97801/09
首鋼園，曾是鋼花四濺、鋼水奔流的煉鋼廠，如今老舊工業(yè)遺存被賦予了新生，整座園區(qū)煥發(fā)出了新光彩。2022年，首鋼基金在十二周年之際，搬入了首鋼園六工匯辦公樓。
首鋼基金是北京市政府和首鋼集團(tuán)共同設(shè)立的綜合性資產(chǎn)投資管理機(jī)構(gòu)，是北京市政府出資的產(chǎn)業(yè)基金第一大市場化管理人。首鋼基金的三大業(yè)務(wù)板塊分別是股權(quán)投資與管理、基礎(chǔ)設(shè)施不動產(chǎn)投資、產(chǎn)業(yè)整合并購與運營，目前累計管理基金46支，總規(guī)模超過1000億元。在股權(quán)投資業(yè)務(wù)中，股權(quán)直投與母基金是兩大業(yè)務(wù)形態(tài)，母基金業(yè)務(wù)與股權(quán)直投以及其他業(yè)務(wù)板塊相輔相成、密切協(xié)同。
首鋼基金自2015年進(jìn)入母基金領(lǐng)域，是國內(nèi)最早一批開展母基金投資管理的機(jī)構(gòu)，秉持專業(yè)化投資判斷、市場化決策機(jī)制及穩(wěn)健的風(fēng)控體系，聚焦于頭部和行業(yè)專精機(jī)構(gòu)，母基金投資年化收益率和回報倍數(shù)處于行業(yè)優(yōu)秀水平，在管的北京市政府引導(dǎo)基金在全市績效評價中名列前茅。截止目前，首鋼基金母基金合作GP約40家，投資規(guī)模近百億元，穿透投資超過1000家優(yōu)質(zhì)企業(yè)，涉及醫(yī)療健康、科技服務(wù)、智能制造、新能源、新材料等多個領(lǐng)域。
侯琳作為首鋼基金母基金管理合伙人，負(fù)責(zé)建立母基金的全流程業(yè)務(wù)體系，拓展與政府、主要金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)伙伴的戰(zhàn)略合作、打造母基金整體品牌形象。侯琳擁有超過十五年的風(fēng)險投資、創(chuàng)業(yè)孵化、母基金投資與管理經(jīng)驗。在專訪中，侯琳對母基金研究中心詳細(xì)闡述了首鋼基金在募投管退各方面的布局考量，揭開這支大型市場化母基金的神秘面紗。
首鋼基金母基金管理合伙人 侯琳
01 堅持長期戰(zhàn)略配置，以專業(yè)化、市場化方式助力區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展
首鋼基金依托首鋼集團(tuán)資源，深度鏈接產(chǎn)業(yè)生態(tài)，積累了豐富的基金投資及管理經(jīng)驗，以長期投資價值為導(dǎo)向，在基金管理人的篩選、投資、投后管理、賦能和退出等方面形成了母基金業(yè)務(wù)的深度思考和系統(tǒng)打法。侯琳介紹了首鋼基金母基金在核心價值觀和市場化舉措上的一些特點：
1、堅持長期戰(zhàn)略配置原則，以穿越行業(yè)周期、平滑整體收益
首鋼基金母基金通過在不同的行業(yè)、賽道、階段、期限進(jìn)行子基金的投資配置，做到既不錯過投資風(fēng)口，又能分散周期風(fēng)險，同時兼顧了流動性訴求、挖掘了極具增值空間的高潛力基金管理人進(jìn)行深入的產(chǎn)業(yè)合作及賦能，最終成為以投資價值為導(dǎo)向的戰(zhàn)略型母基金投資人。
2、堅持以投資收益為重要投資目標(biāo)，把投前盡調(diào)和投后管理做細(xì)、做扎實
首鋼基金母基金的投資管理團(tuán)隊一直秉持專業(yè)化投資判斷、市場化決策機(jī)制，同時充分發(fā)揮國有機(jī)制風(fēng)控體系的優(yōu)勢，把投前盡調(diào)及投后管理做到最精細(xì)。
投前盡調(diào)篩選階段，在管理人的篩選上，首鋼基金關(guān)注長期價值，以獲取投資收益為重要目標(biāo)，建立GP軟硬實力的通用指標(biāo)及分類指標(biāo)，從多個維度對子基金的核心團(tuán)隊、投資策略、投資流程、激勵機(jī)制等進(jìn)行評價，并對歷史業(yè)績進(jìn)行橫向縱向?qū)Ρ群徒徊骝炞C。
在投資把關(guān)層面，盡可能探索市場化的投資模式。在股權(quán)直投和母基金層面，首鋼基金努力探索，集首鋼基金體系之力、各方資源來幫助地方政府因地制宜、精準(zhǔn)招商，完成返投任務(wù)，以此最大程度避免GP的投資模型變形，避免GP做出“交作業(yè)式”的投資決策。
3、產(chǎn)融結(jié)合，撬動產(chǎn)業(yè)生態(tài)，以專業(yè)化市場化方式助力區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展
通過十年積累，首鋼基金基本形成了“基金+基地+產(chǎn)業(yè)”的閉環(huán)模式，實現(xiàn)從金融到實體產(chǎn)業(yè)和載體的有效串聯(lián)，收獲了遠(yuǎn)超市場平均水平的投資收益回報，也以重大項目落地、存量項目投資與資本運作等方式推動了北京市產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
首鋼基金將市場化專業(yè)化的投資體系嫁接于政策引導(dǎo)及招商需求，在母基金、子基金和投資項目層面實現(xiàn)三次財政資金杠桿放大作用，也會通過優(yōu)秀子基金管理機(jī)構(gòu)等觸手整合各類社會資源，助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)稅收及產(chǎn)值提升，營造產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
首鋼基金一直以投資業(yè)務(wù)為核心，聯(lián)合體系內(nèi)各板塊業(yè)務(wù)，對被投企業(yè)提供從資本端、建設(shè)端、運營端、服務(wù)端全鏈條賦能與服務(wù)。同時，連接外部的生態(tài)伙伴，形成更多樣化的產(chǎn)業(yè)服務(wù)，共同構(gòu)筑起產(chǎn)融結(jié)合的大生態(tài)。
02 “低頻、大額，不賦能不投資”，注重產(chǎn)業(yè)協(xié)同與賦能
侯琳告訴母基金研究中心，從方法論角度而言，首鋼基金投資的主要原則為“低頻、大額，不賦能不投資”——這意味著首鋼基金不會像撒胡椒面一樣投資，不會刻意追求項目投資的頻率，但這背后是大量的考察和研究，看準(zhǔn)之后將大股比下注，投資額度可能比較大，投資周期也相對較長；同時，也會看與主營業(yè)務(wù)的聯(lián)動，為被投企業(yè)帶去產(chǎn)業(yè)賦能。
低頻大額，首先是精選行業(yè)，通過在聚焦賽道的積累做到為企業(yè)更大的賦能；第二是精益經(jīng)營，通過在募投創(chuàng)管退，尤其是“創(chuàng)”和“管”方面的能力，達(dá)到降低風(fēng)險、提升收益的目標(biāo)；第三是在確定賽道上能夠更好地集中發(fā)力，在非常熟悉的賽道上，去做一些高維的部分，但高維不意味著高風(fēng)險，而意味著在這個領(lǐng)域更有能力追求最大的收益值。
不賦能不投資，是指被投企業(yè)與首鋼基金主營業(yè)務(wù)之間的協(xié)同關(guān)聯(lián)性。首鋼基金始終堅持打造賦能服務(wù)生態(tài)，長期服務(wù)企業(yè)發(fā)展。在投研、人才及組織賦能方面，依托首鋼基金產(chǎn)業(yè)研究院、旗下CANPLUS參加學(xué)院和萬物研究院，在橫向和縱向同時發(fā)力，橫向上通過組織管理課程提升企業(yè)的核心競爭力，縱向上洞察和探索產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢，以此來為被投企業(yè)深度賦能。
03 以首鋼產(chǎn)業(yè)鏈為依托，以產(chǎn)業(yè)互通為目的進(jìn)行母基金組合的綜合管理
投后管理作為“募投管退”中間環(huán)節(jié)，是一項嚴(yán)謹(jǐn)、細(xì)致而復(fù)雜的工作，在如今白熱化的股權(quán)投資市場，逐漸成為PE/VC的核心競爭力。經(jīng)過十多年的發(fā)展，首鋼基金形成了一套行之有效的投后管理體系。
在母基金投后管理上，在子基金層面，首鋼基金通過密切跟蹤、多維驗證、項目跟投、估值管理、嚴(yán)控資金進(jìn)出等方式確保子基金進(jìn)行的是如預(yù)期、有紀(jì)律、有價值的投資，將投后管理做實做細(xì)。
在項目層面，通過委派董監(jiān)高參與企業(yè)管理，積極參與企業(yè)股東會、董事會、監(jiān)事會，為企業(yè)運營提供意見與建議。同時，整合已投項目與首鋼的業(yè)務(wù)協(xié)同與互通，根據(jù)投前階段的約定，進(jìn)一步推動業(yè)務(wù)協(xié)同的落地。
在投后管理上，首鋼基金充分發(fā)揮國企資源優(yōu)勢，為子基金整合北京市的政策資源和產(chǎn)業(yè)資源，為各子基金及所投項目提供投后增值服務(wù)；以首鋼集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈為依托，在首鋼集團(tuán)的優(yōu)勢特色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，為企業(yè)賦能。
04 市場化道路探索的三大突破口
首鋼基金在探索市場化道路上不斷創(chuàng)新和突破，形成三大突破口：
突破一：市場化的出發(fā)點和目標(biāo)
首鋼基金成立的目的是促進(jìn)北京市產(chǎn)業(yè)發(fā)展和首鋼集團(tuán)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，同時，更核心的，股東賦予的定位是市場化平臺，要用市場化的手段來實現(xiàn)這個目的。因為有了這個出發(fā)點和定位，國資、市場化這兩個看來好像會矛盾的詞，在首鋼基金這里達(dá)成了和諧，國資成為首鋼基金進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資和產(chǎn)業(yè)整合的優(yōu)勢，市場化成為首鋼基金大發(fā)展的根源。
突破二：獨特的投資和賦能原則
低頻、大額、長期投資，在聚焦行業(yè)打穿打透，挖掘投資機(jī)會，并長期伴隨企業(yè)成長，用賦能服務(wù)生態(tài)助力企業(yè)發(fā)展。
突破三：積極探索混合所有制，激勵團(tuán)隊，激發(fā)企業(yè)活力
首鋼基金在主要的業(yè)務(wù)條線上，積極引入各類投資者，實行團(tuán)隊持股，實現(xiàn)股權(quán)多元化，為企業(yè)打造出一個符合現(xiàn)代企業(yè)治理的、有競爭力和創(chuàng)新力的治理體系。多元化的股權(quán)模式，對于做強(qiáng)做優(yōu)做大國有企業(yè)、促進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)保值增值起到了重大作用。
首鋼基金致力于構(gòu)建新型GP-LP關(guān)系，積極與每位管理人展開多維度的共贏合作。歷年來，首鋼基金合作的GP與投資團(tuán)隊緊密聯(lián)動，母基金項目庫已經(jīng)成為了股權(quán)直投板塊的重要項目儲備來源，并為首鋼基金的股權(quán)直投帶來了豐厚的財務(wù)回報。
十二年探索與發(fā)展，首鋼基金在獨特的生態(tài)系統(tǒng)中，沿著雙向的產(chǎn)業(yè)投資邏輯，穩(wěn)健地走出了一條屬于自己的創(chuàng)新成長之路，在資本市場、國企改革中交出了一個個令人滿意的答卷。2022年又是一個特殊的年份，在宏觀形勢劇烈波動、VC/PE行業(yè)加速迭代的當(dāng)口，首鋼基金堅定做中國新經(jīng)濟(jì)的跟隨者、參與者和締造者。站在2023年的新起點，展望下一個十年，首鋼基金又會帶給我們什么樣的驚喜？讓我們殷切期待。
首鋼基金是北京市政府和首鋼集團(tuán)共同設(shè)立的綜合性資產(chǎn)投資管理機(jī)構(gòu)，是北京市政府出資的產(chǎn)業(yè)基金第一大市場化管理人。首鋼基金的三大業(yè)務(wù)板塊分別是股權(quán)投資與管理、基礎(chǔ)設(shè)施不動產(chǎn)投資、產(chǎn)業(yè)整合并購與運營，目前累計管理基金46支，總規(guī)模超過1000億元。在股權(quán)投資業(yè)務(wù)中，股權(quán)直投與母基金是兩大業(yè)務(wù)形態(tài)，母基金業(yè)務(wù)與股權(quán)直投以及其他業(yè)務(wù)板塊相輔相成、密切協(xié)同。
首鋼基金自2015年進(jìn)入母基金領(lǐng)域，是國內(nèi)最早一批開展母基金投資管理的機(jī)構(gòu)，秉持專業(yè)化投資判斷、市場化決策機(jī)制及穩(wěn)健的風(fēng)控體系，聚焦于頭部和行業(yè)專精機(jī)構(gòu)，母基金投資年化收益率和回報倍數(shù)處于行業(yè)優(yōu)秀水平，在管的北京市政府引導(dǎo)基金在全市績效評價中名列前茅。截止目前，首鋼基金母基金合作GP約40家，投資規(guī)模近百億元，穿透投資超過1000家優(yōu)質(zhì)企業(yè)，涉及醫(yī)療健康、科技服務(wù)、智能制造、新能源、新材料等多個領(lǐng)域。
侯琳作為首鋼基金母基金管理合伙人，負(fù)責(zé)建立母基金的全流程業(yè)務(wù)體系，拓展與政府、主要金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)伙伴的戰(zhàn)略合作、打造母基金整體品牌形象。侯琳擁有超過十五年的風(fēng)險投資、創(chuàng)業(yè)孵化、母基金投資與管理經(jīng)驗。在專訪中，侯琳對母基金研究中心詳細(xì)闡述了首鋼基金在募投管退各方面的布局考量，揭開這支大型市場化母基金的神秘面紗。
01 堅持長期戰(zhàn)略配置，以專業(yè)化、市場化方式助力區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展
首鋼基金依托首鋼集團(tuán)資源，深度鏈接產(chǎn)業(yè)生態(tài)，積累了豐富的基金投資及管理經(jīng)驗，以長期投資價值為導(dǎo)向，在基金管理人的篩選、投資、投后管理、賦能和退出等方面形成了母基金業(yè)務(wù)的深度思考和系統(tǒng)打法。侯琳介紹了首鋼基金母基金在核心價值觀和市場化舉措上的一些特點：
1、堅持長期戰(zhàn)略配置原則，以穿越行業(yè)周期、平滑整體收益
首鋼基金母基金通過在不同的行業(yè)、賽道、階段、期限進(jìn)行子基金的投資配置，做到既不錯過投資風(fēng)口，又能分散周期風(fēng)險，同時兼顧了流動性訴求、挖掘了極具增值空間的高潛力基金管理人進(jìn)行深入的產(chǎn)業(yè)合作及賦能，最終成為以投資價值為導(dǎo)向的戰(zhàn)略型母基金投資人。
2、堅持以投資收益為重要投資目標(biāo)，把投前盡調(diào)和投后管理做細(xì)、做扎實
首鋼基金母基金的投資管理團(tuán)隊一直秉持專業(yè)化投資判斷、市場化決策機(jī)制，同時充分發(fā)揮國有機(jī)制風(fēng)控體系的優(yōu)勢，把投前盡調(diào)及投后管理做到最精細(xì)。
投前盡調(diào)篩選階段，在管理人的篩選上，首鋼基金關(guān)注長期價值，以獲取投資收益為重要目標(biāo)，建立GP軟硬實力的通用指標(biāo)及分類指標(biāo)，從多個維度對子基金的核心團(tuán)隊、投資策略、投資流程、激勵機(jī)制等進(jìn)行評價，并對歷史業(yè)績進(jìn)行橫向縱向?qū)Ρ群徒徊骝炞C。
在投資把關(guān)層面，盡可能探索市場化的投資模式。在股權(quán)直投和母基金層面，首鋼基金努力探索，集首鋼基金體系之力、各方資源來幫助地方政府因地制宜、精準(zhǔn)招商，完成返投任務(wù)，以此最大程度避免GP的投資模型變形，避免GP做出“交作業(yè)式”的投資決策。
3、產(chǎn)融結(jié)合，撬動產(chǎn)業(yè)生態(tài)，以專業(yè)化市場化方式助力區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展
通過十年積累，首鋼基金基本形成了“基金+基地+產(chǎn)業(yè)”的閉環(huán)模式，實現(xiàn)從金融到實體產(chǎn)業(yè)和載體的有效串聯(lián)，收獲了遠(yuǎn)超市場平均水平的投資收益回報，也以重大項目落地、存量項目投資與資本運作等方式推動了北京市產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
首鋼基金將市場化專業(yè)化的投資體系嫁接于政策引導(dǎo)及招商需求，在母基金、子基金和投資項目層面實現(xiàn)三次財政資金杠桿放大作用，也會通過優(yōu)秀子基金管理機(jī)構(gòu)等觸手整合各類社會資源，助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)稅收及產(chǎn)值提升，營造產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
首鋼基金一直以投資業(yè)務(wù)為核心，聯(lián)合體系內(nèi)各板塊業(yè)務(wù)，對被投企業(yè)提供從資本端、建設(shè)端、運營端、服務(wù)端全鏈條賦能與服務(wù)。同時，連接外部的生態(tài)伙伴，形成更多樣化的產(chǎn)業(yè)服務(wù)，共同構(gòu)筑起產(chǎn)融結(jié)合的大生態(tài)。
02 “低頻、大額，不賦能不投資”，注重產(chǎn)業(yè)協(xié)同與賦能
侯琳告訴母基金研究中心，從方法論角度而言，首鋼基金投資的主要原則為“低頻、大額，不賦能不投資”——這意味著首鋼基金不會像撒胡椒面一樣投資，不會刻意追求項目投資的頻率，但這背后是大量的考察和研究，看準(zhǔn)之后將大股比下注，投資額度可能比較大，投資周期也相對較長；同時，也會看與主營業(yè)務(wù)的聯(lián)動，為被投企業(yè)帶去產(chǎn)業(yè)賦能。
低頻大額，首先是精選行業(yè)，通過在聚焦賽道的積累做到為企業(yè)更大的賦能；第二是精益經(jīng)營，通過在募投創(chuàng)管退，尤其是“創(chuàng)”和“管”方面的能力，達(dá)到降低風(fēng)險、提升收益的目標(biāo)；第三是在確定賽道上能夠更好地集中發(fā)力，在非常熟悉的賽道上，去做一些高維的部分，但高維不意味著高風(fēng)險，而意味著在這個領(lǐng)域更有能力追求最大的收益值。
不賦能不投資，是指被投企業(yè)與首鋼基金主營業(yè)務(wù)之間的協(xié)同關(guān)聯(lián)性。首鋼基金始終堅持打造賦能服務(wù)生態(tài)，長期服務(wù)企業(yè)發(fā)展。在投研、人才及組織賦能方面，依托首鋼基金產(chǎn)業(yè)研究院、旗下CANPLUS參加學(xué)院和萬物研究院，在橫向和縱向同時發(fā)力，橫向上通過組織管理課程提升企業(yè)的核心競爭力，縱向上洞察和探索產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢，以此來為被投企業(yè)深度賦能。
03 以首鋼產(chǎn)業(yè)鏈為依托，以產(chǎn)業(yè)互通為目的進(jìn)行母基金組合的綜合管理
投后管理作為“募投管退”中間環(huán)節(jié)，是一項嚴(yán)謹(jǐn)、細(xì)致而復(fù)雜的工作，在如今白熱化的股權(quán)投資市場，逐漸成為PE/VC的核心競爭力。經(jīng)過十多年的發(fā)展，首鋼基金形成了一套行之有效的投后管理體系。
在母基金投后管理上，在子基金層面，首鋼基金通過密切跟蹤、多維驗證、項目跟投、估值管理、嚴(yán)控資金進(jìn)出等方式確保子基金進(jìn)行的是如預(yù)期、有紀(jì)律、有價值的投資，將投后管理做實做細(xì)。
在項目層面，通過委派董監(jiān)高參與企業(yè)管理，積極參與企業(yè)股東會、董事會、監(jiān)事會，為企業(yè)運營提供意見與建議。同時，整合已投項目與首鋼的業(yè)務(wù)協(xié)同與互通，根據(jù)投前階段的約定，進(jìn)一步推動業(yè)務(wù)協(xié)同的落地。
在投后管理上，首鋼基金充分發(fā)揮國企資源優(yōu)勢，為子基金整合北京市的政策資源和產(chǎn)業(yè)資源，為各子基金及所投項目提供投后增值服務(wù)；以首鋼集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈為依托，在首鋼集團(tuán)的優(yōu)勢特色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，為企業(yè)賦能。
04 市場化道路探索的三大突破口
首鋼基金在探索市場化道路上不斷創(chuàng)新和突破，形成三大突破口：
突破一：市場化的出發(fā)點和目標(biāo)
首鋼基金成立的目的是促進(jìn)北京市產(chǎn)業(yè)發(fā)展和首鋼集團(tuán)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，同時，更核心的，股東賦予的定位是市場化平臺，要用市場化的手段來實現(xiàn)這個目的。因為有了這個出發(fā)點和定位，國資、市場化這兩個看來好像會矛盾的詞，在首鋼基金這里達(dá)成了和諧，國資成為首鋼基金進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資和產(chǎn)業(yè)整合的優(yōu)勢，市場化成為首鋼基金大發(fā)展的根源。
突破二：獨特的投資和賦能原則
低頻、大額、長期投資，在聚焦行業(yè)打穿打透，挖掘投資機(jī)會，并長期伴隨企業(yè)成長，用賦能服務(wù)生態(tài)助力企業(yè)發(fā)展。
突破三：積極探索混合所有制，激勵團(tuán)隊，激發(fā)企業(yè)活力
首鋼基金在主要的業(yè)務(wù)條線上，積極引入各類投資者，實行團(tuán)隊持股，實現(xiàn)股權(quán)多元化，為企業(yè)打造出一個符合現(xiàn)代企業(yè)治理的、有競爭力和創(chuàng)新力的治理體系。多元化的股權(quán)模式，對于做強(qiáng)做優(yōu)做大國有企業(yè)、促進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)保值增值起到了重大作用。
首鋼基金致力于構(gòu)建新型GP-LP關(guān)系，積極與每位管理人展開多維度的共贏合作。歷年來，首鋼基金合作的GP與投資團(tuán)隊緊密聯(lián)動，母基金項目庫已經(jīng)成為了股權(quán)直投板塊的重要項目儲備來源，并為首鋼基金的股權(quán)直投帶來了豐厚的財務(wù)回報。
十二年探索與發(fā)展，首鋼基金在獨特的生態(tài)系統(tǒng)中，沿著雙向的產(chǎn)業(yè)投資邏輯，穩(wěn)健地走出了一條屬于自己的創(chuàng)新成長之路，在資本市場、國企改革中交出了一個個令人滿意的答卷。2022年又是一個特殊的年份，在宏觀形勢劇烈波動、VC/PE行業(yè)加速迭代的當(dāng)口，首鋼基金堅定做中國新經(jīng)濟(jì)的跟隨者、參與者和締造者。站在2023年的新起點，展望下一個十年，首鋼基金又會帶給我們什么樣的驚喜？讓我們殷切期待。
