募資難、投資放緩、退出不達(dá)預(yù)期……對(duì)不少創(chuàng)投人來說，2022年都過得異常艱辛。隨著疫情防控優(yōu)化措施的持續(xù)落實(shí)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)政策效應(yīng)逐步釋放，2023年能否煥發(fā)新生？接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的創(chuàng)投人士普遍認(rèn)為，隨著多個(gè)不利因素的逐步驅(qū)散，市場(chǎng)信心開始恢復(fù)，一級(jí)市場(chǎng)的投資節(jié)奏也有望在2023年提速，部分被疫情耽誤的行業(yè)和賽道也或?qū)ⅰ盎卮骸?。但是，出手率有多高、力度有多大，則取決于經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)的程度。

信心回來了？業(yè)內(nèi)預(yù)判不一

過去的2022年，多方面復(fù)雜因素交織和疊加，對(duì)各行各業(yè)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)力都帶來較大沖擊，無論是企業(yè)發(fā)展的信心、資金的投資意愿等，都較以往變得更加謹(jǐn)慎。在多種因素中，目前可以確定的是，隨著防疫政策優(yōu)化，疫情防控不再對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來限制，各行各業(yè)都迎來了全面的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，線下消費(fèi)、文娛出游、商務(wù)出行等經(jīng)濟(jì)社會(huì)的方方面面都開始逐步回歸常態(tài)，久違的“煙火氣”逐漸彌漫各地。

對(duì)投資市場(chǎng)而言，信心是否也隨之提振？上?？苿?chuàng)基金總裁楊斌認(rèn)為，疫情防控對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響逐步消散是一件比較確定的事情，但疫情本身的消散則會(huì)有一個(gè)過程，當(dāng)前全國人民還正在經(jīng)歷一個(gè)比較辛苦的階段，只要跨越這一階段，大家逐步適應(yīng)新常態(tài)，各行各業(yè)的發(fā)揮都會(huì)回到自己的軌道上來。“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是必然的，相信一二級(jí)市場(chǎng)都會(huì)隨之反應(yīng)起來，很多領(lǐng)域會(huì)得到更多投資人的關(guān)注。”楊斌說。

經(jīng)歷了二十多年的發(fā)展，我國的創(chuàng)業(yè)投資已經(jīng)是一個(gè)相對(duì)成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，投資鏈條已實(shí)現(xiàn)從天使期到成熟期的全覆蓋，不同投資階段受到不利因素的沖擊各不相同。事實(shí)上，在2022年二級(jí)市場(chǎng)低迷傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng)投資放緩的情況下，專注早期項(xiàng)目投資的機(jī)構(gòu)投資者受到的不利影響并沒有想象中大?！耙?yàn)槲覀兺对缙诘?，所?022年的整體節(jié)奏跟往年變化不大，但由于二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不好，許多投成長(zhǎng)期和成熟期的機(jī)構(gòu)就變得更為謹(jǐn)慎，這是可以理解的。雖然目前不利因素有所緩解，但投資信心和情緒仍在修復(fù)和重新建立?！焙蟿?chuàng)資本合伙人唐祖佳對(duì)記者表示，疫后經(jīng)濟(jì)基本面還不是很樂觀，疫情后需要處理的問題還很多，因此整個(gè)2023年的市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

“現(xiàn)在很多行業(yè)處于低谷期，但對(duì)VC來說卻是投資的好時(shí)機(jī)。”北極光創(chuàng)投創(chuàng)始管理合伙人鄧鋒對(duì)當(dāng)前VC投資市場(chǎng)充滿信心，在他看來，早期投資看的是長(zhǎng)期發(fā)展，并不只是看這一兩年會(huì)怎樣，而要看未來3年、5年后的情況。他表示，北極光將會(huì)持續(xù)地在專注的賽道中看項(xiàng)目、投項(xiàng)目，還會(huì)關(guān)注很多新的行業(yè)。

投資將提速？取決于經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的變化

受募資不暢影響，2022年中國股權(quán)投資市場(chǎng)的投資案例數(shù)和投資金額均出現(xiàn)下降。清科數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，投資案例數(shù)量金額分別同比下降9.4%和33.9%。展望2023年，一級(jí)市場(chǎng)募資、投資和退出方面將呈現(xiàn)怎樣的趨勢(shì)？

創(chuàng)東方董事長(zhǎng)肖水龍分析，募資方面，無論是財(cái)政還是社會(huì)資金都比較吃緊，雖然去年從中央到地方，都想通過資本拉動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資來促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展，但效果都有限，仍需要一個(gè)恢復(fù)的過程。投資方面，他預(yù)計(jì)投資量會(huì)在去年的基礎(chǔ)上有較大幅度的增長(zhǎng)，可能有百分之二三十。退出方面，除了主流的IPO退出模式外，目前行業(yè)也在嘗試兩個(gè)退出方式，就是并購?fù)顺龊透糨喭?。他認(rèn)為，隨著注冊(cè)制的全面推進(jìn)，上市公司越來越多，但小市值公司也越來越多，受限于流動(dòng)性，機(jī)構(gòu)退出可能都會(huì)越發(fā)困難，所以如果能在企業(yè)上市之前退出，也不失為一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

鄧鋒則認(rèn)為，中美證監(jiān)會(huì)談判的結(jié)束，中國企業(yè)赴美上市會(huì)有所改善；國內(nèi)的退出通道如創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板也會(huì)持續(xù)向好……這些因素會(huì)改善一級(jí)市場(chǎng)的投融資情況，預(yù)計(jì)2023年的投資金額與數(shù)量都會(huì)有所增長(zhǎng)。

可以確定的是，投資信心會(huì)大幅提升，但對(duì)于投資行為能否快速復(fù)蘇，部分投資人則持較為保守的態(tài)度?！?023年肯定會(huì)隨著不利因素的變化逐步復(fù)蘇，從而帶動(dòng)投資信心提升，但是否會(huì)大幅反彈，我們認(rèn)為還有待觀察?！睏畋笳J(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程可能呈現(xiàn)螺旋式上升的趨勢(shì)，市場(chǎng)信心的復(fù)蘇反映到二級(jí)市場(chǎng)上、一級(jí)市場(chǎng)上、實(shí)體經(jīng)濟(jì)上和投資人、企業(yè)家的感受上，還需要一個(gè)傳導(dǎo)的過程，再隨著一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛問題逐步消融，才會(huì)迎來新的預(yù)期。

“尋找投資標(biāo)的的動(dòng)作肯定會(huì)提速，這個(gè)確定性是很高的，但是否真正掏錢投項(xiàng)目，還需要看經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的變化?！碧谱婕驯硎?，2023年投資的活躍度肯定會(huì)提高，但出手率高低，則取決于市場(chǎng)信心的多少。

估值會(huì)趨于價(jià)值 被耽誤的行業(yè)將“重啟”

從2022年資金關(guān)注的行業(yè)來看，投資金額增加的前三大行業(yè)分別是新能源、新材料和半導(dǎo)體；投資金額大幅度下降的前五大行業(yè)是互聯(lián)網(wǎng)、連鎖及零售、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、食品飲料、IT。由此可見，股權(quán)投資向硬科技領(lǐng)域集中的趨勢(shì)越發(fā)明顯。

但是，從去年下半年開始，半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥科技等熱門賽道開始降溫，部分項(xiàng)目的估值出現(xiàn)較大幅度下降，隨著2023年社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的恢復(fù)，已經(jīng)降溫的熱門賽道是否會(huì)再次回溫？曾經(jīng)被疫情耽誤的行業(yè)，又能否再次受到資本的青睞？肖水龍認(rèn)為，部分項(xiàng)目估值會(huì)有所回升，但要回到過往的高位是比較難的?！耙?yàn)槿绻粋€(gè)資產(chǎn)的價(jià)格是嚴(yán)重偏離價(jià)值的，即便漲上去也是會(huì)跌下來的，即使再次反彈，也會(huì)是圍繞價(jià)值中軸線進(jìn)行波動(dòng)?！?/p>肖水龍表示，半導(dǎo)體和生物醫(yī)藥，在這兩年確實(shí)有點(diǎn)漲超了。如半導(dǎo)體行業(yè)，目前的產(chǎn)能已經(jīng)有點(diǎn)過剩，需求也沒有繼續(xù)增長(zhǎng)，所以2022年估值普遍下降符合正常邏輯。即便2023年隨著市場(chǎng)的熱度再度漲起來，也比較有限，關(guān)鍵是需要一個(gè)巨大的市場(chǎng)去消化現(xiàn)在的產(chǎn)能，所以價(jià)格最終會(huì)逐漸趨近價(jià)值。

對(duì)于過去被疫情耽誤的一些行業(yè)，比如消費(fèi)、娛樂等，是否會(huì)在2023年迎來轉(zhuǎn)機(jī)？“2022年很多行業(yè)受到了疫情的重創(chuàng)，2023年我們看好的很多行業(yè)會(huì)逐步恢復(fù)，比如與科技、大健康醫(yī)療相關(guān)的行業(yè)會(huì)恢復(fù)得快一些，與消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)相對(duì)會(huì)慢一些?！编囦h認(rèn)為，盡管不同行業(yè)的恢復(fù)速度不同，但都會(huì)進(jìn)入不斷恢復(fù)的階段。

但唐祖佳則認(rèn)為，消費(fèi)、文娛等行業(yè)恢復(fù)到什么程度，仍然取決于經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)到什么程度，只有大家對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好、收入增長(zhǎng)有較大信心，才會(huì)有進(jìn)一步擴(kuò)大消費(fèi)的行為?！皞€(gè)人認(rèn)為，短期內(nèi)不會(huì)超過2019年，目前仍在觀望和建立信心的過程?！碧谱婕驯硎?。而在肖水龍看來，經(jīng)歷了過去三年的洗禮，能活下來的項(xiàng)目應(yīng)該是經(jīng)受住考驗(yàn)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，這對(duì)投資來說無疑是一個(gè)機(jī)會(huì)，因?yàn)轫?xiàng)目更好找了。

責(zé)編：岳亞楠

校對(duì)：廖勝超