聯(lián)想集團何以超越蘋果（BBB)、谷歌（BBB）和戴爾科技（A）等全球科技巨頭，問鼎MSCI ESG AAA評級。

中國內(nèi)地企業(yè)，再度以卓越實力在全球舞臺展示出踐行ESG的成就。

2022年12月15日，全球最大指數(shù)公司明晟MSCI（Morgan Stanley Capital International）上調(diào)聯(lián)想集團（0992.HK）的ESG評級至AAA級，為全球最高等級。

AAA評級到底有多難呢？

中國企業(yè)正式“入摩”4年后，僅有兩家中國內(nèi)地企業(yè)取得這樣的好成績。

與第一個闖關(guān)機動車賽道成功的雅迪相比，聯(lián)想集團所處行業(yè)是科技制造業(yè)，其全球化銷售、制造和研發(fā)布局的廣度和深度決定了它在產(chǎn)品碳足跡、清潔能源、供應(yīng)鏈管理、公司治理等關(guān)鍵議題上面臨的挑戰(zhàn)更大，全球行業(yè)競爭對手也更強大，拿到AAA更為不易。

目前，MSCI ESG評級覆蓋全球8500家公司、超過68萬只股票和固定收益證券。

作為全球投資組合經(jīng)理采用最多的基準(zhǔn)指數(shù)，MSCI指數(shù)的ESG評級結(jié)果，是ESG業(yè)界的權(quán)威“金標(biāo)準(zhǔn)”，也是全球各大投資機構(gòu)決策的重要依據(jù)。

國際ESG評級機構(gòu)，在全球影響力到底有多大？為什么要關(guān)注企業(yè)ESG評級？

或許能拿來作為一個反證例子的是，2022年5月18日，特斯拉（TSLA.O）被國際ESG評級權(quán)威機構(gòu)的標(biāo)普500 ESG指數(shù)剔除。當(dāng)日，特斯拉從近8000億市值下跌6.8%，一夜蒸發(fā)535億美元（約合3615億人民幣）。

特斯拉被踢出指數(shù)的原因，據(jù)標(biāo)普北美區(qū)高級總監(jiān)兼ESG指數(shù)主管Margaret Dornd 的解釋，主要在于缺乏低碳策略和商業(yè)行為準(zhǔn)則相關(guān)的ESG評分下降。

各家國際ESG評級機構(gòu)對特斯拉的看法趨于一致。特斯拉被MSCI從2017年的AAA級降至2019年的A級，并保持至今（2022年4月）。

而在晨星（Sustainalytics）評估系統(tǒng)中，特斯拉獲得的最新（2022年12月1日）ESG風(fēng)險分?jǐn)?shù)是28.7分，具有“中等”風(fēng)險。

特斯拉ESG分?jǐn)?shù)，來源：Sustainalytics官網(wǎng)

“特斯拉被踢”事件再一次驗證，即便是行業(yè)內(nèi)舉足輕重的公司，在國際評級機構(gòu)評級體系下，仍須在企業(yè)環(huán)境、社會責(zé)任和公司治理等三個方面經(jīng)歷嚴(yán)格審慎的綜合考量。

生產(chǎn)電動車替代燃油車的新能源巨頭，都未能獲得高評級。國際ESG評級機構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)之嚴(yán)苛可想而知。

但這也同時意味著，如能經(jīng)得住國際權(quán)威評級機構(gòu)嚴(yán)苛標(biāo)準(zhǔn)、并連續(xù)刷新佳績、乃至斬獲最高評級的上市公司，也將贏得全球ESG投資標(biāo)的池的特別“青睞”，在ESG投資發(fā)展趨勢中獲益。

與目前國內(nèi)A股ESG主題基金2300億元人民幣的規(guī)模形成鮮明對照的是，僅2022年上半年的歐洲市場，跟蹤ESG指數(shù)的基金規(guī)模就達(dá)到了5000億歐元（約合3.67萬億人民幣）。

普華永道發(fā)布最新報告指出，預(yù)計到2026年，全球ESG基金的資產(chǎn)管理規(guī)模將增長至33.9萬億美元（約合234萬億人民幣）。

跟蹤MSCI ESG指數(shù)的ETFs，來源：MSCI，The Drivers of ESG Returns

01 MSCI評級，ESG權(quán)威風(fēng)向標(biāo)

近年來，ESG報告逐漸成為企業(yè)向利益相關(guān)方披露的“第四張報表”，展示其在可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域的壯志雄心。與之對應(yīng)的ESG評級，也成為如信用評級一般的ID認(rèn)證，成為各企業(yè)彰顯可持續(xù)性績效的又一張“王牌”。

據(jù)統(tǒng)計，全球從事ESG評級的機構(gòu)超過600家。目前應(yīng)用最廣泛、市場接受度最高的，當(dāng)屬已有完整ESG評估體系的國際評級機構(gòu)，包括明晟（MSCI）、標(biāo)普（S&P）、晨星（Sustainalytics）、全球環(huán)境研究中心（CDP）和路孚特（Refinitiv）等。

在這些國際ESG評級體系中，MSCI從財務(wù)、行業(yè)、產(chǎn)品、評級標(biāo)準(zhǔn)化、風(fēng)險與機遇、溝通等維度，較之其他評級機構(gòu)更全面。無論從國際聲譽、資本市場影響力，還是公眾接受度來看，MSCI都已獲得最高認(rèn)可。

因此，MSCI是最具有權(quán)威、高公信度的ESG評級體系，可謂全球ESG權(quán)威風(fēng)向標(biāo)。

國際ESG評級機構(gòu)覆蓋范圍，來源：各評級機構(gòu)官網(wǎng)，阿爾法工場整理

國際評級機構(gòu)評級體系對比，來源：各評級機構(gòu)官網(wǎng)，阿爾法工場整理

正因其權(quán)威性和完備性，MSCI指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理采用最多的投資標(biāo)的之一。使用該公司指數(shù)的全球資管機構(gòu)之多，使得MSCI指數(shù)的每一次調(diào)整，都會成為全球投資者資產(chǎn)重配的風(fēng)向標(biāo)。

02 國際ESG高等級稀缺 中國企業(yè)任重道遠(yuǎn)

聯(lián)想集團去年12月拿下AAA評級之前，在截至2022年10月底的MSCI ESG評級中，中國內(nèi)地企業(yè)和A股的MSCI ESG評級中評級分布基本一致，占比最高的均為B等級。

整體中國內(nèi)地企業(yè)中，滯后等級（CCC和B）占比為51.81%，平均等級（BB、BBB和A）占比為46.39%，領(lǐng)先等級（AA和AAA)，尚不足2%。

中國內(nèi)地企業(yè)最新MSCI ESG評級分布，來源：MSCI

這一狀況相比2018年，其實已取得了顯著進步。2018年，在“MSCI中國A股國際指數(shù)”的423家成分股評級中，86%的成分股評級都低于BBB級，這意味著，當(dāng)時86%的A股頭部公司的ESG表現(xiàn)均不及全球同業(yè)平均水平。

如今四年過去，“倒數(shù)第二”與B等級，仍是大部分中國公司在MSCI ESG評級的“基本盤”。

中國企業(yè)邁向國際ESG頂級標(biāo)準(zhǔn)之路，歷程艱難，任重道遠(yuǎn)。

即便是國內(nèi)頭部“頂流”上市公司，取得了國內(nèi)ESG評級機構(gòu)的“天花板”成績，但距離全球“領(lǐng)先”標(biāo)準(zhǔn)亦有距離。

國內(nèi)部分頭部企業(yè)MSCI ESG評級，來源：阿爾法工場整理

此外，在近年呈現(xiàn)爆發(fā)式發(fā)展的新能源汽車行業(yè)，備受市場熱捧的比亞迪（002594.SZ）、小鵬（9686.HK）和理想（2015.HK）等，MSCI ESG評級皆止步于AA級。

MSCI對比亞迪、小鵬和理想的ESG評級，來源：MSCI官網(wǎng)

在外界比較關(guān)注的食品行業(yè)領(lǐng)域，迄今為止獲得的MSCI最高ESG評級，是蒙牛乳業(yè)（2319.HK）和中國飛鶴（6186.HK）等公司，2022年取得的“歷史新高”A級，距離AAA尚有差距。

MSCI對蒙牛乳業(yè)和中國飛鶴的ESG評級，來源：MSCI官網(wǎng)

為何國內(nèi)龍頭企業(yè)，取得國際ESG高等級如此之難？是否有“歧視”和“國情”不同的因素在？

筆者認(rèn)為，主要有兩方面原因。

其一，自2006年聯(lián)合國“負(fù)責(zé)任投資原則（UN PRI）”和高盛報告首次將“環(huán)境（E）、社會（S）、治理（G）”整合到同一概念體系后，歷經(jīng)十幾年的探索和研究，國際評級機構(gòu)如MSCI、標(biāo)普等，已開發(fā)出相對完善的標(biāo)準(zhǔn)體系和產(chǎn)品。而國內(nèi)正式推動A股ESG評級，從2018年“入摩”后才開始。

近兩年來，中國ESG熱度不斷攀升，也吸引著越來越多的利益相關(guān)方投身其中。但因發(fā)展階段的差異導(dǎo)致國內(nèi)外ESG評級結(jié)果的不一致性，仍需時日尚可消除。

其二，ESG踐行不足，信息披露有待完善。國內(nèi)有觀點將中國公司在國際ESG獲評級較低的原因歸結(jié)為“偏見”、“國情不同”，以致部分議題不能完美一一“映射”。筆者認(rèn)為此說站不住腳。

首先，“唯財務(wù)收益論”仍在主導(dǎo)絕大多數(shù)A股上市公司價值觀。國內(nèi)投資者尚未對ESG在風(fēng)險管理作用有足夠認(rèn)知，未能將ESG體系作為全面評估投資標(biāo)的衡量尺度，乃至無法在A股真正形成監(jiān)督環(huán)境。

因此，從意愿和行為上，主要在國內(nèi)市場上市交易的企業(yè)，大多缺乏投入“真金白銀”、完善ESG體系的核心推動力。

其次，部分企業(yè)意愿雖有，但信息披露質(zhì)量不高。比如氣候相關(guān)的定量數(shù)據(jù)，尤其是范圍1、范圍2、范圍3的碳排放數(shù)據(jù)，需要公司在報告中更全面細(xì)致進行披露。

在支持資本跨境流動和全球化配置指引下，順應(yīng)全球投資者期望“統(tǒng)一比較標(biāo)準(zhǔn)”的需求，MSCI有一套全球統(tǒng)一的評級標(biāo)準(zhǔn)。中國與海外市場在語境和語義上的差別，已在MSCI ESG的評級體系中得到充分考慮。

這意味著，能取得MSCI AAA評級，無疑占據(jù)了全球ESG的龍頭位置。

需要認(rèn)清的是，AAA級公司數(shù)量本就非常稀少。全球每個行業(yè)ESG表現(xiàn)處于約前5%的企業(yè)，才能獲得AAA評級。

以特斯拉為例，2021年特斯拉全球交付量為93萬輛，累計節(jié)約840萬噸二氧化碳當(dāng)量，相當(dāng)于3400多畝森林一年的減排量。但即便電動化減排成績?nèi)绱藘?yōu)異，特斯拉也僅在MSCI 位列A級，排名在汽車行業(yè)44家公司的前19%之外。

特斯拉MSCI ESG評分，來源：MSCI官網(wǎng)

可以想見，取得最高等級的AAA，到底有多難。

03 聯(lián)想集團的ESG樣本

在MSCI近期更新評級結(jié)果中，聯(lián)想集團成為第一家問鼎“技術(shù)硬件、存儲及外設(shè)”行業(yè)的AAA評級的中國內(nèi)地企業(yè)。

聯(lián)想集團最新MSCI ESG評級，來源：MSCI官網(wǎng)

在納入MSCI的45家同行業(yè)公司中占據(jù)頭部位置，聯(lián)想集團力壓蘋果、惠普公司和戴爾科技等國際一流硬件大廠。

哪怕在科技產(chǎn)業(yè)內(nèi)，橫向?qū)Ρ瓤?，?lián)想集團在本次ESG評級上的表現(xiàn)，也超越了英特爾（AA）、谷歌（BBB）和亞馬遜（A）等國際科技巨頭。

聯(lián)想集團、蘋果、谷歌、戴爾科技最新MSCI ESG評級，來源：MSCI官網(wǎng)

在國內(nèi)ESG發(fā)展相對滯后的背景下，聯(lián)想集團憑借在公司行為、人力資本發(fā)展、電子廢棄物回收等方面領(lǐng)先表現(xiàn)，在公司治理、清潔技術(shù)使用、數(shù)據(jù)隱私安全保護、負(fù)責(zé)任采購等方面突出實踐，在全球科技企業(yè)中脫穎而出，登頂AAA最高等級。

聯(lián)想集團與同業(yè)比較，來源：MSCI官網(wǎng)

ESG是一整套復(fù)雜全面的評估體系。篇幅所限，筆者僅摘取其中三個日益受到資本市場和公眾關(guān)注的重要議題，一窺聯(lián)想集團的“致勝”究竟。

這三個點，分別為氣候行動、商業(yè)道德和供應(yīng)鏈管理。

一、目標(biāo)量化的氣候行動

根據(jù)MSCI研究報告《2022 ESG Trends to Watch》，“氣候變化”已超越“公司治理”成為投資者關(guān)注度排名第一的議題。

《2022 ESG Trends to Watch》截圖，來源：MSCI《2022 ESG Trends to Watch》

許多國內(nèi)企業(yè)雖已認(rèn)識到這一議題的重要性，但尚未能落實真正有實踐意義的舉措。而聯(lián)想集團的氣候行動，最早可以追溯到2006年對各辦公場所溫室氣體排放量收集，并在2011年實現(xiàn)自身生產(chǎn)運營（范圍1）溫室氣體零排放。

自2009/2010財年起，聯(lián)想集團就制定了未來10年范圍1和范圍2減排目標(biāo)，并最終在2019/20財年實現(xiàn)減排92%的里程碑式成就。

在此基礎(chǔ)上，聯(lián)想集團又提出到2029/2030財年，實現(xiàn)公司運營性直接及間接碳排放減少50%、部分價值鏈的碳排放強度降低25%，并在2050年底之前實現(xiàn)凈零排放。

為實現(xiàn)科學(xué)碳目標(biāo)，聯(lián)想集團從其環(huán)境管理體系框架下三個層面——產(chǎn)品層面（包裝、產(chǎn)品能效和產(chǎn)品材料）、生產(chǎn)場地層面（生產(chǎn)制造基地廢氣排放、生產(chǎn)制造基地能源消耗、廢棄物管理和用水管理）和供應(yīng)鏈層面（產(chǎn)品生命周期末端管理、供應(yīng)商環(huán)境表現(xiàn)和運輸）十個維度來響應(yīng)中國“雙碳”戰(zhàn)略，實現(xiàn)其商業(yè)版圖的氣候競爭優(yōu)勢。

聯(lián)想集團響應(yīng)“雙碳”戰(zhàn)略里程碑（部分），來源：聯(lián)想集團2021/22ESG報告

從信息披露的質(zhì)量而言，相較于其他公司多為1年至3年的環(huán)境績效數(shù)據(jù)，聯(lián)想集團在ESG報告中，披露的是近5年環(huán)境績效數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)檢測常態(tài)化，是聯(lián)想集團以量化目標(biāo)管理氣候風(fēng)險的“機制底座”。

聯(lián)想集團環(huán)境績效信息披露，來源：聯(lián)想集團2021/22ESG報告

二、高標(biāo)準(zhǔn)恪守商業(yè)道德

商業(yè)道德，是企業(yè)運營行為的底線。上市公司在商業(yè)道德上的瑕疵，往往導(dǎo)致風(fēng)險管理中最難以控制和處理的“黑天鵝”出現(xiàn)，給投資者帶來不可估量的損失。

這樣的教訓(xùn)，在近幾年的資本市場反復(fù)重現(xiàn)。這使得公司涉及商業(yè)道德的行為，在全球資本市場的投資視野中，顯得格外重要。

前面提到，特斯拉被評低分，最大的影響因素在于商業(yè)行為準(zhǔn)則缺陷。對比來看，聯(lián)想集團在“公司治理”整體、特別是商業(yè)道德行為上的優(yōu)秀表現(xiàn)，恰恰是本次獲評最高等級的重要原因之一。

在本次MSCI評級中，聯(lián)想集團在“公司行為”等三個方面優(yōu)于其他同業(yè)，處于ESG leader（領(lǐng)先者）位置。

在MSCI ESG評級體系中，“公司行為”下轄商業(yè)道德和稅收透明度兩項，皆屬于公司治理的范疇內(nèi)。而公司治理范疇的整體分量，在MSCI的“技術(shù)硬件、存儲及外設(shè)”行業(yè)ESG評級中，權(quán)重占比高達(dá)35.5%。

MSCI ESG評級關(guān)鍵問題框架，來源：MSCI官網(wǎng)

MSCI ESG技術(shù)硬件、存儲及外設(shè)行業(yè)評估“公司治理”權(quán)重，來源：MSCI官網(wǎng)

踐行合規(guī)經(jīng)營、恪守商業(yè)道德，離不開組織架構(gòu)的嚴(yán)謹(jǐn)設(shè)計與內(nèi)控機制良好運行。

在聯(lián)想集團，董事會對ESG事務(wù)擁有最高級監(jiān)督權(quán)，首席企業(yè)責(zé)任官擔(dān)任ESG執(zhí)行監(jiān)督委員會主席，定期向董事會及其委員會匯報ESG事務(wù)最新進展。

聯(lián)想集團ESG組織架構(gòu)圖，來源：聯(lián)想集團2021/22ESG報告

除此之外，聯(lián)想集團還設(shè)有道德與合規(guī)辦公室，聯(lián)想集團員工“必修課”之一的《行為準(zhǔn)則》，也在道德與合規(guī)辦公室監(jiān)督下執(zhí)行。

2021年，聯(lián)想集團年度 Lenovo Listens 員工敬業(yè)度調(diào)查顯示，公司的道德商業(yè)行為獲得了97%的參與調(diào)查員工認(rèn)可，高于市場基準(zhǔn)12%。

聯(lián)想集團2021年度 Lenovo Listens 員工敬業(yè)度調(diào)查，來源：聯(lián)想集團2021/22ESG報告

為長期踐行“最高商業(yè)道德標(biāo)準(zhǔn)”承諾，聯(lián)想集團還將“道德”作為關(guān)鍵績效指標(biāo)，寫進了2025/26財年及以后獲得公司治理領(lǐng)導(dǎo)地位認(rèn)可的目標(biāo)中。

ESG 長期關(guān)鍵績效指標(biāo)，來源：聯(lián)想集團2021/22ESG報告

三、打造供應(yīng)鏈ESG生態(tài)

作為一家在全球180個市場提供產(chǎn)品和服務(wù)的全球經(jīng)營者，聯(lián)想集團打造出多元化的動態(tài)供應(yīng)鏈，以一己之力，帶動供應(yīng)鏈上的企業(yè)共同踐行ESG標(biāo)準(zhǔn)。

在嚴(yán)格而全面的關(guān)鍵要素采購流程之外，為了嚴(yán)格甄選供應(yīng)商，聯(lián)想集團要求其供應(yīng)商參與責(zé)任商業(yè)聯(lián)盟（Responsible Business Alliance）驗證審計計劃（VAP)和「最佳廠房」(FOC)認(rèn)證，并于2021/22財年采用Ecovadis工具，將ESG評估范圍拓展至所有類別的供應(yīng)商的目的。

聯(lián)想集團供應(yīng)鏈審驗工作情況，來源：聯(lián)想集團2021/22ESG報告

管中窺豹，從上述三個議題中的諸多細(xì)節(jié)可以發(fā)現(xiàn)，在MSCI ESG評級體系內(nèi)，聯(lián)想集團的ESG實踐何以領(lǐng)先于全球、乃至成為真正意義上的中國企業(yè)MSCI AAA 評級的先鋒的答案。

04 結(jié)語

中國經(jīng)濟進入新發(fā)展階段，中國資本市場也日益國際化，ESG議題越來越受到國內(nèi)各行業(yè)頭部公司的關(guān)注和重視。

公開資料顯示，全球逾17萬億美元的金融資產(chǎn)以MSCI指數(shù)作為基準(zhǔn)，超85%的國際股票基金以MSCI指數(shù)為業(yè)績比較基準(zhǔn)。被MSCI納入其指數(shù)、ESG評級更高的股票，將更容易主動或被動地得到國際資本配置。這是全球企業(yè)、尤其是國內(nèi)企業(yè)期望加入MSCI ESG評級、乃至渴望斬獲更高等級的直接驅(qū)動力。

在此之外，追求可持續(xù)發(fā)展的愿景正在成為各行各業(yè)的共識，ESG正是衡量這一發(fā)展前景的新標(biāo)尺。

總體而言，國內(nèi)ESG事業(yè)發(fā)展尚處于起步階段，面臨諸多挑戰(zhàn)，但許多公司通過ESG實踐，不斷探索環(huán)境、社會、治理等方面的創(chuàng)新之路。

以A股上市公司的ESG信息披露為例，截止到2022年4月30日，披露2021年社會責(zé)任報告的上市公司共有1366家，占全部上市公司的29.42%，比2020年增加了2.52%。主動進行ESG信息披露的上市公司數(shù)量和比例逐年增加。

即使是號稱“A股之王”的貴州茅臺，也在2022年發(fā)布了ESG報告，可謂國內(nèi)資本市場的風(fēng)向標(biāo)事件。MSCI曾在2021年下調(diào)貴州茅臺ESG評級至最低一檔——CCC級，茅臺也一度成為全球二十大市值公司中，MSCI ESG評級最低的公司。

在可見的未來里，聯(lián)想集團的ESG成功案例，將為中國企業(yè)尋求高質(zhì)量增長、增強競爭優(yōu)勢提供可借鑒路徑，在國際資本市場重構(gòu)“中國故事”制造范式。