為全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的花明提供條件；2022年的柳暗之二，無(wú)疑是來(lái)自國(guó)內(nèi)疫情的反復(fù)。在毒株破壞力減弱而全球開(kāi)放的大勢(shì)所趨中，國(guó)內(nèi)疫情政策的調(diào)整雖不可避免的帶來(lái)短期沖擊。但長(zhǎng)痛不如短痛，大疫不過(guò)三年。相信不久的將來(lái)，新冠對(duì)經(jīng)濟(jì)的巨大沖擊一去不返，這將為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的花明提供條件；2022年的柳暗之三，無(wú)疑是來(lái)自國(guó)內(nèi)收縮性政策的沖擊。然而在房地產(chǎn)“三支箭”刺破云霄之際，在平臺(tái)經(jīng)濟(jì)紅綠燈機(jī)制確立之際，在貨幣政策降低實(shí)體融資成本之際，擴(kuò)大內(nèi)需重新吹響了中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外雙循環(huán)的序章，這將為企業(yè)盈利的改善提供條件。

歷史不會(huì)簡(jiǎn)單的重復(fù)，卻總是押著似曾相識(shí)的韻腳；周期不會(huì)簡(jiǎn)單的輪轉(zhuǎn)，但總是伴隨著欲說(shuō)還休的序章。2023年，峰回路轉(zhuǎn)，擴(kuò)大內(nèi)需有望時(shí)隔多年再次成為AH市場(chǎng)的交易主線。這個(gè)戰(zhàn)略機(jī)遇正如《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》所言，背景是把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來(lái)，機(jī)會(huì)不僅涉及耐用消費(fèi)品、服務(wù)型消費(fèi)等方向，也將涉及自主可控、高新技術(shù)等領(lǐng)域。與曾經(jīng)的擴(kuò)大內(nèi)需一樣的是，在本輪政策的推動(dòng)下，住房、汽車等傳統(tǒng)消費(fèi)和醫(yī)藥、科技等新興消費(fèi)或均將受益；與曾經(jīng)的擴(kuò)內(nèi)需不同的是，本輪內(nèi)需重啟恰逢二十大高質(zhì)量發(fā)展的頂層框架落地。由此預(yù)測(cè)，在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)與新興經(jīng)濟(jì)共同受益于需求回暖的“落霞與孤鶩齊飛”后，高質(zhì)量發(fā)展的大旗必將把中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)錨定在成長(zhǎng)方向——所謂的高質(zhì)量發(fā)展五大方向，即：自主可控、高端制造、新興能源、生物醫(yī)藥和戰(zhàn)略資源。

2023年伊始，IMF等諸多機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測(cè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在全球衰退背景下一枝獨(dú)秀。在人民幣匯率企穩(wěn)回升的背景下，中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)的戰(zhàn)略配置窗口或已經(jīng)開(kāi)啟。作為定位于“新興產(chǎn)業(yè)投資專家”的西部利得權(quán)益團(tuán)隊(duì)，我們相信， “一體兩翼”的產(chǎn)品矩陣——新制造、新科技和新均衡，有望在后續(xù)行情中占據(jù)先機(jī)；我們亦愿，基金公司與投資者風(fēng)雨同舟，在祥瑞的兔年共享中國(guó)經(jīng)濟(jì)乘風(fēng)破浪的紅利。

作者簡(jiǎn)介：何奇，西部利得基金權(quán)益投資總監(jiān)，10年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，其中6.47年基金管理經(jīng)驗(yàn)。深耕科技消費(fèi)，擅長(zhǎng)金融周期，可靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格切換。現(xiàn)任西部利得策略優(yōu)選混合、西部利得聚禾混合、西部利得數(shù)字產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理。

本文源自中國(guó)基金報(bào)