“了不起的中國智造”第五場直播中，邀請到了三位科技領域的基金經理趙鳳飛、韓林、楊維維做客直播間。他們圍繞“硬科技、軟實力、新動能”主題，共同探討了數字經濟、信創(chuàng)、電子等熱門主題或行業(yè)的投資機會，干貨滿滿。

問題1：如何看待數字經濟領域投資價值？

韓林：數字經濟是未來幾年非常重要的藍海投資市場。我們理解，數字經濟的生產要素其實是數字內容，通過數字化手段、技術，比如大數據、人工智能、AI等，對實體經濟進行深度的產業(yè)改造，創(chuàng)造出一種新的經濟形態(tài)。

從數字經濟的分類看，可以分成產業(yè)數字化、數字產業(yè)化兩個層面。產業(yè)數字化跟所有傳統(tǒng)行業(yè)都有相關性，我們可以對傳統(tǒng)行業(yè)比如交通、能源、教育、醫(yī)療等進行數字化改造、數字化升級。數字產業(yè)化與TMT行業(yè)連接度更緊密，它包括數字經濟的基礎設施，比如電子、計算機、通信，同時也包含數字經濟的平臺和應用，如計算機、傳媒、互聯網等。

連接數字產業(yè)化和產業(yè)數字化之間的是數字要素，這是一個相對比較新的概念。過去常說的土地、勞動力、技術、管理等，都是傳統(tǒng)意義上的生產要素。以土地要素為例，過去幾十年中，對國民經濟的影響非常深遠，帶來了房地產市場幾十年的繁榮發(fā)展。如果再過二十年，數字經濟會成為未來對社會經濟非常有影響力的存在。圍繞著數字經濟，未來一段時間會產生大量的投資機會，即將發(fā)行的長城數字經濟混合會重點研究和關注這一重要領域。

問題2：信創(chuàng)行業(yè)未來空間有多大？

趙鳳飛：“信創(chuàng)”的全稱是信息技術應用創(chuàng)新產業(yè)，涵蓋面很廣，既包括IT基礎設施，比如CPU芯片、服務器，還包括基礎軟件，比如操作系統(tǒng)、數據庫、中間件，以及應用軟件，如OA、ERP、辦公軟件，此外還包括信息安全產品。

信創(chuàng)是建設數字中國的重要基礎，也是新基建的重要組成部分，是國家在信息化領域保證供應鏈和產業(yè)鏈安全的重要手段。在信息技術領域，只有掌握了從芯片到軟件的核心技術，才能做到在關鍵時刻、關鍵領域不被“卡脖子”，因此信創(chuàng)是一個非常重要也非常有前途的領域。

在信創(chuàng)領域，可以重點關注競爭格局好、潛在空間大的方向。如果從競爭格局好的角度選股，比如基礎軟件當中的操作系統(tǒng)、應用軟件當中的辦公軟件，這些賽道的龍頭公司已占據先機，大概率會在未來的市場競爭中處于比較有利的位置。從潛在空間大的角度來選，參照國際經驗，芯片領域的CPU、企業(yè)經營管理軟件中的ERP等大賽道容易成長出比較大型的公司。

信創(chuàng)領域未來會呈現百花齊放的局面，而這當中，作為數字化底座的基礎軟硬件，比如CPU、操作系統(tǒng)、數據庫等具有平臺意義、有可能形成生態(tài)的品類，更值得長期持續(xù)關注，我個人會不斷關注信創(chuàng)領域技術發(fā)展的新趨勢，充分發(fā)揮自己的信息技術專業(yè)背景，力爭更好地把握信創(chuàng)領域的投資機會。

問題3：如何挖掘電子行業(yè)投資機會？

楊維維：電子行業(yè)有三大特點，一是波動大，具有非常強的周期性，很多領域跟經濟息息相關。同時也有很強的成長性，技術的突破、產品的突破都會帶來行業(yè)的波動性發(fā)展。二是行業(yè)的投資機會比較多。電子作為產業(yè)的中游和上游，跟很多下游息息相關。當下游的軍工、新能源、家電發(fā)生變化，投資機會會映射到上游。第三個特點是行業(yè)發(fā)展空間比較大。“中國智造”很多下游品牌和中游的組裝都發(fā)展得比較成熟，上游的半導體、核心元器件跟國外還有較大差距，這種差距也意味著比較大的投資空間。

電子行業(yè)的選股可以圍繞著這三個特點展開。首先是要正視行業(yè)的周期性。周期向下時，意味著會有比較大的跌幅，當周期反轉時，會帶來比較大的漲幅。其次是順著供應鏈選股，供應鏈的機會是比較多的。第三是時刻關注技術突破帶來的國產替代機會。公司的Alpha層面，很多優(yōu)秀的企業(yè)家在經營過程中能幫助二級市場規(guī)避很多風險，這也是我們持續(xù)關注的點。

問題4：如何看待硬科技的投資價值？

楊維維：“硬科技”是一個動態(tài)且比較寬泛的概念，半導體、國防軍工、高端制造、信息技術、生物技術、新材料、新能源等都是“硬科技”的領域。這些領域的共同特點就是需要持續(xù)的研發(fā)投入，有比較高的技術壁壘和準入壁壘。與之相對的是“軟科技”，比如互聯網，它更多是商業(yè)模式創(chuàng)新引領的技術，這個領域便利了我們的日常生活，但它的進入門檻更低。

“中國制造”在全球取得了非常大的成績，主要是受益于中國的人口紅利，尤其是工程師紅利、產業(yè)政策持續(xù)扶持、優(yōu)秀的中國企業(yè)家精神等等，但也要看到“中國制造”在核心領域跟國外還有較大差距，他們有意識地限制核心技術向中國轉移，想把供應鏈最核心的利潤留在自己的體系之內。與之相對應，中國就需要對這些核心領域進行突破，突破過程中獲得更多產業(yè)鏈利潤，這會帶來二級市場比較多的投資機遇，這是我們持續(xù)關注的領域。

問題5：如何分析傳媒互聯網行業(yè)的投資價值？

韓林：傳媒互聯網行業(yè)可以分成兩大分支，一個是內容，一個是媒介。隨著近幾年的技術變革，內容和媒介這兩方面都產生了一些新變化。比如內容方面，現在有了AIGC人工智能產生的內容。媒介方面，未來主要的互聯網內容傳播媒介不再是現在的手機、電視，而可能變成VR/AR，變成虛擬現實與增強現實。這些新的媒介、新的內容產生了新的內容產生方式和傳播方式，行業(yè)變化非常大。

傳媒互聯網作為二級市場的一個投資板塊，過去幾年遇到了一些逆風，影響行業(yè)的投資邏輯主要有幾個方面，一是傳媒互聯網行業(yè)在政策層面監(jiān)管嚴格。二是在內容創(chuàng)造端、供給端有一些供給不足。此外，傳媒互聯網行業(yè)自身也有估值調整的需求。

這幾個因素在近期出現了向好的趨勢，比如內容供給層面，游戲版號正常發(fā)放、新的影片上映，有更豐富的內容供給。比如監(jiān)管層面，經過前幾年的政策監(jiān)管，行業(yè)逐漸走向規(guī)范，監(jiān)管層面的壓力逐漸減輕。比如港股上市的傳媒互聯網平臺經過幾年的治理，自身也在成本端、費用端進行了有效控制，出現了邊際向好的變化。傳媒互聯網行業(yè)作為一個比較大的投資板塊，未來一段時間有希望看到業(yè)績端和估值端的戴維斯雙擊，這個領域是值得重點關注的領域。

問題6：長城基金投研團隊提供了哪些支持？

韓林：長城基金投研團隊有很多優(yōu)秀的年輕人，他們研究水平高，有深度，同時也非常愿意分享研究成果和投資理念。在這個平臺，大家有非常多的互補性。比如我的投資方式更多是從中觀行業(yè)出發(fā)，重配行業(yè)，個股相對分散。而公司整體的投資業(yè)績中，有很大一部分源自自下而上，重倉優(yōu)秀個股獲得超額收益。我覺得這兩點可以非常好地結合。

關于我的定位，我還是希望在科技成長和高端制造這兩大細分領域做深，把自己的長板做長，給公司、給投資者創(chuàng)造出更好的投資收益。

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