利率債調(diào)整，引發(fā)不少擔(dān)憂，這些擔(dān)憂有必要嗎？債市反彈到頭了嗎？

我們從數(shù)據(jù)來看，1月4日，利率債是大漲的；1月5日，利率債小跌；1月6日利率債繼續(xù)下跌，回到節(jié)前水平。

現(xiàn)在十年期國債的收益率震蕩區(qū)間是2.78%-3%之間。逼近區(qū)間下沿的時候，就會反彈，逼近區(qū)間上沿的時候，就會受到壓力。

十年期國債期貨，1月5日跌幅0.56%、1月6日跌幅0.35%，看著跌幅是不小，但沒有走出此前兩天的大漲。所以，這僅僅是一個小回調(diào)，是再正常不過的波動。

是什么導(dǎo)致了利率債回調(diào)

利率債的回調(diào)，有兩個直接原因。

第一個原因是此前市場修復(fù)的幅度不小，利率債是前幾輪的大跌中率先見底的品種。十年期國債收益率從2.92%一線，下行到2.82%一線，下行幅度很大。

十年期國債收益率如果想繼續(xù)下行，需要資金面或者經(jīng)濟基本面的配合。可是最近幾天，這兩個因素都是刺激收益率上行的。這是利率債回調(diào)的第二個原因了。

首先，資金面邊際收斂?，F(xiàn)在資金面仍然是偏寬松的，但寬松的程度比元旦節(jié)前有所收斂。等到臨近春節(jié)，才會繼續(xù)釋放寬松資金來保障過節(jié)期間的資金需求。所以從時間節(jié)點上看，此前、此后都比現(xiàn)在寬松，1月6日質(zhì)押式回購利率小幅上升。

再者，經(jīng)濟企穩(wěn)的信號增多。廣州、上海、北京地鐵客運量，已經(jīng)分別恢復(fù)到了平常時期的80%、70%、60%，疫情對經(jīng)濟的負面影響正在成為過去。1月5日，發(fā)布地產(chǎn)新支持政策，連續(xù)三個月房價下降的城市，可以繼續(xù)下調(diào)首套房貸款利率，地產(chǎn)政策進入需求端發(fā)力階段。經(jīng)濟預(yù)期好轉(zhuǎn)，使得國債收益率上行。

同業(yè)存單指數(shù)的下跌

1月5日同業(yè)存單AAA指數(shù)下跌0.02%、1月6日同業(yè)存單AAA指數(shù)下跌0.02%，單單看這個數(shù)據(jù)你可能感到害怕，發(fā)生了什么呢？

我們把數(shù)據(jù)補全后，就一目了然了。同業(yè)存單AAA指數(shù)，1月3日上漲了0.05%、1月4日上漲了0.03%。

所以，大跌的這兩天跌的，還不到此前一天漲的，這也是正常不過的波動了。關(guān)于同業(yè)存單指數(shù)為什么連續(xù)兩天下跌，其實也不用刻意去尋找原因。

同業(yè)存單流動性極好，最近兩天股票市場有回暖跡象，所以同業(yè)存單投資者贖回部分，配置到了股市追求收益。

股市對債市的影響

元旦假期之后，股票市場持續(xù)反彈，1月3日到6日，滬深300指數(shù)的漲幅分別為0.42%、0.13%、1.94%、0.31%。

股市漲幅最大的1月5日，同業(yè)存單AAA指數(shù)開始下跌。因為此前債市經(jīng)歷過兩輪大跌，信用債跌幅尤其大，洗盤充分，機動資金持倉量較少。所以本輪債市資金搬到股市，影響最大的是同業(yè)存單和利率債。

利率債方面，短久期品種賣出力量大于長久期品種。可以佐證是機動資金的撤離，帶來了債市的調(diào)整。

下周需要觀察滬深300指數(shù)的走勢，如果放量突破前期平臺4000點，將吸引更多資金到股市。但它主要影響的是同業(yè)存單和利率債，理財產(chǎn)品持有信用債為主，理財客戶無需過慮。

需要害怕嗎？

這兩日的債市回調(diào)，不是更大下跌趨勢的開始，僅僅是市場修復(fù)過程中的波瀾。而且信用債整體表現(xiàn)穩(wěn)定，城投債還有不少品種在繼續(xù)上行。

僅有商業(yè)銀行二級資本債跌幅較大，它出現(xiàn)較大跌幅的原因是九江銀行到期選擇不贖回二級資本債。

分析到這里，大家就看出來了，本次下跌是正常波動中的回調(diào)，無需過分擔(dān)憂。這次回調(diào)，不會復(fù)制11月中的走勢，也不會復(fù)制2022年12月初的走勢。

大勢不壞就好，不必要每天都要紅。