一年一度的全國“兩會”將于3月初拉開帷幕，這成為資本市場近期關注的焦點。

究竟今年的“兩會”行情會如何演繹？“兩會”中會有超預期政策出臺么？哪些領域成為A股的新風口？如何看待今年經(jīng)濟的整體發(fā)展形勢？哪些領域的投資機會值得關注？

對此，中國基金報專訪了八位公募基金投研大佬，他們是：

匯添富基金首席經(jīng)濟學家韓賢旺

南方基金宏觀策略部聯(lián)席總經(jīng)理唐小東

中歐基金權益投決會主席、投資總監(jiān)周蔚文

博時基金權益投資三部總經(jīng)理助理兼基金經(jīng)理、社保組合投資經(jīng)理沙煒

長城基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)楊建華

永贏基金副總經(jīng)理、權益投資總監(jiān)李永興

匯豐晉信基金投資總監(jiān)、基金經(jīng)理陸彬

前海開源基金執(zhí)行投資總監(jiān)、基金經(jīng)理吳國清

這些投研人士認為，每年“兩會”前都有一波“兩會行情”，預計今年兩會會主要聚焦穩(wěn)增長和高質量發(fā)展，比較關注老新基建建設，不僅看好東數(shù)西算、5G、數(shù)字經(jīng)濟等主題，也看好地產(chǎn)、基建等板塊。

精彩觀點：

韓賢旺：今年年初以來一些板塊調整幅度較大，有其自己估值較高的因素，也有產(chǎn)業(yè)政策調整的因素影響。此外，受地緣政治等因素影響，市場上部分資金也在進行資產(chǎn)配置方面的調整，與煤炭、油價相關的傳統(tǒng)資產(chǎn)本身估值較低，也吸引了部分避險資金流入。預計今年市場風格還是更偏紅利、價值行情。

唐小東：今年兩會我們會主要關注GDP增速目標、財政預算規(guī)模和地產(chǎn)方面的表述。目前宏觀環(huán)境的組合是信用企穩(wěn)疊加貨幣寬松，核心的不確定性在于寬信用力度，所以赤字率和專項債規(guī)模將成為關鍵。兩會期間會密切關注寬信用政策的表述以及后續(xù)落地情況。

周蔚文：2022年影響市場的因素有宏觀經(jīng)濟走勢、貨幣政策，包括美聯(lián)儲政策、市場估值、地緣政治等因素。我們對中國經(jīng)濟中長期前景充滿信心。從這個角度看，中長期是比較確定的，市場估值是影響市場的重要因素。從中期看，宏觀經(jīng)濟走勢、美聯(lián)儲政策對股市將帶來一定的影響。

沙煒：歷史來看，兩會召開前期A股指數(shù)多呈現(xiàn)上漲，但隨著兩會的臨近，漲幅開始逐步收窄甚至出現(xiàn)下跌，中證500、創(chuàng)業(yè)板指漲幅相對更高，中小盤更占優(yōu)。以往兩會召開當日市場表現(xiàn)一般，召開后情緒逐步回暖，中小盤、高估值品種彈性更大。

楊建華：我們國內還是以“穩(wěn)”為主，在經(jīng)濟下行壓力比較大的前提下，穩(wěn)的力度和措施也會比較大，今年流動性會比較好，雖然上市公司盈利增長跟去年相比會有比較大的放緩，但A股市場總體上還是流動性主導，流動充裕的話，市場機會就會比較多。

李永興：今年上半年，宏觀經(jīng)濟或仍承壓，“穩(wěn)增長”可能成為全年的政策主線，具體路徑可能有持續(xù)加碼新基建、有限度重啟基建地產(chǎn)投資、刺激消費等。目前市場在一定程度上已形成對該方向政策演進的預期，未來相關板塊能否形成趨勢行情還需基本面數(shù)據(jù)的驗證。

陸彬：今年兩會預計將聚焦穩(wěn)增長和高質量發(fā)展，比較關注的政策包括：第一、擴大有效投資的目標和措施。第二、提振消費的相應政策。第三、中國處于經(jīng)濟轉型期，壯大新動能，推動高質量發(fā)展的政策。第四、對中小企業(yè)的扶持政策。

吳國清：在信用大幅放量環(huán)境下，市場剩余流動性相對充裕，中小盤風格有望延續(xù)。考慮到第一、今年以來宏觀政策中“穩(wěn)增長”比重明顯提升；第二、能源革命、智能化、自主可控等催化下，包括新能源、半導體、5G等在內的新興產(chǎn)業(yè)仍處于景氣擴散周期之中。相關領域中小股票占優(yōu)仍有望成為2022年全年的主旋律。

今年“兩會”聚焦于穩(wěn)增長和高質量發(fā)展

中國基金報記者：目前A股進入“兩會”時間，您如何看待今年的兩會政策，哪些政策是您較為關注的？

陸彬：今年兩會預計將聚焦穩(wěn)增長和高質量發(fā)展，比較關注的政策包括：第一、擴大有效投資的目標和措施。第二、提振消費的相應政策。第三、中國處于經(jīng)濟轉型期，壯大新動能，推動高質量發(fā)展的政策。第四、對中小企業(yè)的扶持政策。

唐小東：今年兩會我們會主要關注GDP增速目標、財政預算規(guī)模和地產(chǎn)方面的表述。目前宏觀環(huán)境的組合是信用企穩(wěn)疊加貨幣寬松，核心的不確定性在于寬信用力度，所以赤字率和專項債規(guī)模將成為關鍵。從地方兩會信息來看，增速目標可能偏向5.5％，今年以來基建和地產(chǎn)板塊的反彈也體現(xiàn)出市場對寬信用力度期待較高，但利率持續(xù)低于3.0％說明市場對經(jīng)濟提振力度的落實仍有擔憂，對新老基建投資以及保障租賃房建設力度仍有爭議，所以兩會期間我們會密切關注寬信用政策的表述以及后續(xù)落地情況。

沙煒：2021年底中央經(jīng)濟工作會議召開以來，穩(wěn)增長已成為短期經(jīng)濟重心，但市場對于穩(wěn)增長的力度保持猶疑，導致年初以來市場持續(xù)走弱。預計兩會政策對穩(wěn)定市場信心將起到很大作用。

其中，我主要關注以下幾點：第一，對全年GDP增長目標如何設定，這決定了穩(wěn)增長的力度和信心。

第二，消費如何提振？疫情以來線下消費恢復緩慢，去年基本沒有針對性刺激，今年疫情防控可能依然嚴格，消費刺激或將決定今年消費板塊能否回暖。

第三，基建投資如何發(fā)力？在地產(chǎn)投資預期回落的情況下，基建投資擔負重任，如何落地項目以及新老基建是否會齊發(fā)力值得重點關注。

李永興：第一、關注“穩(wěn)增長”相關政策的進展。地方兩會中的共性往往是全國兩會的先導，盡管具體抓手有因地制宜的差異，但多數(shù)省級行政區(qū)都已將“穩(wěn)增長”列為2022年重點工作，預計全國兩會也將延續(xù)這一基調。落實到政策，兩會或將從貨幣信貸、財政預算、基建地產(chǎn)等領域進一步加力“穩(wěn)增長”，其中，地產(chǎn)信貸政策力度以及新老基建的側重部分是重點關注的方向。

第二、關注區(qū)域發(fā)展平衡和共同富裕的相關內容。2021年3月，“十四五”規(guī)劃中強調了區(qū)域發(fā)展的平衡性問題，推動區(qū)域高質量、一體化發(fā)展；8月，中央財經(jīng)委員會第十次會議研究扎實促進共同富裕、第三次分配等問題；11月十九屆六中全會再提“推動人的全面發(fā)展，全體人民共同富裕取得更為明顯的實質性進展”等等，結合高層次會議對于共同富裕多次提及和表態(tài)，我們預計保障性租賃住房、教育公平和消費升級等共同富裕相關議題，也可能成為本次兩會探討的焦點。

第三、關注十四五規(guī)劃初期落實及部署內容。從1995年到現(xiàn)在的兩會期間資本市場經(jīng)驗來看，在發(fā)布五年規(guī)劃綱要的年份，相關領域一般都會成為兩會期間的結構性熱點。2021年中央及各省陸續(xù)發(fā)布十四五規(guī)劃全文內容，作為十四五規(guī)劃的開局一年，其部署的重點工程項目、已完成的基礎性工作可能會受到市場關注。

吳國清：我個人更關注決策層在短期穩(wěn)增長與中長期經(jīng)濟結構調整之間如何權衡。

從12月政治局會議以來，到近期結束的地方兩會，不難看到?jīng)Q策層整體對于“需求收縮、攻擊沖擊、預期轉弱”的經(jīng)濟壓力及其嚴峻性是有充分認識的，對應地有較強的穩(wěn)增長決心，并采取了實際動作。然而，去杠桿、房住不炒等是我國社會的中長期主線，作為二級市場參與者，我們很期待關注政府會在兩者之間做出怎樣的均衡。

“穩(wěn)增長”政策帶來較多機遇

中國基金報記者：對于今年預期較高主要是“穩(wěn)增長”政策上，您認為這一塊是否有新的政策出臺，未來會帶來哪些投資機遇？

韓賢旺：從政府角度來看，相對進出口及消費而言，在基建投資上的自主可控能力較強，而從結構上分析，老基建與包括房地產(chǎn)等領域在內的傳統(tǒng)經(jīng)濟關聯(lián)度較高，因此，新基建有望成為未來“穩(wěn)增長”政策的發(fā)力點，也能給宏觀經(jīng)濟帶來較大的增量，所以5G、數(shù)字經(jīng)濟等與經(jīng)濟轉型相關的領域，都較為受政府重視。

消費方面，目前海外輸入疫情以及本土疫情均有零星爆發(fā)，各地出臺了控制近距離接觸的措施，對消費的影響較為明顯，今年消費增長整體不容樂觀。從刺激消費增長的角度來看，國家可能也會出臺一系列應對措施。目前判斷，這方面的可控能力可能弱于基建投資。

出口是今年宏觀經(jīng)濟較大的一個不確定因素，由于海外疫情持續(xù)爆發(fā)，過去兩年國內出口連續(xù)超預期，對我國經(jīng)濟整體增長起到了很大的支撐作用。但未來出口是否還能保持強勁增長速度，取決于海外疫情走勢，可預見性不強。因此，今年市場一直存在著對“出口可能不及預期、拖累全年GDP增速”的擔憂。

除此之外，新能源汽車、家電各方面、節(jié)能減排方面的穩(wěn)增長措施未來也有望相繼出臺，但這些手段可能在穩(wěn)增長“組合拳”一系列配套措施中排序相對靠后。

無論是新經(jīng)濟還是數(shù)字經(jīng)濟，今年資本市場圍繞“穩(wěn)增長”政策已經(jīng)演繹了一段時間，未來也可能會持續(xù)給資本市場帶來投資機會。

楊建華：從政策的層面看，去年年底政府看到了經(jīng)濟下行壓力比較大，以“穩(wěn)增長”作為首要經(jīng)濟工作任務，再加上今年是政治大年，中國共產(chǎn)黨第二十次全國代表大會將于下半年在北京召開。放眼整個國際社會，今年也是政治大年，很多國家都面臨著中期選舉、總統(tǒng)選舉。不過，投資者對于“穩(wěn)增長”的措施到底有多大力度、能不能把經(jīng)濟穩(wěn)住，預期比較混亂，信心不是很足。預期的扭轉需要一定時間，也需要宏觀經(jīng)濟政策更有力度的出臺。我們非常相信政府“穩(wěn)增長”的決心和能力，相信投資者的預期一定會被扭轉過來。

總體而言，我們國內還是以“穩(wěn)”為主，在經(jīng)濟下行壓力比較大的前提下，穩(wěn)的力度和措施也會比較大，今年流動性會比較好，雖然上市公司盈利增長跟去年相比會有比較大的放緩，但A股市場總體上還是流動性主導，流動充裕的話，市場機會就會比較多。

唐小東：當前生產(chǎn)、投資和消費都未實現(xiàn)明顯的企穩(wěn)回升，穩(wěn)增長政策方面大概率還有持續(xù)的支持。核心選項我們預計會集中在加快財政支出、擴大新老基建投資、促消費和保障房建設相關的地產(chǎn)政策。穩(wěn)增長的政策邏輯上關注基建、地產(chǎn)、大金融等傳統(tǒng)價值板塊。

沙煒：除了市場已經(jīng)預期較多的基建和地產(chǎn)放松外，消費方向的政策也值得期待。2021年刺激消費的政策相對較少，今年財政政策擴張背景下，類似于消費券、以舊換新等消費相關的政策可能會陸續(xù)出臺。后期若疫情管控有所放松，消費板塊會有較好的布局機會。

李永興：自2021年三季度開始，疫情常態(tài)化背景下我們看到經(jīng)濟增長有所放緩，房地產(chǎn)信用風險疊加增長下行預期加重市場擔憂。在此背景下，2021年7月政治局會議初步釋放寬松信號，2021年底的中央經(jīng)濟工作會議明確了本輪“穩(wěn)增長”方向。今年上半年，宏觀經(jīng)濟或仍承壓，“穩(wěn)增長”可能成為全年的政策主線，地方兩會對此高度重視，全國兩會及后續(xù)政策大概率也將圍繞擴內需持續(xù)演繹，具體路徑可能有持續(xù)加碼新基建、有限度重啟基建地產(chǎn)投資、刺激消費等。目前市場在一定程度上已形成對該方向政策演進的預期，未來相關板塊能否形成趨勢行情還需基本面數(shù)據(jù)的驗證。

陸彬：去年底中央經(jīng)濟工作會議提出“以經(jīng)濟建設為中心”，今年“穩(wěn)增長”政策預計將成為兩會的重點?；ㄍ顿Y和保障房建設或將成為“穩(wěn)增長”的重要落腳點，傳統(tǒng)基建和新基建將一起發(fā)力，數(shù)字基建和能源基建將成為基建亮點。

吳國清：我的結論是肯定的。當前各級政府與市場參與者對穩(wěn)增長的必要性預期是比較一致的，但對具體路徑還存在分歧，背后的核心在于前面提到的，決策層如何權衡短期穩(wěn)增長與中長期經(jīng)濟結構調整兩大目標。兩者之間不同的配比，決定了二季度甚至全年行業(yè)風格上的差異。相比之下，地產(chǎn)、老基建方面市場仍有一定預期差，但具有一定估值性價比；新基建大概率是政策發(fā)力的重心，但市場對此已有提前反應。從目前地方兩會的情況看，我認為新基建，尤其是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字鄉(xiāng)村方向存在超預期的可能，后期我也會持續(xù)關注兩會動態(tài)驗證這一推斷。

兩會上產(chǎn)業(yè)政策助力產(chǎn)業(yè)趨勢判斷

中國基金報記者：目前國內各省份兩會召開完畢，新老基建發(fā)力點、產(chǎn)業(yè)政策、國企改革、新能源等成為關鍵詞，您如何看待這些方面的投資機會？

韓賢旺：國企改革并不是一個新鮮的話題，國有企業(yè)在國民經(jīng)濟中起到中流砥柱作用，因此，國企改革是一個穩(wěn)定漸變的過程，很難在短時間內一蹴而就。

相較而言，新能源更有可能成為各地政府穩(wěn)增長的產(chǎn)業(yè)，資本市場也會更多地關注新能源相關投資機會。在這方面，我們相對更看好新能源汽車、光伏相關產(chǎn)業(yè)鏈中優(yōu)質公司的投資機會。

周蔚文：新老基建對相關行業(yè)都是有利的。新能源行業(yè)政策未來還將繼續(xù)支持，帶動持續(xù)的行業(yè)銷量增長。其中細分行業(yè)的利潤增速會出現(xiàn)分化。有些會在未來一年保持較高增長，有些則會在一兩年后出現(xiàn)放緩。因此中期投資機會也會分化。從短期來看，下跌到一定程度或會出現(xiàn)反彈機會。

陸彬：在穩(wěn)增長的背景下，像傳統(tǒng)基建領域的水利、交通和城市管網(wǎng)建設，新基建的風電、光伏等新能源設施建設和“東數(shù)西算”為代表的數(shù)字經(jīng)濟基礎設施建設都是值得關注的方向。國企改革能激發(fā)國企的經(jīng)營活力，通過員工持股等方式提高經(jīng)營積極性，引入民營資本提高行業(yè)競爭力，這些企業(yè)中也孕育著許多投資機會。

唐小東：兩會上的產(chǎn)業(yè)政策有助于判斷產(chǎn)業(yè)趨勢，但也需要結合板塊內部分化情況和估值來做行情判斷。2022年新老基建是較為可能的政策抓手，其中新基建中的信息基礎設施、IT硬件以及輔助駕駛、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等應用層面，老基建投資相關板塊在上半年預計會有階段性機會。新能源仍會成為碳中和長期政策方向中的重點，中長期看好，但預計今年細分行業(yè)的分化將擴大。關注風電、光伏運營和上游原材料，電池和新能源車在利潤上可能會受到一定制約。

沙煒：我認為核心目標是繼續(xù)邁向高質量發(fā)展。盡管2022年穩(wěn)字當頭，穩(wěn)增長迫在眉睫，但兩會仍會著眼長遠，在發(fā)展經(jīng)濟的同時力求更好的兼顧環(huán)保、安全、公平等問題。落地到投資機會，我認為中期視角可以重點把握幾個方面：制造上臺階，能源慢更替，安全更重視，消費仍可為。其一，制造業(yè)的升級需要通過“補短板、鍛長板”實現(xiàn)更高的產(chǎn)業(yè)附加值，更好地參與全球分工，這也是實現(xiàn)“國內國際雙循環(huán)”的基礎。其二，新舊能源交替的磨合期，我們認為一方面要繼續(xù)重視我國正在發(fā)力的新能源領域，但同時傳統(tǒng)能源領域的開支不足也將支撐長期通脹中樞的復蘇，全球雙碳的推行或進一步壓制傳統(tǒng)能源領域的開支投入，這將加大傳統(tǒng)能源價格潛在上行風險。其三，十九屆五中全會公報已經(jīng)提出“統(tǒng)籌發(fā)展和安全，把安全發(fā)展貫穿國家發(fā)展各領域和全過程”，安全的內涵與范疇更加豐富，包括國防安全，也包括產(chǎn)業(yè)鏈安全、能源與糧食安全，以及民眾生命安全等，對資本市場而言，國防安全、能源安全和糧食安全可能是當下最受關注的方向。其四，在“共同富?！钡拇呋?，我們認為大眾消費品例如家庭護理/乳制品/啤酒/軟飲料/大眾美容和個護產(chǎn)品等未來一個時期值得關注。

吳國清：這些方面大概率也將是全國兩會的側重點，落實到投資層面，我更注重比較行業(yè)預期差與性價比。新能源滲透與新型基礎設施建設等是有確定性的長期主線，但去年以來市場對此已有所演繹，可能會削弱相關板塊的彈性。市場對老基建與國企改革的判斷存在分歧，但兩個方向性價比更占優(yōu)。后期我也將密切關注兩會的動向調整我的投資側重。

李永興：從歷史上看，涉及兩會政策預期的板塊或行業(yè)表現(xiàn)通常較好，而當前正處于“穩(wěn)增長”政策持續(xù)加力的階段，市場對于這類政策的關注度正在逐漸升溫，包括傳統(tǒng)基建鏈和地產(chǎn)鏈等。

另外，新基建與產(chǎn)業(yè)政策結合的部分可能孕育全年新的投資方向甚至是市場主線，包括計算機、通信和電網(wǎng)等。我們觀察到，今年31個省級行政區(qū)的政府工作報告對農(nóng)業(yè)和通信兩大產(chǎn)業(yè)做出了集中部署，重點規(guī)劃了5G基站、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)園區(qū)、智能工廠、數(shù)字化車間、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等建設任務，而新能源裝機相關的目標整體較去年有所弱化，因此我們認為新基建大概率是全年基建投資側重的方向。

“一號文件”給農(nóng)業(yè)領域帶來布局機遇

中國基金報記者：日前，中央一號文件——《中共中央、國務院關于做好2022年全面推進鄉(xiāng)村振興重點工作的意見》公布后，數(shù)字鄉(xiāng)村、草甘膦、農(nóng)機概念股迎風起舞。在您看來，這份指導“三農(nóng)”工作的中央一號文件，將帶來哪些投資機會？

韓賢旺：中國是一個農(nóng)業(yè)大國，農(nóng)村人口各方面占比非常高，鄉(xiāng)村振興與農(nóng)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展對于我國經(jīng)濟整體發(fā)展及穩(wěn)定起到非常重要的作用，政府對其一直非常重視。

我國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展并不均衡，內陸及北方一些省份在經(jīng)濟發(fā)展上與沿海地區(qū)之間的差距在拉大。對于廣東、浙江等經(jīng)濟富饒省份而言，鄉(xiāng)村建設并不存在太大問題，西部偏遠地區(qū)鄉(xiāng)村經(jīng)濟發(fā)展還得依靠政府轉移支付等手段，在目前強調共同富裕的大背景下，三農(nóng)問題、提振農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展仍是一項長期的重要工作。

不過對于資本市場而言，每年年初的中央一號文件是一個老話題，事實上，這方面映射到資本市場的投資機會關聯(lián)度并不高，可能更多仍停留在概念炒作層面。

陸彬：近年來每年的中央一號文件都聚焦“三農(nóng)”，今年的聚焦鄉(xiāng)村振興，后續(xù)和鄉(xiāng)村相關的消費將有望景氣度提升。另外文件強調要大力推進種源等農(nóng)業(yè)關鍵核心技術攻關，全面實施種業(yè)振興行動方案，未來如果配套政策落地，或將利好種業(yè)育種板塊。

唐小東：中央一號文件對投資會有短期主題炒作的影響，但更重要的是中長期政策紅利對象的指引上。

這次文件體現(xiàn)出對種業(yè)的高度重視，對推進種業(yè)技術攻關、研發(fā)都細化了政策要求，包括對種源等農(nóng)業(yè)關鍵核心技術的攻關，要求各省因地制宜實施種業(yè)振興行動方案，以及強調轉基因等生物育種重大項目的研發(fā)等。同時非種業(yè)方面，文件對主糧、玉米、生豬供需矛盾表示關注，預計糧價能夠保持較高的景氣度。

沙煒：實際上，該《意見》是 2022 年年內第二個正式對外發(fā)布的有關鄉(xiāng)村振興的文件，前一個是《國務院關于支持貴州在新時代西部大開發(fā)上闖新路的意見》，顯示出當前發(fā)展階段下鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的重要性。

投資機會上，我們認為可以總結為三大方向：一是產(chǎn)業(yè)發(fā)展。其中，第一產(chǎn)業(yè)相關的農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化（綠色農(nóng)業(yè)、農(nóng)機設備等）的機會值得關注，第二、第三產(chǎn)業(yè)相關的冷鏈物流、縣域消費、鄉(xiāng)村旅游業(yè)也具備長足發(fā)展空間。

二是生態(tài)宜居。其中既有生活基礎設施建設（污水處理、供水保障），又有生產(chǎn)建設（水利、道路等）。

三是數(shù)字賦能?！兑庖姟分赋鲈卩l(xiāng)村要推行網(wǎng)格化管理、數(shù)字化賦能，推動“互聯(lián)網(wǎng)+政務服務”向鄉(xiāng)村延伸覆蓋，拓展農(nóng)業(yè)農(nóng)村大數(shù)據(jù)應用場景，持續(xù)開展數(shù)字鄉(xiāng)村試點，數(shù)字經(jīng)濟將成為加強農(nóng)村信息基礎設施建設的重要抓手。

吳國清：此次發(fā)布的中央一號文件，糧食安全仍是著墨最多的部分，文件提出“要牢牢守住保障國家糧食安全和不發(fā)生規(guī)模性返貧兩條底線”，同時強調要大力推進種源等農(nóng)業(yè)關鍵核心技術攻關，“啟動”農(nóng)業(yè)生物育種重大項目，體現(xiàn)國家對種業(yè)振興的重視程度，種業(yè)、生物育種、農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖、動保等板塊將直接受益于后續(xù)政策的落地。

此外，此次文件聚焦于鄉(xiāng)村振興領域，圍繞農(nóng)村人居環(huán)境整治、農(nóng)村基礎設施建設、數(shù)字鄉(xiāng)村建設、農(nóng)機裝備現(xiàn)代化等領域作出諸多政策部署，相關板塊如基建（鄉(xiāng)村水利、路橋建設）、環(huán)保（農(nóng)村污水處理）、數(shù)據(jù)中心（農(nóng)村大數(shù)據(jù)建設）、農(nóng)業(yè)機械等有望直接受益。

李永興：中央一號文件《全面推進鄉(xiāng)村振興重點工作的意見》在抓好糧食生產(chǎn)和重要農(nóng)產(chǎn)品供應、強化現(xiàn)代農(nóng)業(yè)基礎支撐、守住不發(fā)生規(guī)模性返貧底線、聚焦產(chǎn)業(yè)促進鄉(xiāng)村發(fā)展、推進鄉(xiāng)村建設、改進鄉(xiāng)村治理等8個方向做出重要部署，在糧食安全、鄉(xiāng)村基建、農(nóng)業(yè)機械化等方面存在諸多亮點：第一、糧食安全方面，文件將“守住保障國家糧食安全”提升到“底線”高度，并在全文多次提到“糧食”，其重要性不言而喻；

第二、鄉(xiāng)村基建方面，此次文件主要涉及農(nóng)村人居環(huán)境整治、農(nóng)村基礎設施建設、數(shù)字鄉(xiāng)村建設等內容，基本與22年新老基建齊發(fā)力的穩(wěn)增長政策保持一致；

第三、農(nóng)業(yè)機械化方面，文件延續(xù)了實施農(nóng)機購置補貼政策，同時強調了提升農(nóng)機裝備技術攻關。對應到具體行業(yè)上，預計種業(yè)、水利路橋建設、數(shù)據(jù)中心和農(nóng)業(yè)機械等板塊都將受益。

地產(chǎn)或存在一定機會

中國基金報記者：日前部分地區(qū)房地產(chǎn)政策有所松動，您如何看這一情況？有多大影響？

韓賢旺：“房住不炒”已經(jīng)作為國家政策方針整體定調，只是因為房地產(chǎn)在國民經(jīng)濟中占比較高，上下游涉及眾多產(chǎn)業(yè)鏈，可能會根據(jù)各地經(jīng)濟增速差異做一些微調，大幅調整的可能性很小。

目前一線城市新房銷售價格處于管控狀態(tài)，這也意味著作為上市公司，房地產(chǎn)企業(yè)的盈利空間已經(jīng)被壓縮，未來更多考驗開發(fā)商精細化管理以及成本控制能力。在資本市場上，地產(chǎn)板塊的投資屬性也越來越偏向于制造業(yè)，可能很難有大幅增長的空間。

楊建華：地產(chǎn)板塊我們在密切關注，可能存在一定機會，但還要看后續(xù)的政策走勢。從長邏輯來看，2020年底銀保監(jiān)會給地產(chǎn)公司劃了“三條紅線”，很多民營地產(chǎn)公司出現(xiàn)資金鏈的困難，包括頭部的一些公司，它們對地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈造成了比較大的影響，下游供應商很多公司會提壞帳，這也導致地產(chǎn)新開工、土地出讓大幅下降。穩(wěn)經(jīng)濟的過程中，地產(chǎn)的權重是比較大的，我們預期地產(chǎn)今年一定會放松，但放松效果怎么樣，房產(chǎn)稅試點到底往哪個方向走？我們也在密切觀察跟蹤。

地產(chǎn)屬于低估值板塊，過去幾年已經(jīng)調整非常充分，一旦政策放松，資金鏈比較安全的國有或國有控股為代表的地產(chǎn)公司，一方面會進一步擴張市場份額，另一方面它們的估值非常便宜，有一定的估值修復機會。

陸彬：地產(chǎn)政策管控政策前期較為嚴格，目前部分地區(qū)因地制宜調整地產(chǎn)政策，有利于滿足居民正常的購房需求。往后看，“房住不抄”基調不會改變，但政策預計會邊際回暖，地產(chǎn)基本面有望觸底回升。

唐小東：2021年四季度地產(chǎn)銷售面積增速已經(jīng)轉負，后續(xù)的降息、地產(chǎn)邊際松動都是穩(wěn)增長比較自然的政策路徑。地產(chǎn)下行是本輪經(jīng)濟下行的核心拖累，目前地產(chǎn)銷售仍未企穩(wěn)，進一步地產(chǎn)寬松是托底經(jīng)濟的重要手段，與不以房地產(chǎn)為刺激手段并不矛盾。在房住不炒的大基調下，對地產(chǎn)企穩(wěn)有信心，但考慮到當前地產(chǎn)銷售總面積已在17億平以上的高位，不認為地產(chǎn)會有大幅提振。

沙煒：我認為一定程度上是對前期政策過嚴之后的糾偏。盡管“三道紅線”的核心命題短期不會改變，但在穩(wěn)增長的要求下也不宜對房地產(chǎn)約束過緊。地產(chǎn)基本面自年初以來延續(xù)的明顯下行趨勢，我們預計要到年中前后才能看到全局銷售同比的實質性改善，地產(chǎn)“良性循環(huán)”的實現(xiàn)仍待時日，仍需要供需的雙向優(yōu)化。從近期政策邊際松動的影響來看，一線城市房貸利率下行有一定信號意義，也體現(xiàn)出“因城施策”的必要性，我們預計房貸利率還有一定的下行空間。

吳國清：去年12月以來房地產(chǎn)政策松動，也是穩(wěn)增長政策組合當中的一部分。目前，10年期LPR已調降，各省與商業(yè)銀行按揭政策有所放寬，“三道紅線”在并購等方向也有松綁，但從近兩月地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)難言反轉來看，房地產(chǎn)的壓力更多集中在需求側，出于解決房企債務與上游供應商經(jīng)營困境的考慮，我認為后期房地產(chǎn)信用政策仍有進一步放松的可能，但短期宏觀居民部門貸款意愿不高，可能會拉長政策邊際反轉到實際見效的傳導時滯。

李永興：目前地產(chǎn)政策的邊際松動信號正在增強，但支持力度較為克制。一方面，需要緩解信用風險給地產(chǎn)行業(yè)帶來的壓力，改善資金循環(huán)，并且使用保障性租賃住房等對房地產(chǎn)市場進行結構上的優(yōu)化，另一方面則堅持“房住不炒”的原則，防止房價非理性上漲。總體而言，地產(chǎn)政策松動是在一定限度內，階段性對沖年內宏觀經(jīng)濟下行壓力，“房住不炒”依然是中長期政策主線。不過，從影響來看，地產(chǎn)的企穩(wěn)和放松將從邊際上提升市場情緒和幫助經(jīng)濟企穩(wěn)。

經(jīng)濟增長壓力仍大

貨幣政策會保持相對積極

中國基金報記者：在穩(wěn)增長政策之下，有分析預測今年會出現(xiàn)經(jīng)濟顯著復蘇，您如何看？這會對貨幣政策產(chǎn)生影響么？

韓賢旺：今年宏觀經(jīng)濟或難有太多亮點，首先，房地產(chǎn)從去年6月份起無論是新購置土地還是新開工面積均出現(xiàn)下滑趨勢；其次，受疫情影響，消費整體依舊疲軟，未見復蘇苗頭；出口方面可預見性不強，也缺乏自主可控性，大家對于今年出口能有多少增量心里沒有底；基建投資能對經(jīng)濟起到較大拉動作用，對于今年經(jīng)濟增長至關重要。整體而言，今年經(jīng)濟增長仍面臨壓力。

盡管海外主要經(jīng)濟體均采取量化寬松的貨幣政策，但我國一直強調以我為主，保持穩(wěn)健中性的貨幣政策，未來或根據(jù)防范金融風險以及外部經(jīng)濟沖擊的影響，結合國內經(jīng)濟走勢進行綜合考量，對貨幣政策進行微調，但可能很難有太大的放松空間。

陸彬：目前看穩(wěn)增長政策更多是對沖經(jīng)濟下行，而不是大幅刺激經(jīng)濟，所以今年經(jīng)濟顯著復蘇的概率較小，更多是下行后企穩(wěn)的狀態(tài)。貨幣政策目前以穩(wěn)增長為主要目標，在經(jīng)濟企穩(wěn)回升之前，貨幣政策可能仍將保持相對寬松的區(qū)間。

周蔚文：我們預計未來一段時間穩(wěn)增長政策將會持續(xù)發(fā)力，有助穩(wěn)定經(jīng)濟增速。考慮到地產(chǎn)、出口、防疫等幾方面仍將對經(jīng)濟產(chǎn)生一定負面影響，我們對今年的經(jīng)濟增長持審慎態(tài)度。在此預估下，貨幣政策還會保持相對積極。

唐小東：2021年上半年國內需求很旺盛，后期伴隨信用收縮、貨幣政策回歸中性、以及碳中和地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)政策的壓制，經(jīng)濟出現(xiàn)了明顯下行，但經(jīng)濟自身動能還是在的。2021年底中央經(jīng)濟工作會議定調穩(wěn)增長以來，信用初步企穩(wěn)，地產(chǎn)邊際放松，財政支出擴大，我們對經(jīng)濟企穩(wěn)有信心。幅度上，不走基建和地產(chǎn)刺激的大基調明確，所以也不認為經(jīng)濟會出現(xiàn)明顯大幅提振，預計宏觀經(jīng)濟更類似2012年、2019年的過渡年份。地產(chǎn)回暖之前，寬貨幣仍會持續(xù)，目前地緣政治風險對金融市場形成擾動，美聯(lián)儲加息節(jié)奏預期已開始減弱，國內央行以我為主的空間得以保持。

沙煒：就目前來看，經(jīng)濟距離顯著復蘇尚存在較大距離。穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)就業(yè)依然是今年經(jīng)濟工作的重點，目前已取得初步成效，但離目標仍遠。一方面海外疫情防控逐步放開，生產(chǎn)動能漸漸恢復，難免會對國內出口造成一定影響。另一方面，國內消費刺激繼續(xù)缺位，地產(chǎn)投資下行風險不可忽略，內需有待進一步復蘇。投資端是主要且為數(shù)不多的抓手，因而政策的連續(xù)性、慣性仍將主導信用寬松的持續(xù)。

吳國清：我對中央穩(wěn)經(jīng)濟的決心和工具箱有充足的信心，相信年內我國經(jīng)濟將走出低谷，但未來經(jīng)濟顯著復蘇將是當前及潛在總量政策調整的結果而非原因，為實現(xiàn)復蘇，中央大概率將做出積極應對。但總量政策中，我認為近幾個月貨幣政策的調整已基本到位，當前信用政策調整的邊際效用可能更占優(yōu)，后期或圍繞信用需求側進行更進一步的政策調整。

李永興：現(xiàn)階段，我國正處于宏觀經(jīng)濟探底階段，歐美流動性邊際收緊或施壓外需，消費邊際數(shù)據(jù)較疫情前還存在修復空間，全年經(jīng)濟仍面臨挑戰(zhàn)。在此背景下，各地明確部署“穩(wěn)增長”任務，對推動經(jīng)濟底部拐點前移有積極作用。從結構上看，壓力集中在信用側多于貨幣側，1月MLF與LPR調降已留出信用擴張空間，考慮到海外流動性收緊，貨幣政策進一步放寬的必要性與可能性都偏弱，預計后期總量政策將更傾向于釋放社會融資需求。

歷史上兩會召開前期A股多上漲

中國基金報記者：從歷史來看，兩會對A股走勢影響有多大？兩會政策對您全年的投資有影響么？

陸彬：兩會政策對全年的政策有定調的作用，兩會中新的政策變化也會對資本市場影響較大，或成為市場重要主題和賽道方向，值得密切關注。

周蔚文：我們一般研究中長期的投資機會與趨勢，較少關注短期幾日之內的市場波動，也難以預測。兩會對短期A股趨勢不會有明顯影響。

唐小東：回顧2002年到2021年會發(fā)現(xiàn)兩會前后一個月，A股上漲概率是較高的。2017年以來，兩會前一個月和后一個月上證綜指上漲的概率都接近80％，兩會期間窄幅震蕩居多。兩會政策對全年投資的影響主要體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)方向上。歷史數(shù)據(jù)看，兩會確定的新政策方向會成為全年市場新的關注點，較容易走出行情。

沙煒：歷史來看，兩會召開前期A股指數(shù)多呈現(xiàn)上漲，但隨著兩會的臨近，漲幅開始逐步收窄甚至出現(xiàn)下跌，中證500、創(chuàng)業(yè)板指漲幅相對更高，中小盤更占優(yōu)。以往兩會召開當日市場表現(xiàn)一般，召開后情緒逐步回暖，中小盤、高估值品種彈性更大。

兩會政策總體上會消除市場對于短期政策的疑慮，確定全年乃至中長期的發(fā)展方向，對全年的投資布局具有十分重要的參考意義。

吳國清：歷史經(jīng)驗看，兩會前受政策預期影響，市場表現(xiàn)通常較為活躍——通過復盤可以看到，2011年以來的11年中，有9個年份上證指數(shù)均表現(xiàn)出明顯的上漲，上漲概率高達80％以上，其中最高漲幅可達14.35％。

而隨著兩會召開，當年政策基調、經(jīng)濟增長目標等逐一落地，市場逐步回歸至平淡期，這一階段指數(shù)上漲概率僅為50-60％。

兩會后，隨著年報、一季報窗口期的來臨，市場主邏輯逐步回歸到基本面，景氣度高的行業(yè)或板塊往往是資金追逐的對象，同時部分政策明顯受益的板塊也會在這一階段成為熱點主題。中長期維度看，兩會期間重點聚焦的領域有望成為全年的投資主線，就今年而言，穩(wěn)增長主線、雙碳、科技創(chuàng)新和自主可控、擴大內需等有望成為今年兩會政策的導向。

李永興：從歷年兩會前后A股市場表現(xiàn)來看，從春節(jié)至兩會期間多為“春季躁動”階段，A股表現(xiàn)通常較活躍，各大寬基指數(shù)這一階段多以上漲為主。隨著兩會召開以及期間多項政策的發(fā)布，此前的政策預期得以兌現(xiàn)。

尤其兩會之后，A股進入大規(guī)模年報、一季報披露期，市場走勢趨于平穩(wěn)，通常主邏輯會逐漸回歸至基本面驅動，業(yè)績確定性高的板塊往往能更多獲得資金關注。目前市場對兩會釋放更多“穩(wěn)增長”的相關政策較為期待，除此之外，可能還會涌現(xiàn)出一些新熱點并成為全年的投資主線。

穩(wěn)增長政策和貨幣政策最受關注

中國基金報記者：2022年以來市場風格切換較大，目前影響市場的因素有哪些？您更看重哪些？

韓賢旺：今年年初以來一些板塊調整幅度較大，有其自己估值較高的因素，也有產(chǎn)業(yè)政策調整的因素影響。

此外，受地緣政治等因素影響，市場上部分資金也在進行資產(chǎn)配置方面的調整，與煤炭、油價相關的傳統(tǒng)資產(chǎn)本身估值較低，也吸引了部分避險資金流入。預計今年市場風格還是更偏紅利、價值行情。

楊建華：從年初以來的市場走勢來看，跟我們的預期有所背離，目前市場調整的幅度比我們預想中的要大得多，主要有以下幾個原因：一是去年演繹得比較充分的新能源板塊出現(xiàn)了調整，這跟預期基本相符，我們雖然長期看好新能源板塊，但業(yè)績透支了一定的估值，需要震蕩消化一段時間。另一方面，也有跟預期不一致的地方，目前市場在進一步殺估值，去年調整得比較充分的消費醫(yī)藥，今年又殺了一波估值，市場的估值重心在下移，這在一定程度上反映投資者對今年還是偏謹慎的。

近期影響市場的主要風險點在于：第一、美聯(lián)儲加息縮表的明朗化。美聯(lián)儲加息縮表是較大的外圍影響因素，從過往影響來看，2008年以來的三次縮表都引起美國標普500指數(shù)一定幅度的下跌或明顯震蕩。市場后續(xù)流動性及外部資本市場表現(xiàn)尚待3月靴子落地，短期觀望情緒濃厚。

第二、國內穩(wěn)增長政策工具的使用時間和力度預期差。國內1月進行了MLF、公開市場逆回購操作，操作利率下調10個基點，政策保持定力，后續(xù)穩(wěn)增長政策工具還有較大空間，但上述操作或低于部分市場預期，市場情緒面有一定影響。

此外，俄烏地緣政治沖突，年報、一季報窗口業(yè)績不達預期，美科技股利空和暴跌的連帶影響等，都會對A股帶來不確定性因素。

周蔚文：2022年影響市場的因素有宏觀經(jīng)濟走勢、貨幣政策，包括美聯(lián)儲政策、市場估值、地緣政治等因素。我們對中國經(jīng)濟中長期前景充滿信心。從這個角度看，中長期是比較確定的，市場估值是影響市場的重要因素。從中期看，宏觀經(jīng)濟走勢、美聯(lián)儲政策對股市將帶來一定的影響。

陸彬：目前影響市場因素有，第一、美聯(lián)儲收緊帶來全球風險資產(chǎn)回調；第二、中國穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺，貨幣政策邊際寬松；第三、地緣風險加劇，大宗商品上行帶來通脹壓力提升。A股市場更依賴于自己的基本面，所以國內的穩(wěn)增長政策和貨幣政策更需要重點關注。

唐小東：2022年以來市場風格切換的主要跟國內宏觀環(huán)境、美聯(lián)儲收緊、以及資金流向上的一些變化有關。首先，價值股受益于宏觀周期的變化。2021年中央經(jīng)濟工作會議后，國內穩(wěn)增長基調確立，信用周期從收縮向企穩(wěn)回升過渡，疊加寬貨幣的環(huán)境，價值股在2021年受到的核心壓制因素解除，傳統(tǒng)價值股在周期企穩(wěn)預期下有所反彈。成長股短期內受到博弈資金調倉的壓力。

但我們看成長股，更關注產(chǎn)業(yè)趨勢的確定性帶來的中長期表現(xiàn)。基本面上來看，醫(yī)藥、消費、新能源等熱門賽道板塊的產(chǎn)業(yè)趨勢沒有大的變化，業(yè)績預告也不錯，所以階段性下跌其實提供了長期布局的機會。就A股整體而言，今年還需要關注美聯(lián)儲收緊流動性帶來的擾動。不過當前中國市場體量支持以我為主，預計美國流動性收緊對A股構成系統(tǒng)性風險的概率較低。

沙煒：年初以來市場持續(xù)下行，同時風格出現(xiàn)顯著切換，主要有兩大因素：一是宏觀風格的切換導致權益市場風格切換。2021年四季度穩(wěn)增長政策明顯發(fā)力以來，信用企穩(wěn)擴張，宏觀經(jīng)濟的底部逐步確認，穩(wěn)增長方向盈利邊際改善，包括金融地產(chǎn)等板塊，這直接驅動了市場風格從成長風格轉向了價值風格。

二是外圍市場風險傳染。美國通脹高居不下，美債利率快速上行，美股成長股經(jīng)歷了較大幅度的調整，在情緒上對國內成長風格造成了擾動。這兩大因素中，我個人更看重前者，市場短期的主線依然圍繞信用寬松和穩(wěn)增長展開，市場風格趨于均衡，預計將迎來一波全面性的估值修復行情。

吳國清：過去2個月，在聯(lián)儲釋放鷹派信號、穩(wěn)增長預期升溫、疫情持續(xù)反復等一系列因素作用下，A股市場出現(xiàn)一輪大幅調整。場內資金逐步從此前的熱門賽道切換至低估值價值板塊，市場表現(xiàn)來看，這一階段，此前熱度較高的新能源、半導體、軍工等板塊持續(xù)調整，金融、周期類低位低估板塊則表現(xiàn)相對占優(yōu)。

展望來看，目前的下跌行情中已較大程度計入經(jīng)濟下修等不利因素的影響，在信用大幅放量、穩(wěn)增長催化劑不斷的大環(huán)境下，短期內的超跌反彈有望逐步展開，但考慮到基本面因素，預計整體性機會不大，指數(shù)級上漲機會仍需等到下半年盈利觸底回升拐點出現(xiàn)之后。

李永興：開年以來，全球主要市場波動普遍加大，美聯(lián)儲及歐洲部分國家貨幣政策的“鷹派”表態(tài)帶來流動性的擔憂，部分區(qū)域沖突事件仍在繼續(xù)發(fā)酵；國內方面，政策“穩(wěn)增長”逐步發(fā)力，但在經(jīng)濟數(shù)據(jù)沒有出現(xiàn)明顯企穩(wěn)跡象之前，投資者情緒仍然保持審慎，國內疫情散發(fā)也加重了投資者對于經(jīng)濟增長尤其是消費的擔憂。

多重因素的交織導致資金在下跌中從高景氣賽道流向安全邊際高、估值低位的防御性板塊，銀行、基建以及困境反轉預期的旅行、餐飲和航空等板塊表現(xiàn)得更加抗跌，而新能源、半導體等熱門賽道則迎來持續(xù)調整。

后續(xù)來看，隨著穩(wěn)增長政策加快落地、防疫政策朝常態(tài)化轉向，此前由于基本面疲弱而導致對寬信用信心不足的悲觀情緒有望得到緩解，市場有望迎來超跌后的修復式反彈，但持續(xù)性的向上行情需要等待經(jīng)濟預期明顯改善以及海外風險充分釋放。

一邊看好“價值反轉”

一邊優(yōu)質成長被看好

中國基金報記者：在您看來，今年2022年投資主線是什么？哪些板塊是您看好的？

韓賢旺：隨著新能源車銷量以及光伏裝機量整體繼續(xù)高速增長，新能源細分市場供應鏈機會會越來越多。從全年來看，我們還是相對看好新能源產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。

此外，在科技方面，我們也相對看好自主可控的創(chuàng)新資產(chǎn)，這類資產(chǎn)不太容易受海外供應鏈及全球政治因素影響，也是政府大力鼓勵發(fā)展的方向。之前在自主可控投資領域方面，大家更多關注半導體產(chǎn)業(yè)，事實上，在政府主導的硬科技領域，例如關鍵核心零部件的海外替代環(huán)節(jié)，也有很多成長很快的優(yōu)質企業(yè)。

楊建華：緊密觀察市場動態(tài)，關注優(yōu)質上市公司的業(yè)績增長幅度和估值性價比，采取精選個股和越跌越買的穩(wěn)步加倉策略，積極捕捉市場回調帶來的投資良機。

一是看好長邏輯不變的消費升級，這是我們一直看好的一個板塊。短期來看，消費行業(yè)確實是受疫情和宏觀經(jīng)濟下行壓力表現(xiàn)低迷，但我們也看到對疫情防控的措施逐步更加寬松和有彈性，期待更加常態(tài)化的防疫措施對整個消費、就業(yè)、經(jīng)濟活動的影響都會逐步弱化。目前是大消費板塊基本面較弱的時候，也是配置比較好的時機。

二是比較看好去年受疫情和成本壓力影響、業(yè)績受到壓制的一些中游制造業(yè)，包括消費服務板塊，消費品制造板塊等。今年在這些制約因素逐步緩解或者消退的情況下，行業(yè)業(yè)績有望得到修復。當然也存在成本壓力能否緩解的不確定性因素，我們不期待成本會迅速下行，但只要保持走勢平穩(wěn)，壓力就會比去年有比較大的緩解。當然我們也會密切觀察能源價格、大宗商品價格的運行能否達到預期，出現(xiàn)高位走平或者是慢慢回落。

三是以新能源和軍工為代表的高端裝備制造業(yè)板塊，長期也值得看好，但是對于其競爭格局，哪些環(huán)節(jié)具有較強的競爭優(yōu)勢并能夠長期維持，還需要密切觀察。去年的大幅度上漲，其實一定程度上反映了比較樂觀的預期，目前來講估值處于高位，我們覺得在震蕩消化估值以后，應該有良好的投資前景。

陸彬：站在當前，我們更傾向于“優(yōu)質成長”將成為后續(xù)市場的主要投資機會。在中國經(jīng)濟結構轉型、產(chǎn)業(yè)升級以及科技創(chuàng)新的時代趨勢下，我們已經(jīng)看到越來越多優(yōu)質的成長行業(yè)和公司（新能源、新材料，高端裝備、醫(yī)藥、新消費、TMT科技等），因為產(chǎn)業(yè)需求爆發(fā)、全球市占率提升，新產(chǎn)品放量或者進口替代等原因，整體行業(yè)空間較大，公司競爭力日益加強，未來幾年有望實現(xiàn)較快的復合增速。

這一大趨勢并不會隨著短期資本市場的波動而改變。經(jīng)過中觀行業(yè)比較和自下而上個股研究，當前不少成長行業(yè)和公司估值因為市場下跌或者業(yè)績增長，已經(jīng)具備較大的投資吸引力。所以，我們認為后續(xù)市場的投資主線是“優(yōu)質成長”。

周蔚文：困境反轉行業(yè)是2022年一條重要的投資線索，包括餐飲、酒店、旅游、交通運輸、演藝、養(yǎng)殖等多個行業(yè)。盡管目前疫情尚未散退，但樂觀來看，未來一兩年后我們走出疫情、恢復正常生產(chǎn)生活的概率還是比較高的，這將為以上行業(yè)帶來顯著投資機會。2021年三四季度，養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)歷了幾十年來虧損較嚴重的時段，未來一兩年的行業(yè)利潤有望恢復正常，可能帶來相關投資機會。

唐小東：2019-2021年市場經(jīng)歷了多次極致風格后的極致逆轉，2022年來看存在板塊輪動的可能性也很大。目前確定性較高的是，在穩(wěn)增長政策推動下，宏觀經(jīng)濟預計底部企穩(wěn)，這對2021年表現(xiàn)不佳的價值股、大盤股有支撐，傳統(tǒng)價值板塊占優(yōu)，例如基建、建材、大金融等。

另一方面，對2021年表現(xiàn)好的成長板塊，目前產(chǎn)業(yè)趨勢依然積極，因此系統(tǒng)性下跌的風險相對是可控的。從較長投資周期來看，產(chǎn)業(yè)趨勢向好的低碳板塊，如果在短期輪動中出現(xiàn)回調，反而創(chuàng)造了比較好的配置機會。從產(chǎn)業(yè)政策推動的角度而言，可關注能源建設方面的綠電和電網(wǎng)，以及緩和通脹矛盾的數(shù)字經(jīng)濟。

沙煒：總結下來還是可以歸為四條主線：能源更替、新老基建、地產(chǎn)糾偏、消費企穩(wěn)。其一，能源更替是一個長期的過程，過程中會伴隨著摩擦和陣痛，我們認為2022年新能源產(chǎn)業(yè)鏈會繼續(xù)快速發(fā)展，但傳統(tǒng)能源如石油化工鏈由于長期資本開支不足帶來的結構行情也值得重視。

其二，新老基建是今年“穩(wěn)增長”的重要抓手，老基建依然承載著大部分投資體量，而新基建在“數(shù)字經(jīng)濟”發(fā)展的引領下，彈性更大。

其三，地產(chǎn)糾偏在前面的問題中已有提及，地產(chǎn)以及地產(chǎn)鏈特別是地產(chǎn)后周期行業(yè)相較去年有望迎來一波修復。

其四，消費的修復依然值得期待，2021年國內消費情況不佳，消費行業(yè)表現(xiàn)也較弱，2022年在政策推動和疫情防控的支撐下，有望企穩(wěn)。

吳國清：今年以來在信用大幅放量環(huán)境下，市場剩余流動性相對充裕，中小盤風格有望延續(xù)。而考慮到第一、今年以來宏觀政策中“穩(wěn)增長”比重明顯提升；第二、能源革命、智能化、自主可控等催化下，包括新能源、半導體、5G等在內的新興產(chǎn)業(yè)仍處于景氣擴散周期之中。相關領域中小股票占優(yōu)仍有望成為2022年全年的主旋律。

具體配置上來看，建議關注三條線索：第一、新能源車、新能源大基地、半導體、軍工等在內的景氣賽道，如果沒有產(chǎn)業(yè)層面低于預期，階段性調整之后仍是核心進攻的方向；第二、穩(wěn)增長中新的投資方向，如核電、氫能源等；第三、有望成為未來1-2年主線的TMT板塊，包括5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、元宇宙、華為供應鏈和生態(tài)圈（如金融信創(chuàng)、半導體設備和材料）等。

李永興：關注的行業(yè)主要有三個方向，第一是房地產(chǎn)龍頭公司，去年房地產(chǎn)政策影響較大，造成一些民營企業(yè)風險暴露，同時去年的房地產(chǎn)銷售已經(jīng)加倍傳導影響到拿地開工，若一兩年后需求未出現(xiàn)大幅下滑，房地產(chǎn)行業(yè)可能會出現(xiàn)供不應求，屆時房價也將面臨上漲壓力。因此從房地產(chǎn)政策的角度看，到了需要糾偏的階段。對房地產(chǎn)龍頭公司而言，無論政策是否糾偏，均會有不錯的投資機會。若政策糾偏，將迎來整體性的投資機會；若政策較嚴厲，龍頭公司的市占率和利潤率可能實現(xiàn)雙升，迎來系統(tǒng)性估值提升機會。

第二關注雙碳政策下新能源發(fā)電、儲能配網(wǎng)改造的機會。去年雙碳政策推進力度較大，對民生用電造成一定影響，因此雙碳政策會進行一定程度糾偏。這意味著對上游供給的壓制、對能耗指標的管控，一定程度上可能會放松。在雙碳政策大方向不改的背景下，新能源發(fā)電以及配套的儲能電網(wǎng)改造的投資量大概率會上升，因此新能源發(fā)電、儲能配網(wǎng)改造長期來看可能仍有較好的投資機會。

第三關注智能汽車投資機會。近幾年新能源車的發(fā)展主要聚焦于電池技術，而當前階段，新能源汽車提供的智能化體驗將成為搶奪市場份額的新焦點之一。在智能汽車領域，產(chǎn)業(yè)鏈推進的速度有望加快。智能化零部件的認證周期通常需要三年以上，但造車新勢力將認證周期縮短至一到兩年，極大程度加快產(chǎn)業(yè)鏈的推進。2022年，智能汽車包括汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈是我們關注的方向之一。

本文源自中國基金報