“數(shù)字經(jīng)濟(jì)是國家級戰(zhàn)略，是歷史性變局。在十四五規(guī)劃里，數(shù)字經(jīng)濟(jì)是中國繼農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)、工業(yè)經(jīng)濟(jì)之后的下一代經(jīng)濟(jì)形態(tài)?！标赜蛸Y本創(chuàng)始人黃曉黎稱，以科技驅(qū)動(dòng)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)，是未來中國新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最為確定性的增長機(jī)會(huì)。

踏準(zhǔn)時(shí)代的發(fā)展浪潮，2021年初，曦域設(shè)立了“第三期數(shù)據(jù)智能人民幣基金”，目前這期基金尚未最終關(guān)閉，規(guī)模近10億人民幣，這期基金迄今已圍繞產(chǎn)業(yè)數(shù)字化和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的建設(shè)完成12個(gè)基礎(chǔ)軟件和數(shù)據(jù)智能項(xiàng)目投資。

曦域資本創(chuàng)建于2015年，在創(chuàng)立之初即堅(jiān)持“技術(shù)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)生價(jià)值”。隨著互聯(lián)網(wǎng)紅利逐漸消失，計(jì)算機(jī)算力和算法的巨大進(jìn)步，曦域洞見到類似互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)那樣，通過內(nèi)外部大量的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)做決策、管理甚至創(chuàng)新，將會(huì)全面影響到社會(huì)治理和商業(yè)模式本質(zhì)。

隨著ABCD（AI/區(qū)塊鏈/大數(shù)據(jù)/云計(jì)算）應(yīng)用技術(shù)的不斷發(fā)展和業(yè)務(wù)實(shí)踐，曦域資本也在不斷迭代，從專注新型技術(shù)在金融行業(yè)的應(yīng)用到逐步圍繞數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的各類通用技術(shù)和底層基礎(chǔ)設(shè)施，再到各產(chǎn)業(yè)數(shù)字化和全面社會(huì)、政府治理數(shù)字化進(jìn)行投資布局。

目前中國面臨著從粗放式增長到高質(zhì)量增長的拐點(diǎn)，國際關(guān)系復(fù)雜多變，加之疫情催生了在線化數(shù)字化的發(fā)展，在黃曉黎看來，建設(shè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為中國發(fā)展更強(qiáng)大的必經(jīng)之路。

“未來，不僅中國，全球?qū)⒂瓉硪粋€(gè)數(shù)字孿生和數(shù)字原生的世界，經(jīng)濟(jì)效率將會(huì)發(fā)生質(zhì)變的提高，數(shù)據(jù)將會(huì)成為最有價(jià)值的生產(chǎn)要素，技術(shù)和算法會(huì)成為最有力量的生產(chǎn)力，在科學(xué)的基礎(chǔ)上人們也更容易兼顧效率與公平?！?/strong>黃曉黎說。

一

新興數(shù)字產(chǎn)業(yè)——投資新賽道

數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代已來。

據(jù)十四五規(guī)劃，到2025年，企業(yè)軟件業(yè)務(wù)收入將突破14萬億元，大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)測算規(guī)模將突破3萬億元，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重有望達(dá)到10%。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)是以數(shù)據(jù)資源為關(guān)鍵要素，以現(xiàn)代信息網(wǎng)絡(luò)為主要載體，以信息通信技術(shù)融合應(yīng)用，全要素?cái)?shù)字化轉(zhuǎn)型為重要推動(dòng)力，促進(jìn)公平與效率更加統(tǒng)一的新經(jīng)濟(jì)形態(tài)。

黃曉黎認(rèn)為，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)中，所有技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)或技術(shù)工具的給予，本質(zhì)上仍是高端技術(shù)服務(wù)業(yè)，極度依賴高端人才聚集，更適合或更依賴于民營創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展。換個(gè)角度看，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化進(jìn)程的加快將催生出新興數(shù)字產(chǎn)業(yè)這個(gè)大投資賽道。

中美成熟技術(shù)公司的體量存在巨大差距，不管是為了補(bǔ)上中國二十多年基礎(chǔ)軟件的課，還是為了利用大數(shù)據(jù)大場景、超強(qiáng)國家組織力和人才優(yōu)勢去實(shí)現(xiàn)彎道超車，中國TO B類的高端技術(shù)創(chuàng)業(yè)公司都面臨著巨大的歷史發(fā)展機(jī)遇。

二

新興數(shù)字產(chǎn)業(yè)曦域怎么投

成立至今，曦域一直專注投資基礎(chǔ)軟件和數(shù)據(jù)智能。黃曉黎深諳中美技術(shù)公司發(fā)展路徑和資本環(huán)境的不同，對此有著獨(dú)到見解：國內(nèi)數(shù)字產(chǎn)業(yè)技術(shù)公司發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力除了最本質(zhì)的技術(shù)進(jìn)步和商業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)之外，還需要關(guān)注政策驅(qū)動(dòng)、監(jiān)管科技驅(qū)動(dòng)、新基建建設(shè)投入驅(qū)動(dòng)、自主可控驅(qū)動(dòng)以及國際化驅(qū)動(dòng)，創(chuàng)業(yè)公司成長軌跡不能完全參照美國。

如何布局?jǐn)?shù)字產(chǎn)業(yè)？曦域圍繞自己擅長的軟件和數(shù)據(jù)智能領(lǐng)域，先后投資了40多家創(chuàng)業(yè)公司，除底層硬件基礎(chǔ)設(shè)施（如：芯片/5G）不投之外，從通用技術(shù)產(chǎn)品或工具類公司，到數(shù)據(jù)智能垂直應(yīng)用領(lǐng)先公司，再到數(shù)據(jù)生態(tài)創(chuàng)新公司，穩(wěn)步圍繞未來數(shù)字產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)支撐體系進(jìn)行投資。

在基礎(chǔ)IT架構(gòu)方面，曦域投資了天云數(shù)據(jù)、石原子、新數(shù)、弘積等分布式數(shù)據(jù)庫、云數(shù)倉，以及一些進(jìn)口替代型等基礎(chǔ)軟件公司；在應(yīng)用層的通用技術(shù)工具方面，曦域投資了PaaS層的RPA影刀、NLP庖丁、遠(yuǎn)程辦公數(shù)影以及樂播投屏等。

天云數(shù)據(jù)的成長是中國本土技術(shù)公司最典型的成長路徑。2011年，天云數(shù)據(jù)在田溯寧云基地孵化，由科學(xué)家雷濤帶領(lǐng)中國最早一批研究分布式數(shù)據(jù)庫和AI的團(tuán)隊(duì)成員，經(jīng)歷了十年的產(chǎn)品打磨，形成了可標(biāo)準(zhǔn)化的分布式計(jì)算平臺(tái)產(chǎn)品和AI平臺(tái)基礎(chǔ)設(shè)施。

隨著中國數(shù)字新基建的加速，大數(shù)據(jù)和AI算法的進(jìn)步，天云的業(yè)務(wù)場景從金融擴(kuò)展到監(jiān)管機(jī)構(gòu)、石油、醫(yī)藥、軍隊(duì)等。2018年，曦域領(lǐng)投了天云數(shù)據(jù)的A+輪。在三年半的時(shí)間里，曦域獲得了5倍多的賬面收益。據(jù)了解，天云有望在2023年上報(bào)科創(chuàng)板。

在數(shù)據(jù)智能應(yīng)用層面，曦域的策略是尋找在產(chǎn)業(yè)數(shù)字化和社會(huì)政府?dāng)?shù)字化方面，解決各垂直領(lǐng)域核心問題的領(lǐng)先公司。

比如在公安、審計(jì)領(lǐng)域，投資了既有進(jìn)口替代I2情報(bào)分析軟件產(chǎn)品，又有大數(shù)據(jù)和AI建模能力的“智器云”；在智慧農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，投資了由NASA歸國科學(xué)家團(tuán)隊(duì)創(chuàng)建的時(shí)空數(shù)據(jù)平臺(tái)型公司“佳格天地”；在空間信息領(lǐng)域，投資了國內(nèi)領(lǐng)先的面向?qū)嵕叭S中國的時(shí)空云服務(wù)商，用云原生定義時(shí)空數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施的“土豆數(shù)據(jù)”。

在數(shù)據(jù)生態(tài)層面，曦域投資布局了區(qū)塊鏈公司“零數(shù)科技”和隱私計(jì)算公司“數(shù)牘科技”，黃曉黎介紹，曦域還將圍繞數(shù)據(jù)交易、數(shù)據(jù)安全、數(shù)字原生等繼續(xù)系統(tǒng)性尋找投資標(biāo)的。

三

為何國資和市場化LP都愛曦域？

有了近七年的沉淀，曦域受到諸多投資人的認(rèn)可。

從曦域多支基金的LP結(jié)構(gòu)看，有恒生電子等產(chǎn)業(yè)背景的上市公司，有上海國方、中金啟元、元禾辰坤、深圳前海等知名市場化母基金，也有揚(yáng)子江創(chuàng)投、湘江國投、蘇國發(fā)等國資LP，以及一直支持曦域的海底撈、熱風(fēng)家族、七匹狼集團(tuán)等民營家族企業(yè)。

曦域?yàn)楹问艿街T多LP青睞，又是如何平衡市場化LP和國資LP的合作共贏點(diǎn)？簡單來講，市場化投資人看重的是曦域在數(shù)字產(chǎn)業(yè)賽道上的專業(yè)性和領(lǐng)先性，國資LP看重的是曦域?qū)?shù)字經(jīng)濟(jì)的深度認(rèn)知和廣泛的行業(yè)能力。

黃曉黎認(rèn)為，在中國投資數(shù)字產(chǎn)業(yè)，有以下幾個(gè)較高的門檻：

1、技術(shù)體系龐雜，這就要求投資人有較高的技術(shù)認(rèn)知；

2、中國技術(shù)服務(wù)公司成長路徑和美國差異很大，可借鑒之處有限；

3、行業(yè)knowhow在數(shù)據(jù)智能投資領(lǐng)域要求較高；

4、中國資本市場對技術(shù)公司的資本閉環(huán)和估值體系尚未形成，需要深諳證券二級市場。

目前一級市場專注投資硬核軟技術(shù)的投資人較少，哪類公司的天花板足夠高和未來發(fā)展具有持續(xù)性，是對投資人認(rèn)知的最大考驗(yàn)。

曦域投資團(tuán)隊(duì)由頂尖互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)專家、數(shù)據(jù)科學(xué)家以及投資、法律、財(cái)務(wù)等專業(yè)人士組成，曦域的五位合伙人，均是技術(shù)背景出身，都曾經(jīng)寫過代碼。更重要的是，曦域用了六年多的時(shí)間在基礎(chǔ)軟件和數(shù)據(jù)智能領(lǐng)域持續(xù)探索，其自主開發(fā)的業(yè)務(wù)系統(tǒng)“域見”中，持續(xù)跟蹤逾100個(gè)的細(xì)分行業(yè)，調(diào)研過的相關(guān)公司超過2500個(gè)。

同時(shí)，曦域的投資團(tuán)隊(duì)也成長明顯，大多數(shù)投資經(jīng)理已經(jīng)內(nèi)部培養(yǎng)了5年以上。尤其是曦域三期基金，恒生電子作為基石投資人，其技術(shù)投資人也加入投資團(tuán)隊(duì)，整體實(shí)力在數(shù)字產(chǎn)業(yè)賽道中具有絕對優(yōu)勢。

國資LP投資的首要訴求是助力產(chǎn)業(yè)協(xié)同與發(fā)展。相比完成所謂硬性返投任務(wù)，曦域更傾向于選擇與在人才供給和地緣上有優(yōu)勢發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)的地方，作為長期戰(zhàn)略合作伙伴。

在合作過程中，曦域會(huì)協(xié)助地方政府梳理數(shù)字產(chǎn)業(yè)，建議適合發(fā)展的關(guān)鍵子產(chǎn)業(yè)，詳細(xì)分析子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展生態(tài)，并通過多年的研究和積累，協(xié)助當(dāng)?shù)卣肷舷掠蜗嚓P(guān)企業(yè)。以已投的40多家相關(guān)企業(yè)為基礎(chǔ)，做企業(yè)和政府的橋梁，在促進(jìn)當(dāng)?shù)財(cái)?shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)的同時(shí)，幫助已投企業(yè)在當(dāng)?shù)孬@取市場拓展的機(jī)會(huì)。

數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景和投資回報(bào)也是所有LP的關(guān)注焦點(diǎn)。

目前，曦域二期基金已有項(xiàng)目并購?fù)顺觯瑥?023年開始也會(huì)逐步有項(xiàng)目上報(bào)科創(chuàng)板，開始進(jìn)入回報(bào)周期。曦域三期基金在不到一年的時(shí)間里，已投的12個(gè)項(xiàng)目中已有3個(gè)完成了新一輪融資，從業(yè)務(wù)表現(xiàn)看，2021年幾乎所有曦域已投公司都抵抗住了疫情沖擊，且大部分實(shí)現(xiàn)了年收入50%~100%的增長。

從資金分配上，曦域三期基金將20%的資金投入空間巨大，有爆發(fā)增長的稀缺性早期項(xiàng)目，有望通過分散擊出本壘打項(xiàng)目；80%的資金“主攻”中國資本市場的科創(chuàng)板閉環(huán)，利用長期深度跟蹤的優(yōu)勢瞄準(zhǔn)在細(xì)分領(lǐng)域已顯現(xiàn)出領(lǐng)先趨勢的公司。

從細(xì)分領(lǐng)域維度上，曦域?qū)?shù)字經(jīng)濟(jì)新基建類、技術(shù)通用類和行業(yè)應(yīng)用類項(xiàng)目相結(jié)合，通過投資組合來保證基金的整體回報(bào)率。

四

結(jié) 語

投資數(shù)字產(chǎn)業(yè)，投資人的認(rèn)知差異可能比手握資本的大小更為重要。

在黃曉黎看來，中國科技服務(wù)整體比較復(fù)雜，正處于信息化、數(shù)字化和智能化并存“三合一狀態(tài)”，不同行業(yè)面臨的發(fā)展階段不同，進(jìn)口替代、彎道超車和行業(yè)技術(shù)整體方案創(chuàng)新，在不同的領(lǐng)域都有著不同的機(jī)遇。技術(shù)服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)不同，更多解決的是行業(yè)的效率和成本問題，做一個(gè)小的技術(shù)服務(wù)公司比較容易，但成長為天花板高的大公司并不容易，這需要更長時(shí)間的積累。

一個(gè)曦域投資過的從美國回來的科學(xué)家創(chuàng)始人曾說：“很多事情我確實(shí)從不適應(yīng)到適應(yīng)，但中國有一個(gè)很好的地方，就是上上下下都相信技術(shù)，只要是科學(xué)的、以真實(shí)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)通過技術(shù)能夠給出答案的東西，大家都很相信?！边@也是讓黃曉黎對做技術(shù)投資最有信心的地方。

“一旦大家用科學(xué)精神去追求真理，信任技術(shù)，摒棄短期思維，愿意長期投入，相信中國產(chǎn)業(yè)才能真正的向高質(zhì)量發(fā)展躍升，而現(xiàn)實(shí)中很多難于取舍的公平和效率問題，也會(huì)迎刃而解?！?/strong>黃曉黎說。