「嘉和硬科技捕手記」是國(guó)科嘉和2020年推出的一檔新欄目，內(nèi)容主要關(guān)于硬科技創(chuàng)業(yè)與投資的底層思維方式、行業(yè)觀察和經(jīng)驗(yàn)的梳理。

我們不僅會(huì)在這里分享代表性創(chuàng)投案例、行研心得，還將結(jié)合硬科技項(xiàng)目的特點(diǎn)，探討從科學(xué)家到企業(yè)家、從實(shí)驗(yàn)室技術(shù)到產(chǎn)業(yè)化規(guī)模生產(chǎn)，所面臨的挑戰(zhàn)和方法論。

硬科技并不性感，也無(wú)法一日千里、快速致富，但它是國(guó)之重器，也正迎來(lái)屬于自己的時(shí)代風(fēng)口。在創(chuàng)造未來(lái)的跑道上，我們希望把沿途的所見(jiàn)所思分享給更多伙伴。

以下是本欄目的第二十七期分享。

國(guó)科嘉和CASH Capital.

先劃重點(diǎn)：

航天領(lǐng)域近年來(lái)從中央到地方相繼出臺(tái)政策，推動(dòng)商業(yè)航天從研制到發(fā)射、運(yùn)營(yíng)、應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈蓬勃發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年，全國(guó)商業(yè)航天相關(guān)企業(yè)超過(guò)160家，全年商業(yè)航天融資額超64.5億元。

航天產(chǎn)業(yè)具有投資周期長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)等特征，關(guān)鍵核心技術(shù)與國(guó)家戰(zhàn)略緊密相關(guān)。

其中「商業(yè)航天」是把前沿的航天科技落地轉(zhuǎn)化到一些消費(fèi)級(jí)應(yīng)用場(chǎng)景，并通過(guò)技術(shù)或管理的革新降低成本，以探索更多的應(yīng)用。傳統(tǒng)航天的主要目標(biāo)，是完成國(guó)家科研或國(guó)防軍工的任務(wù)。當(dāng)前，商業(yè)航天正在逐漸與傳統(tǒng)航天形成互補(bǔ)。

近日，國(guó)科嘉和執(zhí)行合伙人陳洪武出席“2022平安銀行數(shù)字投行航天產(chǎn)業(yè)沙龍”，從投資角度分享了對(duì)于商業(yè)航天的理解。

口述：陳洪武

編輯：呂夢(mèng)

非常感謝主辦方邀請(qǐng)我過(guò)來(lái)跟大家交流。我是過(guò)來(lái)學(xué)習(xí)的，我知道在座的諸位都是各個(gè)領(lǐng)域的專家，宇宙非常廣袤，需要探索的東西很多。對(duì)于我們做投資的來(lái)講還需要考慮未來(lái)三到五年的事，也就是怎么能在蓬勃發(fā)展的航天事業(yè)當(dāng)中從投資的角度做出我們的貢獻(xiàn)。

根據(jù)2020年4月統(tǒng)計(jì)，自 1957年10月5日首顆前蘇聯(lián)人造衛(wèi)星Sputnik（斯普特尼克）升空至今，各國(guó)發(fā)射了超過(guò) 6500 顆航空器，應(yīng)該說(shuō)占的比例還是非常低的?？上驳氖沁@一兩年有了非常長(zhǎng)足的進(jìn)步。

截至2022年上半年已經(jīng)有超過(guò)1000顆的航空器發(fā)射，而且有958顆是屬于商業(yè)航天的。什么概念呢？意味著這個(gè)行業(yè)商業(yè)化在加速，整個(gè)航天行業(yè)在2021年的規(guī)模是4690億美金。

這個(gè)行業(yè)大家可以看到，過(guò)去一段時(shí)間國(guó)內(nèi)有很多投資人，或者是創(chuàng)業(yè)者進(jìn)到這個(gè)領(lǐng)域中來(lái)。

其中在技術(shù)水平比較高的領(lǐng)域，比如在衛(wèi)星制造和衛(wèi)星發(fā)射變成了投資熱點(diǎn)。而實(shí)際上在技術(shù)水平很高、風(fēng)險(xiǎn)很大的領(lǐng)域，在整個(gè)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)當(dāng)中占比非常低，加起來(lái)是6%、7%這個(gè)水平，發(fā)射端來(lái)講更低了。大量商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是地面設(shè)備和電視的轉(zhuǎn)播、通訊等等，這個(gè)占的比例更大。從更宏觀的視角來(lái)看，航天可以參與的地方是非常多的。

為什么這幾年有非?？斓陌l(fā)展呢？過(guò)去一段時(shí)間基本上主要的發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)都出臺(tái)了很多鼓勵(lì)商業(yè)航天的政策，包括像俄羅斯，去年年初也制訂了免除觀測(cè)稅收，鼓勵(lì)私人公司開(kāi)展太空活動(dòng)；20211年，歐洲航天局和歐盟委員會(huì)簽署了金融框架伙伴協(xié)議，根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，從2021年到2027年，歐盟將從其太空預(yù)算中直接劃撥近90億歐元給歐洲航天局，作為“歐盟太空計(jì)劃”專項(xiàng)資金。

可見(jiàn)，各個(gè)國(guó)家和區(qū)域都看到了整個(gè)商業(yè)航天的重要性。這部分，中國(guó)從來(lái)沒(méi)有落后過(guò)，政策都跟上的非?？?。

在政策和資金的支持下，2015年～2021年我國(guó)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)保持著22.3%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率，這也使得很多從業(yè)者和投資人參與到這個(gè)領(lǐng)域里來(lái)。

我們國(guó)家商業(yè)航天的發(fā)展大概梳理了一下，從2015年到2020年有幾個(gè)關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)。

2015年，第一個(gè)民用商業(yè)遙感衛(wèi)星“北京二號(hào)”在印度發(fā)射，這一年也被稱為“中國(guó)商業(yè)航天元年”；2016年，武漢搭建了國(guó)家首個(gè)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)基地；2017年到2019年間，我國(guó)首顆由商業(yè)航天公司獨(dú)立自主研發(fā)及制造的高性能微納衛(wèi)星“嘉定一號(hào)”成功發(fā)射入軌，中國(guó)民營(yíng)航天運(yùn)載火箭首次成功發(fā)射并高精度入軌。

這些都是在政策引領(lǐng)下，商業(yè)航天從業(yè)者進(jìn)到這個(gè)領(lǐng)域里面來(lái)做出的貢獻(xiàn)。

在政策和資金的支持下，2015年～2021年我國(guó)航天產(chǎn)業(yè)保持著非?？斓脑鲩L(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)22%——航天作為過(guò)去幾年的投資熱點(diǎn)，是眾望所歸的。

據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)商業(yè)航天市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)突破1萬(wàn)億元人民幣，預(yù)計(jì)2022年將突破1.5萬(wàn)億元，2024年有望達(dá)到2.3萬(wàn)億元。

此外，在過(guò)去2014年～2021年7年的時(shí)間里面，大概可以統(tǒng)計(jì)到投資在航天領(lǐng)域里面的達(dá)到將近400億人民幣，2022年到現(xiàn)在為止能夠突破130億的投資量?？梢钥闯鰜?lái)，整個(gè)市場(chǎng)的熱度還一直在增加的狀態(tài)。

從產(chǎn)業(yè)來(lái)講，從上游衛(wèi)星制造、中游的衛(wèi)星發(fā)射，還有地面設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的建設(shè)制造，包括下游的衛(wèi)星應(yīng)用。大家可以這里面列出了一些比較有顯示度的名氣也比較大的企業(yè)。很多都屬于商業(yè)化的機(jī)構(gòu)在里面，我們把整個(gè)航天的行業(yè)，每個(gè)領(lǐng)域拆開(kāi)做了一些分析，大家可以看到全球衛(wèi)星制造規(guī)模約120億美元左右，中國(guó)大概占到13%，達(dá)到16億美金，跟中國(guó)的地位是相稱的。

衛(wèi)星制造這個(gè)領(lǐng)域的特點(diǎn)是技術(shù)壁壘很高，客戶的差異化很大。衛(wèi)星的品種非常多，有各種各樣的衛(wèi)星，所以這個(gè)領(lǐng)域技術(shù)很高，單品的規(guī)模都不大，很多都屬于定制化制造跟開(kāi)發(fā)的。

隨著產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)展，我相信未來(lái)會(huì)有很大的成長(zhǎng)空間。從整個(gè)行業(yè)的發(fā)展數(shù)據(jù)可以看到，中國(guó)在2021年總共的發(fā)射數(shù)量跟成功率都已經(jīng)超過(guò)了美國(guó)，這也是說(shuō)明了中國(guó)在整個(gè)航天產(chǎn)業(yè)是處在快速追趕跟超越的階段，這是非常好的勢(shì)頭。

衛(wèi)星發(fā)射領(lǐng)域其實(shí)是一個(gè)比較小的領(lǐng)域，占整個(gè)商業(yè)航天市場(chǎng)規(guī)模2%左右。屬于技術(shù)要求比較高，玩家很少，投入比較大風(fēng)險(xiǎn)比較高的產(chǎn)業(yè)。而且產(chǎn)業(yè)周期比較長(zhǎng)?，F(xiàn)在我們?nèi)タ匆恍┬l(wèi)星發(fā)射的公司，跟他們交流的時(shí)候，很多都反映目前還沒(méi)有到商業(yè)發(fā)射的階段，很多屬于在技術(shù)積累和完善的過(guò)程當(dāng)中。

我們認(rèn)為隨著中國(guó)在整個(gè)航天產(chǎn)業(yè)的國(guó)有和民營(yíng)之間產(chǎn)業(yè)分工協(xié)同，我相信一些成熟的技術(shù)和需要成本控制的領(lǐng)域，民營(yíng)企業(yè)會(huì)有大量的機(jī)會(huì)。那些技術(shù)要求特別高的，屬于國(guó)家戰(zhàn)略層面的，有可能未來(lái)是以國(guó)家為主導(dǎo)。但是像剛才說(shuō)的大量的要求控制成本方面，商業(yè)航天有非常多的機(jī)會(huì)。

如果有創(chuàng)業(yè)者在從事這個(gè)領(lǐng)域，我們也希望大家能夠把更多關(guān)注放在怎么把產(chǎn)品做的更加成熟、成本控制的更低。

在另外一個(gè)領(lǐng)域中，也就是地面設(shè)備制造，占整個(gè)航天領(lǐng)域非常大的市場(chǎng)。地面總是有很多接收轉(zhuǎn)換的設(shè)備，這個(gè)量占航天行業(yè)當(dāng)中比例是非常大的。全球從2015年1060億美金增長(zhǎng)到2020年1353億美金，這個(gè)比例大體上能占到航天領(lǐng)域的20%多，不到30%，市場(chǎng)空間非常大。

衛(wèi)星地面設(shè)備領(lǐng)域里有網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和大眾消費(fèi)設(shè)備。這個(gè)領(lǐng)域技術(shù)難度不大，但是面向千家萬(wàn)戶的服務(wù)?？赡苊總€(gè)用戶使用的點(diǎn)不一樣，個(gè)性化要求比較高，但是如果能夠在這個(gè)領(lǐng)域中搶到一杯羹是非常好的機(jī)會(huì)。

大家如果真的感興趣航天領(lǐng)域，除了看進(jìn)入門(mén)檻比較高的衛(wèi)星、火箭等等，我覺(jué)得在如何探索消費(fèi)者端的需要，讓他們能夠更好地獲得航天技術(shù)發(fā)展帶來(lái)的高端服務(wù)，我覺(jué)得是一個(gè)非常值得探索，非常值得大家去鉆研的領(lǐng)域。

衛(wèi)星應(yīng)用及運(yùn)營(yíng)，在2021年的時(shí)候就已經(jīng)將近4700億，其中衛(wèi)星通信將近760億，這兩個(gè)應(yīng)該說(shuō)都是龐大的市場(chǎng)。大家可以看到，最近導(dǎo)航跟位置服務(wù)占了絕對(duì)的比例，大家可以看到整個(gè)航天領(lǐng)域里跟位置相關(guān)的服務(wù)是非常重要的。

隨著中國(guó)北斗三號(hào)全球組網(wǎng)的完成，我們現(xiàn)在已經(jīng)可以對(duì)全球服務(wù)，中國(guó)會(huì)有一大波原來(lái)從傳統(tǒng)的GPS轉(zhuǎn)到中國(guó)北斗的市場(chǎng)需求。這個(gè)衍生出來(lái)的市場(chǎng)需求給從業(yè)者帶來(lái)了大量機(jī)會(huì)。

從整個(gè)應(yīng)用來(lái)講，剛才講了有客戶需求、運(yùn)營(yíng)商，運(yùn)營(yíng)商通過(guò)設(shè)備商把衛(wèi)星放到天上產(chǎn)生數(shù)據(jù)再反饋回來(lái)，整個(gè)這一串的數(shù)據(jù)循環(huán)里面，每一個(gè)產(chǎn)業(yè)的參與方都能夠在里面找到自己的地位和機(jī)會(huì)。

對(duì)于從業(yè)者來(lái)講，可能需要探討的是到底在哪個(gè)領(lǐng)域里是有優(yōu)勢(shì)的，應(yīng)該在這個(gè)領(lǐng)域里面找什么樣的商業(yè)機(jī)會(huì)為你所用，而不是盲目地去看。

從衛(wèi)星通信的角度來(lái)講，規(guī)模大體是760億左右，這里面參與方也是有很多的，這個(gè)領(lǐng)域相對(duì)來(lái)講比較成熟了，而且都是比較大的公司在這里面，大家也可以關(guān)注和了解。此外，由于北斗的順利組網(wǎng)給到中國(guó)的從業(yè)者提供了一個(gè)新的非常明確的市場(chǎng)需求，我想這是一個(gè)非常好的創(chuàng)業(yè)方向。

從我國(guó)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展來(lái)講，首先是國(guó)家大力支持，中國(guó)的技術(shù)積累跟國(guó)際領(lǐng)先水平差距很小，隨著中國(guó)國(guó)際地位的提升，我們很多服務(wù)可以延伸到全球各地。這里面帶來(lái)的機(jī)會(huì)是非常多的，剛才提到整個(gè)通信服務(wù)里面遙感和位置服務(wù)占了將近80%，這個(gè)領(lǐng)域中以前是由美國(guó)的GPS占領(lǐng)的。這里面還是中國(guó)大量的機(jī)會(huì)在其中。

我們自身的特點(diǎn)從整個(gè)領(lǐng)域，航天原來(lái)主要是國(guó)家隊(duì)在玩，現(xiàn)在鼓勵(lì)民營(yíng)了以后，很多資本都進(jìn)到這個(gè)行業(yè)，一個(gè)顯見(jiàn)的變化就是從2015年的時(shí)候，投資累計(jì)在200萬(wàn)人民幣左右，2021年已經(jīng)上升到2.11億，這代表了資本市場(chǎng)對(duì)這個(gè)領(lǐng)域的追逐。

過(guò)去一段時(shí)間整個(gè)商業(yè)航天非常熱，投資此起彼伏，估值也是非常高的，有很多新創(chuàng)的公司估值就可以達(dá)到十幾億、幾十億。

這個(gè)情況下有機(jī)遇也有挑戰(zhàn)，機(jī)遇是技術(shù)的進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)的引領(lǐng)，挑戰(zhàn)里面，我國(guó)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)與歐美國(guó)家相比，在電子元器件、終端類產(chǎn)品、應(yīng)用系統(tǒng)及運(yùn)營(yíng)服務(wù)等方面整體實(shí)力偏弱，尤其在芯片、天線、算法、軟件、接收器及終端技術(shù)等領(lǐng)域與國(guó)外頂尖水平還有差距；另外就是商業(yè)航天企業(yè)很多還沒(méi)有形成商業(yè)閉環(huán)，還有很多需要進(jìn)一步完善和補(bǔ)充的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

我們通過(guò)對(duì)整個(gè)行業(yè)的梳理認(rèn)為，這個(gè)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)和市場(chǎng)潛力很大。哪一些是我們這些從業(yè)者進(jìn)來(lái)可以分一杯羹的，大家要看自己的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，或者其他哪方面優(yōu)勢(shì)，做一些探索，從業(yè)的方向，上中下游都蘊(yùn)含著大量的機(jī)會(huì)。

當(dāng)然這里面哪些是國(guó)家玩的，哪些是民營(yíng)企業(yè)玩的，大家也要考慮清楚。實(shí)際上來(lái)講有很多屬于國(guó)家壟斷的領(lǐng)域，或者國(guó)家戰(zhàn)略的領(lǐng)域，民營(yíng)的公司進(jìn)去的機(jī)會(huì)還是挺難的。

當(dāng)然我覺(jué)得還有另外一個(gè)強(qiáng)調(diào)的全球視野，以前我們看一個(gè)市場(chǎng)機(jī)會(huì)更多還是看中國(guó)機(jī)會(huì)。現(xiàn)在中國(guó)作為一個(gè)全球的技術(shù)輸出方，我們現(xiàn)在更應(yīng)該考慮的是站在全球的角度，或者從事商業(yè)的方向。隨著我們自己的技術(shù)優(yōu)勢(shì)得到確認(rèn)，中國(guó)的國(guó)際地位提升，會(huì)有很多新的機(jī)會(huì)能夠探索出來(lái)。

國(guó)科嘉和2016年投資了天儀研究院，那時(shí)候整個(gè)商業(yè)航天還沒(méi)有這樣的概念，但是我們覺(jué)得這里面一定是有機(jī)會(huì)的，因?yàn)槊駹I(yíng)的公司相對(duì)來(lái)講效率高成本低，而且他們做的很多產(chǎn)品跟國(guó)家隊(duì)的產(chǎn)品會(huì)有更加明顯的互補(bǔ)性。

經(jīng)過(guò)了五六年的探索，天儀研究院現(xiàn)在被公認(rèn)為中國(guó)商業(yè)化SAR遙感衛(wèi)星里面的頭部企業(yè)。他們成功發(fā)射了包括我國(guó)首顆商業(yè)SAR衛(wèi)星“海絲一號(hào)”及“巢湖一號(hào)”在內(nèi)共計(jì)25顆衛(wèi)星，并率先實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)商業(yè)SAR遙感衛(wèi)星批量生產(chǎn)、組網(wǎng)和在軌商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。

我們認(rèn)為，無(wú)論是在導(dǎo)航、通信還是遙感領(lǐng)域，要想在市場(chǎng)上占據(jù)先機(jī)，就要做到高連續(xù)、低成本、高便捷。天儀自己做的衛(wèi)星在分辨率已經(jīng)可以達(dá)到了0.5米的國(guó)際頂尖水平，其遙感衛(wèi)星還具備靈活性高、障礙穿透性強(qiáng)的特點(diǎn)，并支持InSAR的測(cè)量和應(yīng)用。

對(duì)比國(guó)內(nèi)外其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，天儀不管在星座規(guī)模（120顆）、軌道面覆蓋（20個(gè)）還是在全球重要目標(biāo)重訪周期（11分鐘）都具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。公司基于自己過(guò)去幾年的探索，形成自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，我說(shuō)這個(gè)案例是想跟大家分享，作為一個(gè)民營(yíng)企業(yè)，要進(jìn)到航天領(lǐng)域中來(lái)，說(shuō)實(shí)話很難指望一蹴而就，他們花了五六年的時(shí)間才真正找到自己的業(yè)務(wù)方向。

也就是說(shuō)這個(gè)探索是很困難的過(guò)程，大家真的要進(jìn)到產(chǎn)業(yè)中，除非是產(chǎn)業(yè)內(nèi)現(xiàn)成的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，否則還是需要慢慢積累核心競(jìng)爭(zhēng)力，這樣才能在產(chǎn)業(yè)當(dāng)中分到一杯羹。