2023年新春之際，中國基金報邀請多家基金公司投資總監(jiān)或知名基金經理展望新的一年投資前景和趨勢，供廣大基民和股民參考。

中歐基金投資總監(jiān)周蔚文：以社會需要丈量投資機會，2023年值得關注兩個方向

即將過去的2022年，是風云變幻的一年，蘊藏著眾多不確定性，也帶來了很多意想不到的變化。當我們站在年末，重新復盤和思考即將過去的一年，就會發(fā)現，大道至簡，或許返璞歸真，回到股票投資的本源，才能看得更加清楚。

從股票投資的本源來看，我們投資的是企業(yè)的長期價值。所以選擇公司時，不能只看盈利模式，更要看它是否滿足廣大社會需求，從長期視角優(yōu)化社會整體資源配置，促進了社會帕累托最優(yōu)。與此同時，還要關注其是否規(guī)避了負面外部效應，這樣才有可能長期可持續(xù)地創(chuàng)造價值。這個原則會影響到我們對個股、行業(yè)的判斷，也更有利于提高長期投資回報。

作為投資人，我們要把錢投給那些優(yōu)秀的企業(yè)家，投給那些社會真正需要發(fā)展的方向，通過這些優(yōu)秀的企業(yè)家不斷地調動社會生產要素，這樣才能為社會不斷地創(chuàng)造價值，這個企業(yè)長期的現金流才是更可靠的。

2022年，一方面，我們繼續(xù)從養(yǎng)殖、疫情受損產業(yè)、地產產業(yè)鏈等困境反轉行業(yè)中尋找投資機會；另一方面，從包括新能源汽車產業(yè)鏈、軍工、半導體、AI、醫(yī)療及醫(yī)療服務等在內的新興行業(yè)中，尋找更長投資期限的投資標的，并根據相關產業(yè)未來利潤增長率、估值情況動態(tài)調整板塊配置比例。

在一系列的投資實踐中，我們看到不管是成長性行業(yè)，還是非成長性行業(yè)，都需要考慮社會需求來做出投資決定。非成長性行業(yè)大多是一些社會長期需要的傳統(tǒng)行業(yè)，整個社會對這些行業(yè)的產量需求可能不會大幅增長，甚至產值也不需要大增長，但是全社會運轉又離不開它們。從投資的角度來看，在非成長性行業(yè)處于艱難期時投資就像“雪中送炭”，滿足這個社會的需要，我們自己也很有可能會得到比較好的長期回報。而對于一些朝陽行業(yè)或者成長性的行業(yè)，可能會在產能出現階段性過剩后，導致行業(yè)利潤下降，股票可能下跌，但如果從長期來看，這些行業(yè)還是社會所需要的，如果短中期內，這些行業(yè)還需要從社會資本融資再擴產，那它們就依然值得我們持續(xù)關注。

站在當下展望2023年，我認為A股市場整體資金凈流入量將有望得改善，市場也有望迎來更豐富多元的投資機會。這一方面是來源于資金在多資產中的選擇偏好，另一方面，則是來源于實體經濟對股票市場的需要，有兩個方向值得關注。

一是“錦上添花”行業(yè)，它們具有較大成長空間，如醫(yī)療養(yǎng)老、碳中和、戰(zhàn)略型科技產業(yè)等成長性行業(yè)在經過近兩年的擴產后，可能有一些新行業(yè)、新技術、細分行業(yè)還會有再融資的需求。二是“雪中送炭”行業(yè)，餐飲、酒店、旅游、航空等疫情受損行業(yè)，在疫情恢復之后，可能會迎來需求的爆發(fā)增長，這也會需要再融資、再擴大產能，以帶來更好的利潤。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。以上內容僅供參考，不預示未來表現，也不作為任何投資建議。其中的觀點和預測僅代表當時觀點，今后可能發(fā)生改變。未經同意請勿引用或轉載?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成基金業(yè)績表現的保證。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。

國泰基金徐治彪：均衡、逆勢——組合長期穩(wěn)定戰(zhàn)勝市場的核心

大家好，我是國泰基金徐治彪。2023年剛剛開始，在這個時點我想分享自己長期管理組合的一些想法，主要是怎么能做到組合長期戰(zhàn)勝市場，總結出來的最核心就是四個字:均衡、逆勢。

我2015年開始做管理組合，起初管理行業(yè)主題型基金，2017年底回歸國泰后開始管理全市場基金。從業(yè)以來，我經歷過各種各樣的市場環(huán)境：2012-2016年的成長行情，期間包括2015年的數次“股災”、2016年年初的“熔斷”；2017年以來市場風格由小轉大，2018年大熊市，2019-2020年的大牛市，緊接著2021-2022市場整體下行，期間行業(yè)各種輪動。2023年是我做基金經理的第八年，經歷了市場的各種起伏，曾經在復雜的市場環(huán)境中被摩擦，現在盡管市場跌宕，但我的投資路徑逐漸清晰。以我管理時間最長的國泰大健康為例，自2017年10月開始管理，也有完整的5個自然年度，連續(xù)5年基金在同類基金中的排名維持在前1/2左右。成長風格好的年份，如2019年可以做到同類排名第6，成長風格不占優(yōu)的2022年相對排名也比較靠前。總結我自己的經驗，長期穩(wěn)步戰(zhàn)勝市場的絕對核心就是四個字：均衡、逆勢。

首先講均衡。我一直認為，公募基金是普惠金融、給老百姓理財，對于專業(yè)知識不那么豐富的投資者，其實是不適合行業(yè)屬性過于明顯的公募產品，行業(yè)主題型的主動權益基金和行業(yè)ETF基金其實更適合機構客戶或專業(yè)屬性較強的成熟投資者。單一賽道或者過度暴露一個賽道，雖然短期內組合凈值可能會有較好表現，但長期必然面臨大起大落。非專業(yè)客戶的大額申購一般是在大起的過程中，所以導致基金獲得感和持有體驗非常差，過去兩年“核心資產”、醫(yī)藥、半導體為主題的基金已經給了基民血淋淋的教訓。市場的不同階段，一定會有不同行業(yè)表現好，所以想獲得長期勝率只有行業(yè)輪動和組合分散這兩條路徑。而從大數據和行業(yè)經驗來看，很少有人長期能做好行業(yè)輪動，尤其管理規(guī)模會對輪動的效果產生負面影響。所以對我而言，想要長期不同階段都能戰(zhàn)勝市場，組合行業(yè)分散是不二之選。基金是組合投資和分散投資，組合需要容錯。容錯率包含兩方面，一方面是盡管基本面沒變化但是短期股價不漲甚至下跌，要能容忍階段性的業(yè)績表現；另一方面實業(yè)環(huán)境變化快，比如疫情發(fā)生，會導致企業(yè)一兩個季度的業(yè)績低預期，只要公司競爭力沒變甚至還在增強，那么對于基本面也要階段性容忍。

其次談逆勢，投資最難的地方就是逆人性。美國共同基金管理教父羅伊紐伯格投資生涯有60多年，每年都能賺錢最重要的一條經驗就是：導致虧損的最大來源不是熊市，是羊群效應，也就是追漲殺跌。無論什么行業(yè)、公司最終一定會均值回歸。什么是均值，這是我每次季報里都會提到的投資常識，這里可以再拿出來講:我們認為股票常識包括產業(yè)常識和金融定價常識，其中產業(yè)常識決定公司中長期利潤中樞，影響因素主要是行業(yè)空間、行業(yè)競爭格局、行業(yè)公司趨勢等等；金融定價常識決定了估值中樞，影響因素體現在財務指標上主要是ROE、ROE的穩(wěn)定性、現金流等；利潤中樞乘以估值中樞就是中長期合理的市值。因此長期投資，估值肯定是很重要的，如果都是短期不看估值只爭朝夕追求快的收益，由于估值嚴重偏離中樞，一定會出現業(yè)績估值雙殺，這往往是虧損最大的來源，也就是所謂的追漲殺跌。投資并不怕下跌，怕的是跌了不知道怎么辦，甚至導致風格漂移。我一直認為組合的風險控制能力可以從兩方面來考察，一方面是波動率，這個肯定是需要均衡；另一方面是組合的回水能力，也就是跌了能不能漲回去。要想獲取收益必然會有倉位，有倉位就一定會有波動，不想承擔波動最好方法其實是遠離市場?；厮芰Φ暮诵木褪巧疃妊芯浚烁夷鎰菁觽}，風格穩(wěn)定不漂移。

估值的高和低確定性也可以稍微展開講講。資產定價理論以及長時間的數據表明，對于to C的消費公司，穩(wěn)態(tài)狀況（穩(wěn)定增長），符合高ROE、高穩(wěn)定性、高現金流三高要求的，整體估值在30倍左右是合理的；to B公司，比如大部分制造業(yè)、周期，由于ROE穩(wěn)定性差，現金流大部分也不太好，比較依賴再融資，理論上穩(wěn)態(tài)后估值中樞就是20倍左右。我們從3-5年周期往后看，用利潤乘以估值中樞大概算出來的市值跟現在市值比，有沒有一倍以上空間，如果沒有其實就不是一筆好投資。這是我選擇買或者賣股票的最底層方法論判斷。

當然敢于逆勢的前提是你要有深度的研究前提，只有深度研究清楚，越跌才敢越買。比如2022年4月份，是我自己做基金經理以來回撤最大的一個月份，成長風格非理性暴跌，也遇到了來自客戶的壓力。但是我把組合的重倉股全部深度復盤研究，基本面其實沒有問題，那么這階段顯然不是要剁掉，而應該是繼續(xù)買入。當時有很多跟客戶的交流，機構客戶也好，銀行端的客戶也好，最后我決定統(tǒng)一回復，才有了4月26日給投資者的一封信。我一直覺得投資一定要不忘初心，你為什么買，你希望賺多少收益，不能跌了就恐慌賣出，漲了強化信心加倉。

我一直覺得投資要做長期簡單而正確的事情，如果真正能在深度研究的前提下做到逆勢、均衡，在不同的市場環(huán)境中都跑贏市場并不難。主要維持風格的穩(wěn)定不漂移，在最擅長賽道機會來時可以狠狠賺，相對風格不是最擅長時也能保持在前二分之一以上，長期業(yè)績一定會很好。我最喜歡說的幾句話:研究創(chuàng)造價值、慢即是快、盈虧同源，這是最簡單也最實用的理念。我自己投資過程中也一直在踐行這個理念，知易行難，我力爭自己能做到知行合一。

最后以一位投資界前輩的話與大家共勉:最初我以為投資獲利的要點是，能賺錢的時候要賺的足夠多、足夠快，后來發(fā)現風險控制更加重要，再后來發(fā)現盈虧同源。最初我以為，投資就是熙熙攘攘、利來利往，后來我發(fā)現無為比無所不為要高明許多。最初我以為，左右逢源，充分靈活才是最牛的，后來我發(fā)現有舍才有得，有穩(wěn)定的風格、做有信仰的投資者是最重要的事。

根據海通證券數據，國泰大健康2018年-2022年的年度排名為108/250、6/320、208/376、145/485、147/659，同類為主動股票開放型。國泰大健康股票成立于2016.02.03,2017-2022年上半年增長率/業(yè)績基準（％）：23.54/2.83，-23.45/-27.80,81.60/16.06,55.59/18.38,20.51 /0.34，-3.56/-10.57。以上數據來自基金定期報告，我國基金運作時間較短，過往業(yè)績不代表未來。基金經理觀點僅供參考，會因市場因素變化而變化，基金有風險，投資須謹慎。

興銀基金袁作棟：2023年把握逆風和順風的轉折點

投資就像一條長期波動向上的曲線，順風期與逆風期循環(huán)往復，周而復始。在逆風期煎熬過了，順風期就在孕育之中。

2022年是典型的逆風期。逆風的內因是市場整體估值水平處于高位。經過2019年-2021年三年的順風期演繹，2021年底，Wind全A指數的PB估值處于高位，10年維度看在74％的分位數上。從結構上看，當時茅指數和寧指數都處在歷史90％分位數以上，高景氣賽道的超高估值，顯著地增加了市場調整的風險。高估值接連遭遇世界宏觀黑天鵝：疫情反復、俄烏戰(zhàn)爭與能源危機和美國通脹與聯(lián)儲加息，逆風期便是順理成章。

2022上半年的俄烏沖突和疫情反復，讓市場在4月下旬第一次尋底，市場開始出現很多高性價比的資產，跌的多了，市場底部的支撐力量開始發(fā)揮作用，5、6月份持續(xù)反彈。2022年二季度開始，疫情和聯(lián)儲加息再次沖擊市場，市場二次尋底，此次的底部顯著高于4月底，很多估值業(yè)績匹配的方向也顯示出超強的韌性。2022年全年，Wind全A指數下跌了18.66％，市場的逆風讓投資者倍感煎熬。

2023年年初，市場從低位開始新的一年，Wind全A指數的PB估值10年分位數在12％。霍華德馬克思在《投資最重要的事》中寫到：“我們也許永遠都不知道我們將來會去哪里，但是我們最好搞清楚我們現在正在哪里。”當前，我們處在市場周期的底部，是投資大有可為的時間點。

展望未來，2023年的宏觀經濟大概率表現比2022年要好。2022年，宏觀經濟遭受了疫情、俄烏沖突帶來的能源危機以及美聯(lián)儲大幅度加息的三重沖擊，全年GDP仍然完成了120萬億左右，顯示出經濟的超強韌性。2023年，疫情對經濟沖擊在減弱；俄烏沖突帶來的能源供需錯配基本消化完畢，石油價格已經跌回到沖突之前的水平；美國通脹得到控制，美聯(lián)儲進一步加息的空間相對較小。這些要素的改善都指示著2023年宏觀環(huán)境要好于2022年。

市場周期的底部，有很多高性價比的投資方向。

消費領域是我們最看好的方向。受到新冠感染人數持續(xù)增加影響，2022年11月份的社零數據很差，單月下滑的5.9％，導致1-11月份社零累計同比增速下滑0.1％。展望2023年，消費總量數據大概率比2022年要好，只是復蘇的幅度還有待進一步觀察。中國的社零數據在40萬億以上，是全球第二大市場，在這個巨大的市場中，很容易產生各種結構性機會。我們秉承輕整體，重結構的投資方式，相信只要上市公司能夠提供好產品，滿足消費者需求，都有很好的投資機會。我們挖掘的重心在消費品品牌化、低價產品品質升級、消費產品創(chuàng)新以及食品工業(yè)化。

以數字經濟為代表的科技領域，是我們看好的第二大方向。一方面，國家戰(zhàn)略基于安全需求，需要補短板。另一方面，數字經濟也是后地產時代宏觀經濟重要的增長點：內循環(huán)中，數字經濟包含數字產業(yè)化以及產業(yè)數字化，都有著巨大的成長空間；外循環(huán)中，當前我國已經是全球第一大貨物出口國，但是在服務貿易出口方面，尤其是數字經濟的貿易出口方面，還有巨大的提升空間。

周期領域和金融領域，目前仍然處在景氣周期的下行階段，但是過去2年，股價大幅度的下跌也充分反應了景氣下行，在估值底部逐漸建立倉位，等待經營數據和市場情緒的轉好，是一個行之有效的投資思路。制造業(yè)升級是我國擺脫中等收入陷阱的必然選擇，我們觀察到很多制造業(yè)公司在持續(xù)的研發(fā)、產品迭代升級，我國完整的工業(yè)體系也給予了他們試錯改進的機會，一旦有所成就，都是很好的投資機會。

經過逆風期的2022年，我們期待未來的順風期如約而至。但是我們既不能悲觀喪氣，也不能急于求成。一方面，市場底部，順風期終會到來，只是不知道具體的時間與形態(tài)，我們需要積極地參與，牛市的收獲都源自熊市底部的布局。另外一方面，也不能急于求成。宏觀環(huán)境的轉暖、市場信心的修復乃至上市公司業(yè)務的發(fā)展，都需要時間。即使有一兩場倒春寒，也不令人意外。急于求成會讓我們的投資充滿機會主義特征，動作變形，也會消耗我們的投資信心，如果倒在黎明前就太可惜了。

過去逆風期的煎熬，讓我們有冬去春來之感。讓我們以平和的心態(tài)，踏實地研究，積極地投資，“春種一粒粟，秋收萬顆子”。

袁作棟

◆10年二級市場投研經驗，7年實業(yè)經驗（通訊行業(yè)）。

◆南京大學電子系學士、碩士，上海財經大學工商管理碩士。

◆現任興銀基金多元資產投資部副總經理，同時擔任興銀收益增強，興銀豐運穩(wěn)益回報混合，興銀興慧一年持有期，興銀碳中和主題混合，興銀競爭優(yōu)勢的基金經理。

◆致力于不斷尋找高性價比的投資機會，通過穩(wěn)定的股票倉位參與資本市場長期增長的價值，通過均衡行業(yè)配置，投資預期低，位置低的高性價比個股控制凈值回撤。

銀河基金投資業(yè)務總監(jiān)張楊：宏觀經濟復蘇，2023市場風格或將維持相對均衡

總結2022

2022年的市場面臨著較為復雜的全球基本面及流動性環(huán)境：國內疫情擾動、地產周期下行、疊加工業(yè)企業(yè)庫存高位下，經濟復蘇彈性不足；海外地緣沖突及經濟衰退擔憂明顯，對出口亦造成一定負面沖擊；流動性則受到全球通脹超預期下聯(lián)儲加速加息的制約。三者約束下導致市場環(huán)境復雜多變，估值驅動下分階段風格切換明顯。

2022年年初至3月份市場預期美聯(lián)儲激進加息疊加地緣沖突爆發(fā)、國內疫情擾動，防御類價值品種相對占優(yōu)表現相對較亮眼；4月底-7月國內成長加速復蘇下市場預期扭轉，市場迎來超跌修復；8月至年末市場高低切換，政策預期下價值風格表現再度突出。在這樣的復雜行情中，投資的難度無疑是有所加大的。對于基金經理而言，則更要精挑細選出具備高景氣基本面支撐的品種，去抵御住估值波動的風險。從2022年的整體結果看，如儲能、光伏新技術等行業(yè)憑借過硬的基本面表現，全年維度上取得了靠前的收益表現。

展望2023年

對于2023年的宏觀經濟發(fā)展，張楊整體偏向樂觀。從構成宏觀經濟發(fā)展的三個方面分析：一是投資，過去兩年房地產和基建投資欠佳，而2022年年底各項支持政策陸續(xù)出臺， 2023年或將出現爬坡提升的過程。第二是消費，2022年由于疫情影響，使得消費板塊表現低迷，而進入2023年，隨著疫情防控政策的不斷優(yōu)化，消費場景恢復，居民信心恢復。第三個是出口，出口這塊海外需求目前還面臨較多不確定性，但是即使假設比較一般，也不太可能拖累經濟。

不同于2022年市場圍繞的是困境反轉和少數幾個高景氣度行業(yè)，張楊認為，2023年隨著宏觀經濟復蘇，市場會進入一個驗證期，就是實際看到的或者明確預期到的景氣度行業(yè)，所以高端制造、順周期、部分消費行業(yè)的發(fā)展可以進行關注。

展望2023年，張楊認為，市場風格估計或將是相對均衡的。當前成長、價值指數的估值分化程度并不顯著，而各行業(yè)盈利增速的分化相對2022年來說則有望進一步收斂，對應2023年風格的相對中和，成長、價值中或將都會涌現出機會。一方面，隨著2023年經濟企穩(wěn)回升、防疫疫情政策優(yōu)化、地產基數效應疊加政策支持，傳統(tǒng)經濟相關板塊盈利增速具備回暖預期；另一方面，以產業(yè)周期視角看，光伏、海風、儲能、軍工導彈鏈、汽車新技術（一體化壓鑄/熱管理/智能駕駛軟件/線控底盤）等未來或仍處于高速增長期。

風險提示： 本公司投資觀點的內容是公司對當時的證券市場情況進行研究的結果，并不構成對任何機構和個人投資的建議。銀河基金管理有限公司不對任何人因使用此類報告的全部或部分內容而引致的任何損失承擔任何責任。

投資有風險，投資需謹慎?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸸芾砣颂嵝涯鹜顿Y的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

浦銀安盛蔣佳良：不確定性漸退把握后疫情時代市場主線

剛剛結束的2022年對A股市場來說充滿挑戰(zhàn)。疫情多點散發(fā)、海外激烈加息、歐洲能源危機皆深刻影響了A股資產定價，資本市場的走勢可謂一波三折。然而，隨著防疫、地產等政策在年末接連出現較大轉變，宏觀基本面迎來困境反轉機遇，新年新希望的曙光也逐漸浮現。

對于宏觀趨勢的重大演變，浦銀安盛基金研究部總監(jiān)蔣佳良具有長期深入的研究，在其13年的投資經驗中，尤其善于挖掘順應時代變化，行業(yè)格局優(yōu)化、盈利能力增強的優(yōu)質品種。在格外困難的市場環(huán)境下，專業(yè)勤勉做研究，不斷優(yōu)化方法論，尋找能夠實現長期盈利的機會是蔣佳良一以貫之的努力和堅持。

把握2023三大宏觀主線

新春將至，萬物復蘇之際， 進入2023年，蔣佳良認為有可能主導經濟政策和資本市場表現的主要宏觀因素有出口、內需、產業(yè)三大主線。

首先，是出口的表現。2022年11月份，在美元計價下，我們的出口增速回落至8.7％。在全球都廣泛受到加息困擾、海外經濟衰退預期強的情況下，這很可能導致我國2023年的出口陷入負增長。

其次，是擴大內需。過去三年，我們的出口一直有很強的韌性，對維持經濟增長提供了強有力的支撐。那么當前，在出口難以保持高增速的挑戰(zhàn)下，擴大內需以穩(wěn)定經濟增長的必要性就顯著提升了。所以我們也可以看到，在上個月的政治局會議上，政策強調2023年的經濟工作 “要著力擴大國內需求，充分發(fā)揮消費的基礎作用和投資的關鍵作用”。其實從歷史上看，當出口一旦轉負，就意味著外需失去支撐，那么穩(wěn)增長的措施往往會接踵而至。

第三，是產業(yè)影響，當前，地產及其產業(yè)鏈約占GDP比重30％，還是國民經濟的命脈產業(yè)。為了實現擴大內需穩(wěn)增長的目標，除了去年年末陸續(xù)推出的融資三支箭在信用端支撐房地產民企，在需求端，后續(xù)政策改善房價預期、支持地產銷售的力度是值得關注的。

后疫情時代的市場走向

近期防疫的放開點燃了許多投資者對復蘇趨勢的期待，對比海外經驗，2023年國內疫情變化對A股市場影響或將分為兩個階段。

在前期的第一階段，也就是當前，疫情會影響我們的職工到崗率，開工率，人員流動等問題，對企業(yè)和居民的生活生產造成一定沖擊。這一點也可以從12月的PMI有所體現，官方非制造業(yè) PMI同比下滑 5 ％，降至了 41.6％。

但是這個階段是暫時的，在第二階段，人們會逐漸適應疫情開放的情況，消費和經濟整體都會開始恢復。參考距離我們很近的香港，香港是2022年3月開始暫緩全民強制核酸，隨后港鐵公司的客流量從下滑到恢復正常用了3-4個月的時間。值得注意的是，雖然后續(xù)香港地區(qū)的疫情又有回升，但是對交通和經濟數據的影響就都變得很有限了。

不確定性消除將支撐2023年市場表現

落實到投資上，蔣佳良表示，在2023年的宏觀大環(huán)境下，一個整體的判斷是，宏觀因素的不確定性逐漸消除將對今年的市場提供比較有利的支撐。

在國內方面，受益于防疫政策優(yōu)化的趨勢，醫(yī)療資源和消費復蘇都將是值得保持關注的方向。此外，在今年穩(wěn)增長擴內需發(fā)力的情況下，如果房地產的基本面能夠有所改善，優(yōu)質民企和建材企業(yè)的困境反轉很可能仍會是市場的一個重要的交易邏輯。一些順經濟周期的行業(yè)也可能會隨著經濟復蘇而出現上行的機會。

在海外方面，2022年美聯(lián)儲激進的加息動作已經開始對需求產生了抑制性的影響，可以看到，海外很多主要經濟體的PMI都開始進入容枯線以下，海外通脹也開始呈現回落趨勢。蔣佳良判斷2023年海外央行的加息幅度和頻率在2023年大概率都會放緩，這對成長股的估值提升是較為有利的。對光伏、儲能、新能源車這類具備長期成長空間和高景氣度的賽道也值得進行持續(xù)的關注。

基金經理簡介：

蔣佳良：

浦銀安盛基金研究部總監(jiān)、均衡策略部總經理。13年證券從業(yè)經驗、13年基金從業(yè)經驗。曾任職中國工商銀行法蘭克福分行、華寶證券、平安資產、中?；?。2018年6月加盟浦銀安盛基金，代表產品浦銀安盛新經濟結構榮獲《上海證券報》“金基金——靈活配置型基金三年期”獎（上海證券報，2022年11月）在新能源、消費、科技、高端制造、醫(yī)藥五大核心領域進行長期重點跟蹤與研判，嚴格選擇大空間、高景氣度的優(yōu)質成長賽道，敏銳把握市場階段性投資機會。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。數據來源：Wind，截至2023.1.5。本資料中提供的意見與評述僅供參考，并不構成對所述證券的任何操作建議或推薦，依據本資料相關信息進行投資或行事所造成的一切后果自負。本資料歸我公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得對所述內容進行任何有悖原意的刪減或修改?；鸸芾砣顺兄Z將本著誠信嚴謹的原則，勤勉盡責地管理基金資產，但并不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成本基金業(yè)績表現的保證。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。投資者在投資基金前，請務必認真閱讀《基金合同》及《招募說明書》等法律文件。如需購買基金，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定，提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。材料中的觀點僅代表個人，不代表公司立場，不作為投資建議，且具有時效性，僅供參考。

西部利得基金權益投資總監(jiān)何奇：權益市場有望迎來柳暗花明

2022年，無疑是一個在跌宕起伏中見證歷史的年度。這一年，我們迎來了俄烏沖突似黑天鵝又似灰犀牛般的爆發(fā)；這一年，我們經歷了美聯(lián)儲似預期內又似不得已般的緊縮；這一年，我們遭遇了新冠疫情似無休止又似強弩之末般的席卷……

在這個充滿了魔幻色彩的年份，A股市場在經歷了三年結構性行情后，迎來了全球政治周期共振和中美經濟周期錯配，峰回路轉的預期波動催生了資本市場的大起大落，最終下跌的陰線幻化為全球風險資產普跌的縮影。

時間撥回年初，鑒于中國經濟下行壓力的加大，新年伊始我們就把穩(wěn)增長作為主線配置。雖然金融地產這些價值板塊全年相對抗跌，但是這波穩(wěn)增長行情一波三折，資本市場也不得不面臨較長時間的盈利壓力。盡管2022年周期、消費、科技和制造等方向均有階段性表現，但最終在總量經濟的下行壓力下，改為誰也無法改變基本面預期的下修。。

沒有一個冬天不會過去，沒有一個春天不會到來。在經歷了資本市場短暫的寒冬后，兔年的曙光在市場的猶豫與搖擺中乍現。當新冠疫情的陰霾正在散去，市場不會放慢腳步去耐心等待共識的凝聚。它反而會在你驀然回首后，感慨燈火闌珊的已逝?；谥芷谳唲右埠?，基于困境反轉也罷，我們有充足的理由相信—— 2023年，權益市場有望迎來柳暗花明！

2022年的柳暗之一，無疑是來自美聯(lián)儲的持續(xù)加息。在全球經濟衰退壓力逐步較大且通脹緩解的背景下，美聯(lián)儲的貨幣收緊可能在2023年漸緩，甚至不排除遠期出現逆轉的可能，這將為全球風險資產的花明提供條件；2022年的柳暗之二，無疑是來自國內疫情的反復。在毒株破壞力減弱而全球開放的大勢所趨中，國內疫情政策的調整雖不可避免的帶來短期沖擊。但長痛不如短痛，大疫不過三年。相信不久的將來，新冠對經濟的巨大沖擊一去不返，這將為國內經濟的花明提供條件；2022年的柳暗之三，無疑是來自國內收縮性政策的沖擊。然而在房地產“三支箭”刺破云霄之際，在平臺經濟紅綠燈機制確立之際，在貨幣政策降低實體融資成本之際，擴大內需重新吹響了中國經濟內外雙循環(huán)的序章，這將為企業(yè)盈利的改善提供條件。

歷史不會簡單的重復，卻總是押著似曾相識的韻腳；周期不會簡單的輪轉，但總是伴隨著欲說還休的序章。2023年，峰回路轉，擴大內需有望時隔多年再次成為AH市場的交易主線。這個戰(zhàn)略機遇正如《擴大內需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》所言，背景是把實施擴大內需戰(zhàn)略同深化供給側結構性改革有機結合起來，機會不僅涉及耐用消費品、服務型消費等方向，也將涉及自主可控、高新技術等領域。與曾經的擴大內需一樣的是，在本輪政策的推動下，住房、汽車等傳統(tǒng)消費和醫(yī)藥、科技等新興消費或均將受益；與曾經的擴內需不同的是，本輪內需重啟恰逢二十大高質量發(fā)展的頂層框架落地。由此預測，在傳統(tǒng)經濟與新興經濟共同受益于需求回暖的“落霞與孤鶩齊飛”后，高質量發(fā)展的大旗必將把中長期機會錨定在成長方向——所謂的高質量發(fā)展五大方向，即：自主可控、高端制造、新興能源、生物醫(yī)藥和戰(zhàn)略資源。

2023年伊始，IMF等諸多機構紛紛預測中國經濟有望在全球衰退背景下一枝獨秀。在人民幣匯率企穩(wěn)回升的背景下，中國權益市場的戰(zhàn)略配置窗口或已經開啟。作為定位于“新興產業(yè)投資專家”的西部利得權益團隊，我們相信， “一體兩翼”的產品矩陣——新制造、新科技和新均衡，有望在后續(xù)行情中占據先機；我們亦愿，基金公司與投資者風雨同舟，在祥瑞的兔年共享中國經濟乘風破浪的紅利。

作者簡介：何奇，西部利得基金權益投資總監(jiān)，10年證券從業(yè)經驗，其中6.47年基金管理經驗。深耕科技消費，擅長金融周期，可靈活應對市場風格切換。現任西部利得策略優(yōu)選混合、西部利得聚禾混合、西部利得數字產業(yè)基金經理。

本文源自中國基金報