企業(yè)的價(jià)值并非來(lái)自短期，而更是來(lái)自長(zhǎng)期可持續(xù)的投資回報(bào)率。履行社會(huì)責(zé)任也是一種企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造。

作者 | 劉勁

來(lái)源 | FT中文網(wǎng)

劉 勁

長(zhǎng)江商學(xué)院會(huì)計(jì)與金融學(xué)教授

投資研究中心主任

企業(yè)的核心目的是創(chuàng)造價(jià)值。企業(yè)戰(zhàn)略的的作用是通過(guò)道路選擇、輕重平衡、前后排序來(lái)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。

那么，ESG——企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)和治理中的責(zé)任——在國(guó)內(nèi)一般統(tǒng)稱“企業(yè)的社會(huì)責(zé)任”，和企業(yè)戰(zhàn)略又有什么關(guān)系呢？

從財(cái)務(wù)的角度上看，企業(yè)的價(jià)值來(lái)自于投資回報(bào)率和投資規(guī)模的增長(zhǎng)。

如果投資回報(bào)率高、增長(zhǎng)空間大，企業(yè)的價(jià)值就很大，像蘋果、谷歌、特斯拉、阿里、騰訊、寧德時(shí)代都是這一類的企業(yè)。

如果投資回報(bào)率高、但增長(zhǎng)空間有限，企業(yè)的價(jià)值就只能是優(yōu)良，但不會(huì)像第一種那樣一騎絕塵，形成巨無(wú)霸式的巨頭。這種企業(yè)在近些年被人冠名“隱形冠軍”——是細(xì)分行業(yè)的全球龍頭，在德國(guó)有，中國(guó)有，美國(guó)、日本都有不少。

如果投資回報(bào)率低，無(wú)論增長(zhǎng)空間是大還是小，企業(yè)的價(jià)值都不會(huì)很高。如果投資回報(bào)率低于融資成本，企業(yè)增長(zhǎng)的越快，價(jià)值損失越大，會(huì)死的越快。

所以，企業(yè)價(jià)值最重要的來(lái)源是較高的、可持續(xù)的投資回報(bào)率。增長(zhǎng)的作用在于把已經(jīng)驗(yàn)證過(guò)的商業(yè)模式擴(kuò)展到更大更多的應(yīng)用場(chǎng)景。

企業(yè)的價(jià)值一定是長(zhǎng)期價(jià)值，來(lái)自長(zhǎng)期可持續(xù)的投資回報(bào)率，而其在短期的波動(dòng)在企業(yè)的整體價(jià)值中往往占比很小。

如果我們從財(cái)務(wù)視角轉(zhuǎn)換出來(lái)，從社會(huì)的角度來(lái)看企業(yè)。我們會(huì)發(fā)現(xiàn)企業(yè)和社會(huì)的長(zhǎng)期利益高度一致。企業(yè)是社會(huì)的一部分，短期內(nèi)可以企業(yè)好、但社會(huì)不好，或者社會(huì)好、但企業(yè)不好。

但這種差別在長(zhǎng)期都是不可持續(xù)的——沒(méi)有好的企業(yè)，社會(huì)就沒(méi)有經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)；沒(méi)有好的社會(huì)，企業(yè)就失去了穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的客戶，因此就沒(méi)有生存的價(jià)值。

所以從社會(huì)的角度上看，企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值就首先要?jiǎng)?chuàng)造社會(huì)價(jià)值，然后從其中分一部分留到企業(yè)。創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值是前提；把多大的比例留到企業(yè)是由企業(yè)所在的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)決定的。

牛頓發(fā)明了力學(xué)（也可以說(shuō)發(fā)現(xiàn)），愛(ài)因斯坦發(fā)明了相對(duì)論，對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)超過(guò)了絕大多數(shù)企業(yè)，創(chuàng)造了巨大的社會(huì)價(jià)值。

但這一類科學(xué)創(chuàng)新并不在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的范疇之內(nèi)，因此給科學(xué)家自己留下的價(jià)值比例約等于零。

相反，馬斯克創(chuàng)立特斯拉，原創(chuàng)的技術(shù)不是沒(méi)有，但更重要的是技術(shù)集成，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)格局使馬斯克變成了世界首富。

社會(huì)價(jià)值包括讓大眾過(guò)上美好生活的所有層面：經(jīng)濟(jì)效率的提高，更好更豐厚的就業(yè)機(jī)會(huì)，沒(méi)有污染的自然環(huán)境，人和人之間和諧、信任的社會(huì)關(guān)系，對(duì)弱勢(shì)群體的體諒和救助，等等。

對(duì)于社會(huì)中的人來(lái)說(shuō)，在資源有限的情況下，顯然不可能把這些每項(xiàng)都做到最好。因此最優(yōu)選項(xiàng)往往是各個(gè)層面的一個(gè)中間平衡。

比如經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境保護(hù)的博弈：不可能完全為了保護(hù)環(huán)境而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的停滯，也不可能為了發(fā)展經(jīng)濟(jì)以環(huán)境的重大損失為代價(jià)。

所以只能是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)全力保護(hù)環(huán)境，或是在保護(hù)環(huán)境的情況下大力發(fā)展經(jīng)濟(jì)。

如果企業(yè)的選擇和社會(huì)的選擇是完全重疊的，我們就說(shuō)“企業(yè)完全履行了企業(yè)的社會(huì)責(zé)任”。但在絕大多數(shù)情況下，企業(yè)的選擇和社會(huì)的選擇不會(huì)完全重疊。

企業(yè)活著，朝思暮想的事情就是繼續(xù)活著，而且最好能活得更好。而要做到這一點(diǎn)，企業(yè)就必須通過(guò)市場(chǎng)的價(jià)格體系，最大限度地獲得收入、降低成本，打敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)使得企業(yè)無(wú)法在市場(chǎng)法則之外獨(dú)善其身。

但這樣一個(gè)問(wèn)題就出現(xiàn)了：前面講到，社會(huì)的價(jià)值是多方面的，但市場(chǎng)在大多數(shù)情況下都不完善，無(wú)法覆蓋社會(huì)價(jià)值的所有層面；有的東西市場(chǎng)是明碼標(biāo)價(jià)的（比如消費(fèi)品或服務(wù)），有的東西暫時(shí)沒(méi)有價(jià)格（比如二氧化碳的排放）。

在市場(chǎng)法則中運(yùn)轉(zhuǎn)的企業(yè)自然會(huì)注重明碼標(biāo)價(jià)的東西而忽視不在價(jià)格體系內(nèi)的東西，于是就有了環(huán)境污染，于是企業(yè)行為就產(chǎn)生了對(duì)社會(huì)利益的損害。

為什么有些對(duì)社會(huì)很重要的東西沒(méi)有被引入價(jià)格體系中？一個(gè)主要原因是人類認(rèn)知和政治過(guò)程的延遲。

比如溫室氣體的排放：在2022年的今天，由人類溫室氣體排放造成全球氣候變暖漸漸成為全球的共識(shí)，全球進(jìn)入如何控碳、減排的政經(jīng)博弈中。

已有的科學(xué)發(fā)現(xiàn)告訴我們問(wèn)題極其嚴(yán)峻，解決問(wèn)題的窗口期已經(jīng)非常狹窄。這種緊迫性可能讓有些人認(rèn)為這是一個(gè)新的問(wèn)題。

但實(shí)際上科學(xué)家在一百多年前就知道二氧化碳可以產(chǎn)生溫室效應(yīng)；

在1938年英國(guó)工程師Calendar就寫論文指出人類溫室氣體的排放會(huì)導(dǎo)致全球氣候升溫；

在1958年美國(guó)科學(xué)家Keeling就發(fā)現(xiàn)人類活動(dòng)導(dǎo)致二氧化碳在空氣中的濃度升高；

在1977年美國(guó)科學(xué)院就發(fā)表報(bào)告斷定了溫室氣體排放和全球氣候升溫之間的關(guān)系；

直到1988年聯(lián)合國(guó)成立IPCC，1990年發(fā)表第一次報(bào)告警告全球各國(guó)人類的溫室氣體排放正在造成一場(chǎng)全球范圍內(nèi)的環(huán)境危機(jī)。

但從IPCC的第一次報(bào)告到現(xiàn)在32年過(guò)去了，雖然世界上的大多數(shù)主要國(guó)家都在試圖做一些事情來(lái)扭轉(zhuǎn)這一高速發(fā)展的全球性災(zāi)難，但是整體來(lái)看，力度很小、速度很慢，并不能遏制全球氣候變暖的勢(shì)頭。

從經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看這個(gè)問(wèn)題，溫室氣體從完全處于價(jià)格體系之外，漸漸被引入價(jià)格體系。

但從整體上看，溫室氣體排放的價(jià)格過(guò)低，在很多國(guó)家很多產(chǎn)業(yè)仍然是零價(jià)格，所以無(wú)法從根本上大幅提高溫室氣體排放的成本，從而無(wú)法對(duì)遏制氣候變暖起到?jīng)Q定性作用。

在這種社會(huì)和經(jīng)濟(jì)迭代的過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)該怎么辦？

一種情況是對(duì)氣候變化問(wèn)題置若罔聞，原來(lái)怎么做現(xiàn)在還怎么做。

這種做法在問(wèn)題發(fā)展的前期和中期問(wèn)題不大，但到了社會(huì)形成共識(shí)的今天，實(shí)際是非常不明智的，甚至是危險(xiǎn)的。

完全忽視氣候問(wèn)題會(huì)引起企業(yè)和社會(huì)在根本利益上的重大沖突，假以時(shí)日，社會(huì)通過(guò)經(jīng)濟(jì)和政治的手段自然會(huì)對(duì)企業(yè)開出天價(jià)的罰單。

另一種情況是未雨綢繆，走到氣候變化問(wèn)題的最前端，在社會(huì)形成共識(shí)之前就主動(dòng)減碳降碳，為解決世界問(wèn)題做出企業(yè)自己的表率。

這種做法在道義上讓人欽佩，但如果付諸實(shí)際往往會(huì)導(dǎo)致企業(yè)由于成本過(guò)高而無(wú)法生存。

社會(huì)問(wèn)題需要社會(huì)集體來(lái)解決，世界問(wèn)題需要世界集體來(lái)解決，企業(yè)無(wú)法獨(dú)立解決社會(huì)或世界的問(wèn)題。

以上兩種非黑即白的做法既然都不奏效。企業(yè)應(yīng)該怎么辦？

答案是企業(yè)應(yīng)該走到競(jìng)爭(zhēng)者的前面，但必須追隨世界和社會(huì)的大勢(shì)。大勢(shì)決定了事物發(fā)展的方向和速度，企業(yè)的影響極其有限，但只要能跟上步伐，就不會(huì)落伍。

由于企業(yè)面臨無(wú)處不在的競(jìng)爭(zhēng)，順著大勢(shì)走到競(jìng)爭(zhēng)者的前面，可以為企業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)期的、可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

總體而言，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，企業(yè)的價(jià)值和社會(huì)價(jià)值是重疊的。忽視“社會(huì)責(zé)任”的企業(yè)會(huì)被社會(huì)懲罰，會(huì)被淘汰掉。

但“社會(huì)責(zé)任”是一個(gè)動(dòng)態(tài)的概念，受制于社會(huì)共識(shí)的形成和演繹的緩慢過(guò)程；演繹過(guò)程的終點(diǎn)是由政治過(guò)程把“社會(huì)責(zé)任”轉(zhuǎn)化為明碼標(biāo)價(jià)的商品或監(jiān)管條文。

社會(huì)共識(shí)形成的責(zé)任在全社會(huì)，其中政府起著決定性的作用。企業(yè)只是社會(huì)的一部分，有能動(dòng)性，但一般沒(méi)有足夠的資源和影響力去引領(lǐng)。

在社會(huì)責(zé)任轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)機(jī)制之前，履行“社會(huì)責(zé)任”的企業(yè)必然帶來(lái)更高的運(yùn)營(yíng)成本，因此會(huì)拉低企業(yè)的利潤(rùn)率。但這種作為實(shí)際是在為未來(lái)布局。

履行“社會(huì)責(zé)任”的企業(yè)其實(shí)是順勢(shì)而為，在損失短期利益的情況下為企業(yè)贏得了長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

由于企業(yè)的價(jià)值并非來(lái)自短期，而更是來(lái)自長(zhǎng)期可持續(xù)的投資回報(bào)率，所以履行“社會(huì)責(zé)任”也是一種企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造。

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